卖卖卖！卖得晚不如卖得早，干得好不如卖得巧。

昨日（3月26日），开心麻花(835099)发布公告，因触及严重股权构造调整，拟终止IPO。而就在3月11日，新丽 传媒 刚刚“卖给”腾讯，终止了长达数年命途多舛的IPO之旅。不言而喻， 开心麻花这是也要走新丽传媒的路，保持独立IPO,转而投靠金主爸爸了。

2017年，开心麻花共阅历了三件大事。

请求IPO，虽然阅历了签字律师改换以致于中止IPO，但仍是最无望成为A股新贵的影视制造公司；《羞羞的铁拳》征战国庆档，一骑绝尘拿下超22亿票房；贺岁档结合出品《妖铃铃》，口碑票房双得胜。

这三件大事，对应的是开心麻花资本化、主控头部化、结合减速化。 三者相互勾连，都是开心麻花继续发力的重要标志。

但是，时也命也，开心麻花势头再好，也扛不过监管收紧， 整个2017年，A股市场影视制造公司无一成功IPO。

虽说人生乐事，莫过 创业 、融资、去敲钟。但是IPO之路布满荆棘，特别是文娱公司，简直被霸道女总裁赵薇失败的A股收买毁了进身之阶。而 新三板 股票活动性差，以乐华、耀客为代表的文娱公司正掀起新三板摘牌潮。

作为新三板明星公司、最早发起转板攻势的开心麻花，不得不考虑资本市场受挫后的其他融资途径。

年景好的时分，大家都想上市。 但当上市受挫，很多人的估值，很多人的故事，都回不到最好的时分，特别是崎岖宏大的影视制造公司。 满目山河空念远，不如怜取眼后人。而关于这个“悲剧第一股”，什么样的“金主爸爸”，可以满足开心麻花的影视野心呢？

“欲上而下”的IPO，为什么？

去年，仅有横店影视、金逸影视、中广天择三家影视公司成功登陆A股。前两者是院线，后一个主营视频内容制造发行及电视剧版权运营，影视制造类公司则全部折戟。往年的“种子选手”新丽传媒、开心麻花索性相继撤离。

登陆A股，早在2015年就成为许多影视公司的梦想。谁都希望在热得发烫的资本市场狠狠捞一把。但2016年的影视拐点，2017年的资本寒冬，特别是监管层对文娱类资本运作的收紧，让少量造富梦碎。

但关于开心麻花这样的真.头部公司，内部的寒冬无法阻挠内在的炽热。最疾速的经过资本化，完成影视产业的规划，是其不变的盼望。开心麻花的IPO之路，始于2017年1月16日，终于2018年3月26日。

如今，回头来看，开心麻花为什么盼望登陆A股？又为什么戛但是止？

首先，开心麻花作为“悲剧第一股”，早已摆脱了剧场上演这一微利生意。自《夏洛特懊恼》爆红后，影视拓展就成为了开心麻花最重要的规划。 但是新三板和A股相比，活动性差，融资本钱高，已成为头部影视公司争相逃离的所在。 影视制造对资金的激烈需求，让开心麻花必需追求转板。

但从业绩来说，开心麻花的“水”花过大。

2015年，开心麻花跨界征战大银幕，首部作品《夏洛特懊恼》一举拿下14.4亿元票房，为开心麻花带来约1.9亿元的支出。2015年营收增长155%，净利润增长219%。但到2016年，开心麻花推出第二部电影《驴得水》，最终票房支出为1.7亿元， 开心麻花当年营收下滑23%，净利润同比下滑45.08%。

去年上半年，依据开心麻花2017年半年报显示，因上演业务场租本钱及人工本钱较上年同期有所上升，开心麻花净利润再度呈现下滑。但下半年，《羞羞的铁拳》拿下22.13亿元票房支出，公司营收增幅分明。

而我们看转板成功的公司，次要集中在一些利润丰厚且较为波动的行业 。即使开心麻花已表现极佳，但较大的业绩浮动，仍能够障碍其IPO,何况此前并未有影视公司的成功转板案例。

与此同时，漫长的IPO阵线，关于正加大影视规划，急需募集资金的开心麻花，更是“等不及”。

依据招股书，开心麻花本次IPO方案募集资金7亿元，除了1.5亿元用来补充活动资金，其他将用于 投资 6部戏剧和6部电影。

电影全部为悲剧，每部电影投资金额均在5000万元至1亿元不等。4部为由公司经典话剧改编的电影，包括《李茶的姑妈》、《乌龙山伯爵》、《牢友记》、《浪漫法餐》。

文投控股对几家影视公司的收买，多次缩减还多次失败，可见如今的监管政策并未抓紧。关于急切的开心麻花，假如能找到新“金主”，自然无需等候A股。

专攻性价比的影视新贵，两个致命焦虑

2017年的一天，开心麻花的刘洪涛找到了陈可辛：“嘿，有兴味制造一部悲剧吗？”虽然只是结合出品方，但其实 开心麻花才是《妖铃铃》真正的组盘者。

于是，这部被称为“笑出猪叫”的作风悲剧，阅历过曾国祥，硬塞给吴君如。但最终，无论是票房还是口碑，都难以令人称心。

影视公司的宏大不确定性，让创作者简直只能处于永久的焦虑中。就像当年的《夏洛特懊恼》，或许就连开心麻花本人都没有想到，竟能一跃成为年度黑马。虽然这部电影因诸多缺陷被批判，但由于其“新颖感”和舞台剧改编的“理想感”仍带来了普遍赞誉。

2016年，《驴得水》虽然票房缺乏2亿，但开心麻花摆脱了对沈腾、马丽的依赖，凭仗着豆瓣年度最高评分为其打下了更为扎实的口碑根底。

也正因如此，当沈腾、马丽重返银幕，《羞羞的铁拳》从一开端就成为了2017国庆档的“头号种子”。 至今，开心麻花三部主控电影，一部20亿+，一部14亿+，一部没有明星主演的小本钱悲剧，成功破亿。

更为重要的是，开心麻花有超高的性价比。 据悉，《夏洛特懊恼》的制造本钱仅2100万元，宣发本钱也只要3000万元；而电影《驴得水》的本钱仅1000万元，总票房1.73亿元，票房收益4700万元，收益率高达476%；《羞羞的铁拳》在本钱方面，局部前期加磅的公司也只是依照1.4亿价钱参加。这关于一部票房超20亿的“大片”来说，本钱极低。

超高的性价比和头部大片，让开心麻花迅速成为了院线悲剧的“第一品牌”。但不确定性依然如影随形，虽然依据话剧IP改编有着弱小的受众认知根底和口碑根底，但是 孵化速度比拟迟缓 。

另外，《羞羞的铁拳》主演是马丽和艾伦，沈腾更像是“友谊出演”。 由于沈腾和马丽并未呈现在开心麻花的股东行列，这家“头部公司”关于优质明星的绑定其实并不严密。

自王宁出走后，沈腾和马丽也存在一定的变数。而且即使单方协作，本钱也会提升。这关于开心麻花来说，都是不小的压力。

一方面放慢电影制造步伐，另一方面摆脱对一般明星的依赖。往年，开心麻花的第四部作品《李茶的姑妈》定档国庆，而这部电影的主演是黄才伦、艾伦、宋阳。

虽然这保存了话剧的主演阵容，不会严重“跳戏”。但这样的阵容在影市真实难称优秀。 但是这就是开心麻花的致命纠结：话剧IP的开发，终究是保存“原貌”，还是改换更有市场召唤力的主演？

2017年，开心麻花参投的《妖铃铃》获得了3.63亿票房，《绝世高手》获得了1.01亿票房。虽然与其主控项目票房差距分明，但是比起前两年一年一部的节拍，2017年开心麻花发力影视的信号非常分明。

但是从两部作品的口碑来说，与主控项目差距很大。往年，暑期档，开心麻花还结合出品了沈腾主演的《西虹市首富》，但最终成效也需工夫验证。这是开心麻花的第二个焦虑点：参投项目表现不佳。全靠本人主控，产能分明受限；而参投不利，又能够影响自家的金字招牌。

学新丽找金主，影视公司新出路

开心麻花和新丽传媒在多部作品中有过协作，都属于优质的内容制造公司。

前不久，光线传媒与林芝腾讯 科技 无限公司签署了《股份转让协议》，公司以人民币33.1704亿元的对价将持有的新丽传媒27.6420%的股份出售给林芝腾讯。

由于再度发作严重股权买卖，新丽传媒IPO再次折戟，也就失掉了正面证明。不过，新丽传媒的估值曾经到达了120亿，随着腾讯动手，新丽传媒依然可以缓解资金上的压力。

那么开心麻花呢？早在IPO之前，就取得了来自乱世投资、华盖资本、正心谷创新资本等投资方的投资。不只估值到达50亿，而且市盈率高达70倍。

从话剧衍生电影的“特殊道路”，让开心麻花屡试不爽，也构成了开心麻花独有的中心竞争力。随着开心麻花影视化转型的成功，自然会被资本市场有限看好。

此次，开心麻花之所以甘愿终止IPO，给出的理由是“触及严重股权构造调整”。那么，开心麻花很有能够曾经取得超级金主的“输血”。依照腾讯站队新丽传媒的路数，支持开心麻花的能够会是……从而延续AT大战吗？

无论如何，优质内容制造公司还是拥有有限时机。在不损中心股权架构的同时，引入大金主和境外上市都可以成为其选择。而 互联网 巨头，关于浸透内容制造公司也是乐此不疲。

很多人觉得卖给 BAT（影视圈只要AT） 就丧失了独立开展的时机，但实践上，卖给 BAT 才是保存了独立开展的火种。由于只要在拥有现金奶牛的前提下，大公司才情愿给新业务更多时机。与其老大嫁作商人妇，真不如趁青春少艾，卖个好价钱。

往年以来，爱奇艺、B站为首的视频播放平台赴美上市，抖音、快手等短视频平台也摩拳擦掌，加上影视制造公司积极“卖身”金主，整个市场给你的觉得是什么？硬糖君倒觉得：

萧条期是真要来了，大家这是努力屯粮过冬的节拍啊。

来源：文娱硬糖  作者：乐 水