往年以来，跨市场并购炽热，A股上市公司并购 新三板 挂牌公司热情低落。西方财富Choice数据显示，年终至今，已有超越40家A股公司宣布并购新三板公司，触及买卖总额超越90亿元。市场人士以为，A股公司并购新三板挂牌公司遭到单方互相选择的驱动。A股公司往往看重新三板公司良好的生长性，而新三板公司则看重A股公司资本运作才能，经过并购可以为企业开展注入新的生机。

终止案例频现

关于如何在被并购和IPO之间停止选择的成绩，“假如每年有30%至50%的生长，企业能够选择IPO。假如业绩增长幅度不是特别大，或高度依赖于一些特殊客户，选择被并购的几率较大。”朱为绎以为，在以后市场环境下，假如挂牌公司将来一两年可以到达5000万元以上的净利润，并坚持波动增长，其实可以选择持续预备IPO。假如说利润小于5000万元，生长性也不够好，被并购不失为一种较好的选择。

值得留意的是，虽然上市公司并购新三板热情不减，但并非一切的并购案例最终后果都能如愿。

往年2月26日，德艺文创宣布谋划重组，并披露了收买沃驰 科技 100%股权的方案。3月22日，德艺文创宣布终止重组。在此之前，沃驰科技2017年谋划被上市公司开尔新材并购，这笔买卖异样未能成行。依据德艺文创公告，终止此次重组在于买卖单方就买卖的重要条款未能达成分歧。

联讯证券研讨数据标明，近年来上市公司并购新三板企业的成功率维持在七成左右。依据西方财富Choice统计数据，2017年以来，初次披露的上市公司收买(含定增入股)新三板企业的案例中，截至目前已施行完成的有66起，22起终止施行。

周运南以为，新三板企业在寻求被并购时，要留意防备其中的风险。“不少上市公司市盈率处于高位，而新三板企业只能是12倍左右市盈率，股票转换时能够处于不利位置。这取决于会谈才能，尽量多要现金或许尽量进步市盈率；被并购的最大不确定性就是假如触及发行股票并购，存在审核时被否的能够，特别是跨行业并购。”

付立春以为，跨A股和新三板两个资本市场的并购，通常需求运作较长工夫，实践推进进程中能够遇到各种应战。这一方面要求新三板企业添加本人的资产储藏，把业绩做得更扎实。另一方面，A股和新三板市场之间的协调性还不够完善，异样的资产在不同的市场表现差别较大，这需求逐渐改善。

单方需求推进

除了单方各自的需求推进跨市场并购继续炽热，在业内人士看来，IPO通道收窄、市场环境待改善等要素催生了局部新三板公司寻求被并购的想法。

3月26日，云南旅游公告称，拟以发行股份或发行股份及领取现金的方式购置文旅科技100%股权，本次买卖金额估计不低于17亿元。由于华裔城集团持有文旅科技60%股权，亦直接持有云南旅游49.52%的表决权，这起严重资产重组构成关联买卖。本次买卖完成后，文旅科技将成为云南旅游全资子公司。

值得留意的是，2015年10月挂牌新三板后，文旅科技曾尝试借壳ST宏盛上市，但买卖方案最终未能落地。2017年7月，文旅科技以追求境内资本市场上市为由重新三板摘牌。假如上述并购方案最终完成，意味着文旅科技保持独立IPO，转而经过并购的方式注入上市公司。

数据显示，随着IPO门槛进步，往年以来，自动保持IPO的新三板公司出现分明增长态势。西方财富Choice数据显示，2018年第一季度共有70家公司IPO终止审查，占2017年全年终止审查企业数(175家)的40%。1月、2月终止审查家数辨别为12家、17家，3月撤回IPO请求的公司数量最多，到达41家对于互联网金融P2P企业来说，支付市场完善的标准和管理系统将彻底改变互联网金融行业的格局，不仅给从业者提供了的巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。。

国盛证券以为，近期IPO审核趋严，对新三板发生两方面影响：局部原先有上市方案的新三板企业能够会保持IPO，留在新三板市场开展。这有利于发扬新三板市场“苗圃”作用；有的新三板企业会选择被并购。

“IPO审核从严，新三板企业IPO门槛添加了很多。在这种状况下，经过被并购的方式寻求更高估值很有吸引力。”西南证券研讨总监付立春以为，新三板企业被上市公司并购有直接上市的意味。归入上市公司体系后其估值程度普通会有分明进步， 投资 人也可以顺利变现加入。

相比独立运作IPO的难度加大，周运南表示，新三板公司选择被A股上市公司并购这条途径，最大的益处有两点：一是加入的快捷性。目前的并购大局部以现金加股权方式，也有全部采用现金收买的案例，不论哪种领取方式，股东都能拿到不少现金。同时，可以置换一些上市公司股票；二是对业绩增长的安慰性。被并购时新三板企业根本上是以将来三年均匀12倍左右市盈率停止。不少企业主会用手中的资金等资源冲击将来三年的业绩，为企业注入新的开展生机。

除了上述缘由外，中科沃土基金董事长朱为绎以为，新三板公司IPO工夫不可控，同时局部上市公司业绩增长乏力，促进跨资本市场并购盛行。“选择并购，对新三板公司而言是以工夫换空间，对上市公司而言则希望借新三板企业进步业绩生长性。”

并购市场升温

4月21日，启迪桑德公告称，拟以现金13.8亿元收买关联方浦华环保100%股权。这成为往年以来A股公司并购新三板企业又一案例。

地下材料显示，浦华环保成立于2002年，是一家以水环境净化控制和水生态建立效劳为主业的环保企业。公司于2016年3月挂牌新三板，2017年7月终止挂牌。从过来三年的财务数据看，2015年-2017年浦华环保归母净利润辨别为3600万元、5300万元及5500万元。

启迪桑德表示，此次并购无效整合了环保行业细分范畴资源，完成了业务战略协同及优势互补，为启迪桑德打造环保全产业链开展目的，提供了弱小的技术及经历支持。值得留意的是，此次启迪桑德为浦华环保开出的13.8亿元价码，成为往年以来上市公司并购新三板企业的现金收买最低价。

A股公司跨市场并购新三板企业并非新颖事。由于公司股权构造、管理程度绝对标准，近年来新三板企业越来越多遭到A股公司的喜爱。除浦华环保外，往年以来狼和医疗、联创种业、永利科技、华麒通讯、泛远国际、遥望网络、文旅科技、远见精细等40余家新三板公司接到了A股公司抛来的“橄榄枝”。

西方财富Choice数据显示，截至2018年4月23日，上市公司并购新三板企业(含已摘牌)已公告45例，已公告并购案例数量同比及环比均有所增长。剔除少局部未泄漏并购金额的案例，已披露的并购规模打破90亿元。

广证恒生研讨报告指出，2016年至往年一季度，上市公司并购新三板企业案例数坚持增长，成为资本市场的重要组成局部。从并购所在的行业看，工业、信息技术、可选消费居前三位，占比辨别是36.48%、17.34%、22.58%。

广证恒生以为，普通而言，上市公司并购新三板企业包括三类：经过横向并购整合，取得更多市场份额；经过纵向并购整合上下游产业链，提升协同效应；经过多元化战略拓展新业务，发掘新的盈利增长点。而新三板市场为上市公司提供了寻觅标的的便当。同时，新三板新兴行业公司数量多，掩盖的企业及业务类型丰厚，上市公司寻并购标的时，便于挑选企业寻觅适宜标的。

南山京石投资开创合伙人周运南以为，A股公司并购新三板挂牌企业坚持高速增长。A股公司经过并购可以迅速开展做大，延伸产业链，推进产业整合。同时，关于新三板企业原始股东而言，提供了快捷的加入渠道。

“新三板成为自然的标的池。”周运南通知中国证券报记者，作为被并购主体的新三板企业而言，由于其在挂牌前后曾经阅历了股改流程，阅历了券商、会所、律所等的督导标准，企业运营的绝对标准，财务数据、信息地下绝对通明，市场价钱的估值具有参考性。

【来源： 中国证券报 作者：齐金钊 】