文|陈佳岚、吴可仲

3月23日，长城战略征询与科技部火炬中心、中关村管委汇合作发布2017年中国独角兽企业开展报告和2107年中关村独角兽企业开展报告。小米以460亿美元的估值排名第三，位列蚂蚁金服、滴滴出行之后。

在此之前，有关小米IPO及其估值事宜不断备受市场关注。小米董事长雷军辞任猎豹挪动等公司的管理职务被外界以为是为了防止关联买卖，推进小米IPO的信号。更早之前，小米手环消费商华米科技在美股上市也被外界以为是为小米全体上市探路。

关于小米的估值呈现过多个版本，最高的到达2000亿美元。近日，一份关于小米Pre-IPO的推介资料在网络传播，又让小米的估值再次成为了外界争论的焦点。关于这份资料披露的数据状况，小米方面未向《中国运营报》记者作出置评。但多位业内人士向记者表示，小米市值并未有市场上传言的那么美妙，只是市场反弹，市值也随之反弹。

软硬件企业之争

依据上述推介资料，小米2015年盈余9.8亿元，2016年盈利9.13亿元，2017年估计可达75.82亿元，利润率6.5%，2019年无望增至188.31亿元。2016年~2019年这四年间，小米净利润的年复合增长率可达174%。

推介资料还引见，2016年，小米的支出组成中，79%来自于硬件，21%来自于互联网效劳业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%，而互联网效劳业务的净利润率则超越40%。小米正在扩展互联网效劳业务支出比例，2017年，估计互联网效劳业务的支出占比为68.3%，估计到2019年，互联网效劳业务的支出占比将超越硬件支出。

依据上述资料，小米主营业务照旧是硬件，但靠硬件设备并不太赚钱，利润次要来源于互联网效劳。在业内看来，互联网公司的入口、后续盈利空间往往强于硬件公司，前景愈加宽广，容易取得更高估值。小米也更情愿标榜本人是个互联网公司以取得更多的投资报答。而业界围绕小米终究是一家硬件公司还是互联网公司也不断争论不休。

日前，本报记者从某券商机构获取的一份材料显示，小米自称是一家全球范围内抢先的高端智能手机、互联网电视以及智能家居生态链建立的科技企业。

信托专家孙飞向本报记者引见，普通硬件企业、软件企业上市都有一个行业均匀程度，国际和国外又不同，在A股、港股、美股上市又不一样，互联网企业在美国纳斯达克估值会绝对高些，“局部软件企业触及到中心竞争力，自主知识产权、专利比拟多，估值会比拟高，有些硬件企业生长性比拟好，估值也能够比拟高，每个版块都会构成一个均匀市盈率，按他的生长性、利润，根本上有个波动的估值程度。”孙飞引见，苹果公司目前市值达9000亿美元，正是由于它不只是一家能经过售卖硬件取得高利润的企业，同时也能经过拥有中心技术、专利、自主产权等软效劳获取更多利润。而目前，小米虽然同为硬件公司，也拥有手机、电视、电脑配件等众多生态链入口、新批发业务，并不能算完全意义上的硬件企业或互联网企业，小米的中心产业照旧为硬件业务，且利润率相较于互联网效劳业务相差悬殊。

反弹的估值

记者获取的材料显示，成立于2010年的小米，此前曾互联网思维，就是在(移动)互联网+、大数据、云计算等科技不断发展的背景下，对市场、用户、产品、企业价值链乃至对整个商业生态进行重新审视的思考方式。经经过五轮融资。其中，2010年第一轮融资后估值2.5亿美元;2011年第二轮融资后估值10亿美元，提升为独角兽企业;2012年融资后估值40亿美元;2013年融资后估值达100亿美元;2014年再次融资后估值达460亿美元;估计在2018年2月停止第六次融资，接近本轮股份转让估值达550亿美元。之后在2018年下半年上市，预估市值可达2000亿美元。但实践上第六次融资还未有最终确定音讯。

2014年，小米估值就达460亿美元，这也使得它成为事先世界上最有价值的公有科技公司。雷军称，2014年小米公司销售手机6112万台，成为全球前五，国际第一。而2015年，小米开端走下坡路，手机销量达7000多万台，市值估值450亿美元，2016年，小米手机销量大幅下滑，仅卖出了4150万部手机，全年出货量大跌36%，甚至一度跌出全球前五，市值也相应下降。

而在胡润研讨院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》里，小米的估值仅为307亿美元，直至2017年下半年，小米手机经过印度市场冲量，2017年小米手机出货量无望打破9000万台，而同年华为出货量则为1.53亿台，小米又重回全球排名前五。在孙永杰看来，随着产业的开展，产业关于手机厂商的要求也在进步，市场竞争强度随之添加了，相比于2014年，小米只是反弹。

上述推介资料还披露，当下小米的估值为680亿美元，假如在2018年第四季度上市，则市值将在854亿~1351亿美元范围。有音讯称，小米的估值甚至高达2000亿美元。但多位业内人士以为，小米市值过高，合理估值在500亿美元左右。

“之所以会这样，还是出于资本的思索，这只是一个宣传噱头，在炒作之下估值能绝对进步，但实践上小米当下估值为500亿到600亿美元比拟合理。”IT行业独立剖析师孙永杰表示，雷军是一个熟习资本运作的人，小米的业绩表现他很清楚，一千多亿人民币的支出，利润大约是在10亿美元，假如小米估值过高，上市无法疾速取得高增长的盈利，股价能够会往下跌。

而第一手机界研讨院院长孙燕飙则以为，小米千亿美元估值还是有能够完成的，至于2000亿美元的估值不能根据惯例的十年市盈率，能够要思索二十年、三十年的市盈率来估值。

如何支撑利润增长?

“虽然拥有众多入口，而将来上市，也要看其能否取得更多的创新，入口的变现才能，能否能转化为真正的商业价值。”孙飞如是表示。

小米的设备、使用和效劳要构成像苹果公司那样的生态零碎，软件效劳、入口要转化为无效的商业价值恐怕还需求很长的路要走。局部业内人士表示，如今披显露来的小米利润的年复合增长率可达174%，这个数据过高。截至目前，小米次要的高利润还是依托互联网效劳，手机、米家生态硬件等利润、营收增长规模并不能支撑小米的利润高速增长。

地下数据显示，小米2017年度净利润无望到达10亿美元，与上述融资资料泄漏的2017年估计可达75.82亿元(约11亿美元)相差无几，那么174%的年复合增长率将来能否完成?孙永杰以为，在基数变大的状况下，小米完成这些业绩的难度也将越来越大，将来一年到两年内坚持这样的增速比拟勉强，需求靠互联网效劳。

此外，孙永杰以为，关于互联网企业而言，拥有流量、入口只是根底，流量能否完成真正的商业价值变现又是另外一回事，关于小米而言，手机业务是小米的中心，电视、电脑等相关硬件可以为小米带来更大价值，但出货量最大的还是手机，小米的硬件生态和互联网入口是一个互相依赖的关系，为此，归根结底互联网效劳还是需求依赖小米本身硬件品牌支撑。“有一个不行，另外一个能够就不行，机遇很大，同时风险一样大。”孙永杰如是说道。

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