这是真的。在过来四年表现最好的上市公司中，有75%的估值不到10亿美元。

我们最近与一位投资组合的首席执行官谈到了他公司的上市工夫表。这家公司做得十分好，年复增长了40%，这关于一家想成为成功的上市公司来说，是一个很适宜的财务目标。支出正到达1亿美元的运营率，目的市场看起来曾经足够成熟，可以让一个新玩家持续增长多年。他的公司也将从上市带来的品牌效应中收获颇丰。

“所以你是怎样思索工夫表的？”我们问道。

“我们必需得等到估值分明超越10亿美元的时分，”他答复道。“没有人想看到无人投资的情形。”

多年来，我们不断都能听到这样的说法，而这也是投资者、银里手和企业家们常常提及的经历规律。但现实是，这不契合理想。在高盛的协助下，我们失掉了这些数字。自2014年以来，在风险资金投资的技术类IPO中，估值低于10亿美元的上市表现要比初始估值高于10亿美元的好。在表现优良的前20名IPO中，有14家的估值低于10亿美元，20家公司的中位数为6.68亿美元。现实上，其中有6家的估值甚至低于5亿美元。

请留意，这不包括上市后被收买的公司。但值得留意的是，其中很多家公司都很好的处置了投资者和管理团队之间的关系。下面的图标明显是强调了2014-2017年IPO类别的胜者，但是大局部公司的均匀形态如何呢？现实证明，要比他们10亿美元的“难兄难弟”更好。在这一工夫段里，估值低于10亿美元的公司，在IPO之后，市值均匀下跌了147％，而估值超越10亿美元的公司，市值均匀下跌了108%。虽然较大规模的IPO遭到了许多重要但表现不佳的公司拖累，比方说BlueApron、Castlight、GoPro和Jumei（均低于发行价的50%），但数据很明白的表示了，投资者投资估值超越10亿美元的IPO不一定就是平安的。

“小盘IPO不好”

所以，既然估值低于10亿美元的IPO关于开创人、晚期投资者和IPO买家而言表现不错，那为什么我们还是能听到抬高小盘IPO的声响。这次要有三个缘由：

1）投资银里手对他们不感兴味。关于投资银行来说，一个典型的IPO操作会收取5-7％的费用。因而，一个要融资7500万美元的5亿美元估值IPO能够发生400万-600万美元的费用（有时更多，次要取决于买卖会谈）。这听起来很不错，但是为估值20亿美元的IPO融资3亿美元，可以发生1000-1500万美元的费用，而所投入的精神和工夫是大致相反的。

2）在美国上市要做很多任务，需求投入少量工夫和金钱。这是真的。我们曾经接触了40多家投资组合公司，可以证明这一点。我们通常会假定一个小盘公司将破费一年的工夫，加上200-300万美元的费用才可以上市。其中包括添加财务和会计人员，与审计师协作，聘用投资关系团队和其他本钱。

3）募集公家资本是很容易的。这也是现实，并且与第二点相关。如今，一个伟大的公家公司可以很容易在几周内筹集到5000多万美元，而与上市相比，其费用和本钱要少得多，并节省了向银里手之福的6-7％的费用。

那为什么要IPO？

我们带着这个成绩，向拥有第一手经历的冤家、Zendesk前首席财务官Alan Black停止了讨教。2014年，Alan指导着Zendesk以6亿美元的估值停止了IPO。该公司自上市以来表现优良，如今的买卖市值到达了37亿美元。“假如你的企业具有合理的预见性，拥有一个弱小的团队，那这是树立品牌和市场信誉的最好方式，”Alan回应道。“这也协助我们推进树立了公司外部如何管理的规章制度。我们打造了一个更好的企业，由于每团体都明白这对上市公司来说意味着什么。”

我们还以为，上述第3点存在着负面影响，由于一个近乎无止尽的公家资本供应，能够会形成业务效率低下的思想形式，而不是顶尖的业务执行。当然，并不是一切公司都这样，但是风投界的很多人都亲眼目击了，诸多管理团队没有以最无效的方式运用取得的融资。

也许最好的例子就是Stitch Fix，其中最值得留意的是，这家只融资了4200万美元的公司，最初以超越14亿美元的估值上市。在过来五年取得投资的数百家电商企业中，该公司除了取得最有价值的IPO之外，也是最具资本效率的公司之一。

对那些并不熟习事先的人来说，20世纪90年代充满着小盘IPO，大少数公司在到达几亿美元的估值后就上市了。其中最有目共睹的是亚马逊，它以约4亿美元的估值上市，如今市值超越了6000亿美元。

小盘IPO会再次来袭吗？

作为风险投资家，我们希望看到更多的公司上市。这关于市场、经济和失业增长是安康的。我们也希望看到小盘高科技IPO的复兴。我们的公司和我们曾经投资的团队从许多小盘IPO的成功案例中受害，其中包括Zendesk（上文提到）、SuccessFactors（2007年IPO估值5亿美元，2012年被SAP以34亿美元的价钱收买）和YY（2012年IPO估值6亿美元，如今市值到达71亿美元）。我们在第一线看到了这些团队表现出上市公司的水准，也亲眼目击了他们所面临的应战及成功的报答。

让我们再回到文章扫尾的数据，在过来四年表现最好的前二十名IPO中，有75％的估值低于10亿美元，所以人们能够会以为这一趋向正在升温。比方最近停止IPO的SendGrid、Blackline和TradeDesk都是估值低于10亿美元，上市表现也十分优良。

但是，我们却以为小盘IPO仍将很少，除非a）前期公家资本市场变得愈加困难，b）投资银行决议把重点放在较小的买卖上，或c）上市公司的监管要求增加。而这些都不会很快完成。不过，依据下面的数据，关于选择早点反击的企业家和管理团队而言，市场报答是明显的。

让小盘IPO复兴吧！