[ 摘要 ]新春伊始，包括买卖所在内的多个监管部门、监管人士纷繁赴京沪深等地调研高新技术企业，听取互联网、智能制造、生物医药、生态环保等范畴企业对资本市场更好效劳创新创业的意见建议。
如何留住“独角兽”，加大资本市场对新技术新产业新业态新形式的支持力度，是监管层以后需迫切处理的战略性议题。
券商中国记者理解到，新春伊始，包括买卖所在内的多个监管部门、监管人士纷繁赴京沪深等地调研高新技术企业，听取互联网、智能制造、生物医药、生态环保等范畴企业对资本市场更好效劳创新创业的意见建议。
早些年那些无法分开A股而选择境外上市平台的百度、阿里巴巴、腾讯、京东等互联网高科技企业，实属“肥水流了外人田”。业内人士指出，监管层正在酝酿新政，经过一揽子政策变革以提升我国资本市场体系的制度容纳性、市场承载力和国际竞争力，力争把第二批中国高科(5.820, -0.04, -0.68%)技企业中的优质企业留在国际，让好企业尽快上市，让融资者失掉更快开展，让投资者失掉更多报答。
券商中国此前不断亲密关注监管层关于新经济企业态度变化，并陆续推出报道：
“这个周末，深交一切重要发布被无视！“新经济企业”的时机！看四大要点”
“创业板生长龙头要逆转上证50？创蓝筹无望成中国经济的新生机”
监管喊话密集调研，政策信号萌动
自1月初证监会主席助理张慎峰带队赴北京市中关村科技园区调研座谈之日起，监管层对高科技企业的密集调研就开端了。
记者理解到，包括沪深买卖所在内的多个监管部门和监管人士，赴北京、上海、深圳地域的互联网、在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。智能制造、生物医药、生态环保等范畴的多家企业调研。被调研的企业，有的是在本身范畴生长迅猛、已处在龙头位置的科技型企业，有的是创建工夫不久却有着本身共同技术和开展潜力的创新创业型企业。
调研内容多是理解企业的开展历程和所掌握的中心科技技术，以及对接企业融资诉求，为下一步推出的一系列以发行上市制度变革为中心的监管新政奠定根底。
此举若推出，无疑将处理困扰A股多年的“独角兽公司纷繁远赴海内上市”的难题。
企业有自主选择上市地的权益，这本无可厚非，但过来十几年间，受制于制度、监管规则、市场容量等要素，百度、阿里巴巴、腾讯、京东等一大批互联网高科技企业纷繁选择了在美国、香港等地上市募资，像腾讯和阿里这样用户和利润次要来自于国际，而上市地在国外、与国际散户投资者无缘的景象令不少市场参与者一声叹息。
回首过往，金融体系开展滞后，特别是上市制度和多层次资本市场的缺失难以顺应新业态开展的需求，成为制度层面让优质互联网企业个人赴海内上市、“肥水流到外人田”的次要缘由。
以后，小米、滴滴打车、大疆无人机等第二批中国的高科技企业锋芒毕露，与此同时，中国股市容量提升，资本市场变革继续深化，多层次市场效劳实体经济的才能分明进步。如何把好的高科技技术企业留上去，如何让已在海内融资的优质独角兽们陆续回归，成为了监管层需沉思熟虑的关键成绩，尤其是往年以来，多个监管部门密集释放的多重信号，已明白展示出提升资本市场体系制度容纳性变革的迫切之势。
从张慎峰提出的“一些临时悬而未决的难点、痛点成绩，需求拿出更大的勇气和气魄推进变革，大幅进步市场中心竞争力的变革已显得火烧眉毛，要以时不我待的肉体与时俱进地提升我国资本市场体系的制度容纳性、市场承载力和国际竞争力”，到证监会零碎2018年任务会议上提出的“以效劳国度战略、建立古代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟无效无益的制度与办法，变革发行上市制度，努力添加制度的容纳性和顺应性，加大对新技术新产业新业态新形式的支持力度”，证监会高层已就变革举措达成共识。
在买卖所层面，上海证券买卖所副理事长张冬科表态，积极拥抱新经济是往年上交所的重点义务，要经过施行“新蓝筹举动”，支持新一代的 BAT 企业生长；深交所副总经理彭明也泄漏，针对创新创业型的高新技术企业的盈利特点和股权特点，将推进优化 IPO 发行上市条件。证监零碎频频释放信号，表达出支持新经济开展的决计。
在监管喊话之外，一些本质性的监管意向也值得关注。奇虎360借壳重组上市、富士康宣布IPO，这是A股IPO革新的先声，是A股添加IPO顺应性容纳性、让新BATJ留在国际上市的实践举动。证监会最新披露的信息显示，富士康招股书在2月22日已进入“预披露更新”形态，富士康的IPO之路快步推进。
华菁证券董事长包凡指出，目前 A 股市场仍以传统行业权重股为龙头，产业构造偏传统。对A股市场来说，新经济企业的参与，有助于优化A股产业构造，提升市场质量，推进供应侧变革；对投资者来说，把好的新经济企业留上去，就是把将来经济最有增长潜力和前景的板块留上去，意味着更多的投资时机，共享新经济生长的果实；对新经济企业来说，后期研发投入大，来自资本市场的强无力支持，有助于取得融资、完善公司管理，完成跨越式开展。
工夫紧迫，多重难题待解
“大家向证监会主席助理张慎峰反映的次要成绩是，园区的一些企业在开创之初就搭建了VIE架构，或许已赴海内上市后没有撤除VIE架构，就目前IPO的审核规范来看，VIE架构是企业在境内上市的直接妨碍。”一位接近中关村管委会的人士向记者泄漏。
要让此类企业顺利在A股融资上市，还需处理多重难题。
一是盈利门槛。我国的《证券法》对公司上市设定了明白的盈利门槛，如A股主板上市需求延续三年净利润超越3000万等。不过，由于互联网行业特殊的业态以及强竞争环境，很多企业在上市融资之时难以满足国际证券法所规则的盈利门槛要求。相比而言，纳斯达克等海内证券买卖所对企业的运营门槛要求则要宽松得多，更看重的是互联网企业的高生长性和市场份额，而不拘囿于一时的盈余。例如，推特在2012净盈余7940万美元，但在2013年成功上市。京东、去哪网等中国企业在美国上市的时分也是净盈余的。
二是股权的VIE架构。据不完全统计，赴美上市的中概股中有有60%的企业采用了VIE构造，其中互联网行业VIE构造占比简直接近100%。
由于互联网公司在创业阶段需求投入少量资金，而又难以从银行等传统金融机构获取融资，所以不少互联网企业经过几轮融资之后股权构造中往往都有海内风险投资机构的身影。同时，为了绕过对外资的行业限制要求，不少互联网企业选择采取离岸注册可变利益实体构造（VIE）的方式停止运作。
例如，BAT三家巨头就都采取了VIE构造，源头是各自由开曼群岛注册的一家离岸公司。这种公司管理架构到了地下募股阶段则与国际相打开市规则发生了抵触。另外，海内上市也方便于后期外资风投资金加入；而假如在国际上市的话，受跨境资金活动管理的限制，后期外资风投资金的加入顺序则要复杂得多。
三是同股不同权成绩。《公司法》第一百零三条规则，股东列席股东大会会议，所持每一股份有一表决权，该规则是同股同权的法律根底。但BATJ公司中，少量存在同股不同权的景象。比方百度的李彦宏虽然占股16.1%，但是B类普通股享有1：10的投票权，从而掌控了百度公司60%以上的投票权；刘强东持股京东15.8%，却拥有80%投票权。
可见，要顺利对接新技术新产业新业态新形式的独角兽企业，还需从法律法规等各方面给予制度支持，工夫紧迫变革义务重。一方面，高科技技术企业拥有着共同的技术优势，不同于传统行业，其资产规模、营业支出、市场估值等在短工夫就已完成了指数级增长，上市诉求迫切；另一方面，全球市场都在紧盯高科技企业，买卖所竞相变革以期留住新产业新商业形式中的优秀公司，客观要求需尽快推出变革配套政策。
港交所已有所举动，昨日港交所宣布的《新兴及创新产业公司上市制度市场征询》，就承受同股不同权公司、未有支出的生物科技公司等新兴及创新产业公司上市的修例，征询市场意见。据3名知情人士泄漏，修正上市规则的工夫标明显提速，最早可在4月底或5月初完成修订，并即时承受上市请求，故首家挂牌的同股不同权公司极有能够延迟退场。
业内人士指出，为提速增效，A股或采用受权的方式处理法律限制、修订部门规则，在IPO、再融资、并购重组等方面全方位拥抱新范畴优秀企业的同时，配套推出投资者维护、从严退市等相关制度，区分假创新和真创新，防止一批渣滓公司以新经济新业态的名义跻身A股市场。