保千里（600074.SH）21个跌停板，不只刷新了A股的跌停记载；也提示着A股股民，高质押股票已成为不可无视的风险点。

截至2017年9月底，保千里第一大股东庄敏持有公司8.54亿股股份，占公司总股本的比例为35.07%，其已将8.45亿股股份质押，质押率高达99%。2017年12月，保千里因涉嫌信息披露违规守法，被证监会立案调查，停牌近半年的保千里于2017年12月底复牌，复牌后，公司股价延续跌停，截至2018年1月29日，公司股票已延续21个跌停，成为A股有史以来延续跌停板数量最多的股票。

保千里的创纪录跌停，让一众大股东高质押率的上市公司成为市场关注的焦点。其中就包括已经触及到徐翔，目前正在停牌中的西方金钰（600086.SH）。

大股东高比例质押股份融资，西方金钰超半数股份被质押

西方金钰近日发布公告，2018年1月24日，大股东兴龙实业将持有的2540万股（占公司总股本的1.88%）质押给周武宁、姜晓燕，为其融资提供担保。至此，兴龙实业算计质押西方金钰4.24亿股股份，占其所持股份的99.98%，占公司总股本的31.41%。

不只是兴龙实业将股份高比例质押，西方金钰第二大股东金泽 投资 也已将所持公司股份质押。据西方金钰2017年三季报，瑞丽金泽所持的2.93亿股股份已被质押。按此计算，西方金钰已有7.17亿股股份被质押，占公司总股本的比例高达53.12%。

公告显示，兴龙实业股份质押的目的是为补充活动资金。2017年10月底，西方金钰曾发布公告称，拟向兴龙实业借款（享低息存款）30亿，用于归还银行存款（疾速审批秒下款）和补充活动资金。

借壳上市：西方金钰现金流继续流出多年

西方金钰的前身为主营纺织业务的多佳股份。2003年和2004年，公司因延续两年盈余，披星戴帽，面临保壳压力。

2005年兴龙实业辨别与多佳集团、西安开元科教控股签署《股权转让协议》，成为多佳股份大股东，经过资产置换将翡翠、珠宝业务置入上市公司，2006年8月，多佳股份更名为西方金钰。

借壳上市后的西方金钰，至今尚未呈现盈余。2017年前三季度，西方金钰总营收为69.23亿，同比下跌39.49%；净利润为2.51亿，同比上升13.63%。

但是，业绩大幅下跌的面前，是公司应收账款的飙升。2017年9月底，西方金钰应收账款为4.42亿，较2016年底大幅上升了136.36%。应收账款的大幅下跌，使得公司业绩下跌的成色缩水。

在借壳上市的十多年里，西方金钰的运营性现金流继续流出。2006年—2016年，公司仅有两年呈现运营性现金流净流入，其他年份均为流出。2017年前三季度，公司运营活动发生的现金流净流出额高达20.67亿。自2005年以来，公司运营活动现金流为净流出62.03亿。

运营性现金流继续流出，公司压力山大。西方金钰将目光投向了定增，但定增之路也屡屡受挫。

屡次闯关定增失败，公司财务费用飙升

2017年5月，西方金钰发布公告，拟以非地下发行股票的方式，募集总额不超越29.81亿，募集资金将次要用于珠宝 营销 网络建立、跨境珠宝创意产业园等项目。2018年1月初，监管部门否决了西方金钰的这次定增，以为公司存在以下情形：

公司原实践控制人赵兴龙与徐翔（别人代持）合资成立瑞丽金泽投资无限公司，认购公司 2014 年非地下发行股票，后赵兴龙因触及徐翔案件被刑事判决，瑞丽金泽投资无限公司所持股份全部被司法解冻。请求文件中，公司未能充沛阐明并披露前述事项的影响，以及能否存在实践控制人严重损害公司权益且尚未消弭的情形。

公司拟运用募集资金置办房产，自建旗舰店施行“珠宝营销网络建立项目”，已签署的购房合同中包括多个热点城市及住宅性质房产，且报告期内公司还从事多项类 金融 业务。请求文件中，公司未能充沛阐明并披露本次募集资金用处能否契合国度产业政策，能否触及财务性投资。

这已不是西方金钰第一次定增失败。

2011年8月，公司拟以19.42元/股，非地下发行不超越4000万股股份，募集资金次要用于珠宝专营店及归还银行存款。2012年6月，公司发布公告称，由于审核进程中，要求补充相关资料，公司自动要求撤回增发请求文件。

2013年4月，公司再次发布非地下发行方案，拟募集资金9亿，6亿元将用于归还银行存款，剩余局部用于补充公司活动资金。2014年4月，公司撤回增发请求文件。

2014年5月，公司再一次推出定增方案，拟募集不超越15亿资金，其中，12.9亿将用于归还银行存款，剩余局部将用于补充公司活动资金。公司在公告中称，近几年，公司负债率高，财务费用收入庞大，活动资金严重充足，急需经过发行补充活动资金。

在锲而不舍的闯关之下，2015年2月，这次发行最终取得证监会经过。但是，正是在这一次发行中，发作了代持事情。这次非地下发行对象仅一名，即为瑞丽金泽。发行公告显示，瑞丽金泽为公司实践控制人赵兴龙家族控制的公司。但在2016年8月，西方金钰公告称，朱向英持有的瑞丽金泽49%的股权为徐翔出资，其系为徐翔代持。

2018年1月初，最新一次定增搁浅之前，公司财务费用曾经攀升到相当高的程度。据财报，2017年前三季度，西方金钰财务费用已高达4.97亿，相当于当期净利润的1.98倍。

呼吁员工增持，大股东却不时套现

在净利润成色缺乏、财务费用不时走高的背景下，公司股价也表现低迷。2017年，西方金钰股价根本在10元左近彷徨。公司董事长也是实践控制人的赵宁（赵宁持有兴龙实业98%的股份，兴龙实业为西方金钰第一大股东）召唤员工增持公司股票。

2017年6月，赵宁发布建议书称，基于对公司目前价值的判别及临时投资价值的认同，呼吁公司员工积极买入西方金钰股票，并承诺，假如因增持发生盈余，由其全额补偿。

但是仅仅过了三个月，也即在2017年9月29日，兴龙实业经过大宗买卖减持了公司2699万股股份。2017年11月底，西方金钰再次发布公告，兴龙实业将在将来6个月内减持不超越1.08亿股股份。2017年6月以来，西方金钰股价并未呈现分明下跌，对公司价值认同的言论言犹在耳，但大股东却不时减持。

截至2017年9月底，西方金钰存货为91.85亿，同比大增32.83%。公司称，存货添加次要是推销翡翠存货添加所致。同期，存货占公司总资产的比重为77本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。.36%，是公司净资产的2.82倍。

最新一次停牌前，西方金钰市盈率为48.3倍，市净率为4.2倍，总市值为136亿。活动资金充足，财务费用高企，资产次要为存货的西方金钰，真的能支撑起如此高的估值吗？

防火防盗防质押，关于投资者而言，动手之前，花上几分钟工夫查一查上市公司股票质押状况，相当有必要。

【来源： 面包财经 】