腾讯《一线》 作者 秦悫

时隔两年，CDR再次成为“热词”。

据《财新》报道，第一批CDR入围名名单包括8家企业，辨别是百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学（港股）。同一时期，丁磊、李彦宏和王小川等也地下表态情愿回归A股。

早在2月底，券商界被传出取得监管层指点：如生物科技、云计算、人工智能、高端制造四个行业有“独角兽”，可立刻向发行部报告，对合规者可“即报即审”。

一系列密集举措释放出A股市场拥抱“新经济”的积极信号，高新科技企业会成为往年深化IPO变革的首批受害者。正如深交所总经理王建军在两会时期的地下表态，监管层正在完善新经济企业境内市场发行上市的预备任务，真诚约请新经济企业可以留在境内。

在这样的背景下，CDR重新浮出水面。目前，有关CDR的详细落实细节尚未发布，其对A股市场行情以及投资者的影响也仍是未知。

据腾讯《一线》理解，时隔两年后监管层正同从业机构重启关于中概股巨头企业回归国际市场的调研任务。

2016年6月21日央行发布《中国人民银行2015年报》，称将来将允许契合条件的本国公司在境内发行股票，可思索推出可转换股票存托凭证(CDR)，有序完成人民币资本项目可兑换。

彼时，学界和券商界倾向于将CDR看做一个“转换器”，在换手操作上将比普通股票更为复杂。时任中银国际研讨公司董事长曹远征曾地下表示，CDR是一个临时持有的凭证，它只要把公司的股份卖掉才干变现，不是要去炒的，也不是要换手的。他以为，CDR更多地相似一种集合理财，不以转让为目的的而是临时持有的。

一个共识是，“以人民币结算”给了国际投资者更多的选择，客观上可以形成A股资金的分流和流出，但是对债券市场的总体影响尚不能确定。

目前，8家首批CDR名单企业并没有落实回归的内容，回归的体量能否存在限制也没有的确规则。多为业内人士对《一线》表示，8家体量不会对A股市场的投资者或散户投资者发生分明的分流作用，将来会以机构投资者为主。

以360回归A股为代表的中概股回归事情，往往随同着市盈率差异的讨论。360以93亿美元市值退市，至2月28日敲钟回归一刻，市值呈现井喷，超越4000亿人民币。而更早回归的暴风，在2015年更是发明了30个涨停板，成为与乐视齐名的一只妖股。

在普通投资者眼中，美股市场上中概股P/E（市盈率）临时走低被以为是中概股回归的重要缘由。从这个角度来看，科技类中概股借由CDR回归是一个“市盈率”驱动的事情。不过，多为券商人士对《一线》表示并不能复杂的用市盈率俩思索科技股回归的志愿。有券商人士以为，即便科技类企业用CDR渠道变向回归A股市场，依然不能同等于完全回归，不能单纯做市盈率的推断。

现实上，有关CDR的相关细则尚未发布，相关的影响剖析也都停留在猜想层面。目前来看，一个普遍的共识是经过CDR做转换器，海内上市公司不必在股权方面做宏大的变卦，VIE构造和一些同股不同权的状况也可以坚持不变，节省了本钱。

至于尚未落地的细则，关注点落在了投资者与企业的法律遵照准绳、企业如何参与CDR，是从海内市场回购还是增发，这都影响着企业的参与本钱。

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