日前，上市公司完满世界发布公告，以16.65亿元人民币价钱将院线业务资产转给母公司完满世界控股。而就在2016年9月该公司才出手收买上述院线资产，不到1年半工夫就将其以盈利才能较弱的理由转出。

把察看的镜头拉长，我们晓得这起令人注目的收买是完满世界回归A股后的一个后续举措。完满世界2007年在纳斯达克上市，2015年1月，年公司开创人池宇峰收回公有化协议函，当年7月完成公有化。2016年1月完满环球公告收买完满世界全部股权，并于当年7月将壳公司更名为完满世界，完成借壳上市方案。而借壳上市仅过了两个月，就于当年9月宣布以13.53亿元收买今典院线、今典影城、今典文明10%股权。如今看来，这一连串举措可谓严密衔接，一气呵成。

而在借壳回归后，完满世界才真正开端投资狂飙的进程。记载显示，完满世界除了收买前述院线，还有传言10亿美元回购百度文学、5亿投资杨幂的嘉行传媒、投资《战狼》系列出品方春秋时代、领投新片场，7亿买下一家编剧公司。粗略算来，完满世界在影视方面投资已达上百亿之多。

而这一切规划的面前，离不开一团体。他就是已经的春华资本合伙人廉洁。作为资本市场的新手，廉洁在2016年院线业务收买发布后不久参加完满世界，任职上市公司总裁，兼完满影视CEO等职，担任完满世界最中心的游戏业务及影视业务。而完满世界回归A股实践上就是春华资本一手运作，详细互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。筹办人就是廉洁。另外廉洁自己已经担任高盛投资银行总经理，也担任过博纳等影视公司的董事，对影视及游戏行业比拟熟习。可见，完满世界如今在资本市场诸多举措应该都离不开廉洁的筹划。

完满世界影视CEO廉洁

当然，收买今典院线等资产与廉洁入职存在一个冗长的工夫差，廉洁自己能否参与其中不得而知。独一可以确定的是，比照赚钱颇丰的游戏等业务，院线资产已成鸡肋，剥离出上市公司似乎很正常。但从收买到剥离工夫之短，不免让人觉得此举依然失之轻率。

剥离院线业务：现在看走了眼？

1月28日完满世界公告，全资子公司完满世界影院管理公司拟向完满世界控股转让其持有的完满世界院线、北京时代经典影视文明、北京完满世界电影放映等公司全部股权，转让价款14.88亿元；同时，完满世界子公司石河子市君毅云扬股权投资无限合伙企业，拟向完满世界控股集团转让其持有的温岭市新时代乐购影城无限责任公司的一切股权，转让价款为1.77亿元。

完满世界给出的转让理由是，公司影院业务运营业绩不及预期中理想，且影院后续开展需求较大的资金投入，为降低公司运营风险，增加资金占用，进步资金运用效率，防止投资回款周期较长的风险，决议将相关资产转让。

而当年回归A股之初，完满世界的管理层难道看不出院线业务作为实体资产需求占用少量开展资源吗？难道不晓得进出院线业务将面临万达、中影等业内巨头的弱小压力吗？如今想来，事先做出此一收买决议，一方面是为了标明公司加大影视行业投入的决计，特地挟刚参加A股市场的余威，把公司规模做大，炒高股价；一方面也是看到事先各方收买院线举措频频，而做出这一决策。

各方加紧进出院线收买抢夺的节拍最后是由万达带起来的。2015年6月，万达22.5亿收买澳洲第二大院线、11亿收买世茂院线14家影院。进入2016年后介出院线范畴的巨头更多。阿里2016年5月认购大地影院10亿可转债；1亿收买杭州星际8成股权。中影在事先的招股书披露，将来3年投资150家影院，900块银幕，15万个座位。而作为国际院线巨头的中影其旗下控股院线3条，参股院线4条，中影董事长路演中曾表示，完成上司院线公司票房占全国票房40%以上的份额。简直前后脚赶着上市的上影旗下的结合院线占有上海市场近半的份额，其在招股书中表示，拟在13个城市建立32个古代化多厅影院，项目建成后自有影院将到达64家以上。

估量完满世界就是在这股并购院线的风潮中发生了收买院线业务的念头。而他们选中的时代华夏经典院线成立于2009年，最早开辟三四线城市，拓普电影智库数据显示，从2013年到2016年，其影院数量辨别为185家、202家、211家，三年间只添加了26家，可见其早已堕入增长停滞期。从资产全体质量来看，其规划三四线城市，在天文区位上就处于优势；其次完满接手时只要86家自营影院，加盟影院达131家之多。众所周知，加盟影院过多后管理难度大，开展衍生品等业务显然不如自有影院便于调控，添加了整合的难度。

而蹊跷的是，完满世界接手后似乎就没想发力院线业务。据相关媒体披露，完满世界从2016年接手到2017年，其影院数量从217家下降到215家，往年仅一个月工夫又增加了19家，显示其正在减速封闭营收不佳的门店。据相关人士泄漏，完满接手后也曾对不少影院停止晋级改造，但改造影院破费甚巨，从装修到本钱从数百万到上千万不等，要全部改造最少得近10亿元，而且经典影院很多受现在选址影响，改造起来难度较大。

除了改形成本较大，完满世界整合院线不力的另一个潜在缘由或许是低估了其中的困难。由于完满世界此前缺乏院线管理等方面的人才，要想盘活这些资产其实难度较大，现在想象的影游联动其实不那么容易，游戏与影视乃至院线其间的差别还是很大的。有业内人士表示，2016年圈占院线的结果是，很多公司收买院线后玩不转，运营无法增值也卖不出去。总的来看，完满现在选择进出院线范畴还是有些轻率，所谓的全产业链并不是说把相关板块收买过去就会自动发生化学反响，其间各板块如何协同发力很重要。

说到协同发力，院线业务与完满的另外两大中心业务游戏、影视完全不在一个层次，遭到的注重水平也不一样，就以人才装备来说，收买院线后并没有专门引进院线管理专才停止补强，而是引进廉洁担任游戏与影视业务，另外对完满世界很注重的文学板块，任命了原游戏业务总裁张云帆为文学业务CEO，这局部也算是为廉洁让路。从公司营收构成来看，院线业务占比太低，无法同步发力，完全是完满世界这个木桶最短板的业务。据2017年上半年财报显示，院线业务支出3.92亿元，占营收比重不到11%，而18.36%的毛利率，是完满世界各项业务中最低的。要晓得，其游戏产品盈利甚为丰厚，PC端网游毛利率为74.4%，主机游戏为56.74%，挪动游戏为55.41%。

发力影视：一个填不满的黑洞

虽然游戏业务在营收中无疑是大头，但完满世界也很注重影视业务，其最后登陆资本市场，正是经过完满影视借壳金磊股份而达成的，事先完满影视的影视剧及经纪业务均注入上市公司。回归A股之初，管理层也曾表示，近两年内要发力影视业务。

如前所述，完满世界在影视范畴发力次要是在熟习资本运作的廉洁掌管下停止的，在影视赛道行进的发起机次要是在资本市场展开收买。

虽然影游联动实行起来并不那么容易，但完满世界依然加大在影视方面的投入。与回归A股同步，完满世界控股以注资方式完成对百度文学的控股，详细投资金额没有发布，但业内传言达10亿美元。事先完满方面表示，将以文学为衔接点，在文学业务、版权业务、影游投资开发、影游产业链联动等方面展开深度协作。实践上百度文学的重要组成之一——纵横中文网自身就是百度2013年以1.9亿元价钱从完满手中买走的。前已述及，完满外部对文学板块十分注重，为减速开发网文IP，更便于促进影游联动的施行，完满任命已经的游戏业务主管张云帆担任百度文学。2017年5月，百度文学取得红杉资本与完满世界控股领投、盛景基金等跟投的新一轮融资，详细数额异样没有发布，据称总额达8亿元。由于完满入股后百度已得到控制权，百度文学更名为纵横文学，其在目前IP市场升温的情形下，在优质版权占有率及挪动客户端用户量等方面处于市场前三地位，业内人士表示纵横文学或在今明两年内上市。

假如说纵横文学这次投资还算不错的话，那么入股嘉行传媒看起来似乎有点不值。2017年6月，嘉行传媒公告称，公司发行股票100万股，每股250元，发行对象为石河子君毅云扬，由此嘉行传媒完成2.5亿元定增融资。不久后，君毅云扬再次以异样价钱受让嘉行传媒局部股权，获得后者10%股权，两笔认购合计5亿元。两次股权出让方都是嘉行传媒两位高管创建的公司，让人不解的是，在这两次转让之前，嘉行传媒的股价仅为每股2元。有媒体披露，从去年5月份开端，两位高管就由本人和设立的公司互为买卖方，短短8个买卖日，将股价从2元拉高到128元。在拉高股价方案开端之日，两位高管曾经向公司递交了辞职报告，最初顺利套现离场。当然，对急于取得杨幂这一资源的完满世界来说，这点钱能够算不了什么。

尔后7亿收买的编剧公司业绩也很普通。完满世界异样应用并购基金君毅云扬来操作。这种上市公司+PE收买的方式一个益处是不会拖累上市公司，同时能到达战略投资或许收买目的。详细到这次并购，是君毅云扬子公司天津君清影视传媒以7亿元价钱收买同心影视72.86%股权，而同心影视控股北京青春你好文明传媒70%股权。完满世界最终目的也是为了青春你好，该公司由著名编剧梁振华创建，主创作品有《神犬小七》等，收买后青春你好估值达13.8亿元。如此高的估值，但是青春你好已延续三年盈余。公告显示，其2015到2017年上半年营收辨别为0元、328万元、841万元，净利润都为正数。虽然青春你好做出了业绩承诺，2017年到2020年扣非后净利辨别不低于人民币1.2亿元、1.2亿元、1.3亿元、1.4亿元，但业内人士以为其完成的难度比拟大。截止去年6月30日，青春你好的净资产仅为1038.92万元，13.8亿的估值相当于溢价130倍收买。

可见，虽然由资本高手廉洁操盘，但影视范畴的这两起收买却似乎并不那么让人充溢等待。实践上，影视板块在完满世界的幅员内奉献似乎也无限。从盈利才能看，2017年半年报显示，报告期内完满影视业务营收仅占全体的14.43%，其中电视剧的营收较上年同期增加85.93%，另外影视业务全体毛利同比下降30%之多。假如影游联动停顿并不那么顺利，接上去影视业务能够也会成为鸡肋。

当然，目前阶段下影视业务持续在投入。不过可以看出，完满世界外部对游戏和文学两大板块似乎更为倚重，游戏不必多说，文学是能出IP的，这两者联动似乎更为靠谱些。如此看来，回归A股一年多的完满世界，其各板块的停顿也并不那么完满，虽然已经的业绩承诺都完成了，但次要倚仗的还是游戏。新的一年完满世界投资还会那么粗犷吗？

文丨居龙见 

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