最近一段工夫，银行股指数屡创新高，一举超越2015年牛市的指数高点，并一度接近2007年牛市的峰值。比拟申万28个行业以后指数与2015年牛市高点时的指数，仅三个行业超越后期高点，银行业指数位居第三，较后期高点下跌了0.5%左右。

但遗憾的是，很多人完满的错过了这一波行情，并满脸不可相信地问我：“银行业都不行了，怎样银行股就涨了这么多呢？”

　　 银行业为何屡屡被唱衰

不知从何时起，唱衰银行业的结论多了起来，以致于“银行业在不时走下坡路”的印象开端不得人心。总结上去，银行业大致阅历了三轮被唱衰：

　　 第一轮唱衰：业绩下滑，坏账率上升

我国银行业高增长高利润率的神话大致终结于2014年。此前的十年，可以说是我国银行业开展史上的黄金十年，银行业的资产规模从27.7万亿元增至151.4万亿元，十年增长4.5倍；利润从322.8亿元增至1.74万亿元，飙升了54倍，银行业的ROE终年维持在22%左右。比照事先工业企业的均匀ROE程度，仅有10%-15%左右，愈加凸显出银行业全体业绩的靓丽，就连某银行行长都说“银行业利润太高了，我们都不好意思发布。”

但是，“银行利润的源泉同产业利润、商业利润一样，也来自雇佣休息者所发明的剩余价值，是剩余价值一局部的转化方式。”浅显点说，银行利润源于企业利润。

　　经济不好，企业利润下滑，银行自然也会遭到影响。在四万亿的投资安慰之后，不可防止的呈现了产能过剩成绩，在去产能的进程中，少量企业盈余乃至破产，银行资产质量好转，盈利下滑。2014年末，我国商业银行累计完成净利润1.55万亿元，同比增长9.65%，是在临时高速增长后初次呈现个位数增长。同期，商业银行不良存款余额8426亿元，较年终添加2506亿元；不良存款率1.25%，较年终上升0.25个 百分点 ，尔后，银行不良率不断上升并打破2%。与此同时，不时有国际评级机构唱衰 中国银行 业，理由多是利润增速放缓以及不良“双升”，特别是不良率上升成为银行业面临的次要风险之一。

随后供应侧变革拉开尾声，在限产和淘汰落后产能的进程中，大宗商品价钱企稳上升，许多大中型工业企业的利润改善，银行的资产质量也随之恶化，不良率企稳并呈现边沿改善。2016年四季度末，商业银行不良存款余额15123亿元，较上季末添加183亿元；不良存款率1.74%，比上季末下降0.02个百分点，全国不良存款新增放缓、不良率企稳并呈现微降。银行业有惊无险，随着资产质量恶化，这一轮唱衰的声响也逐步淡去。

　　 第二轮唱衰：互金崛起，银行遭到冲击

　　2012年，金融四十人年会上，时任 中投公司 副总经理的 谢平 初次提出了互联网金融的概念。在尔后的一两年里，互金行业疾速崛起，三方领取、网络小贷、互联网理财、众筹等新金融业态迅速浸透进居民的日常生活，并对银行传统运营形式发生应战。

一方面，银行面临的是客户流失，宝宝类理财分流银行存款资源，三方领取弱化银行渠道等；另一方面，应战银行传统效劳方式，金融效劳场景化趋向深化，金融AI弱化银行线下网点功用，大数据风控应战传统银行风控形式。这种状况下，唱衰银行业的言论很多。

　　但是，中国互联网行业最早的创业者之一 史玉柱 一语道出了本质：

“不少人的观念就是以为银行业将堕入窘境甚至恐龙将要消逝。我有不同的观念，我以为将来相当长一个时期，整个银行业不会遭到基本的冲击。利率市场化会逼得银行转型，逼得银行改动业务，互联网会让银行开展它的金融互联网，会把互联网作为一个手腕，它会改动它的业务。”

现实上，银行业有资源、有渠道、有客户，最重要的是不差钱。所以，简直可以看到每家银行都在2017年加大金融科技的投入，更有五大行与五大互联网企业BATDS(百度、阿里、腾讯、京东、苏宁)展开战略协作，共同推进金融科技的使用与开展。

同时，关于银行业而言，网点裁撤，业务线上化，不是好事，是坏事。毕竟，网点的营运本钱很高，银行也是鼓舞业务线上化展开，网点的增加可以降低银行的运营本钱，从而降低本钱支出比，要不怎样说“迷信技术是第终身产力”呢？

此外，面临金融科技的应战，银行网点被裁撤，基层员工失业也是不争的现实。但从整个银行业来看，我国银行业还在不时开展，中小银行数量不时添加，民营银行、外资银行也将迎来新一轮增长，新进入市场的银行依然有很强的开设网点的需求，行业内对人员的需求还是在不时添加的。

所以，金融科技崛起就要唱衰银行业？这个锅，金融科技不背。

　　 第三轮唱衰：乱象丛生，金融监管严字当头

2017年银行监管一波接一波，银行小兵苦不堪言，一工夫竟不晓得有何业务可做。

回忆来看，自2013年开端，我国银行业的金融市场业务（包括同业和资管）走上了跨越式开展路途，很多银行的投资类资产和同业资产之和超越了信贷资产，表外理财规模占到了表内资产规模的50%以上，表外理财规模增速远远超越表内资产规模的增速。    

记得刚入行的时分，有一本很火的书叫《同业鸦片》，事先看的时分不以为然，回头来看，同业业务不管是做大规模还是做高利润，都太容易了，让人骑虎难下。   

随同着同业资金链条的限制，去杠杆、去通道，同业业务和理财业务规模萎缩，各家银行业务回归表内，存款压力以及资本压力同时加大，很多银行不得不自愿缩表，重新考虑银行业务转型。

金融严监管从短期来看，的确使我国银行业增速放缓，但从中临时来看，对银行有两方面的改善：

一是杠杆下降 ，特别是表外业务去杠杆和资管业务打破刚兑，使得银行业全体运营风险在降低；

二是净息差在改善 ，同业负债和同业存单的占比在下降，同时，去通道和资产回归表内后，信托、保险资管、信誉债渠道受限，银行信贷的融资渠道提升，存款利率上升。2017年，金融机构的存款均匀利率从年终的5.27%升至年末的5.74%，同时，依据清华大学等机构结合发布的中国社会融资本钱指数，银行存款的融资本钱到达了6.6%，加上各类费用，实践本钱更高。

所以，本轮严监管对银行业而言，可以说是不破不立，倒逼银行重新考虑转型，改动过来规模扩张带动利润增长的思绪。

　　 银行股暴跌面前的真相

虽然唱衰银行业的言论一波接着一波，但实践上，银行业没有大家想象的那么衰。不信？去看看屡创新高的银行股，你会改动想法。

都说“股市是经济的晴雨表”，这句话实践包括两层含义：一是实体经济的好坏会反映在股市的表现中；二是股市表现先于实体经济，是实体经济的先行目标。

所以，自2017年以来，银行股指数频创新高，反映出两个现实：一是银行业的业绩的确有所恶化；二是银行业的股价下跌和业绩表现之间存在一定的时滞。

实践上，投资就是一件很复杂的事情，估值低了，就有投资价值；反之，估值高了，则没有投资价值。关于估值的重要参考要素是净利润增速，经过拆解银行业的净利润增速，可以看出净息差和不良率是影响净利润增速的重要目标。

大少数人受唱衰银行的言论所影响，对银行业是不看好的。而股价所反映的正是预期差，即银行实践变化与大众预期的差距。

很多专业机构或许银行一线从业人员早已关注到银行不良和净息差的边沿改善，理解到市场对银行股的股价存在低估，具有投资价值，所以资金进入，股价不时下跌。当盈利改善最终反映到利润表中，大家都看到时，银行的估值曾经进步并不时接近实践价值，股价也下跌得差不多了。

深化来说，近年银行净利润增速下滑，次要是净息差收窄以及拨备计提添加所致，所以这两项的边沿改善可以对银行净利润增速有本质性改善。

不良率边沿改善，此前曾经说过了，系因供应侧变革成效明显。同时，银行存款投向会随其风险偏好调整，自2015年开端，银行存款的风险偏好降低，次要投向了团体按揭存款，局部银行的按揭存款规模超越了30%，这局部存款的不良率极低，对降低银行全体不良率也有奉献。

　　银行净息差的改善，起先是源于负债构造的变化，同业负债和同业存单规模受限，存款规模占比进步，银行负债端本钱下降，从银行个股的涨幅看，吸收存款优势分明的四大行以及批发业务具有优势的 招商银行 战争 安银行股价下跌幅度大。

　　2017年至今，除了上市不久的张家港银行（2017年上市），其他上市银行中，涨幅超越50%的辨别是 招商银行 、建行、工行、 安全银行 、 宁波银行 和农行（参见图4），其中，国有大行的存款获取具有分明优势；招商银行深耕批发业务十余年，普通性存款增速波动，资 金成 本优势分明；安全银行近年放慢批发业务转型，非息业务支出占比曾经超越30%。

最初，我想说的是，银行业可谓最大的周期性行业，和经济周期性动摇亲密相关，经济恶化时，存款需求旺盛，资产质量较好，银行业绩自然亮眼，而我国经济从高速增长向中低速增长换挡，同时银行不再享有垄断红利。但银行业面对金融革新，也在不时思变，拥抱金融科技，放慢运营转型，银行业从躺着赚钱，变成了坐着赚钱。

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