一条急速行驶的赛道上，老手美团狠踩油门想要在出行市场追上滴滴，滴滴反手将烽火烧回美团的外卖，一个转弯在无人驾驶范畴迎面撞上百度。而百度在信息流上异样遭遇了反向行驶但目的分歧的对手，就是 昔日头条 。

互联网正在发作一场“无边界”和平，TMD（昔日头条、美团和滴滴）的掌舵者张一鸣、王兴和程维是战事的参与者，一定水平上也是发起者。

　　王兴和张一鸣的交集，始于“饭否”。程维和王兴相识于 阿里巴巴 业务协作，第一版滴滴被王兴说“渣滓”。程维和张一鸣相识在2015年的一场行业会议。

早在2016年乌镇互联网大会时期，一场三人对话将TMD的概念传出。彼时三人相谈甚欢，辨别在出行、外卖和内容端偏安一隅。如今却不时擦枪走火，有投资人将其描述是“你中有我，我中有你”的形态。

2018年，滴滴六岁，估值560亿美元；美团八岁，估值300亿美元；昔日头条六岁，估值280亿美元。三家公司还未阅历IPO的成人礼，但曾经展显露巨头相。迈入青春期，有几分青涩、惶恐和叛逆，他们不再满足于身体的健壮，而是亮出肌肉、打破樊笼。扩张，是他们手中的武器，源自不安。

第一代互联网巨头BAT手握搜索、电商和社交，难以被撼动。但是TMD不一样，护城河不够深，随时会有人夺走手中的饭碗，这让他们极具危机感。王兴说，美团这个公司离破产永远只要六个月。程维说，创业路上九死终身，明天也不觉得平安。张一鸣说，他一直都有危机感。

假如说已经的BAT是草根，TMD就是阔少。用互联网察看家Keso的话说，他们太晓得资本的价值了。只需有资本支持，就有新的搅局者。为此，他们不时自动或主动地把公司推上新战场。

2017年10月，美团完成40亿美元融资。同年12月，滴滴完成40亿美元融资。很大水平上，这能够是两家公司IPO之前的最初一轮融资。但他们不急于亮相地下市场，毕竟融资的入场券仍然是“一票难求”。不时扩张的业务能否撑得起继续低落的估值？业内说法不一。与其说他们给资本市场的故事还没有讲完，不如说他们需求新故事。

王兴曾预测，这是一个永无宁日的战场。目前来看，仍然如此。有投资人说，“一定要把和平打到他人家里去，即便输了也不亏，打碎的也是他人家的瓶瓶罐罐。”

　　 擦枪走火

南京和无锡，两个相距200公里的城市，火药味正浓。

2017年2月14日，美团打车在南京上线，风闻将在3月中下旬进入更多城市；2018年4月1日，滴滴外卖将现身无锡。

据一位接近滴滴的匿名人士称，滴滴外卖行将在九个城市上线，外部调动了一半专车业务线的人去做外卖。但这一音讯没有失掉滴滴证明。

春节前，一个由摩拜、美团和首汽组成的“反滴滴联盟”机密构成。风闻摩拜的新一轮10亿美元融资中，美团是领投方。此前，摩拜与首汽协作试水网约车业务，美团和摩拜先后规划共享汽车，恰巧选在了同一个城市——成都。

　　看似偶尔的擦枪走火，实则必定。美团打车在南京上线前一天，程维和王兴 一同吃 饭，但对此事只字未提。第二天，程维看到旧事。预先他评价“这是对主业的不自信”。

　　但没过多久，滴滴外部实验外卖业务的音讯传出。杀入外卖市场，程维似乎早有预备，美团只是充任了催化剂。早在2015年，滴滴战略投资 饿了么 ，但并未有后续举措。2018年春节后，滴滴外卖贴出招募骑手的海报，内容是月入1万、支出翻倍。

已经的人口红利期，打车和外卖市场掀起两场补贴大战，让商家、司机和消费者尝尽甜头，但用户习气的培育都来自补贴并非自然构成，因而也埋下隐患。如今，用户对美团打车和滴滴外卖的等待也大多是补贴的安慰。

　　但是今非昔比。获客本钱低落的前提下，重启烧钱大战，金钱的安慰还能否打下甚至守住一片 江山 ？答案未知。更关键的是，用金钱可以烧掉的非粘性用户，价值终究有多大？

　　在一位投资人看来，美团打车成功的概率不大。出行这件事，不论做到多大规模都很难满足 顶峰 期的供需成绩。假如不烧掉比对方更多的钱，很难打出来。

互联网察看家尹生则以为，美团打车不需求和滴滴正面竞争，只需求做好本人擅长的一块就好。比方针对价钱敏感型群体，提供方便快捷的效劳，从而完成流质变现。“美团的目的就是把用户留在平台上，它可以经过在司机端增加佣金或许穿插补贴来竞争，滴滴较高的佣金率提供了空间。”

　　这也契合 昔日资本 开创人 徐新 的观念，只要你什么都做，才干把用户的工夫耗光并养成运用习气，否则没有被满足的市场就会被拿走，甚至腐蚀其他板块的业务。这也是她所说的“超级平台“（1亿以上的用户，每年运用八次以上）的价值。徐新以为，“两个超级平台PK的中心就是用户参与度，DAU乘以运用时长。”

　　“围绕入口做用户运营，正是美团明智的一点。”在尹生看来，既做垂直范畴的规划，又围绕用户需求提供多样化的效劳，美团最终面对的对手能够次要是阿里而非滴滴。阿里在收买 饿了么 补齐线上入口短板后，能够会整合旗下盒马鲜生、饿了么、口碑等资产。

　　在尹生看来，滴滴做外卖看似复杂，实践并非如此。用户用滴滴打车是随机的，用完即走，对 操作 流程要求十分高。添加外卖会进步操作难度，严重损害用户体验，也会让滴滴在战略上失焦。相反，滴滴整合出行的线下供给链，围绕产业链的不同环节停止规划，不时做重价值，提升用户体验，能够是更明智的选择。

“滴滴能否出手，取决于对手在出行业务上的投入有多大。“美团打车将扩张到七个城市的音讯，显然安慰了滴滴。Keso的观念是，滴滴必需采取进攻型防御的手腕制约对手，出行市场一旦被切走20%，滴滴的估值必将受影响。

　　 华兴资本 董事总经理 王力 行看来，这并不是单方的主动选择，“美国市场比拟推崇谷歌、亚马逊这种专心做好一件事的形式，但是中国市场更推崇平台型、多元化。从严厉意义下去说，美团和滴滴都是一个platform（平台）。”

　　美团初级副总裁王慧文曾泄漏，早在携程与 去哪儿 兼并前， 庄辰超 也曾在外部提出做外卖的想法，但是遭到了事先大股东百度的支持。这种平台思绪简直表现在大局部中国互联网企业身上，阿里并非只做电商，腾讯也没有局限在QQ和微信。

一个风趣的景象是，滴滴做的只是一个出行平台，美团的业务横跨餐饮、酒旅和出行、新批发，但是滴滴的估值却远高于美团。

　　在 元生资本 结合开创 合伙人 许良看来，这是阶段性的后果。而且两家所处的市场不同，出行市场里撮合可以完全靠技术完成，外卖则还要提供效劳，本钱构造不一样，因而实际上滴滴在出行订单里的抽佣可以比美团在外卖订单里的抽佣更高；美团和滴滴、昔日头条不同，如今的估值里传统中心业务团购和点评只占一局部，需求更多的业务（比方外卖、酒旅等）来一同夯实估值。美团有一批高频的用户，把业务从餐饮延伸到更多生活效劳上，也是合理的。

Keso也以为，美团靠外卖和出行支撑了如今的估值。滴滴只做了出行一个范畴估值就超越500亿美金，这个差距让王兴看到了投资人对出行的认可。因而，美团做打车一定水平上有做大估值的思索，同时也能减弱竞争对手。

企业会在何时选择防御？许良的答复是，时机驱动型和进攻型。美团做打车和头条一样是时机驱动型，而滴滴做外卖则更多是进攻型的防御战略。

昔日头条原主APP在用户和流量增长遭遇一定瓶颈。这关于它流量驱动、广告变现的生意不见得是一个好信号。

泰合资本合伙人胡文钦曾剖析，“信息分发的浸透率一定不及社交和电商，天花板是可见的，所以头条会寻求搭建更多的流量场景”。最近势头凶猛的抖音所代表的短视频，是将来互联网占据主导作用的信息承载形状，头条规划是很自然的途径，尽最大努力做各种APP，最终把用户总量拉到最大。

　　如今的昔日头条，曾经成为与大小巨头业务交集最多的公司。信息分发范畴，头条与百度、腾讯对峙；短视频范畴有火山、西瓜、抖音对快手；问答范畴有悟空问答对知乎； 微头条 则瞄准了已经的投资人微博，头条号更是很早就与微信大众号、百家号、 一点资讯 等平台抢夺资源。

不同于滴滴和美团的相互渗入，昔日头条除自营外，还经过收买的方式扩张。春节时期，头条3亿美元收买Faceu，此前还将Musicly等公司支出囊中。

前不久，昔日头条收买BOSS直聘的音讯传出，随后被两家官方否认。Keso剖析，从业务形状来看，也存在一定合感性。招聘信息也是一种内容方式，关于求职者来说，昔日头条基于兴味、才能等引荐职位。昔日头条实质是一个引荐引擎，经过人工智能算法引荐内容和引荐职位没有实质差异。甚至，将来涉足电商也并不奇异。

收买能否构成入口效应？有业内人士表示担忧，资讯是绝对不错的流量来源，但是比照BAT的搜索、电商和社交，很难承当起基层入口的角色，缺乏不可替代性。

“这样的穿插竞争，一定还会继续。”Keso剖析以为，将来由互联网开拓新市场的时机，曾经根本不存在。所谓的新市场都是穿插市场，穿插市场的门槛不是技术，很难排挤竞争。总会有人不希望一统江湖，只需投钱就有搅局的时机。

但是，业务形状越复杂，越考验指导者管理复杂零碎的才能。每添加一个新业务，组织架构的复杂性会添加数十倍。这是王兴、程维和张一鸣将共同面对的成绩。

　　 生长的懊恼

2017年12月29日，昔日头条多个频道被关停24小时；原方案1月12日上线北京等七城的美团打车，被“牌照”挡在门外；各地网约车新规的不确定性，不断困扰着滴滴。

监管，这个BAT已经历过的伤痛，正发作在滴滴、美团和昔日头条身上。

“已经的AT也阅历了这样的压力。”王力行剖析说，政府支持互联网创新，但当企业开展到一定体量后，需求归入政府监管体系，不论是网约车还是单车。而且，与BAT不同的是，TMD与理想生活的间隔愈加严密，压力也更大。

有剖析以为，政策的不确定性带给滴滴的压力最大；对昔日头条的监管偏认识形状，引发的关注度更高；美团的压力偏小，外卖小哥的规模越来越大，监管也会愈加严厉，而且随着它介入出行市场也会遇到滴滴相反的懊恼。

这是小巨头们需求顺应和注重的。从创业者的角度，当企业的产品生长到一定规模，在设计产品途径的时分，就需求把监管要素思索出来，这也是很自然的事情。张一鸣最近几次演讲都频繁提到社会责任。

一位临时关注互联网项目的投资人表示，他们会建议公司提早做好预判，“什么样的事情有能够碰到监管红线，提早储藏具有处理成绩才能的人才。比方之前的3Q大战，腾讯处于主动位置就是由于没有预案。”

监管和创新的矛盾，在一定时期内是必定存在的，也是TMD出海首要处理的成绩。

“尤其是认识形状范围的企业，不论是在国际还是国外，都会遭到监管的压力。比方，昔日头条经过人工智能掌握用户数据再做引荐。掌握的用户信息越多，面临的质疑也就越多。Uber在全球遇到的政策成绩，滴滴也会遇到。目前来看，国际化的起步都不错，但是能否真正做好，还很难说。”Keso说。

在他看来，中国互联网公司的国际化还没有多少成功经历可以被参考和复制，TMD需求做很多的探索，应战很大。但国际化是必选项，不是可选项。

张一鸣在前不久公司6周年外部大会上提到，头条如今的愿景是做“全球创作与交流平台”。2018年的关键词也是全球化。

从2015年开端，滴滴先后入股了美国外乡打车软件Lyft、西北亚的Grab、入股巴西打车软件99、印度的Ola。2018年2月，美团投资西北亚出行平台Go-JEK和印度版外卖平台Swiggy。昔日头条在印度投资Dailyhunt、在北美收买Flipagram。而且在日本，TikTok（抖音国际版）曾经在App Store排行榜第一位。

许良剖析称，国际化最快的，是文明敏感度不高的范畴。“工具型企业的出海最容易，游戏其次，然后是打车等效劳使用，最难的是电商、内容和非技术类的企业。”

　　不论是国际还是国外，小巨头一路 高歌 猛进，攻势凌厉。但是人口红利、流量红利的消逝，势必带来存量市场的争夺，TMD不甘于躲在AT的影子下，必需面对巨头的试探和阻击。

目前的情况是，滴滴面前站着腾讯和阿里，显然与腾讯关系更密切。美团在与阿里分裂后，也转身亲近腾讯。唯独昔日头条仍然未选择站队。

晚期，滴滴和美团更像是AT在细分市场的代理人，但是如今的TMD曾经不甘于只做代理人。

但在大少数投资人看来，TMD中再呈现AT级别的互联网巨头，难度都太大。缘由是，从美国的Google、Facebook、亚马逊到中国的阿里和腾讯，处理的都是最朴素的需求，越根底的需求，边界越广。TMD所处理的需求在此之上，各种角色之间的耦合越来越深，对创业者的要求越来越高。

甚至一位匿名人士以为，滴滴将来不扫除职业经理人化的能够性，国有资本将扮演更重要的角色。“从整个中国的经济将来动身，必需有一些龙头企业代表中国走出去，出行又是很重要的根底设备。他以为，国有资本会更多的介入滴滴，并且在政策上支持滴滴做更多的产业链整合。”

王兴曾在和Keso的说话中这样说，“实物电商是阿里的，效劳业电商都是美团的。而且效劳业比批发业前景更大。”从美团的中心才能来讲，这契合商业逻辑。但是，餐饮、酒旅、新批发等不同行业的效劳差异太大，想要经过一套操作零碎完成相互依存是不能够的。以新批发为例，美团做新批发显然没有阿里有优势。

而昔日头条能否在BAT的重压之下独善其身？对此，Keso持悲观态度，“很有能够。假如昔日头条能成为一个内容中心，内容本身是有黏性、有流量的，就可以取得少量的用户和工夫，不再依赖任何第三方巨头。”最终形状会是，平台经过用户阅读信息给用户打标签，再给平台上的内容、商品甚至职位打标签，然后将这些标签停止婚配后引荐给用户。

2018年，会是TMD的IPO之年吗？

“差不多也到了该上市的时分，根本就在2018年、2019年。”Keso说，整个互联网行业开展处在历史最好的时期，阿里、腾讯的股价也处在历史最好的时期，这对TMD来说很有利。

王力行的观念是，TMD关于能否IPO或许什么工夫IPO，曾经不像上一批互联网创业者那样焦虑。IPO可以看做是另一种方新生的改变世界的企业将会诞生，从而更好的服务整个人类世界，走向更高科技的智能化生活。式的融资，企业的资金需求可以从一级市场失掉满足，为什么一定要选择二级市场？而且，超级独角兽企业的股票在某些非地下渠道也有一定的流通。虽然不如二级市场流通性强，但是给了投资人一种潜在的加入途径。从投资人的角度，这些企业还在高速生长，并不需求逼迫其IPO，投资人和团队都有足够的决心和耐烦。

在一位匿名投资人看来，TMD在现阶段上市未必可以维持现有的估值规模。缘由是，二级市场的投资者愈加看重数据表现，在业务没有铺稳之前不应该急于上市。关于开创团队来说，上市之前的业务伸缩空间更大。

他以为，昔日头条在往年启动上市的能够性最大。由于昔日头条的商业形式绝对复杂，就是经过广告变现。商业形式越明晰，越容易在二级市场取得认可。但是滴滴和美团新业务的展开还需求更多的工夫。

但是Keso剖析，昔日头条反倒没那么焦急。“如今的广告营收增长比拟好，它需求持续做大规模，假如可以在上市前到达或许接近百度的规模，对它的估值会有十分大的协助。”

上市亦非起点，和平永无宁日。程维、王兴和张一鸣要做的，就是从一个战场到另一个战场。由于在他们的身上，都有一股劲儿，“是一种骨子里不认命的劲儿”。

【本文为协作媒体受权 投资界 转载，文章版权归 原作者及原出处 一切。文章系作者团体观念，不代表投资界立场，转载请联络原作者及原出处取得受权。有任何疑问都请联络（editor@zero2ipo.com.cn）】