17年年报前瞻之六

电新行业2017全年全体同比增长34.9%，相比2017年第一至第三季度全体增速持续提升。我们估计129家公司2017年总体净利润为620.27亿元，较去年同期的459.71亿元同比增长34.9%，2017年全年行业全体净利润增速呈逐季提升形态。微观来看，业绩下滑到达36家，占比到达28%；同比大幅增长超越100%的有19家。

一、电力设备板块

电力设备板块，行业全体净利润同比增长38.0%。电力设备板块重点公司51个，2017全年总体净利润为265.18亿元，较2016年同期的192.17亿元同比增长38.0%，电力设备板块增长的次要驱动力来自特高压交付和“一带一路”带来的海内市场扩张，以及一些细分行业找到新利润增长点，如电力电子板块受害光伏逆变器与充电桩需求两旺。细分来看，电源设备与智能电网板块受害局部公司严重资产重组影响环比增速提升，其他板块如电力电子、上下压设备、仪器仪表的业绩增速相比前三季度分明放缓。

二、新动力发电板块

新动力发电板块，行业全体净利润同比增长49.8%。新动力发电板块重点公司36个，2017年全年总体净利润191.66亿元，较去年同期的127.91亿元同比增长49.8%。光伏板块四季度需求受散布式抢装仍然坚持微弱，由于2016年四季度旺季低基数要素，全年业绩同比增速持续提升，估计到达74.1%；风电方面四季度机组交付分明减速，依据动力局数据全年装机到达20GW，四季度单季装机到达10GW 以上，三季度细分行业净利润同比增速转正验证了我们后期判别，而四季度业绩增速估计同比扩展至18.4%，根本面分明恶化。

三、新动力汽车板块

新动力汽车板块，行业全体净利润同比增长17.0%。新动力汽车板块重点公司42个，2017年全年总体净利润163.42亿元，较2016年同期的139.63亿元同比增长17.0%。基于对工信部2018年补贴政策调整方式的预判，年底下游推销与中游去库存并行，产业链企业盈利才能上升，估计电池板块同比业绩增速转正，锂电设备及资料同比业绩持续提升至43.3%。

四、投资建议

新动力配置价值持续好于传统电力设备，风电装机同比上升以及新动力车政策调整缓冲期产销放量是将来一个季度的关注重点。传统电力设备范畴，特高压的密集交付估计于四季度到达序幕，后续电网投资的力度与重点方向仍不阴暗；新动力方面，光伏行业进入旺季，产品价钱进入短期下跌通道，但龙头扩产与份额提升带来的业绩增长仍较为确定，引荐各环节龙头隆基股份、通威股份、阳光电源、林洋动力、正泰电器；风电板块四季度装机上升已验证景气上升判别，受害低基数效应一季度同比装机与业绩估计景气继续，引荐金风科技与天顺风能。新动力汽车范畴，政策调整缓冲期带来行业装机同比高增速，微观上三元资料高镍化是次要方向，引荐杉杉股份、当升科技。

五、个股剖析

隆基股份(601012)

印度建厂全球产能扩张开启

国际组件有序扩产，印度投资规模扩展躲避贸易壁垒。2月5日公司公告投资滁州5GW单晶组件项目，总投资额约15.58亿元，产能爬坡期约10个月，扩产后产能到达12GW。国际产能有序扩张，确保公司在组件端的实力逐渐提升。同时公司公告在印度安得拉邦投资建立500MW单晶高效电池和500MW组件消费项目变卦为1GW单晶高效电池及1GW组件项目，估计总投资变卦为约19.41亿元。近期印度政府就光伏电池片及组件双反成绩停止调查，一旦双反或保证税落地将对国际对印度的产品出口构成弱小贸易壁垒。公司疾速应对，向印度扩张产能，彰显公司反响力与执行力。印度组件厂区方案于2019年8月底完成建立并投产，电池厂区方案于2019年底完成建立并于2020年1月开端投产，无望将将来潜在的贸易壁垒风险降至最低。

阳光电源(300274)

户用散布式光伏值得等待

受害散布式电站开发与海内市场拓展，业绩略超申万宏源预期。报告期内，公司完成营业支出、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润辨别为885,958.47 万元、109,371.80 万元、118,080.78 万元、103,887.72 万元，较上年同期辨别增长了47.57%、78.34%、76.73%、87.65%，次要系报告期内公司散布式电站零碎集成业务增长较快， 国际光伏市场受政策驱动增长较快，海内市场拓展进一步扩展，增幅较大。国际光伏装机维持高景气度，叠加海内出货疾速增长。？

全球逆变器龙头，受害国际市场景气与海内市场拓展。公司是全球逆变器龙头，国际市场占有率临时波动在35%左右，出货量稳居全球前三。依据国度动力局数据，2017年我国完成光伏新增装机53.06GW，同比增长53.62%，市场容量明显扩展。公司逆变器业务驱动力次要来自国际市场放量本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。与海内份额拓展，估计2017年出货量在15-17GW之间。我们以为逆变器业务是进入壁垒不高但可以构成先发优势的环节，将来市场集中度会持续提升，公司逆变器业务无望持续疾速增长。？

金风科技(002202)

零件龙头强者恒强

全球抢先的风机行业龙头，公司盈利才能稳步增长。公司目前是国际最大的风力发电机组零件制造商，市占率延续六年第一。

海内市场开辟效果明显，国际化进程放慢。17年上半年，公司国际业务虚现营业支出约10.65亿元，较上年同期添加61.74%。公司待开发和储藏项目的算计容量到达1770.3MW，在手国际订单打破1GW，国际业务遍及六大洲。17年以来公司成功开发了美国Rattle Snake、澳洲 Stockyard Hill、Loma Blanc1、2、3 期项目。2017年11月，金风全资子公司金风美国同One Energe 公司协作的散布式风电正式完成装置和调试。同时公司积极规划一带一路沿线国度，在哈萨别克斯坦、乌兹别克斯坦、土耳其、泰国、菲律宾等国度已有项目建成或签约。公司凭仗超强的技术实力，随着海内市场开辟经历的积聚，公司国际化进程将进一步放慢。