出走二十年，归来八万亿

两会时期，一波互联网公司老板纷繁表态要回A股，感激媒体的积极报道，让我们无机会一窥他们的归心似箭：

58集团CEO姚劲波说，「我们十分希望可以成为第一批回归A股的企业。我们的市场在中国，真心希望可以回归A股，为中国股民发明价值。」

All in AI 的百度董事长兼首席执行官李彦宏说：「择美国上市，是由于中国事先的政策不允许，依照法律，百度VIE的构造是一个外资公司。百度在2005年从美国上市之后，我们就跟证监会交流过，希望可以回A股上市。」关于采取哪种方式回归，Robin哥表示「任何方式我们都情愿承受。」

新消费代言人、网易公司董事局主席丁磊在回归A股成绩上，首先是「遵从政策布置」，然后给政府提了些建议：「中国完成经济的复兴和昌盛，一定离不开一个完善的、抢先的金融市场。一个完善、抢先的金融次序的树立，在将来5到10年或更长工夫的开展中，至关重要。」

四个月前带着母亲到纳斯达克上市的搜狗总裁王小川说，「搜狗看好这个事情，也有志愿回归A股，会跟着政策走。」

市值排名前十的中国互联网公司，回归曾经箭在弦上，只待政策松手。

早年，由于大批中国外乡科技公司采取了VIE构造，不满足A股上市条件，因而，最终都选择在美国和香港等海内市场上市，这直接招致了两重割裂：一是资本市场和运营市场脱节；二是国际投资者难以分享外乡科技红利。

出走二十年，归来已是八万亿。据统计，在海内上市的26家科技类中国概念股的总市值已超越8.2万亿人民币，其中仅腾讯、阿里、百度三家的总市值算计已超越6.5万亿。

出人意料的是，政府的反响迅速异常。两会落幕不过两周，CDR（China Depositary Receipt,中国托管凭证）横空出生。

3 月 30 日，国务院办公厅转发了《证监会关于展开创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》（下称《试点意见》），宣布创新企业境内发行股票或存托凭证试点正式启动。

CDR是目前中概股最具性价比的回归方式了，可以避开法律对在境内发行股票、债券的公司在注册要求、信息披露、会计原则等方面的严厉要求，并享用某些豁免，从而以较低的本钱进入市场，比IPO和国际借壳上市的本钱都要低很多。

中概念大规模回归已进入倒计时。

不是想回就能回，满足资历仅35家

不过，不是一切想回家的就能回家。上述《试点意见》给中概股们设置了「里子」和「面子」两重门槛。

• 第一重门槛：「里子」——你所处的行业

「试点企业该当是契合国度战略、掌握中心技术、 市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端配备制造、生物医药等高新技术产业和战 略性新兴产业，且到达相当规模的创新企业」

契合这一条的科技公司有5家：百度、阿里巴巴、腾讯控股、京东、网易。

• 第二重门槛：「面子」——你得具有的规模

「已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于 2000 亿元人民币；尚未在境外上 市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业支出不低于 30 亿元人民币且估值不低于 200 亿元人民币」。

假如这一条也达不到，但满足上面这条，暂时支出低点也行：「或许营业支出疾速增长，拥有自主研发、国际抢先技术，同行业竞争中处于绝对优势位置。」

契合这一条的根本上都是独角兽公司合计有30家，包括小米、新美大、滴滴、昔日头条、陆金所，不过这一波公司的数量要远大于中概股里的大鳄。

复杂说，国际监管部门欢送的是矮小上的大科技公司和出路无量的独角兽创业公司回归，他们曾经禁受了美国、香港资本市场多年的风雨考验。

设置这样的门槛，无疑是为了改变当下证券市场与实体经济之间的错配：现有的A股市场的上市公司构造，依然是传统产业为主，既不能完全反映中国经济开展的真实相貌，也与新经济对资本市场的需求有脱节，投资者也没能分享到新经济开展的效果。

估值体系或重构 信息科技股春日将至

少量代表新经济的优质独角兽企业回归，虽然会给短期市场带来一定的抽血效应，但更为深远的影响是，全体市场的估值体系将面临重构。

在美股等成熟市场，对短期不能盈利的优质公司给予较多的估值容忍度，尤其是极具开展前景的创新型公司，而这类公司一旦回归A股，在以后A股优质标的仍存在缺失的背景下，势必引发A股的跟风抢购，这类标的的A股估值很有能够会到达一个新的高度。

可以预见，随着独角兽企业的少量回归，A股估值能够出现两边倒的状况：

• 一方面，沾边互联网、新经济、新科技的独角兽相关公司，会因市场的追捧被赋予较高的市场估值程度；
• 另一方面，传统产业有能够会因乏人问津而呈现估值进一步滑坡的景象。

对A股而言，这将是新旧交替的一个剧变时代。投资者要顺应的，不只是标的的变化，更深层的在于，对新经济形式的了解以及对应的估值办法的改动。

接上去，除去以后最常用的PE估值法外，PS、P/MAU估值、MAU和ARPU值结合、MAU估值等多种被充沛使用于互联网、科技范畴的估值方式将逐渐被市场所熟习和承受。

长江证券在一份研讨报告中提出，在以后的背景下，信息科技范畴更容易降生独角兽企业，板块内具有中心技术、行业壁垒、客户积聚和规划卡位的优质龙头标的将取得估值溢价。天风证券近期发布的报告称，创新企业 IPO 和 CDR 试点要求高，存量独角兽行情无望持续演出。

那些占据市场、资金、技术、人才等优势的细分龙头公司，无望强者愈强，比方背靠互联网市场的CDN龙头网宿科技、汽车语音交互零碎市场的科大讯飞、基因测序市场里的华大基因、车载导航范畴的四维图新仍有普遍生长空大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。间。

「虽然 A 股的 科技龙头的体量与海内科技龙头体量差异较大，但从海内科技巨头的疾速崛起和开展历程可以看出我国科技龙头将来宏大的空间」招商证券在4月1日发布的一份研报称，激烈看好A股计算机板块各个细分范畴龙头公司基于过往业务与技术的积聚，经过产品与效劳智能化晋级，表现出逾越行业的生长性。

【钛媒体作者：波波夫，公号：波波夫同窗】

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