美国东部工夫3月28日，视频弹幕网站哔哩哔哩（以下简称“B站”）在纳斯达克上市。截止3月29日开盘，这家80%以上的用户为90后的公司，报价11.24美元，较11.5美元的发行价下跌2.26%，收盘首日就破发。和繁华的敲钟典礼相比，B站上市后的形势反差分明。

盈余过亿的上市 道理之中的破发

依据招股书披露的数据来看，B站2015年的净营收为1.31亿元；2016年的净营收为5.233亿元，同比增长299%；2017年的净营收为24.684亿元，同比增长372%。但是，B站目前仍处于盈余阶段，2015年、2016年、2017年的净盈余辨别为3.735亿元、9.115亿元和1.838亿元。虽然盈余幅度有所收窄，但盈余数额依然很大。

其实，除了B站，近期上市的很多中概股都是如此，首日就遭遇破发。这让人不得不质疑，是由于上市股价高于股民的心思预期吗？还是其他缘由？

对此，资深美股剖析师Selina表示，缘由有很多：“第一，最近美股全体表现不佳，中概股尤为差。阿里巴巴和百度也在一个月低位。所以能够是机遇不佳。第二，也有能够投行定价定高了，高估了 投资 者热情。但是就算破发，也没有跌得离谱，依然在合理价位区间内。第三，美国投资者对这些公司不理解。Bilibili这个名字老外读都不一定能读清楚，更不要说投资了，更何况还是一个从未盈利过的公司。第四，B站受众过小，我之前的文章里有提及，这个平台次要用户都是90后、00后，以日本动漫为主。这些小冤家可以热力追捧网站，但是有力支撑股价。”

有业内资深人士也异样表示：“大局部国外人士其实并不理解这些赴美上市的中概股，所以他们很少会去投资，所以国外根本上不会呈现股票抄底。”

此外，B站的视频流量次要来自于网站UP主自行制造并上传的视频内容，且少数为二次创作，包括未加思索地对原版视频停止加工，而这往往会触及版权纠纷。B站的招股书中也提示到，“一些用户上传的未受权视频能够会招致进犯第三方知识产权或其他权益，以后收到了约50起进犯第三方权益的版权诉讼”，对此，B站董事长陈睿在承受记者采访时回复：“随着中国 互联网 的标准化，我们也在一步一步自动调整，包括关于版权成绩的躲避。”

不论是网站内容，还是版权成绩，都会影响投资者评价B站的预期投资报答率。而B站在这两方面做的都不够好，这或许就形成了它热情满满地上市却首日破发的场面，也阐明投资者对B站缺乏投资决心。因而，B站要想失掉优秀的上市成果单，除了思索公司用户定位成绩，还要思索如何进步本身的影响力。

游戏 支出占比超8成 营收构造单一

据理解，就目前主流视频网站而言，广告、会员效劳的支出占比很大，比方异样赴美IPO的爱奇艺，这两方面对营业总支出的奉献率均在30%以上。B站却反其道而行。依照其招股阐明书，B站的次要支出来自于游戏，其次才是直播和广告。 2017年游戏支出为20.58亿元，占到总支出83.4%，而直播和广告的支出辨别只占7.1%、6.5%。相比2016年的3.42亿元，2017年的游戏支出增长了5倍多。

陈睿在记者采访中表示：“我是恶感以牺牲用户体我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。验和强迫用户选择为代价的 商业 化，我以为这种商业化关于整个互联网产业其实都是不好的东西， 手机 APP为主的场景最好不要有阻断性和遮挡性的广告。” 

很多人看了招股书之后，都以为B站是一个假的视频平台，而是一个真的游戏公司。二次元喜好者周女士通知金评媒记者，“我不断以为B站是一个视频网站，次要做番剧、视频剪辑等，最近上市了，才晓得原来主打游戏啊！”

“关于B站这样的视频平台，假如游戏在营收上的占比很大，而直播和广告的支出占比很小，是不是对单一业务依赖过强了？关于公司开展而言，这种营收构造又能否安康？”金评媒记者就此提出质疑。

对此，Selina则回复称：“由于广告支出大小就否认B站不是视频平台也不正确。美国的Netflix是全美最大的视频点播网站，但是人家是完全没有广告的，没有广告支出。如今做游戏才赚钱，光做视频怎样赚钱？B站视频前又没有广告，支出无限。你看腾讯年报，如此大的巨无霸也是靠的游戏支出，这就不安康了吗？但是，B站还没完成盈利，而且短期都不会盈利，这是一个比拟大的成绩，如何能找到更多的盈利点，是B站一大应战。”

【来源： 金评媒 作者：高玲  】