新的分层和买卖变革方案出炉，把大家心里仅有一点对新三板的余热又调动起来，看多新三板的投资者在各个场所的鼓与呼有时分让人动容，置身其中有时分也会不得不信。

资本市场比的不是谁的人数多，谁的嗓门大，而是要面对理想。活动性差、投资者门槛高、精选层仍是镜中花水中月、三类股东得再研讨研讨，这些新三板的老成绩，在2018年不会获得打破性停顿。预期新三板将迎来牛市，言之过早。

01

投资者门槛不会降低

500万，新三板的投资者门槛。高吗？的确高。专家也以为高，因而在大小不同场所呼吁，为了进步新三板活动性，应该适当降低门槛。不过，呼吁之前还是请专家看看情势，特别是目前的金融大情势，能够会更有感一些。

理由一： 2017年11月，国务院金融波动开展委员会设立。在我国，名字是十分有涵义的，这个机构名字是波动在前，开展在后。它的设立是要强化金融监管协调，进步统筹防备风险才能，更好地保证国度金融平安，更好地维护金融消费者合法权益等。

理由二： 2017年7月1日《证券期货投资者适当性管理方法》正式施行，对私募基金投资者的准入门槛停止了上调。私募基金的自然人投资门槛进步到：金融资产不低于500万元，或许最近3年团体年均支出不低于50万元。别家在进步，你还好意思呼吁降低吗？

理由三： 2017年9月，全国股转公司副总经理 陈永 民在 金融街 论坛上表示，新三板短期内不会出台降低投资者门槛的政策，防止投机和短期资金进入，炒作股价。这话说得都这么明白了，还听不懂就是在装睡。

02

进步活动性不实在际

活动性缺乏是困扰新三板三大难题之一，无成交、无融资、无重组并购也被媒体称为“三无企业”。全国股转公司最近停止的分层和买卖制度变革，推出集合竞价，新三板圈又对活动性有了希冀，其实这是不实在际的奢望。新三板是个股权买卖市场，不是一个“割韭菜”的市场。

理由一： 2017年12月底，证监会在回答第十二届全国人大五次会议第5388号建议中称，依据《国务院关于全国中小企业股份转让零碎有关成绩的决议》规则，“鼓舞证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场”。证监会仔细贯彻《决议》肉体，实行严厉的投资者适当性制度，坚持培育机构投资者为主的市场。推进更多的临时机构投资者参与新三板。

证监会鼓舞价值投资而不是投机，价值投资考究是企业自身开展带来的收益，而不是活动性带来的收益。

理由二： 2018年1月15日起行将实施新的买卖制度，但投资者数量并没有失掉改善，没有死水源头，哪来活动性，最多是拆东墙补西墙。 西南证券 新三板研讨总监付立春以为，此次变革，局部做市企业活动性或将得以修复，将来存量资金会向做市买卖个股局部倾斜，没有触及到处理活动性的基本成绩。

03

精选层不会推出

新的分层制度变革，对创新层着墨比拟多，精选层话题再次被提起。理想是，创新层都没有搞好，还搞神马精选层，先把创新层搞定再说。

理由一： 2017年12月22日，全国股转公司对分层制度作出调整。在很多人看来，这能够是推出精选层前奏，但你反过去看，这是在想方法搞好创新层，是不是意味着精选层还得等等，不能两个层都摸着石头过河，那样岂不是乱套了？

理由二： 制度预备缺乏。2016年，全国股转推出创新层，没有到达市场预期。往年是创新层推出的第三年，股转对创新层买卖制度做出特殊布置，将来市场效果还难以预期。在创新层没有失掉市场认可的状况下，匆忙推精选层是不是显得有那么一点不着边沿呀？

理由三： 人才储藏缺乏。一个创新层就让董秘人才荒凸显，再搞一个层，董秘还不成为最贵的人才。去年全国股转公司推出董秘考试制度，规则一切的创新层企业必需装备合格董秘，但市场上合格董秘还是太少，甚至有创新层企业由于没有延聘到合格董秘被调层了；董秘都不够，再搞精选层，恐怕会呈现人才荒。

04

三类股东还是老大难

转板热，带出一个话题，就是“三类股东”（即契约型私募基金、资产管理方案和信托方案）成绩，专家大会小会呼吁，要为三类股东解套。在证券法没有修正之前，证监会恐怕只能说正积极研讨，研讨研讨的意思，你懂的。

理由一： 依据《证券法》的相关规则，挂牌公司IPO途中“向特定对象发行证券累计超越200人需求上报证监会核准。”而关于存在“三类股东”的公司来说，要确定公司股东能否超越200人，必需对公司股东了如指掌，自动完成股东的穿透任务。

三类股东，不穿透就是违背《证券法》。如今考究依法治国，研讨研讨就是自然的。

理由二： 2017年12月29日，证监会对一系列人大会议和政协会议提案的回复中称，并未在初次地下发行并上市（IPO）请求及受理阶段设置任何差异性政策，鉴于“三类股东”作为拟上市企业股东触及发行人股权明晰等发行条件及相关信息披露要求，目前证监会正积极研讨“三类股东”作为拟上市企业股东的适格性成绩。关于三类股东，早在2016年年底，全国股转公司监事长邓映翎也曾地下表示，关于三类股东的成绩正在和证监会沟通。

还是那句话研讨研讨，2018年恐怕还要研讨。

05

IPO过会多数人的盛宴

2017年A股IPO开闸放水，新三板企业也积极参与，就呈现排队的盛况，其实，IPO历来都是多数人的盛宴，新三板也不例外。

理由一： 2017年，挂牌企业总数11600多家，其中444家企业提交IPO请求，过会数量为30家，三百分之一，小概率事情吧。

理由二： 截止到发稿时，新三板拟IPO企业数量428家。新一届发审委作风大变，严峻打击故弄玄虚行为，过会率自然急速降低，有些数据有瑕疵的企业立刻压力山大，不行就撤吧。据不完全统计，2017年曾经有16家新三板企业自动请求终止审查，撤回请求资料。

理由三： 2017年，436家成功登陆主板。往年，这些上市企业将迎来解禁潮和减持潮，普通减持潮还好办，万一又是“清仓式”减持，主板又会堕入跌跌不休的形态，到时分是不是又会反思IPO常态化，把IPO“堰塞湖”从场外弄进场内来呢？曾经过会，就谢天谢地吧，再排队的赶快去烧个香吧，祈求多福。

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