区块链是啤酒， ICO 是是泡沫，疯狂且躁动的投机客们把啤酒瓶晃了又晃，然后翻开了瓶盖。啤酒和泡沫被喷的四处都是，瓶中所剩的啤酒也不多了。这个时分我们先要拾掇完美世界的泡沫，擦洁净桌子椅子凳子和衣服，才无机会坐上去渐渐品味所剩无几的啤酒的滋味。没有泡沫的啤酒不是好啤酒，但泡沫太多又没法喝。

泡沫的实质也是啤酒，只是不能喝的太急，要渐渐来，渐渐来。

关于希望 PreAngel 参与天使投资的海内 ICO 项目，希望能看过这篇文章并与我达成共识，否则我宁愿去买卖所购置您的 Token 也不会参与所谓是“私募轮”。

陨石不常有但暴风雨常有，不能由于他人捡到了陨石，就以为天上掉馅儿饼了。这种彩票中奖的坏事，大局部时分是不会发作在我们身上的，冒然冲出去，能够会被雷劈，也能够被陨石砸死。所谓的“消费”就是何乐不为的自动付出金钱，取得产品和效劳，但并不等待任何方式的“金钱报答”，投资和消费自身是有着不同的期许的。

即使在区块链和 ICO 的时代，消费者和投资人史无前例地整合到了一同，消费者同时成了投资人，但两种形态的结合也是浑然天成的，中心是为了让晚期消费者体验到产品生长的金钱报答，但如今变形了，大局部参与 ICO 的投资人，缺失了“消费者”第一属性，破发也就在所难免了。

如今的乱象次要不能怪投资人，由于次要怪区块链 ICO 的创业者们，，但不做公募，真正的消费者怎样会晓得你的产品和效劳，更不会来“消费”你的产品和效劳，没有人消费，在买卖所就不会有买盘。而晚期参与私募的投资人，他们没有消费者第一属性，手里的筹码只要一个目的，就是高点抛出获利走人。未来卖给谁呢？假如没人买，那就势必破发割肉走人了。这个时分留下的一地鸡毛还是需求创业者经过“公募”行为来处理。

一场一场的全球路演，本不应该叫路演。路演的实质是把证券卖给投资人；而明天区块链，承受订购意向（并不真的收钱），然后在产品 Demo 上线之前分配期货配额（ Allocation ）。

1 、 ICO 的实质是公募替代私募

2 、 ICO 的实质是预售产品运用权

3 、 ICO 的实质是让初创企业直接上市

这是 ICO 的三个实质，重要的事情多说一遍，假如不能深入了解这三点，就贸然 All in 区块链，贸然 ICO ，就一定会走入一个必定跌破发行价的轨道。

假如看透了 ICO 的这三个实质，置信你会跟我得出一样的结论和新的举动纲领：

1、坚决的出海，在海内注册投资机构

这点很容易了解，准绳上一切的 ICO 基金会或许 BVI 公司都不会针对中国公民停止公募，要想参与投资，经过项目的 KYC 实名认证，一定要有境外身份或许投资机构主体。

P.S. 2014年PreAngel曾经在美国注册天使基金

2、在政策未阴暗之前，不投资中国出海公司

这点也不难了解，由于刚刚出海的中国团队，在海内没有任何积聚，用户在国际、品牌在国际、团队大局部工夫也在国际。他们在海内使不上劲，需求较长的顺应期。而此时，很多原生美国、欧洲的区块链团队，原来积聚的品牌和用户自然就在海内，这是他们的天生优势。

即使关于那些硅谷和欧洲的华人，他们也比境内这些自身很优秀的 B 、 C 轮创业者有优势，在海内积聚的资源第一次在价值上超越了中国这个大市场的积聚。我置信中国对区块链 ICO 的监管政策一定会出台并逐渐完善，但是在政策阴暗之前，在ICO还复杂被归属于合法集资范围的时分，我不得不暂时保持中国团队的ICO投资。

3、忘掉私募，ICO只要两轮：天使+公募

这也是针对境外 ICO 团队的忠告。先拿一轮天使，取得启动资金，这局部钱处理两大成绩：测试版研发经费和全球路演（营销）的本钱。天使轮 200 万美金或许等值的 BTC/ETH 足矣，公募局部 800 万美金，一共 1000 万美金，对应 20~50% 的 Token 流通量，也就是说，总体公募定价的估值在 2000 万美金 ~5000 万美金之间比拟好。

很多 ICO 开创人能够觉得 5000 万美金的估值限制了他们募集更多钱，糜费了大好的圈钱时机。其实不是这样的，很多人只看到了 ICO 圈钱容易，没看到 TOKEN 价值运营的难度。

4、ICO不是捷径而是责任，公募只是终点

经过公募募集到1000万美金的BTC/ETH之后，一切才刚开端。如何用好这笔钱，开发产品推行效劳，最终做到团队、天使投资人、公募投资人（消费者）、买卖所投资人（消费者）和将来一切协作同伴以及消费者的多赢，这才是最大的考验。

腾讯的股票不断涨，不是由于马化腾本人做市拉盘（所谓的坐庄），而是由于少量的用户何乐不为的花钱消费腾讯的游戏，奉献利润给腾讯。假如想要你的Token在长线看来不断涨，独一的中心手腕就是开收回白皮书描绘的产品，消费者真的花钱来用你的产品，耗费你的Token（Token回到基金会或许BVI公司账户），就像Ether这类私有链的Coin，都是GAS会被耗费掉。

我们都晓得开发产品需求周期，短工夫内产品没上线，但你的Token曾经在买卖所买卖了，该如何维护你的币值？这个进程是一个系列的营销推行，结合产品的每一次Milestone。所以很多ICO项目每周都要在Telegram和Beechat或许社交媒体发布本人的开发停顿，任何好音讯都要第一工夫放出来让社区晓得，让消费者看到，让他们一方面坚决决心持有Token不抛，另外让更多的人看好并买入或许加仓，继续发明买盘。

当然，这对ICO开创人的PR和营销才能提出很大的应战。没方法，这个新的时代，创业者才能的确需求进步了，只会埋头干活不会营销推行的开创人，能够要找到适宜的Cofounder来补偿。以前募资面对多数机构投资人讲明白技术的优势能够就拿到钱了，如今要面对少量的小白消费者来讲出你的优势和特点，方式办法一定不同了，对开创人的才能要求也变了。

假如开创团队营销才能就是很差或许产品开发需求较长周期，公募效果不理想或许继续不了那么久，怎样办？这个时分，我想就有必要引入做市商帮助了，这是有本钱和代价的，但也是不得已的。做市商一方面提供活动性，另一方面也要护盘。假如私募太多，每个投资机构手里筹码太集中，根本上是无法护盘的，除非都锁币，但是锁币也终有解锁的一天，假如不是卖给少量的真适用户，那就只能是卖回给团队了。这样来看，晚期的私募就真的成了高利贷。除非你任期跌破发行价，在这种状况下，当年这些挤破脑袋要你给额度，要投你的私募投资机构未必会给你好眼色看。试想一下，你能接受得了吗？

思索到破发的压力，以及将来本人要回购的本钱，发行价就不能定太高，在产品真正开端盈利（赚回Token）之前，一切的天使、私募和公募的ETH和BTC，都是“借来的”，都是要还的。还是那句话，

除非你就是来割韭菜的，但这种项目相对不是我要参与的，我也接受不起陪人割韭菜的因果报应。但他们本人能够并没无意识到，本人终有一天也会缴异样的税，能够以不同的方式缴税。

5、合格的公募应该有10倍的超额意向

这是我的一个拍脑袋的数字，灵感来自于我们在硅谷投资的 ArcBlock 项目的 ICO ，虽然他们公募只融1 2500ETH ，但实践排队注册的白名单所提交的投资意向总额是100万ETH。关于这类项目，晚期投资人就不必担忧前期的买盘缺乏。团队做了充足的公募路演，向将来潜在用户传达了正确的信息，播种了消费者的认可，他们用钱投票。

很多买卖所对请求上架的 Token 也有一些硬性要求，比方 Telegram 群要有 2 万人，这都是看社区规模和成熟度的目标。 10 倍超额认购代表着营销前置做的比拟合格，能为二级市场积聚足够大的买盘，可以掩护晚期的天使投资人获利撤离，也预防了筹码过于集中在多数私募手上，假如筹码及其分散，也就防止了被人砸盘的能够性，分散在全球的潜在消费者结合起来砸盘是很难的，除非公司真的呈现了严重事故。

所以我给海内优秀区块链团队 ICO 的建议就是先设定好流通盘比例，然后其中 20% 天使拿到之后，一边做开发，一边做全球路演，线上线下营销齐头并进，搜集 Token 购置意向，后台审核挑选出真正的目的消费者（投资人），然后在到达 10 倍超额认购之后，借助产品 Demo 上线的机遇收盘公募，把筹码分散给 10 倍的购置者，每团体 10 个 ETH 之内的额度，不满足的消费者自然会去买卖所收盘后买。由于一级市场还是存在太多的不确定性。

6、一二级联动，甚至要把二级市场作为主阵地

ICO 可以复杂了解为紧缩了工夫周期和金钱本钱的 IPO ，，从天使直接到公募，到买卖所。所以天使投资的下一个环节就是买卖所了。关于天使轮看过但心里不确定的项目，之前我们可以等到 PreA 再溢价进入，而明天没有 PreA 的时机了，下一轮就在买卖所见了。所以天使投资人也要组织二级市场基金，在二级市场买入已经错过的好项目。

数字资产买卖所和证券买卖所的二级市场虽然都是二级市场，具有很高的流通性。但是实质上还是有不小的差异，由于近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。证券买卖所的股票有很多信息披露，财务报表。而数字资产买卖所的项目实质上都还是初创期，信息不完善，财务报表也很好看，还是更合适晚期投资人判别。或许说，

另外， ICO 的天使轮虽然有折扣，但是也会锁币，活动性绝对于二级市场差很多，。所以即使是本人天使轮投过的项目，在二级市场持续买入，也是一个不错的盈利时机。也能特地帮团队做市值维护，提供活动性，毕竟我们跟团队一同并肩作战，愈加知根知底，当市场上有风吹草动，或许竞争对手歹意黑公关的时分，愈加凸显二级市场市值管理的必要性，控制币价的大幅度动摇。

。就像张学友的演唱会，假如黄牛把票价炒上天，那么早起买票真的想看演唱会的那些粉丝，能够也会坚定，卖掉曾经十倍溢价的票，回家看电视，最初演唱会的人就寥寥无几了。，也不会成为区块链时代的腾讯、阿里巴巴、 Google 、 Facebook 和 Amazon 。只会成为历史长久的流星，成为投机者的赚钱工具，最初留下团队受失职责（甚至被韭菜辱骂和追杀）。

二级市场的管理很重要，不能暴跌，也不能暴跌，一步一个足迹才干睡得踏实。

7、2018年的重点还是私有链、协议层和根底设备投资

如今区块链项目五花八门了，各行各业就来发 Token 了。但我发现大局部还是炒概念，趁热点。真正契合区块链精华的项目还很少。这也很正常，，他们设计的产品一定很糟糕。另外，根底设备还停留在 DOS 时代和拨号上网的时代，体验很差，无法支持大规模高并发的 DAPP 使用体验，这些都还有待完善。

所以我以为 2018 年还是根底设备年，我们等待 EOS 为代表的区块链 3.0 根底设备的上线，等待去中心化买卖所，等待跨链协议，等待更好用的钱包，等待更多的区块链人才，等待少量的 Old money 进入区块链行业。虽然我们晓得最终互联网胜出的是腾讯为代表的超级使用，由于自带流量，自带消费场景。但是眼下的重点还是修缮根底设备。而且从商业形式来看，私有链和协议层的 Token 实质上是生态币，可以跟比特币等一样被归类为 Coin ，权衡他们价值的规范跟权衡一个国度一样，他们是现实上的数字王国，拥有总量严厉恒定的 Currency ，称之为 CryptoCurrency ，随着进入的移民和创业者越来越多，他们的 Coin 自然会跌价，最终他们的区块链消费总值（相似于 GDP ）要跟流通 Coin 价值趋于相反。所以私有链的开创人也要像国度首领一样具有生态指导才能，社区指导力。

权衡一个国度，我们先看制度，再看指导人，第三才看技术；权衡一个私有链也相似，先看共识机制，再看团队首领，第三再看技术实力。由于前两者有了，技术可以靠社区力气补充。这根本上曾经是区块链投资圈的共识了。

指导力至关重要，由于 ICO 的第四个实质就是：

去吧，去贩卖梦想吧，别偷懒，一切的线上线下路演，一切的 Meet up ，一个都不能少。

不要由于给私募打个电话就能搞定 1 万 ETH 就想着省去 10 场韩国、台湾、日本、迪拜、柏林、伦敦、阿姆斯特丹、新加坡、香港、乌克兰的线下宣讲。

，更别在区块链世界创业啦，由于你不配，你细心想想对不对！？

王利杰  LEO

@ 中国上海

2018 年 2 月 11 日