近日证监会副主席阎庆民在承受证券时报记者采访时表示，中国存托凭证（ CDR ）将很快推出。监管层的最新表态意味着中概股以CDR方式回归A股将提速。受此鼓舞，CDR的热度再掀低潮。
众所周知，中国存托凭证CDR（China Depository Receipt）是指存券机构将在海内上市企业股份寄存于外地托管机构后，在中国大陆发行代表这些股份的凭证。
CDR与普通股相似，不只可以二级市场买卖，还可以经过增量发行方式停止融资。凭证持有人实践上是存放股票的一切人，其权益与原股票持有人相反。
鉴于中国目前的法律框架及相关规则，注册地在海内的公司并不能直接在A股上市，采取CDR方式，则是最方便快捷的次要方式。
以后各项详细政策及措施均未出台，还有诸多不确定性。在此，我们无妨畅想各大独角兽们经过CDR回归的情形。综合来看，大致归结为五大猜测：
猜测一：CDR市场规模有多大？
据报道，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BAT，还有京东、携程、 微博、网易以及香港上市的舜宇光学。
关于CDR规模有多大，目前多家券商剖析师停止了口径不一的预判。 中信证券以为，8家首批试点公司算计市值规模为7.85万亿元（人民币，以下同），假定发行10%市值规模的存托凭证，则首批试点CDR市场规模估计将到达7850亿元。
中信建投证券则估计海内科技股回A股发行份额将在4%-8%之间，均匀为6%。
以中概科技股龙头市值作为参考，CDR发行总市值在2400亿-4800亿元，均匀值约3600亿元；以海内中资上市公司市值总和作为参考，CDR最大发行总市值在8000亿-1.6万亿元，均匀值为1.2万亿元。
华创证券的战略剖析师从另一个角度来判别规模。他们表示， 2017年6月全国上市公司市值排名前五十的企业中，共有15家为海内上市公司，总市值达11万亿元。其中BATJ四家独角兽公司市值算计近7.2万亿元，占比65.88%，若BATJ全部回归，对场内资金的吸收或超越20.52万亿元。
数据统计，截至3月16日，A股沪深两市总市值算计为57万亿元的规模，如此来看，CDR一定是我国资本市场不容无视的重要组成局部。
猜测二：政策将在哪些方面打破？
CDR面临一系列政策未解成绩，包括资本管控、减持加入、信息披露等。在人民币资本项下不可自在兑换的状况下，CDR短期还不能完全可转换。而以后CDR是以人民币还是美元买卖就有不同版本。依据最新CDR定义，CDR是指由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币买卖结算的投资凭证。不过，在上交所此行进行的《NASDAQ中国上市公司发行CDR可行性的研讨课题》中，明白CDR是以美元计价并买卖的，CDR的投资者也是在中国大陆持有美元的机构或团体。
依据中信证券报告，有专家建议发行美元CDR，居民和企业以美元储蓄参与，机构投资者以QDII额度参与。专家还建议：
1）额度范围内的自在兑换，相似港股通额度管理，资本闭环买卖；
2）以固定规模发行不能互通的CDR，独立定价。
此外，华创证券战略剖析师以为，参考我国历来在引入创新投资工具常规，不扫除CDR存托凭证登陆我国之初也能够对投资者资质、资产、买卖等方面加以限制。
总体来看，CDR对以后我国局部制度构成了一定应战，将来哪些方面将率先呈现打破，值得亲密关注。
猜测三：独角兽CDR会现超高溢价吗？
综合各方观念，独角兽们借CDR回归后将呈现溢价已根本成为市场共识。
华创证券以为，思索到A股全体关于科技股高估值的环境，可以预见，将来BATJ等独角兽公司回归后，将享用到投资者热捧的高溢价支撑。
不过，过高定价溢价也是投资者颇为担忧的成绩， 如知名股评人士水皮指出，由于发行存托凭证无限，独角兽股份不能全流通，换句话讲，巨无霸的体量对应着MINI的流通盘，股价一定会成为飞上天的鸡毛。
呈现如此高的溢价，可以停止跨市场套利吗？
以后来看，短期能够性并不大。以AH股为例，临时以来，绝大少数AH股中的A股临时较H股溢价，不乏溢价幅度高达数倍者，不过，由于两个市场运转机制不一样，跨市场的套利并不普遍，异样的，CDR很能够会独立于海内市场，短期内不能完全转换，不存在两个市场的套利，当然海内市场的价钱动摇会对CDR形成影响。
猜测四：CDR会带来估值压力吗？
临时而言，独角兽借CDR回归无疑是利于A股市场的大事。海通证券荀玉根在最新报告中指出，科技类行业IPO数量和市值占比将在A股市场逐步降低，A股市场构造将趋向合理，为迈向新的高点打下坚实根底。
但是，短期关于存量的科技股，其影响是正面还是负面的，却存在较大分歧。
不少专业人士绝对失望，以为独角兽回归供应的添加会持续压低市场估值程度。华创证券以为，优质海内科技巨头回归A股市场，或复制腾讯回归港股行情，本地股绝对“得宠”，独角兽龙头与普通中小创或“二八分化”。国信证券也以为，随着中国资本市场与全球资本市场的联动进一步加强，国际科技股的高估值溢价临时能够会趋于收敛。
不过，万联证券胡红伟在承受e公司记者采访时以为，思索到独角兽们回归后都将呈现较大幅度的溢价，假定估值提升幅度50%，全体上将与国际行业估值接轨，假如估值提升幅度在100%以上，对行业全体估值将有分明提升作用。同时，在他看来，独角兽的回归招致并不一定是丢弃同行业公司，反而有能够是丢弃旧蓝筹转投新蓝筹，此外，资本市场的扶持仅是资源倾斜的开端，将来不能扫除更多的资源向新经济倾斜（税收、补贴、信贷等方式），这种资源全体的转向将有利于整个新经济板块的估值抬升。
猜测五：CDR将带来哪些时机？
目前来看，专业剖析师比拟认同的有以下几方面时机：
1、具有先发优势的中介机构将充沛受害。
存托凭证发行次要触及存券机构和托管机构，在我国证券公司更合适成为CDR存券机构已成共识，将来跨境协调才能强、托管和清算才能强的证券公司将充沛受害。此外，产业链上的一些中介或技术的公司也将值得关注。如近日中信证券在互动平台表示，公司对高科技公司以及独角兽的融资时机已有规划，会跟进其IPO或发行CDR业务需求。恒生电子也表示，蚂蚁金服直接持有公司的股份，公司在亲密关注CDR业务的相关停顿，并做了相应的技术储藏。
2、独角兽产业链公司及具开展前景的创新公司都将受害。
独角兽融资后，作为龙头将进一步带动行业创新，也将安慰一些企业活泼起来投入到市场中积极参与竞争。政策对代表新经济的优质企业扶持仍将持续，新经济优质企业也会加大孵化力度。科技生态体系互补，从单一技术的演进到多技术的群体减速。特别是在生物科技、 云计算 、 人工智能 、高端制造等新兴产业范畴，相关企业的投资时机将分明增多。
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