4月25日，国债逆回购利率午后冲高，GC001一度触及10%，R001午后冲高至9.7%，随后有所回落。当日，中国人民银行定向降准释放了1.3万亿元，在置换了9000亿元中期借贷便当（MLF）后，仍有4000亿元增量资金，但市场资金面为何继续偏紧？在降准落地后，资金面紧张场面会否延续？

“本周逆回购到期较多。”交通银行 金融 研讨中心初级研讨员陈冀表示，在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。交银银行间市场活动性指数（IBLI）到达136.08，上调至“较高”。4月23日，央行展开800亿元逆回购等量对冲当日到期；24日，央行展开了300亿元7天期逆回购，较前一日缩量500亿元，但当日无逆回购到期，完成净投放300亿元；25日，央行持续暂停逆回购，当日有1500亿元逆回购到期。

从上周央行宣布定向降准至今，资金面动摇较大。上周，市场活动性受缴税影响，IBLI活动性指数曾一度打破170。陈冀引见，上周活动性短时趋紧直接表现为存款类金融机构质押式回购利率周中呈现分明上升，短端同业存单的发行利率也一定水平上升。

在央行降准后，市场利率先是疾速回落，随后再度反弹。陈冀以为，这次要是由于市场发生了央行货币政策边沿抓紧进而有利于债市的预期。在中美贸易摩擦演出之际，市场存在宽信贷以强化金融对实体企业支持的猜想，这也强化了市场的宽松预期。此外，近两个月来，国际市场存在股市向债市轮动避险的心情。在多重要素影响下，一度招致资金面宽松预期升温。

在宣布降准当日，央行强调货币政策稳健取向坚持不变。4月25日，央行有关担任人再度强调，降准置换MLF属于两种活动性调理工具的替代，在与4月中下旬企业缴税构成对冲后，银行体系活动性的总量根本没有变化，稳健中性货币政策取向坚持不变。陈不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……冀表示，当市场逐步解读出央行降准的真适用意——宽信贷不同等于宽货币，货币政策基调向松调整的能够性不及预期，疾速回落的债市利率又逐步向上修复。此外，在宣布降准之后，央行在地下市场的投放上较为抑制，显示出坚持资金面总体均衡的意图，这也影响了市场对资金面的宽松预期。

虽然25日当日资金面一度偏紧，但市场人士以为，随着缴税影响的逐渐降低，加上降准落地、月末财政收入力度也将加大，估计本月资金面的紧张场面将逐渐失掉缓解。资金面颠簸跨月是大约率事情。

【来源： 经济 日报 】