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特斯拉公司是一家由埃隆·马斯克(Elon Musk)创立，旨在引领电动汽车行业将来开展的公司。但是，这家公司能够没有足够的现金撑过2018年。

近几周，隐藏在特斯拉这一宏大野心下的焦虑逐渐浮出水面。特斯拉的群众市场型汽车Model 3的产量再次远远低于公司自主预期，又有一人死于与特斯拉辅佐驾驶零碎Autopilot相关的事故中，马斯克与美国联邦平安监管部门地下发作争论。特斯拉股价已经一路飙升，但是在评级遭到信贷剖析师下调后，股价曾经较去年9月创下的最高点累计下跌了24%。

市场的担忧并非没有道理：没有人像马斯克这样融资或烧钱，也再也找不出第二位上市公司CEO在公司亟需处理如此多成绩之际在Twitter上开公司破产的玩笑。

自在现金流延续5个季度为负

特斯拉的烧钱速度如此之快，以致于假如不停止额定融资，这家成立15年的公司就真的面临在2018年耗尽现金的风险。彭博社编制的数据显示，特斯拉每分钟烧掉逾6500美元现金。特斯拉的自在现金流——运营现金流扣除资本收入后剩余的现金流——曾经延续5个季度为负。

当特斯拉在5月2日发布第一季度财报时，自在现金流将是市场亲密关注的一个重要目标。

特斯拉自在现金流延续5个季度为负

目前，特斯拉在加州费利蒙的独一汽车组装工厂消费三种车型：Model S、Model 3轿车以及Model X SUV。特斯拉还制定了雄心勃勃的方案，在接上去几年在其消费线添加一辆电动半挂车、一辆新款Roadster跑车以及一款跨界车。

虽然马斯克已经制定了最大水平完成自动化消费的将来愿景，但是特斯拉眼下的消费依旧依托人力。2010年时，特斯拉只要899名员工，但如今已接近4万名。

员工数量增长过快

继续不时的招募员工能够是形成特斯拉堕入财务窘境的缘由之一。过来4年，特斯拉员工数量的增速有3年超越了营收增速，其中包括在2017年将员工数量提升了一倍以上。2017年，特斯拉正在扩展Model 3消费，并接纳了所收买太阳能公司SolarCity的员工。

特斯拉每员工创收和其他公司比照

2014年至2017年，特斯拉员工数量增长了两倍以上，每位员工发明的支出却停滞不前。相比之下，通用汽车和福特汽车的每员工发明的支出是特斯拉的大约2.5倍。特斯拉臃肿的员工构造甚至还没算上参与特斯拉汽车消费的承包商、分包商。马斯克最近表示，这些承包商就像“俄罗斯套娃”一样，一环套一环。

融资方式

自2013年创立以来，特斯拉不断在打着马斯克的旗帜想尽各种方法融资。作为特斯拉的代言人，马斯克关于特斯拉的融资才能至关重要。

在公司创立的前7年，特斯拉完全依托私募资金和风投资金勉强维持生活，其中大局部资金来自马斯克本人。2004年，当特斯拉经过A轮融资筹集750万美元资金时，马斯克本人投资了630万美元，并担任特斯拉董事长一职。在2008年经济衰退的冲击下，特斯拉面临生死考验。就在特斯拉将要破产几个小时前，马斯克布置了一项4000万美元的债权买卖，并在当年圣诞节前夕完成。

自从2010年6月经过初次地下招股(IPO)融资2.25亿美元后，特斯拉曾经经过发行股票和可转换债券、渣滓债券、融资租赁(monetizing leases)等方式融资。这是简直其他汽车制造商都能够会运用的融资方式。

但是，特斯拉还格外侥幸。

特斯拉取得了对手戴姆勒公司的一笔晚期战略性股权投资。另一对手丰田汽车在2010年5月成为特斯拉股东，并低价将费利蒙工厂出售给了特斯拉。

特斯拉的清洁动力使命也让它享用了特别的待遇。美国动力部在2010年授予特斯拉4.65亿美元的存款。特斯拉在2013年提早全额归还了这笔存款。目前为止，没有任何另外一家汽车制造商可以像特斯拉这样压服其粉丝为交付存在高度不确定性的新车领取订金，或许在碳零排放汽车上应用政府补贴。

“马斯克是位工程师，所以他把融资视为本人需求处理的一个成绩，”前剖析师，曾长久在特斯拉投资者关系部门供职的安德里亚·詹姆斯(Andrea James)表示。

截至2017年年底，特斯拉手头持有现金34亿美元，未归还债权高达94亿美元，这也证明了马斯克的举债才能。许多剖析师置信，特斯拉需求再次融资，而且得尽快。

临时债权

评级机构穆迪投资者效劳剖析师布鲁斯·克拉克(Bruce Clark)近期正告称，特斯拉需求在往年蓬勃发展的行业不仅给从业者提供了巨大的发展机遇，也带来了全新的挑战。再融资20亿美元。他还指出，特斯拉现有的12亿美元债权将在2019年到期。做空投资者照旧确信，特斯拉股价行将遭遇史诗级暴跌。

知名做空投资者、对冲基金Kynikos Associates开创人吉姆·查诺斯(Jim Chanos)曾经预测，特斯拉将撞上“砖墙”。

特斯拉未归还债权高达94亿美元

不过，特斯拉在4月3日发布第一季度财报时称，一旦公司完成了每周5000辆Model 3的产量——目前为止很难完成——公司的运营现金流就能转正。特斯拉称，除了正常信贷外，公司不需求在往年停止股权或债券融资。

投行Cowen & Co剖析师杰夫·奥斯博恩(Jeff Osborne)并不置信特斯拉的说法。他指出，特斯拉之前也这么说过，但是照样得融资。

他估计，要想把公司现金流坚持在10亿美元以上，特斯拉需求在第四季度融资30亿美元，在2019年年底再融资20亿美元。

和更为成熟的同行相比，另外一个对特斯拉不利的要素是：过来一个季度，马斯克和特斯拉为其庞大的债权领取了1.46亿美元的利息，简直和通用的利息收入相当，但是后者的营收是特斯拉的大约10倍。

客户订金

特斯拉的一大强项就是可以从其客户和忠实粉丝的耐烦和好感中创收。截至2017年年底，特斯拉持有的客户订金到达了惊人的8.54亿美元。

由于特斯拉直接向客户销售汽车，不依赖经销商网络，所以客户订金实践上就是免利息的存款。而且，这些存款可以延伸几年工夫。假如特斯拉破产，这些订金领取者很能够会损失沉重。

特斯拉客户订金超8亿美元

目前，特斯拉向两辆甚至还没有投产的汽车收取客户订金。其中，电动半挂车Tesla Semi的订金回到当下汹涌澎湃的AI浪潮，正如所有的企业都被互联网化一样，所有的互联网企业都将 AI 化。而这些互联网企业中，也包含CSDN。同时，作为全球最大的中文IT社区，CSDN还有一个历史使命——为广大的互联网公司进行AI赋能。为2万美元；下一代Roadster跑车的订金为5万美元，限量版订金为25万美元。假如消费者有意装置屋顶太阳能电池板或许Powerwall家用电池，也必需领取逾1000美元的订金。

特斯拉没有披露过汽车订金金额，但是绝大少数来自Model 3，后者的订金为1000美元。当特斯拉在2016年3月初次发布Model 3时，粉丝们在特斯拉商店排起长队争相预订这款低价版轿车。两年后，Model 3慢于预期的消费意味着40万订户中的少数人仍需求等候。而且，似乎还有新订户参加了等候的行列。特斯拉称，截至4月份，Model 3的净预订量坚持波动。

而且，特斯拉还从忠实的拥簇中找到了另外一个创收来源。不知数量的客户曾经订购了特斯拉的新功用，例如价值3000美元的“全自动驾驶”功用。

目前为止，特斯拉尚未详细解释全自动驾驶功用，也没有向任何人推送这一功用。

零排放汽车(ZEV)积分利润

美国加州应用它在防治空气净化方面的权利迫使汽车制造商销售一定量的碳零排放汽车。关于没有到达要求的汽车制造商，他们可以从其它汽车制造商购置积分。如此一来，电动汽车制造商就拥有少量积分可卖。

特斯拉经过出售积分赚了3亿多美元

自2008年以来，特斯拉出售了13亿美元以上的监管积分。2017年，特斯拉在全球交付了103,181辆汽车，但是经过销售碳排放积分赚了3.603亿美元，相当于每辆车大约3500美元。

马斯克是特斯拉最大股东

企业发行新股往往会摊薄现有股东的股权，但是马斯克不会遭到影响。马斯克会活期购置更多特斯拉股票，维持着控制权。马斯克目前持有逾3300万股股票，持股比例为20%。特斯拉第二大股东为富达投资公司，持股比例为10%。

这是往年3月份之前的状况。特斯拉股东在3月份以压倒性的票数同意了一项史无前例的薪酬方案，授予马斯克26亿美元的股票期权。假如马斯克可以将特斯拉市值进步到6500亿美元，并完成营收和利润目的，他就可以将2030万股股权期权支出囊中。

马斯克是特斯拉最大股东

这为马斯克取得更多特斯拉股票发明了时机。假如这些股票全部归属，那么马斯克持有28%的特斯拉股份，价值约为1840亿美元。

马斯克背负宏大财务风险

之所以有那么多的投资者情愿跟随马斯克，一定水平上是由于他把本人的少量财富与公司绑在了一同。“马斯克押上了全部筹码，”嘉宝川崎财富和投资管理公司CEO罗斯·格伯(Ross Gerber)表示，他曾经成为了最看好特斯拉的投资者之一，“美国还没有另外一名CEO可以在他们的公司身上承当这么大的财务风险。”

有一点是特斯拉支持者和质疑者都赞同的：没有其他上市公司CEO像马斯克这样承当这么大的财务风险。

（本文转自凤凰科技，原标题《特斯拉破产警报拉响：一文让你晓得它是如何融资、烧钱的》，编译/箫雨)

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