新京报记者 赵毅波

美国商务部一纸制裁令，让中国“无芯”的焦虑被重新唤起。

芯片放慢国产化呼声再起，这反响在A股市场，是芯片概念股大涨。4月18日下午，国产芯片概念股逆势下跌，盈方微、文一科技、天邑股份、深科技、紫光国芯、大唐电信、必创科技、南方华创等19只芯片概念股涨停。

依据Choice金融终端的数据，目前，A股中我国的芯片概念股共有69只，总市值约为11265亿元（数据截至2018年4月21日），仅相当于0.4个腾讯。而截至4月21日，美国的高通一家市值就达761.51亿美元，合约4793亿人民币，博通市值达997.55亿美元，合约6279亿人民币，英特尔市值更是达2411.60亿美元，合约15179亿元人民币，仅这三家算计约26251亿元。这意味着，A股芯片概念股总市值不到美国前三大巨头一半。

据记者统计，与美国相比，我国和芯片相关企业规模普遍较小；此外，与国际巨头动辄数十亿美元的研发投入相比，国产芯片代表之一中芯国际企业研发收入总额少，2017年为4.27亿美元；而A股企业研发投入多的也仅为1亿多美元。

另外，研发收入占销售额比重与国际巨头差距也不小，美国三大芯片巨头动辄占比20%，而中芯国际也就13.77%。

盈利才能上，截至4月22日，依据曾经披露2017年财报的国产芯片概念股的净利润，初步预算，A股的69只国产芯片概念股全年净利润总额在百亿元左右。而数据显示，2017财年高通完成营收223亿美元，净利润25亿美元。

十余家细分龙头企业超半数毛利率下滑

在国产芯片行业，各个细分范畴的龙头都是谁呢？据中泰证券研报梳理，国际存储芯片设计龙头是兆易创新、国产GPU龙头是景嘉微、半导体分立器件龙头是扬杰科技、LED芯片龙头是三安光电、国际IDM优质企业是士兰微、国产半导体设备龙头是南方华创、目前国际抢先的集成电路芯片设计和零碎集成处理方案供给商是紫光国芯、国际高功能计算的龙头企业是中科曙光、嵌入式处置器芯片抢先企业是北京君正、国际优质的IC设计公司是中颖电子、全球生物辨认芯片抢先企业是汇顶科技、国产半导体封测龙头是长电科技……

记者统计，A股的芯片概念股中，毛利率在30%以下的占57%。这意味着企业产品的技术含量不高，可替代性强。即便国际抢先的集成电路芯片设计和零碎集成处理方案供给商，紫光国芯，其毛利率也仅为33.14%，而国产芯片的代表公司之一的中芯国际的毛利率也仅为23.9%。而一些国际芯片巨头的毛利率普通都在50%以上。

记者留意到，紫光国芯、中芯国际毛利率都呈现了同比2016年下滑。而在中泰证券梳理的细分范畴的龙头的十余家A股企业中，超半数毛利率下滑。

代表公司研发投入占比与巨头尚有差距

就现状而言，我国芯片概念股在研发人员和资金的投入上在继续添加，但是总金额数字仍然远落后于国际上的同行业优秀企业。依据IC Insights统计，2015年，全球前10大芯片制造商的总研发费用为307亿美元，其中英特尔以121亿美元的研发投入居于首位。IC insights 发布的研发收入调查报告还显示，2016年全球半导体研发经费较2015年增长1%，到达565亿美元，创下历史新高。

而在港上市的中芯国际净利润2017年营收31亿美元，本公司拥有人应占利润为1.797亿美元，研讨及开发开支净额为4.27亿美元，研发收入占比为13.77%。从机构统计数据看，13.77%的数据已超越了行业均匀值，但与英特尔、高通、博通20%左右的数据仍有不少差距。

依据IC Insights统计的数据显示，2017年，英特尔研发收入占销售额的百分比为21.2%，高通为20.2%，博通为19.2%。

有上市公司借政府补助免于盈余

不断以来，芯片都属于高新技术，芯片行业也是政府的重点支持范畴。

在曾经披露2017年年度财务报告国产芯片概念股中，记者留意到，这些企业在2017年所取得的政府补助金额大多都在1000万元以上，更有甚者，补助金额过亿元。比方兆易创新在2017年取得的政府补助金额约为1.96亿元、三安光电在2017年取得的政府补助金额约为4.86亿元、南方华创取得的政府补助在2015年、2016年、2017年延续3年都在3亿元以上。

另一方面，记者发现，有一般上市公司正是凭仗政府补助才防止了盈余。2017年，长电科技的营业支出约为238.55亿元，归属于上市公司股东的净利润约为3.43亿元。依据财报，长电科技2017年取得的政府补助金额约为3.5亿元。换言之，假如没有政府补助，长电科技2017年归属于上市公司股东的净利润将为正数。而据西方财富数据，其扣非净利润为-2.63亿元。

更有甚者，延续三年的盈利都是依托政府补助。2015年、2016年、2017年，北京君正的营业支出辨别约为7010.5万元、1.12亿元、1.84亿元，归属于上市公司股东的净利润约为3204.9万元、705.21万元、650万元。依据财报，北京君正2015年、2016年、2017年取得的政府补助金额辨别约为4871.38万元、1411.59万元、1035.86万元。而据西方财富数据，其2014年来，扣非净利润延续为负。 新京报记者 阎侠

行业短板： 规模偏小、设计才能缺乏

通常，在半导体芯片行业，企业的形式次要分三种，像英特尔这种，从设计，到制造、封装测试以及投向消费市场一条龙全包的企业，称为IDM（Integrated Design and Manufacture）公司；第二种，有的公司只做设计这块，是没有fab（工厂）的，通常就叫做Fabless。例如ARM公司、AMD、高通博通等；第三种，还有的公司，只做代工、只要fab、不做设计，称为Foundry（代工厂），罕见的台积电等。

作为国产芯片概念股的龙头企业，上述这些个股都在各自的细分范畴上努力奔跑着，但是仍然存在设计才能和制造才能产业规划不婚配的成绩。

在13家细分范畴龙头企业中，只要士兰微是IDM形式的企业，其他均属于Foundry或Fabless形式的企业。

依据士兰微的官方财报，其2015年、2016年、2017年的营业支出辨别约为：19.26亿元、23.75亿元、27.42亿元。作为IDM形式企业的国际龙头，英特尔2017年营收约为628亿美元。我国芯片企业的规模与国际抢先公司完全不处于同一个量级。

在清华大学教授、微电子学研讨所所长魏少军所宣布的《2017年中国集成电路产业现状剖析》一文中，魏少军曾总结道：“虽然芯片制造业疾速开展，但次要为海内客户加工；虽然芯片设计业高速增长，但次要运用海内资源。”

魏少军还指出，设计业才能缺乏的详细表现是：国际代工厂 IP核供应缺乏；设计业短少关键 IP 核的设计才能；SoC 设计严重依赖第三方 IP 核；严重依赖具有成熟IP 核的工艺资源；缺乏自主定义设计流程的才能；还不具有 COT 设计才能；次要依托工艺技术的提高和 EDA 工具的提高。

案例

芯片第一股紫光国芯： 增收不增利 资本运作屡屡受挫

在众多芯片概念股中，号称芯片第一股的紫光国芯近来开启下跌形式。4月16日到4月20日，紫光国芯从47.94元下跌到58.15元，涨幅达21%。最新市值352.86亿元，市盈率（静）/（TTM）到达126.07/128.86倍。而高估值面前却是紫光国芯业绩上增收不增利，以及不时地资本运作。

据官网引见，紫光国芯股份无限公司是紫光集团旗下半导体行业上市公司，专注于集成电路芯片设计开发范畴。

从业务下去看，紫光国芯次要涉足集成电路芯片设计与销售，包括智能平安芯片产品特种集成电路产品和存储器芯片产品，辨别由北京同方微电子无限公司、深圳市国微电子无限公司和西安紫光国芯半导体无限公司三个中心子公司承当。

紫光国芯增收不增利，盈利才能下滑

4月21日，紫光国芯一季度报发布，1-3月完成营业支出5.16亿元，同比增长28.28%；但归属于上市公司股东的净利润4739.14万元，同比下降11.31%。

而依据2017年年报，其完成营业支出18.29亿元，同比增长28.94%；归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比下降16.73%。

据此，紫光国芯去年以来营收继续增长，但净利润已继续性下降。西方财富网显示，近年来紫光国芯的营业支出一路上扬，2013年为9.2亿元，到2017年曾经翻了近一倍，到达18.3亿。

不过，紫光国芯的毛利率曾经延续三年下滑，2015年为41%，2016年降至38%，去年为33%。其净利率则阅历了延续五年下滑，2013年的29.74%一路下降至去年的15%。

紫光国芯最新市值352.86亿元，市盈率（静）/（TTM）到达126.07/128.86倍。紫光国芯业绩下滑却能享用市场的超高估值，与其频繁的资本运作不有关系。

2015年11月4日，同方股份公告称，公司为配合清华产业调整和变革的全体部署，拟以70.12亿元总价，将公司持有的同方国芯36.39%的股权出售给紫光集团旗下。自此，紫光国芯从清华控股的同方系划归紫光系，其后又改名为紫光国芯。

紫光入主第二天，同方国芯发布非地下发行预案，拟以27.04元/股非地下发行29.59亿股，募资总额不超越800亿元，创下A股有史以来最大的非地下融资纪录。

其中，拟投入600亿元建立存储芯片工厂，37.9亿元用于收买台湾力成25%股权，162.1亿元用于对芯片产业链上下游公司的收买。非地下发行完成后，公司控股股东变卦为西藏紫光国芯。

资本运作屡屡受挫

2016年1月和2月，紫光国芯辨别与台湾力成科技、南茂科技签署《认股协议书》，拟以合计约61.5亿元辨别收买力成科技、南茂科技25%的股权，成为力成科技第一大股东、南茂科技第二大股东。

但是，这两个收买在2016年底开端陆续失败。2016年12月，紫光国芯宣布终止与南茂科技签署的《认股协议书》。2017年1月24日，紫光国芯对力成科技的收买也宣告终止。紫光国芯表示，重组失败是由于未能在商定的期限内获得相关部门核准。

不过，紫光国芯的资本运作照旧蒸蒸日上。2018年2月20日，紫光国芯宣布以谋划严重事项而停牌，其后被明白为严重资产重组，收买项目为长江存储科技控股无限责任公司，涉足存储器芯片制造范畴。

地下信息显示，长江存储是国度存储器基地项目施行主体公司，而国度存储基地项目被称为“将填补我国主流存储器范畴空白、摆脱芯片受制于人”。项目内容包括芯片制造、产业链配套等，方案5年投资约1600亿元，到2020年完成月产能30万片，2030年完成月产能100万片。

但是，到了去年7月，这一对长江存储的严重资产重组也宣告失败，紫光国芯表示，缘由是长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大，目前尚处于建立初期，短期内无法发生销售支出，收买尚不够成熟。

多项资本运作面前紫光集团身影显现

新京报记者留意到，在紫光国芯的上述多项资本运作中，均有其面前股东紫光集团的身影。

比方800亿的天量定增案中，存在8家认购机构当中，而其中有5家眷于紫光集团旗下，包括紫光东岳、紫光西岳、紫光树人、紫光博翊以及紫光神彩，其辨别认购150亿元、150亿元、47亿元、47亿元、100亿元，算计494亿元。

而在紫光国芯对长江存储的收买中，紫光集团不只是收买方紫光国芯的大股东，也是长江存储的控制者。

据官网引见，紫光集团是清华大学旗下的高科技企业，是中国最大的综合性集成电路企业，全球第三大手机芯片企业。2016年始，紫光集团相继在武汉、南京、成都开工建立总投资额近1000亿美元的存储芯片与存储器制造工厂。而在此前，其先后经过巨资收买讯通讯、锐迪科和新华三，引发外界关注。