在人工智能炙手可热的时代，科大讯飞（002230.SZ）被一众券商誉为以后A股纯粹的人工智能标的，已经创下千亿市值。第一大股东是中国挪动，有央企巨头加持，更增市场决心。

从2008年上市至今，10年间，复权股价涨幅超越10倍，如假包换的一只大牛股。即使2017年12月初以来股价有所调整，市值较巅峰跌去超越200亿，科大讯飞以后总市值依然在700亿以上，集“人工智能”、“智能穿戴”、“智能家居”等概念于一身，照旧是资本市场的宠儿。

但是，再纯粹的概念也得要利润支撑。关于概念的事情先不谈，翻一翻科大讯飞近几年的财务报表，看一看这家抢手公司利润的含金量成色终究如何。

  利润增长戛但是止：牛股遇上负增长 

掌握智能语音源头技术的科大讯飞有一半以上的支出来自于教育产品、效劳及信息工程，次要为政府、教育、电信等提供软件及零碎。2017年中报这两块业务的占比辨别为26.88%及26.85%。

以技术作为支撑，科大讯飞上市以来业绩增速比拟可观。2009-2016年，科大讯飞营业支出由3.07亿元添加至33.2亿元，归母净利润由0.8亿元添加至4.84亿元，营收及归母净利润年均复合增长率辨别为41%及29%。

但是，近年来科大讯飞却呈现了一种增收不增利的景象：2014年当前，科大讯飞营收增速分明高于净利润增速，营收增速维持在30%以上，归母净利润增速低于15%，甚至在2017年三季度呈现下滑。

2017年前三季度，科大讯飞营业支出为33.87亿元，同比添加58.16%；归母净利润为1.69亿元，同比下降39.45%。

假如只是短期利润负增长，也许并不可怕。真正值得投资者担忧的，是利润的含金量成色成绩。

 寅吃卯粮：研发费用资本化比例节节攀升 

欲戴王冠必承其重，身披高科技企业光环，巨额的研发收入自然是少不了的。

但是，学财务的都晓得一个知识：研发开支大的公司就势必会触及到研发收入资本化还是费用化的成绩——这可是财务总监们调理利润的一个大蓄水池。

科大讯飞研发投入资本化较高，这一点早就惹起不少投资者的关注。数据显示：最近几年，公司研发收入资本化比例依然在继续攀升。

依据财报，科大讯飞研发投入由2014年的5.18亿元添加至2016年的7.09亿元。与此同时，公司研发投入资本化占比不时提升，由2014年的39.16%添加至2016年的52.43%，研发投入资本化金额在同期净利润中占比由52.28%提升至74.81%。

为什么要对研发收入的会计处置如此关注？搞财务的应该都晓得：费用化的研发收入是影响当期利润的，而资本化的研发收入则可以在将来摊销。

关于研发收入的会计处置，可以说是财务界的“哥德巴赫猜测”，针对资本化和费用化的比例，不只各家公司的财务总监能给出不同的后果，就连各国的会计原则规则也不尽相反。有些国度是规则全部费用化，有些则规则可以局部资本化。

以后我国的会计原则是允许研发收入局部资本化的，但在实操中关于资本化以及费用化的界线也比拟模糊：

首先，企业自行研讨开发项目的收入，区分为研讨阶段收入与开发阶段收入。

研讨是指为获取并了解新的迷信或技术知识而停止的首创性的有方案调查；开发是指在停止商业性消费或运用前，将研讨效果或其他知识使用于某项方案或设计，以消费出新的或具有本质性改良的资料、安装、产品等。

研讨阶段的收入，该当于发作当期归集后计入损益（普通是管理费用）；开发阶段的收入在契合特定条件时则可以确以为有形资产，即资本化。

虽然研发收入的会计处置比拟复杂，但是依然可以用一句江湖名言来概括：出来混迟早要还的——即使是当期资本化的研发收入，也是要在将来经过摊销转化为费用的，影响利润只是工夫早晚成绩。

但是，这依然给企业调理当期利润留下了空间，假如企业研发投入资本化率较高，添加当期利润，但发生的摊销会增添将来利润，这就形成了寅吃卯粮的结果。

参照会计原则，我们会发现，虽然科大讯飞的研发收入资本化比例在提升，但这并不意味着他是违规的。一些A股上市公司甚至将研发收入100%都资本化，依然在原则答应范围内。

但是，关于投资者而言，需求明白一件事：研发收入的资本化比例是影响当期利润含金量的。

乐视网（300104.SZ）也曾如此来增厚当期利润。财报显示：2016年，乐视网研发收入18.6亿，资本化研发收入11.78亿，资本化率到达了63%，资本化研发收入占到当年归母净利润的212%，占到当年净利润的-531%。

乐视网的事情留给孙宏斌，反观科大讯飞，从历史财务数据来看，研发收入资本化对前期利润的“反噬”曾经开端：最近几年，科大讯飞折旧及摊销金额在逐年攀升，其中变化最为分明的是有形资产的摊销。

翻查财报：科大讯飞折旧与摊销金额由2012年的0.63亿元添加至2016年的3.18亿元。其中，有形资产的摊销由2012年的0.35亿元添加至2016年的2.01亿元。

依据过往数据推算，将来几年科大讯飞的摊销能够还会持续进步，对该期利润构成影响。证据如下：依据公司年报中关于有形资产运用寿命的估量，自行开发软件估计运用寿命为2-5年，也就是说经过资本化转化为有形资产的研发收入，很能够要在将来2-5年摊销终了。

过来几年资本化的研发收入，会不会成为打压科大讯飞将来利润的负面要素呢？2017年年报发布在即，也许不必等很多年，在2017年的年报中，就可以看出端倪。

 他人家的资本化：行业均匀资本化率不超越15% 

关于高研发投入的企业，资本化的处置对利润的影响相当重要，上市公司的态度也是千差万别。但是经过行业比照，我们可以发现，科大讯飞的资本化比例的确分明高于同类公司的均匀程度。

从科大讯飞所处的使用软件行业来看：面包财经所统计的67家上市公司，2016年度研发投入均匀资本化率为13.12%，分明低于科大讯飞52.43%的资本化率。

换一个更可比一点的统计口径，总市值排名前十的使用软件类公司研发收入在营收中占比拟高，均匀资本化率为19.53%，略高于行业均匀程度，但仍分明低于科大讯飞资本化率。

以下为总市值排名前十的使用软件类上市公司研发收入状况（财务数据为2016年度）： 

做一个复杂的复原：若科大讯飞2016年度研发投入资本化率下降到20%，不思索所得税影响，将增添公司2016年利润2.3亿元，占到同期净利润的四成多，虽然20%这一比例仍略高于行业均匀程度。

严正声明的是，到目前为止，还没有任何证据标明，科大讯飞对研发收入的会计处置违背了会计原则或相关法规。

在财务总监的“百宝箱”里，研发收入属于隐藏比拟深的武器，很多投资者不明就里可以了解。但是关于另外一些不言而喻影响利润含金量的成绩，真实不应该疏忽。

 利润含金量之谜：政府补助奉献三成多利润 投资收益雪中送炭 

政府补助关于科大讯飞的利润影响不可小觑。

2011年至2016年，科大讯飞政府补助金额由5008万元添加至1.8026亿元；政府补助在净利润中的占比在2012年最高时到达约46%，虽近年来小幅下降，但仍维持在37%上下。

另一个增厚利润的会计处置更值得投资者关注，虽然这也是契合原则的。

2016年3月，科大讯飞以1.01亿元收买讯飞皆成23.20%股权，收买后公司持有讯飞皆成的股权比例为72.22%。同时，公司持有的原49.02%股权依照公允价值重新计量发生投资收益1.17亿元，计入2016年度利得。

股权价值重新计价直接增厚当期利润，但归根究竟只是一种会计处置，并不会直接带来真实的现金流。这其实也是一个十分值得深究的成绩，不少上市公司单凭这一招就可以扭亏为盈，甚至摘帽保壳。篇幅所限，这里就不展开讨论了，将来面包财经会找一些典型案例，专门来拆一拆财务总监们是如何应用这个契合会计原则的障眼法来搞出利润的。

回到科大讯飞。现实上，2016年公司扣非后归母净利润同比下滑19.32%，由于股权买卖按公允价值估值发生的净收益只是一次性收益，2017年三季报科大讯飞业绩呈现大幅下滑，归母净利润同比下降39.45%。

高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。   营收变现压力：应收账款大幅添加 频繁筹资补血 

有时分，现金流比账面利润更能阐明成绩，展现利润含金量。

如下图所示，2013年至2015年，科大讯飞运营性净现金流入略高于净利润；但2016年，其运营性净现金流开端分明下滑，到2017年三季报，运营活动发生的净现金为流出6.47亿元。

影响运营性现金流的一个重要要素是继续攀升的应收账款。

2009-2016年，科大讯飞应收账款由1.3亿元添加至17.98亿元，添加了12.83倍。而同期营业支出从3.07亿添加到33.2亿，只添加了9.81倍。应收账款增速分明高于营收增速。

商誉也是一个值得关注的成绩，不过本文要讨论的次要不是商誉减值成绩。财报显示，科大讯飞账面上的商誉由2012年的0.06亿元添加至2016年11.26亿元。不必细读公告，只看这个数字，老司机们就可以晓得，过来几年科大讯飞在并购上手笔不小，花了不少钱。

运营性现金流增加，应收账款添加，同时公司近年来继续对外的投资，钱从哪里来？

屡次定增是科大讯飞“补血”的一个重要途径，地下信息显示：公司辨别于2011年、2013年、2015年、2016年、2017年定向募集资金算计约50亿元。

以上其实只是科大讯飞财务剖析的一点皮毛，需求投资者关注的成绩还有很多。但既然2017年年报发布在即，2018年一季报也不远了，更多的成绩无妨等年报出炉之后再谈。