进入2018年，乐视网（300104.SZ）还未渡过“水逆”期。
1月19日午间，乐视网发布公告，称董事会经过关于终止严重资产重组事项的议案，以及经过关于终止变卦公司称号及证券简称的议案。乐视网将于1月23日召开投资者阐明会。
这里所说的终止严重资产重组事项，就是从2014年拖延至今的乐视影业的注入事项。2016年5月，乐视网发布了详细的买卖预案，乐视影业拟以98亿对价注入上市公司。
乐视影业关于事先的乐视网而言，是如虎添翼。而关于如今的乐视网而言，已是最初一根救命稻草。自2017年4月17日开端，乐视网以严重资产重组为由请求停牌后，已停牌超越9个月。如今曾经终止严重资产重组的乐视网，曾经再没有理由停牌了。
1月19日晚间，乐视网又发布了一系列公告。公告显示，估计公司2017年全年累计净利润为盈余。另外，公司称存在公司实践控制人能够发作变卦的风险、局部关联方应收款项存在回收风险、贾跃亭、贾跃芳未实行借款承诺招致公司现金流紧张的风险、公司现有债权到期招致公司现金流进一步紧张的风险、公司2017年业绩大幅下滑的风险、公司局部业务业绩存在严重不确定性等九微风险。
重组失败叠加业绩利空，乐视网的终极大考行将到来。
为何终止注入？
乐视影业的终止注入，并非毫无征兆。
财务数据显示，2016年乐视影业营业支出为10.98亿元，净利润为1.45亿元，2017年1至3月，乐视影业支出9335.6万元，净利润3276万元。
乐视影业的注入最早要追述到2014年末。彼时刚刚从美国回国的贾跃亭一回归乐视，就抛出了一年内完成乐视影业注入的公告。在一年半后的2016年5月，乐视网发布了买卖预案称，乐视影业以98亿对价注入上市公司。
但在买卖预案发布后，资本市场发作严重变化，特别是触及影视、游戏等泛文娱范畴的并购继续收紧。2016年11月8日，乐视网发布公告称，估计乐视影业注入项目无法在2016年完成，各方正就估值定价停止讨论，不扫除买卖价钱存在下调的能够。至此，乐视影业的注入进入了休整阶段。
尔后，乐视影业母公司乐视控股阅历了一系列资金断裂、供给商榷债的丑闻，乐视影业的注入事宜搁浅。但“白衣骑士”孙宏斌的呈现，让外界重新理解到，乐视影业仍然是有价值的一局部。融创中国（01918.HK）经过旗下公司收买乐视影业15%股权，作价人民币10.5亿元。此时，乐视影业的估值仅为70亿元，相比注入上市公司时的98亿元，缩水近1/3。乐视影业CEO张昭曾地下表示，孙宏斌投乐视影业的估值就是乐视影业C轮的价钱。
假定依照目前乐视网的状况，将乐视影业注入的话，孙宏斌以及一众股东将以乐视网股权被浓缩为代价，甚至将会直接被否决。缘由与2016年以及2017年辨别新修订的《上市公司严重资产重组管理方法》以及《关于引导标准上市公司融资行为的监管要求》（下称再融资新规）有关。
《上市公司严重资产重组管理方法》要求，上市公司及其控股股东、实践控制人最近12个月内未遭到证券买卖所地下谴责，不存在其他严重失信行为。而作为乐视网控股股东的贾跃亭此前已屡次被买卖所谴责。2017年12月，由于贾跃亭未完成减持借款的承诺，深交所对贾跃亭给予地下谴责奖励，并记入诚信档案。显然，乐视网目前的状况，不合适严重资产重组。
另外，再融资新规中，不得超越本次发行前总股本的20%也将对乐视影业的注入构成要挟。2015年乐视影业抛出的买卖预案显示，拟以41.37元/股向乐视影业股东发行1.65亿股，领取现金29.79亿元，算计作价98亿元，收买乐视影业100%股权。而依据再融资新规规则，创业板非地下发行必需以发行首日定价，那么再依照41.37元/股如此高的定价已不理想。另外，再融资新规也卡定了20%的总股本数这一比例。依照乐视网目前39.89亿的总股本，20%的发行新股下限为7.97亿股。假定依照各大基金给与的3.92元/股的估值作为发行价，乐视网最多发行新股募集资金31.27亿元。目前看，这笔资金显然不够花。
另一个终止注入的缘由，就是乐视网的“命门”关联买卖了。乐视网公告称，由于乐视影业尚存有对其关联方乐视控股的17.1亿元其他应收账款，思索到乐视控股无法拿出实践性处理方案，决议终止此次严重资产重组。
停牌时期乐视网都做了些什么？
现实上，在乐视网停牌时期内，关联买卖状况没有失掉丝毫改善。界面旧事将乐视网停牌的9个月内重要的公告整理如下。
2017.4.16，乐视网公告称，拟调整收买乐视影业方案。
2017.5.21，贾跃亭辞去乐视网总经理一职，由梁军接替。
2017.6.13，乐视控股法人代表由贾跃亭变卦为吴孟。
2017.7.3，贾跃亭夫妇及乐视体系三家公司的12.37亿元资产被司法解冻。
2017.7.27，乐视网发布公告称，收到控股股东贾跃亭告诉，贾跃亭直接持有乐视网股份5.12亿股（占总股本的25.67%），全部被解冻，贾跃亭直接持有乐视网股份被轮候解冻数量占公司总股本的193.92%。
2017.8.28，半年报显示，公司上半年营收55.79亿元，同比下滑45%；盈余6.37亿元，同比下降323.91%。
2017.9.27，乐视网正式公告，拟更名“新乐视”。
2017.11.16，融创提供17.8亿元借款。
2017.12.15，乐视网法人代表、总经理变卦为融创系刘淑青。
2018.1.2，公司证券事务代表刘文娟女士提交书面辞职请求。
2018.1.2，乐视商城拟以资抵债方式注入上市公司体系。
2018.1.9，原审计机构信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）改换为立信会计师事务所（特殊普通合伙）。
不好看出，在这停牌的9个月工夫内，形成乐视网窘境的始作俑者贾跃亭曾经逐步淡出了公司的运营，取而代之的是融创系的入驻。但是在地产界呼风唤雨，甚至率领融创将销售量冲进全国前四的孙宏斌，还没能让乐视网妙手回春。
乐视网的其他几大业务也曾经不知踪影。乐视体育中心员工动乱；乐视手机目前也处于停滞阶段。孙宏斌正断臂自保，将此前阵线铺得过开的乐视网，逐步缩减为新乐视智家（乐视致新）、乐视影业两大板块。
但即使如此，新乐视智家目前的销售状况不容悲观。据网易科技报道，目前乐视网的中心业务乐视电视野下的月销量曾经下跌到原来的1/10到1/5，线上乐视商城的销量也下滑到不到原来的1/10。
另外，第三方数据奥维云网（AVC）《全球TV品牌出货月度数据报告》数据显示，乐视电视的销量早已排不上名。最初一次呈现在榜单中是在2017年5月，但是当月的出货也仅为2016年同期六分之一，仅为4万台左右。
业务上没有任何打破，乐视网的命门关联买卖也没有改善。
2016年年报信永中和会计师事务所(特殊普通合伙)出具的非标审计报告显示，乐视网最大的风险就是关联买卖。年报中指出，由于关联方的应收账款占总额比重较高，有发出上的风险。这也是乐视出具带有强调事项段的无保存意见的审计报告的最终缘由。
受此影响，在2016年年报后，乐视网作出了诸多的规则，包括限制关联方买卖并定下额度，以及改动销售方式等方式。但是从2017年的半年报中来看，完成状况并不悲观。
界面旧事将2016年乐视年报中应收账款前七大关联方列出，再与2017年上半年的数据停止比拟。数据显示，乐视网的关联买卖成绩没有失掉任何处理。
七家公司辨别是乐视挪动智能信息技术（北京）无限公司、乐视控股（北京）无限公司、乐视电子商务（北京）无限公司、乐帕营销效劳（北京）无限公司、LECORPORATION LIMITED、北京西方车云信息技术无限公司以及乐视智能终端科技无限公司。这些仅仅是乐视网关联企业中的一局部。其中，截至2017年6月30日，乐视智能终端科技无限公司应收账款余额高达23亿元，相较前一年末不降反升；另外两家乐视挪动智能信息技术（北京）无限公司、乐视控股（北京）无限公司也都有相似的成绩。这三家企业次要销售的是乐视电视以及乐视手机。此外，乐视电子商务（北京）无限公司以及乐帕营销效劳（北京）无限公司的应收账款余额没有大幅变化。这七家关联方的算计应收账款余额为45.71亿元，占应收账款的总额48%。而截至2016年12月31日，该占比为37%。
乐视网关联买卖梳理 来源：公司公告
依据1月19日晚间的最新公告，乐视网的关联买卖有愈演愈烈的形态。截至2017年11月30日，上述关联方对上市公司的关联欠款余额到达75.31亿元，相较半年报45.71亿元的余额，增长了接近65%。关联买卖曾经对公司业务运营形成了难以接受的担负。可以预见的是，关联买卖作为审计机构2016年年报提出非规范意见的次要缘由，2017年的年报或将再度提及。孙宏斌2017年一直没有处理这一关键成绩。
更别提乐视网日薄西山的业绩。
2017年三季报显示，前三季度乐视网仅完成支出61.52亿元，同比下降63%，归属母公司净利润盈余16.52亿元，同比下降435%。而依据此前的半年报支出状况来看，乐视网的各大支出均面临“腰斩”。特别是过来引以为傲的终端业务以及会员费支出，均面临30%以上的支出下滑。
2014-2017年上半年乐视网支出组成 来源：公司公告
不改名不注入 乐视新征程路在何方？
无须置疑，在1月23日召开完投资者交流会后，乐视网将会择期复牌。由于终止重组之后，乐视网再在理由停牌。
乐视网的停牌，曾经帮其将躲过了屡次“估值修复”。2017年11月15日，重仓乐视网的中邮基金对公司旗下局部基金持有的乐视网股票估值停止再次调整，估值价钱调整为3.92元/股。比照停牌前15.33元/股的价钱计算，将有13个左右的跌停板在后方等候着乐视网。假如没有这次的严重资产重组事宜，乐视网将提早面临资金链断裂后关于市值的影响。
关于乐视网复牌，市场也曾经做好了“充足”的预备。2017年12月18日，乐视网同时被深证成指、深证100指数、创业板指三大指数“剔除”。要晓得，这家公司曾是创业板指的第一大权重股，占比超越了5%。这一剔除旨在将乐视网复牌后对大盘的影响降至最低。
乐视网复牌后的首个看点，将会是乐视网2017年的年报。2016年乐视网全年完成支出219.87亿元，净利润盈余2.22亿元。2017年三季报显示，前三季度乐视网仅完成支出61.52亿元，同比下降63%，净利润盈余22.82亿元，同比下降173%。依据最新的公告，估计公司2017年全年累计归属上市公司股东净利润为盈余。而一旦延续两年净利润盈余，乐视网将面临ST退市正告风险，如若继续盈余，甚至将面临退市。
第二个看点将会是乐视网的实控人位置成绩。乐视网的关于公司风险提示的公告中指出，截止目前，贾跃亭持有的股份占总股本的25.67%，其中的99.54%曾经悉数质押给金融机构。股票复牌后，若公司股价呈现大幅下跌，且贾跃亭无法及时追加担保，金融机构将有权处置上述已质押的股权，并直接招致实践控制人发作变卦。到那时，乐视网能够既不是贾跃亭的，也不是孙宏斌的。
在乐视影业目前注入有望的前提下，孙宏斌手上的筹码，也曾经所剩无几了。乐视网目前独一的出路，恐怕只要努力开展好新乐视智家的终端业务了。孙宏斌在年前发布外部信称，但凡融创旗下办公区、示范区域或平装住宅、公寓和旅游地产项目要配置电视的，都必需运用乐视电视。这能否会成为新乐视智家的业绩转机，年报中能够会有答案。