“我们并不比市场更聪明，也不是上帝，要仔细心细把规矩定好，然后让市场跟着规则走。很多人问，香港开拓了资本市场新土地，大家就有迟滞的加入机制。这就吓到我了，应该要不时地接棒、送棒，而不是‘丢手绢’。”在港交所25年来最大革新前夕，4月22日，港交所集团行政总裁 李小加 现身在北京举行的第二届中国医疗安康产业投资50人论坛年会（H50），详解这一变革“初心”。
据李小加泄漏，港交所4月24日关市当前，会正式发布全体变革和新规则。发布完之后， 4 月 30 日将依照新规承受请求 。“港交所的这次变革，是香港资本市场上25年来一个最大的变革。这次变革包括三个局部： 第一是新经济里的特殊股权布置，第一次在香港允许了; 第二，是生物科技公司生命迷信公司，在没有支出的状况下，也可以上市了；第三是在美国曾经上市的想回家，家也可以安在香港，而且这个家既暖和又容易。”
为什么这个时分做如此变革？李小加坦言，“特别是对明天生物科技、生命迷信范畴来说，我们觉得真是地利天时人和的机遇到了。社会环境条件具有了，资本市场也必需要跟上节拍。”
那么，国际医药企业应该选择哪里作为IPO的上市地？李小加把边疆、香港与美国股市管理层对上市药企的态度，抽象地比喻成婚姻关系，以浅显易懂的“王老五寻亲记”讲述围绕着中国际地、香港、美国三地的“不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……IPO抢夺大戏”——管理层是岳父，药企是女婿，姑娘就是散户。边疆姑娘对男冤家不理解，全靠岳父把关，出了事姑娘怪岳父，美国自在恋爱，前提是不良喜好得全说出来，否则告你破产，香港岳父也要参考下，签婚前条约。
在李小加看来，香港市场处于边疆、美国两者之间，既能了解中国的状况，也肃清了之前上市的一些限制。据理解，此番港交所上市规则变革之际，有多家来自中国际地的医药企业正在预备排队赴港上市。“说句假话，大家很冲动。我们在找懂生命迷信的人做我们的监管者，我们建了一个大的参谋委员会，一切的一切就希望这个事情出生顺利，孩子生了当前很快就可以长大，长得很好，不要出大的成绩。”
以下是李小加精彩演讲实录，投资界（微信 ID ： pedaily2012 ）精编整理如下：
港交所25 年来最大变革
特别喜欢这种会议，上场的时分有点儿音乐，本人就觉得挺重要，我们香港没有这个，当前应该引入香港。
昨天我正式在华尔街日报的一个大的论坛上宣布，我们下个星期二（24号关市当前），会正式发布这次变革的全体结论和新的规则，全部都发布，4月30号就可以按新规承受请求。这次变革是香港资本主义上25年来一个最大的变革，在这之前是H股上市，事先是一个宏大的创新（在中国公司法、证券法什么都没有的状况下），让国企可以以H股方式在香港上市。
四分之一世纪当前，我们又遇到了一个新的大应战，就是中国的新经济公司面临能够不能在境内上市的成绩，只好远走家乡。25年后的明天，我们再一次停止了一次严重的变革。这次严重的变革包括了三个局部：
局部一：新经济外面的特殊股权布置，第一次在香港允许了。
局部二：生物科技公司、生命迷信公司，在没有支出的状况下，也可以上市了。
局部三：在美国曾经上市的想回家，也可以在香港。
这三个内容是我们这次变革的次要方面。都是在目前香港买卖所的主板外面停止，只是放了三个不同的篇章。都在下个礼拜就发布了。
地利天时人和都具有了
大家能够会问，为什么这个时分做这个事情？特别是对我们明天生命迷信的范畴来说的话，我们觉得真的是迷信到了、社会到了、资本也必需要到。就是 地利天时人和，一切的都具有了。
为什么这么说呢？
地利：生命迷信我们也正在做着心目中属于未来的事业，那就是通过互联网金融创新，不断完善人与金融、货币之间的关系，让所有人都能享受到最好的金融服务 。、生物迷信、AI、大数据，一切这些可以共同互相赋能的大规模科技的打破，在我们这个时代要么曾经看到了，要么马上转弯就可以看到。在这个大的时代外面，迷信将会给我们带来宏大的打破。这些迷信有能够改动我们的生活，改动我们的生命、改动整团体类的生活情况。这样的一种大的革新，科技技术的革新，迷信的革新，终于曾经到临了。
天时：我们中国自身作为世界第二大经济体，最大的人口群，我们又面临着几个大的事情，在生活的这个时代发作了。首先，我们变成世界第二大经济体了。第二，我们是世界上初次几亿人走入中产。第三，中国又到了人口的老龄化拐点。这些肯定意味着生命迷信、生物迷信、安康产业，将是越来越成为全民最关注的，和我们每团体毫不相关的一个严重产业，迷信可以给我们带来处理方案，我们本人也急需处理方案。
人和：这是第一次生命迷信和生命科技，安康产业、药物同意各个方面，国际规范的并轨，国际监管者之间的互容、兼容、互认，使得我们可以在同一个规范下，终于开端讨论迷信的打破、医药的平安、真正运用这些药的 顺序 和监管的进程。这样一种地利、天时、人和。
剩下的就是资本。
中国经过30年的变革开放当前，中国从一个资本的贫乏国、从一个资本的出口国，明天曾经攒到了世界上最多的钱，我们曾经不再是世界上资本贫乏的一个国度了，我们变成了世界第二大的经济体，也是第二大的金融体。而我们的金融、将来二十年的应战，是这些钱怎样办？我们的钱有没有能够全球配置，有没有能够在不同范畴外面配置，有没有能够为我们本人的生命安康、生活安康、短命可以做到奉献。
边疆、香港、美国三地监管有何不同？
但是地利、天时、人和什么都好的时分，还有最初一关就是监管，而监管者在一切大家晓得的这些利益群体当中是最保守的（必需是最保守的），由于他肩负着一个普遍效劳的责任，它不是给世界上最富有的人或许最进取的人效劳的，它是要给世界上最不可以维护本人的人（广阔的投资者）效劳。大家晓得实践上世界监管在资本监管下面，就是三个大的根本的格式：
格式一：美国格式 。 资本是大人，他的整个监管理念是资本和需求资本的人。 世界上就两种人，需求资本开展的人和有资本的人，有资本的人把资本给需求资本的人，需求资本的人把收益给了有资本的人。在美国这个哲学外面，这两团体都是大人。这两团体不需求你特殊地去均衡，由他们本人， 只要一个 事情你管住就可以了，不许扯谎、不许不实陈说。这样的一种制度意味着没有什么太多的门槛。
我前段工夫讲了一个王老五寻亲的故事，这个时分需求钱的王老五，到了美国，你本人去选、你本人去投，有的公司就敢来，你的王老五就敢去拿钱，拿了钱当前你假如骗了人家，你做错了事情，你娶来的媳妇都是女汉子，那你是不容易处理的，但是他是要求市场。
因而在美国没有任何的限制，你什么都没有都没有成绩，只需你说。
格式二：香港格式 。 香港在两头，更接近于美国，但是有边疆和中国人的特征。 香港我们普通也要求大学毕业。普通也要求都要有研讨生毕业，假如你没有的话，在香港也可以，但是那你就得曾经是参与过各种各样的考试、曾经很牛的人了。
同时，香港也有要求是不能有不良癖好（最好不要抽烟喝酒，没有刑事责任，没有被监管当局查到过恶迹），这种状况下在香港还是有这个要求的。不像在美国，你立功的人也可以娶媳妇，但是你得跟人家说你犯过罪，你不能骗人家。国际的话你别说立功了，你坏人都还不一定让你上，你也得等三年，排着队渐渐我们再来看。
格式三：边疆格式。 九十年代初，我们的投资者、机构、监管者，证券法、公司法都还没呈现，都是同时降生的，那也就意味着中国是独一一个大市场，一切上亿的散户直接入场，是直接下场投资的，这在全世界也是没有的。鉴于我们这样一个特点，鉴于开展初期是国企和 老百姓 的钱想解困，从这样一种初步开端到明天，它的逻辑是完全不一样的。这个逻辑前提是说，投资者是需求维护的，投资者是不可以本人维护的。光靠披露是不行的，拿钱的人是要由监管者来盯着的，由于拿钱的人外面有坏人，坏人拿了钱干好事儿当前，我们老百姓的钱需求维护。由此根本逻辑会衍生出一系列的边疆资本市场的逻辑。
这些逻辑大家都很明晰，不是说我们的监管者不明白，是这个市场自身的特点形成的。
基于这样的话，因而我们的王老五想要娶个亲，那你就一切都要很清楚：
1 ，你要有学历。
2 ，你要有支出。
3 ，你还要有研讨生学历，你还要赚钱。
4 ，我们还要政审（德权统筹），没有不良恶习，什么都行了也还不行。怎样上市，上市融多少钱，能不能卖老股，价值怎样定，这也都是要管住的，由于我们的老百姓是需求维护的。
这些都行了，也还要看二级市场强不强，二级市场可不可以，二级市场行的时分大家可以多发点儿，二级市场单薄的时分不能老发，有的时分甚至要停发一段工夫。那么我们还要选行业，最初由岳父、岳母共同来说，只能坏人才干入市，这是一个边疆和美国市场的两个比拟大的不同。
港交所变革改什么？
香港，明天次要改两个东西：
第一，在里面娶了媳妇的可以回来。我们用王老五不是特别恰当，仿佛王老五可以在那边娶媳妇，还可以回来再娶媳妇，由于资本市场是一个多对多，一个投资者可以投很多，一个上市公司可以有很多的投资者和很多的市场，所以这只是举一个例子，大家千万别说李小加回去当前说仿佛想改婚姻法，不是这个概念。
第二，我们以前讲的特殊股权布置，就有点儿像婚前协议一样，以前在香港是不能允许婚前协议的，边疆也不允许婚前协议，美国都是可以的，这次允许婚前协议了，如今中国际地CDR也开端允许婚前协议了。但是你一定得是外籍华人，你要是中国人还不行，中国人是中国法律外面，中国公司法103条上是必需经过平权的，所以你要是中国公司，你必需经过公权，但是你要是本国公司，可以做一个外籍人士在华婚姻条例，可以有这个婚前协议，就是明天CDR就会有这个布置了。
香港明天第三个严重的，和在座各位最中心的关联变革就是支出，大学毕业也可以不要了，支出都没有只合适于生物科技企业和生命迷信企业，由于大家看法到了在这个行业外面，政府不批你的药，你一分钱都卖不出去，但是并不阐明你这个公司没有价值，而且有能够你这个公司十分有价值。所以美国就是这样，你只需有一个药，你哪怕这个药临床都还没开端你也可以去，但是人家聪明的人不给你钱而已。我们香港这次也第一次翻开了这个门。
所以从下个星期发布了当前，再下个星期一，你没有大学文凭也可以到香港上市，但是必需是生物科技，就仿佛说虽然没有大学文凭，但是你当过兵，你是有人管着你的，有纪律，一切在部队外面都学东西。
仔细心细把规矩定好
这个时分开端接生的时分，心里开端紧张了（说句假话），由于这个行业新的一件事情出来了，大家很冲动。据我们理解星期一的时分就会收到十几家甚至二十几家的请求，我们曾经在找懂生命科技的人做我们的监管者，我们在树立一个大的参谋委员会，我们一切的一切就希望这个事情出生顺利，孩子生了当前很快可以长大，长得很好，不要出大的成绩。
可是恰恰这个行业又是属于风险十分大的行业，应战十分大的行业，而这个行业大家都晓得有三个最大的特点：
特点一：要花很多的钱， 就是还没见到钱之前，要花很多的钱。
特点二：你要花很长的工夫 ，常常一个药的研讨从RND（这不是一天、两天的事情），十分长的工夫花很多的钱。
特点三：既使花了钱了、花了工夫了也没人保证，实践上成功率是相当低的 ，有人甚至说成功率都在10%以下，新药的创新到最初可以同意上市，这是十分十分难的一件事儿。
那就意味着资本市场要做这件事儿，它的风险也是十分大的。
很多人找我说，你一定要把好关、做好审查，只要好的公司第一批才干上，渐渐搞好了才干上。我觉得这个观念、这样表达的一种志愿都十分，但是这种观念、这种意见不是在港交所或许是香港资本市场的文明的DNA外面，我们历来就不以为我们比市场更聪明，我们历来都以为市场比我们更了解、更晓得什么好、什么不好。我们不情愿去做一个上帝，说我来选、我来定。我们很希望是规则定清楚当前，你定规则的时分不能随意定，你定规则的时分不能依据一个志愿、指导来定，要很快出来。要仔细心细把规矩定好。
但是，规矩定好当前，要市场依据规矩来做，这个规矩不能再随意动，你也不能随意这个规矩在你身上这么用、那团体身上这么用。我们的DNA外面十分明晰的就是我们不要权利，我们希望权利越小越好，我们希望我们的判决量越小越好，我们希望我们的规则越清楚越好，你们本人看了当前你们的保荐人、你们的律师就会通知你说，你可以上，你就一定可以上，不要去找人。你不能上你一定上不了。
生物科技创业、投资是一场马拉松
回过头来我们也在想，在座的各位（投资的或许本人自身就是迷信家，就是企业）共同地把这件事儿当成我们共同的事业，我们在跑一个马拉松。由于生物科技、生命迷信这是一个马拉松。但是我们往常的老百姓不一定懂这是一个马拉松，马拉松得跑42公里当前才干见分晓，跑到最初才行，两头断了的人就没了。
但是，每次马拉松都是上万人参与，但是这有很多人（大约没有说95%无法到起点，但是至多有少量的无法抵达起点），就意味着我们的马拉松，我们一切参与马拉松的人，企业在跑的进程当中，我们投资者在给他加油、加水、供应的进程当中，一定要一路上加下去。
我们如今有些投资者、散户能够不懂，能够在头两百米看谁是胜者就赌，头1000米跑得挺快的，能够到前面就没他什么事儿了到了5000米就没了。所以说怎样在这两头可以继续地做下去。
很多人说，小加你们搞了一个资本市场，我们就有一个加入机制了，加入机制挺吓我的。我们希望我们明天不光是退市，你应该是换棒，你把那个棒送下去当前别拿着钱就回家了。希望我们每团体都是送棒，接着再接一个新棒，有的人在后期能看出谁是胜者，勇于承当风险。你拿的钱持续往前走，有的人不太熟习，头10公里不敢看，他基本不晓得谁会赢，他到最初10公里才去看，最初10公里看的人，根本下风险就比拟小了，根本上有一定的概率了，我们每团体都不是加入，希望我们大家都是接棒、送棒，不时地加入，不时地投入，让我们这个马拉松的每一段都有资本的提供。由于监管者走出这一步很不容易。
投资者当好顾问，监管者是先生
最初还希望大家在这外面，多做几件事儿。你们都是最聪明的人，你们理解这个行业。做好教师，教我们的监管者。由于我们不是高高在上能通知你我们懂什么，我们不懂，我们是效劳，我们要当好先生。
第一，你们当好教师。
第二，希望你们当好顾问，相互顾问。
第三，要当好监视。
首先我们本人要学谷歌说的那句话，本人不做坏人，我们本人珍惜这片新开展出来的土地，发现成绩一定要正告，这样我们才干维护明天这样的一种新的场面。
本文为投资界原创，作者：Rica，原文：http://news.pedaily.cn/201804/430357.shtml
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