文/王先

“你还差那一点儿钱？”

马化腾在微信上以这样的反问句，终结与曾是腾讯第18号员工的李华对话，委婉回绝投资富途证券的2011年，也是腾讯刚刚从――迄今为止中国互联网史上社会影响力最大的诉讼案――“3Q大战”口诛笔伐中走出的一年。

同年夏天，思变的腾讯在北京举行了第一届协作同伴大会，提出“衔接”方案，并宣布成立产业共盈基金，毫不避讳地通知外界将片面零碎规划投资业务的想法。

但是在尔后的工夫里，腾讯简直每次都以“比拟敏感”、“不方便聊”等口径回绝旁人对投资团队的任何相关采访。这让腾讯投资部临时成为集团最奥秘部门之一，外界只能以投资项目的表象举措推测其遴选规范与战略动机。

6年过来，现实上腾讯不只在这段时期究竟还是领投了富途证券A、B、C三轮超越2亿美元的融资，据历年不完全统计后果累计相加，目前异样失掉腾讯投资的国际外企业曾经在500家左右，其中既包括财务投资也不乏战略投资。最近有媒体计算得出，仅2017年腾讯就投资了至多113家公司。从投资标的数量看，超越同年阿里巴巴和百度投资的总和。

腾讯投资举措在2017年变得愈发频繁、高调、有防御性且零碎化，除了对初创期及开展期企业的投资之外，对快手、知乎、猫眼、蔚来汽车、摩拜单车、唯品会、链家网等成熟期的各范畴明星公司投资数量也到达历年之最，简直涵盖了文娱、游戏、企业效劳、出行、金融、教育、社交、电商等一切互联网范畴相关的大类别。与此同时，清点“腾讯系”公司“阵亡”的名单也屡见不鲜。

2017年凭仗着过来投资过的众安保险、阅文、易鑫、搜狗等公司集中在香港及美国相继上市，腾讯阶段性进入投资报答季。随着沪深股市与港股打通买卖，腾讯所投资的富途也躬逢胜饯，恰如其份地扮演起边疆投资者认购港股及美股的渠道角色。而边疆投资者中，又不乏众多冲“腾讯系”概念入仓者。阅文集团上市前夕，就有香港资深股民J女士通知网易科技，本人完全是由于腾讯概念而认购阅文和易鑫等股票，“觉得它（腾讯）如今就仿佛金手指一样。”近乎完满的商业闭环。

现实上，有腾讯概念加持，上述IPO企业登陆市场后表现的确不负众望，而腾讯公司本身股票，也比年终增长了110%以上。很有些“风借火势，火助风威”的意思。

一向以平和保守著称的企鹅抽象，由于投资业务，渐渐展显露了产品自身之外保守的一面；而保守的面前，不乏也是阅历了“18周岁成人礼”之后未雨绸缪的“中年焦虑”。

两年工夫里，坊间提起腾讯，话题已悄然间从“又剽窃了什么”变成“又投资了什么”，从VC问创业者“假如腾讯阿里做了同业务你怎样办”，到媒体反问VC“能否担忧腾讯阿里的投资对你们形成要挟”。

在2017年年终时，市面并不乏连篇累牍对腾讯投资所做的清点与剖析，本文试从几个看似琐碎的关键词切入，对2017年腾讯投资举措特点做些装点拾补。

方向：海内

作为腾讯第18号员工的李华在2004年腾讯上市后失掉了一笔丰厚报答，这也是他第一次接触股票以及港股券商。但不断到2008年离任之前，李华都没有感受过股票软件的更新，且觉得软件的效劳极不波动，这对有着产品背景的他来说几乎是件不可思议的事。于是2011年李华用张小龙刚刚推出的微信给马化腾发了一条音讯，大致内容是：Pony，我想做一个互联网证券方面相关的创业项目。

李华向网易科技回想，事先马化腾马上做了回复，婉言仿佛没什么意思，“你无非就是做点资讯，弄点流量，没太多价值”。李华说其实想做跟买卖相关的事情，马化腾便问了怎样处理牌照成绩。李华表示本人不想做A股市场，而是在香港成立一家券商――拿香港的牌照会绝对容易，马化腾觉得这还有点意思。李华顺带问了句：要不你投一点呗？于是回到了本文开篇场景，聊天完毕。

去年36氪在一篇文章中泄漏，据一位腾讯投资部前员工称，此前其部门“每团体都有Pony（马化腾）Martin（刘炽平）的微信，任何事情都可以随时沟通，他们有什么成绩也会直接找担任的同事问，高效直接”。

富途两年后的最终获投能否也由Pony决议虽然不得而知，但一位与腾讯投资部接触的相关人士通知网易科技，最近一年“腾讯投资部每团体都可以直接和Pony微信沟通”这种事情是不能够存在了。

2013年，时任腾讯初级执行副总裁、与李华有着不错私交的吴宵光对前者说的最多的一句话是“游手好闲”，意思是一个互联网出身的人怎样能跨界做金融。但2013下半年某一天，吴宵光忽然让司机来找李华开个户，体验当时，让腾讯投资并购部副总经理许良持续跟进看，后者将这个案子在部门外部依照正常流程持续推了一把，并由事先腾讯投资部担任互联网金融项目的Jeffery担任后续跟进。

Jeffery就是如今任腾讯投资管理合伙人的李朝晖。

2017年，富途再次失掉来自腾讯的C轮领投。

2017年11月，李朝晖谈起腾讯设立的产业投资基金已有6年，并且展开了用他的话说是“十分奢华的投资组合的”示例图，泄漏腾讯迄今投资金额已过千亿，投出的独角兽规模公司超越50家。

“更重要的一点是我们在经过投资，对整个世界停止了衔接。”李朝晖说。

2017年腾讯也真实借投资减速了海内规划，这不只仅表如今此前对欧美Supercell、RiotGames等在内的百亿美元游戏范畴投资等方面。据网易科技不完全统计，2017年腾讯在印度及西北亚地域投资举措也更为分明，包括参与占印度相对市场份额打车软件Ola的21亿美元融资，向印度估值最高的电商公司Flipcart停止的7亿美元投资等等。而此前腾讯投资的西北亚电商及游戏公司Sea Ltd也于往年10月赴美IPO。

腾讯在大笔下注继中国后下一个待开发的增量市场以占位。

据印度媒体报道，腾讯在往年还专门挖来了原红杉资本高管Tejeshwi Sharma 来协助本人开辟印度市场，base在香港的高管Chris Huskey也十分关注在印度的投资。

李朝晖也毫不讳言：“过来我们能够次要的投资是集中在中国，但是在过来的两三年里我们的步伐愈加疾速的向前推进，在西北亚停止了十分多的晚期投资规划。同时，过来两年我们在欧洲、美国停止了少量的投资、并购。”

但是，与其像他表示的腾讯在自动衔接海内市场，不如说实践也和国际互联网主流市场近两年曾经趋近临界点有关，关山难越。在新一代根底技术呈现之前，腾讯本身业务想要开扩新的生长空间难度曾经倍增，这就好比“优秀先生”分数很难再有提升空间。而投资业务方面，腾讯在国际也面临着阿里这样的劲敌，各成熟范畴布置已大致见格式，难再打破。

况且面对国际各范畴的饱和市场现状，即使是关注出海项目的VC也在逐年递增。

投谁？

“腾讯的投资作风就仿佛本人养起一群小狼，而阿里投资完很多公司，总想把它们并进本人的体系”，一位互联网行业人士这样向网易科技评价他眼中的腾讯投资作风。

2017年腾讯选择的参投项目显得更为高调而有零碎化，或许也局部论证了这一比喻。当下及将来几年内可预测的热点范畴，腾讯简直全部有着手规划，且晚期之外，更注重对“头部”明星公司的参与。

诸如，企业效劳范畴领投了销售易的2.8亿元D轮融资；人工智能范畴以4.5亿元战略投资雷鸟科技；出行范畴领投蔚来汽车20亿元C轮融资，参投及领投摩拜D轮及E轮融资，收买特斯拉5%股权；电商及批发范畴投资了唯品会、永辉超市、每日优鲜、转转等；生活效劳类投资美团点评……

即使在本人所擅长的文娱、社交及游戏方面，也没有抓紧。

诸如，文娱范畴10亿元战略投资猫眼，在阅文集团上市之前又斥资1亿美元投资B轮，跟投知乎D轮，领投快手；社交范畴投资千聊、派派；游戏范畴则战略投资了掌趣科技与西山居等。

从投资对象所属范畴可见，腾讯所选择的投资标的，绝大局部与本身主营业务有着相当大的互补性，甚至是对主航道业务有一定的互补。

“其实腾讯能够愈加会喜欢去投一些经过产品和技术去提升用户体验的项目，假如是一个地道的商业形式上的创新，然后没有产品和技术的成分在外面，那么这样的公司应该在腾讯整个投资的盘子外面是比拟少见的。”一位不愿署名的被腾讯投资公司开创人向网易科技补充表达了他的观念。

被投者：由于流量？

并不是一切流量都叫作价值，即使是来自2017年腾讯的流量。

腾讯因其拥有宏大用户基数与众多可观流量平台，让外界评论起其被投企业时往往以流量作为“我们不一样”的价值判别，以为这是腾讯得以疾速扩张的次要筹码。

一位国际老牌FA机构开创人也对网易科技表示，腾讯正围绕主营业务做全方位规划以遏制竞争对手，并抵挡技术提高能够带来的严重风险，经过深化参与、控股参股等方式为本人企业的开展搭好护城河。“它们过来几年投资的次要范畴是文娱、金融和电商，腾讯不缺流量，更关注的是变现场景，其选择的项目，也更多是看腾讯的流量资源能否能协助项目有更大提升，以此来为本身获益。”

但实践上这并不适用于一切企业，用被投企业的话说，有能够对有效用户的导流反而形成更大运营压力。

“其实我们并没有去运用腾讯的流量这种所谓战略资源。事先之所以选择让腾讯参与，其中十分重要的一点不只是资金，而是关于它的品牌背书。”某互联网金融范畴公司开创人通知网易科技，在腾讯之前，也有其他机构表示了投资志愿，但当其做了一些用户拜访，把这些有意向参与的投资机构摆放在一同请大家做选择时，大多用户表示假如有腾讯参投，会让其对该公司的决心更强。

“你要晓得我们是会直接去管理客户资产的，那么其实客户在晚期最担忧的就是你一个新成立的公司，会不会由于运营不善，或许由于资金链裂就开张了。我访谈完了之后，其实结论不言而喻，异样都投一笔钱出去，腾讯能给你带来更多，就是能加强客户决心。”上述创业者表示。

同时他也强调实质上作为这样性质的企业，并不是用户越多越好，“这样只会耗费资源，我们需求的是能从用户转化成客户的群体”。而假如一味少量导流，反而会添加自身运营本钱，转化率却未必会有提升。

“导流这个在我觉得，它甚至会有能够让你的企业疏忽掉真正要去把它做扎实的东西。”上述创业者如此判别。

保姆式投后作风

从2017年腾讯投资项目轮次看，C轮及C轮之前的项目占据半数以上比例，其中明星项目便包括小电、罗辑思想、阅文、蔚来汽车、富途证券等；而知乎、摩拜单车、VIPKID、链家网、美团点评等则在D轮及当前轮次进一步参与；同时腾讯战略投资了猫眼、掌趣、西山居；此外，又入股了曾经上市企业永辉超市、唯品会、特斯拉等。参与方式变得灵敏而多元。

关注晚期是腾讯投资区别于阿里及许多VC的作风之一，李朝晖也曾在地下场所对此做阐明强调，腾讯有晚期投资的明星项目，也有当一家公司开展成独角兽之后再参与，这“也是我们的一种战略”。

晚期投资的明星项目中，不乏后来生长为巨无霸规模的滴滴，腾讯早在2013年介入B轮，尔后相继参投了C、D轮及后来多轮投资。

由于投资诸多晚期阶段公司，腾讯也不得不如VC一样注重起投后，由于想要如其所愿经过投资将一切被投企业衔接成网状、互相交流的平台使其互相得以衔接，首先需求让这些企业有互相之间得以对话的根本才能，或许也可以称为根本管理体系。

“腾讯在被投公司的这种建立下面其实是有一些协助的，比方有请他们的管理征询部专门协助我来树立绩效管理体系、薪酬体系、以及临时鼓励体系，包括搭建企业文明。”某腾讯被投公司担任人向网易科技表示。

“坦率讲，我觉得（腾讯）应该是业内目前做得最好的，由于腾讯本人自身就是一个很成功、很大型的企业，它在这个进程中是有很多基于管理上的积聚和沉淀的。”李华向网易科技泄漏，腾讯在2017年推出了一个“远航方案”，是专门针对被投公司高管停止培训。

而据李朝晖此前泄漏，腾讯甚至在提供政府关系、市场公关、猎头招聘方面也常为被投企业提供“各种各样十分专业化的效劳”。

可以说，这很保姆式投后了。