评级机构：中信证券

　　事项:

　　最近我们对公司进行了跟踪研究,主要观点如下:

　　评论:

　　2010/11年度玉米种子提价幅度或将达到10-15%,行业继续保持较快增长。

　　2010/11年度,全国气象灾害频发,多数制种基地都受到了不同程度的灾害,加上制种成本高企等因素,全国两杂种子价格同比出现较大幅度上涨。根据中国种子协会预测,2010/11年度杂交玉米种子同比减产18%,价格涨幅有望达到10%以上,其中精品(单粒播品种)涨幅较大;杂交水稻同比减产15%,其中安徽、江苏减产50%以上,中稻种子因此涨幅居中前,两系水稻种子平均涨幅将达到24%,精品有望达到50%以上。我们判断,在价格上涨和品种结构升级的带动下,种子行业将继续保持较快增长。

　　先玉335继续旺销,登海先锋保持高增长。

　　今年登海先锋4期项目全部投产,预计制种量将达到2.4万吨左右。2010/11年度先玉335提价幅度约为10%,但目前市场仍处在供不应求状态。我们预计新年度登海先锋将继续保持高增长,对登海种业2011年财务年度净利润贡献将达到1.75亿元,同比增长32%,折合EPS0.99元。

　　登海605成为主推品种,已进入旺销期。

　　登海种业自主研发的玉米新品种“登海605”,经第二届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。从今年登海605的生产试验表现来看,该品种试种效果较好,高产、抗逆性、适应性以及商品粮品质,都要明显优于郑单958、登海662等品种。在今年公司本部的制种总量中,我们预计登海605占比或将超过50%。目前新年度的种子销售已逐步进入旺销期,尽管公司今年销售安排比往年稍晚,但我们测算公司目前预收账款同期或增加一倍左右,新品种销售总体略超我们此前的预期。

　　种子行业政策发布进入窗口期,种业龙头企业受益最大。

　　做大做强民族种业的战略目标,最早由2010年中央1号文件花较大篇幅提出并论述,此后农业部、国家发改委等部门今年曾多次进行了阐述。但截至目前,中央政府层面尚未出台面系统的、行业性的政策措施。我们预计国家种业扶持政策发布窗口临近,种业龙头企业将从中受益最大。

　　公司全年业绩预增幅度有望上调,维持“买入”评级。

　　我们预估,先玉335全年贡献EPS0.75元,超级玉米上半年已经贡献EPS0.17万元,下半年贡献EPS0.28元,其它品种全年贡献EPS0.1元,公司2010年业绩预增幅度上调的可能性正在加大。我们认为,登海种业(10/11/12年EPSl.30/2.00/2.70元,10/11/12年PE48/31/23倍,现价63.32元,目标价80元,“买入”评级)。预计在未来三年继续保持高增长,而当前估值偏低,我们认为建仓时机已经出现,维持“买入”评级,测算目标价80元。

　　主要风险:新品种推广面积低于预期;自然灾害引发种子减产。