近期，为了躲避《关于标准整理“现金贷”业务的告诉》（整治办函【2017】141号）（简称“141号文”）和《小额存款公司网络小额存款业务风险专项整治施行方案》（简称“56号文”）对网络小贷业务的影响，蚂蚁金服表示对旗下重庆市蚂蚁小巨大额存款无限公司（简称“蚂蚁小巨大贷”）、重庆市蚂蚁商诚小额存款无限公司两家小贷公司（简称“蚂蚁商城小贷”）停止增资，将它们的注册资本提升至算计120 亿元，是之前的3倍以上。增资力度之大，非常稀有。

此外，蚂蚁借呗还经过结合放贷、添加融资担保公司担保、添加存款用户选项等办法试图降低本次政策的影响。

但是，能否能处理“141号文”监管政策的影响，依然值得深究。为了便于称谓，本文将蚂蚁小巨大贷和蚂蚁商城小贷统称为蚂蚁小贷。

“141号文”对蚂蚁小贷的影响？

据wind数据统计， 2017年，蚂蚁小巨大贷发行49单企业ABS，发行总额1366亿元；蚂蚁商城小贷发行ABS42单，总计1127亿元，二者算计发行2493亿元。

依据141号文第2.3条规则：“以信贷资产转让、资产证券化等名义融入的资金应与表内融资兼并计算，兼并后的融资总额与资本净额的比例暂按外地现行比例规则执行，各地不得进一步放宽或变相放宽小额存款公司融入资金的比例规则。”

假如依照之前不到38亿元的注册资本，以及小贷公司2.3倍左右的杠杆，蚂蚁小巨大贷和蚂蚁商城小贷最多只能发行规模不超越87.4亿的ABS产品。

幸而中国的监管政策根据“法不溯及既往”的准绳处置成绩。否则，将这么多ABS产品归入表内计算，接上去蚂蚁借呗根本上不必新增存款了。

不过，此次监管之后，蚂蚁借呗再想经过信贷资产转让、资产证券化等名义融入资金的难度将大幅度进步。为此，蚂蚁金服大幅度进步了两家小贷公司注册资本至120亿元。

注册资本120亿是什么概念？

与信托相比，并列第二

据统计，截至往年第三季度，信托公司的注册资本算计也不过2000多亿元，而信托业资产管理规模已高达24.41万亿元，百倍于注册资本。

此外，在68家实践展开业务的信托公司里，注册资本100亿元以上的信托公司仅5家，辨别为重庆信托、安全信托、昆仑信托、中融信托和中信信托，注册资本金辨别为128亿元、120亿元、102亿元，100亿元、100亿元，注册资本超越50亿的仅12家，而两家蚂蚁金服旗下的小贷公司增资后，将与安全信托一样，并列第二。

据麻袋理财研讨院不完全统计，截止到2017年12月，注册资本超越十亿的持牌消费金融公司只要三家，辨别是捷信、招联和马上消费金融，11家消费金融公司注册资本不超越5亿元，最低仅3亿元。蚂蚁小贷的注册资本算计是第一名捷信的3.6倍，是21家持牌消费金融公司的总和的73%。

为什么之前蚂蚁金服旗下小贷公司可以发行ABS而不受小贷杠杆限制？

为了更清楚的剖析借呗业务，首先要理解清楚蚂蚁借呗为什么可以发行这么多ABS而不受小贷杠杆限制。

实践上，早在2012年6月，重庆市对小贷公司的监管也像其他中央一样，十分严厉。依据重庆市下发了《关于印发重庆市小额存款公司融资监管暂行方法等项制度的告诉》（简称“告诉”），该告诉第4条规则：“小贷公司除了可以经过银行借款、股东借款、同业拆借外，还可以经过经过金融资产买卖平台（包括银行机构、资产管理公司、信托投资公司和专门从事金融资产买卖的机构等），展开回购方式的资产转让业务，但是，以上融资算计不超越公司资本净额的2.3倍， 市金融办对小额存款公司的各类融资停止比例控制。”

但是，四年后，也就是2016年10月27日，重庆市发布了新的监管政策——《关于调整小贷公司局部监管规则的告诉》（简称“监管政策”），该监管政策第二条，微调融资业务监管规则：“经过境外融资不计入表内，证券买卖所发行ABS和非回购式资产转让在备案的额度和期限内完成融资，其他方式的融资余额应严厉控制在融资杠杆内。”

由此可知，只需是重庆市金融办认可的、在备案内的、非回购式的资产转让和证券买卖所发行ABS融资都可以不计入表内蚂蚁小贷以仅仅20亿注册资本，完成3000亿的放贷量，近千亿元在贷余额也就缺乏奇异了。

但是，141号文将发行ABS等途径融资归入表内，给了蚂蚁借呗带来不小的费事。因而，为了降低影响，蚂蚁金服对外宣布了本轮巨额增资，将旗下两家小贷公司注册资本提升至120亿。

但是，麻袋理财研讨院以为，巨额增资仍然无法处理蚂蚁借呗的杠杆限制。

为什么增资仍然无法满足蚂蚁小贷的业务？

低杠杆。据兴业研讨统计，截至2017 年 6 月末，上述两家蚂蚁小贷公司净资本算计 106 亿元，总存款余额算计 2651 亿元，目前存量 ABS 余额超越 2500 亿元。此次增资后，净资本将在188亿元左右。

因而，即便监管部门特事特办，依照持牌消费金融公司十倍杠杆的限制要求看待蚂蚁小贷也无法满足其业务开展需求。

无场景--借呗。目前，虽然蚂蚁借呗添加了贷前用处选项，包括团体日常消费、装修、旅游、教育、医疗等五大类，但是资金用处仍然无法控制，可以拿来买房、炒股、赌博，因而，也属于无场景小额、无抵押存款，在严监管、防风险之年能否被监管认可不得而知。

网络小贷的出路在哪里？

助贷形式。麻袋理财研讨院在《低杠杆的互联网小贷牌照，为什么仍然被热捧？》一文中提到，为了躲避杠杆限制，蚂蚁金服-借呗（重庆阿里巴巴小额存款无限公司）甚至与天津信托等金融机构协作，做起了助贷业务（天津信托-天云34号）。现实上，近期，蚂蚁借呗又与浦发银行杭州分行玩起了助贷形式，或许称为结合放贷。

为了更多的收取息差、效劳费、担保费，蚂蚁借呗在合同里新增两家蚂蚁金服100%控股的子公司，辨别是蚂蚁智信（杭州）信息技术无限公司，商诚融资担保无限公司， 前者次要作用是技术效劳，后者是担保。望文生义，前者作用是收取效劳费，后者收取担保费，但是从合同里无法看出能否收取以及收取多少。

添加注册资本。根据2.3倍杠杆，3000亿的在贷余额，净资本需求1300亿，这关于蚂蚁金服来说，并责难事。只不过，这么多的资金沉淀在蚂蚁金服旗下的两家小贷公司账户里，资本净收益很能够大幅度下降，这并不是其情愿看到的后果。

网商银行放款。在国际，2011年，中国银监会公布关于中国银行业实行新监管规范的指点意见，商业银行杠杆倍数不高于25倍。因而，经过网商银行放贷可以很好的处理低杠杆成绩，可谓一本万利。但是，为什么蚂蚁金服没有网商银行放款呢？

从企查检查，蚂蚁金服在网商银行持股仅仅30%，假如经过网商银行放款，相当于让利70%给其他协作同伴，还是等等再说吧。

       等候监管政策变化。银监会旗下持牌机构（信托 银行 消费金融公司）根本上都是十倍及以上杠杆倍数。网络小贷整理之后，监管权限能够上收，也能够调整提升杠杆倍数。从目前蚂蚁金服的增资看，其寄希望于网络小贷整理后，监管放宽融资比例限制，特别是参考持牌消费金融公司。

助贷形式能否对其他互联网小贷通用？

助贷形式下，监管部门规则：“银行业金融机构应要求助贷机构不能从借款人处收取效劳费。”

这意味着助贷机构只能从协作同伴处获取效劳费。目前，国际的银行业金融机构存款产品很少收取超越24%的年利率，因而，能给助贷机构的效劳费十分无限。从而，与传统商业银行协作的商业形式只能合适那些风控程度高、运营本钱低的小贷公司，相似于蚂蚁金服、小米小贷这类有场景、有客户数据积聚的平台。

关于很多小贷公司而言，风控程度普通，内部获取客户本钱较高，利息很难掩盖运营本钱， 在现有的政策限制下，普通网络小贷很难走通助贷形式。

【钛媒体作者：麻袋理财研讨院】

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