雷锋网 (大众号：雷锋网) AI金融评论按：本文作者是北京大学汇丰商学院金融学教授、中国银行业协会首席经济学家巴曙松。2018年3月21日，中共地方印发《深化党和国度机构变革方案》，其中对金融监管机构的调整，意味着中国金融监管体制变革迈出了重要一步。变革的关键要素、施行重点是什么？新监管框架面临怎样的应战？国际上有哪些经历值得自创？金融监管新格式下，银行业如何掌握新的开展方向？

一、中国金融监管体制变革的关键要素及施行重点

针对金融体系的开展变化而静态演进、顺应并促进金融体系颠簸运转并促进实体经济开展，可以说现实上已成为历次金融监管体制变革的政策框架主头绪。剖析监管无效性，就要从现有的金融体系开展与此前监管的“痛点”加以剖析。

近年来，金融产品的不时创新使各金融机构之间的运营壁垒逐步被打破，金融市场业务亦开端构成跨市场关联、跨行业联动的特征。这种联动关系次要表现在三个方面：一是金融业务的跨市场关联，二是产品的内生性全行业关联，三是金融机构运营的全行业关联。

在此背景下，金融监管的变革关键要素可以了解为处理跨行业联动的监管套利和监管缺失成绩。一方面，避免“监管套利”存在。分业监管进程中，由于不同监管规范或规则的存在，使得性质相反的业务面临不同的竞争环境。金融机构倾向于选择监管绝对宽松的范畴展开业务活动，获取收益。为了扩展业务规模，构成了不少活泼的以监管套利为目的的通道业务，2017年9月，事务管理类信托规模到达13.58万亿，基金及子公司专户业务存量14.38万亿，二者加总占泛资产管理行业规模25.86%，通道穿插业务形成资金在金融体系内空转，添加融资环节和本钱，并由于部分存在的嵌套和错配成绩加剧了金融体系的风险集聚；绝对应地，自动管理类资产管感性质被弱化，影响了金融市场的风险定价与价钱发现功用。

另一方面，处理监管协调成绩。关于处理监管协调这一成绩，以后环境下增强监管无效性又从两个角度加以了解。一是处理“监管竞争”博弈成绩，即处理有的监管部门在促停止业开展和增强行业谨慎监管之间存退职责掣肘的成绩。以债券发行体系为例，在分业管理的机制下，多个监管机构担任审批不同类型的债券发行，假如呈现债券规模上的扩容竞争，容易形成金融市场信誉风险的上升。二是处理“监管空白”和“信息不对称”成绩。在跨市场关联、跨行业联动的金融市场环境下，分业监管形成的信息统计的现实上的联系，无法穿透追踪资金的来源与最终流向，无法对零碎性风险停止辨认和决策。以2015年的股票市场异常动摇为例，场外配资渠道多样化，虽然配资客户的自有资金可以经过“平安垫”规范，机构集体风险并不大，但由于一般机构的配资杠杆比例实践可到达5倍甚至更高，多层嵌套下，零碎性风险就实践上构成了；而监管体制以机构监管为次要分工根据的条件下，分业的监管规则未能掩盖到其中不少高杠杆的融资活动，同时分业也形成了资金的流向和性质的信息缺失，最终杠杆资金入市催生资产泡沫，引发市场风险的连锁迸发。

随着金融创新不时深化，金融机构提供的金融产品和效劳范围界线逐步淡化，无视金融机构与金融市场之间的潜在零碎性关联、仅停止传统的机构监管则会面临多重监管和监管真空并存的场面。在这一趋向下，监管体制的协同开展，穿透业务根源、防备本质风险成为行业安康继续开展的必定需求。

以后监管变革所施行的重点，一方面，愈加强调协调性，无论从“一委一行两会”的监管架构树立，还是在标准机构行为、市场风险管理等实践规则的设定都由各监管机构协同停止等行为，强调了监管的协谐和一致的次要思绪。另一方面，从业务的资产端、负债端和业务形式层面穿透业务行为，化解高风险业务源头。

表1金融监管新格式的重点打破 材料来源：华创证券，作者整理

二、新金融监管体制面临的应战

以后金融监管所面临的应战，并非某种特定的监管架构方式下的特有应战，而是以后微观环境和金融行业开展现状与金融监管变革之间的应战。

首先，从微观环境层面，当下时点，中国微观经济在全体上仍面临去杠杆、产能过剩、资本配置歪曲以及支出构造、产业构造等方面的成绩，以新需求或技术驱动的可继续投资机制尚在逐渐构成进程之中。在旧的增长形式尚未完全出清的背景下，以后中国经济尚处于新旧经济增长动力转换的进程中，金融体系中累积的部分风险依然有待化解。对应到金融监管变革，意味着假如大幅度地停止金融监管架构调整，整分解本较高，不利于金融去杠杆进程的正常推进。

其次，从金融行业开展层面，一方面，金融混业运营下监管缺失的套利行为推进了影子银行体系的高速扩张、资金本钱的高企，显示出标准和推进金融机构业务创新与穿插交融的标准性，是强调金融监管机制协调性的重要动身点。另一方面，也需看法到，进步直接融资比重，打造多层次资本市场稳健开展仍是中临时内的行业开展目的，在资本市场仍处于疾速生长的进程中，一方面强调同质化业务的协同监管，另一方面也要明晰看法到专业化监管分工机制的必要性仍然存在。

因而，关于中国以后现状，既要处理对跨行业穿插业务的协调监管，以及行业谨慎开展与监管行为的义务联系，又要根据现有市场开展阶段，一定水平上采取市场内专业化监管，以矩阵式管理方式、渐进地推进监管体制革新，以均衡变革迫切性和复杂性，是监管体系变革所面临的应战。

察看以后金融监管体制的变革与推进思绪，可以看出曾经较为充沛地将上述要素加以思索，详细可以从监管推进工夫上的“渐进性”特征和空间上的“矩阵式”特征表现出来。从工夫维度上，银行与保险一致监管的变革方案表现出以后监管体制变革由点及面的“渐进式”特征。基于银行与保险在业务特征、监管理念、规则和工具上具有类似性，关于监管资源和监管专业才能的要求也具有个性，在以后金融监管资源无限的状况下，首先以银行和保险为协同监管的终点，有助于在以后微观金融背景下，以较低的整分解本，撬动监管效率提升，为金融监管体制的中临时变革打好根底。

从空间维度上，“一委”统筹与“一行两会”的“矩阵式”监管方式，既表现出增强监管协调的变革思绪与顶层设计，也可以一定水平上满足资本市场生长期内的专业监管分工需求。

从这一意义上，以后中国金融监管变革并不是国际经历的照搬，而充沛思索了中国特征实践状况。在金融监管思绪和根本框架明白的根底上，将来，在监管细则进一步施行和落地的进程中，需求愈加充沛思索到来自于微观经济和行业层面对金融监管变革所带来的反应影响，需统筹思索关于实体经济部门与金融机构的联动反响、资管行业重塑与活动性增速放缓之间的市场潜在动摇风险。在经济动能与金融零碎愈加稳健安康的根底上，等待监管变革的减速深化。

三、国际金融监管体制变革的经历自创

全球金融危机以来，次要兴旺经济体的金融监管体系与金融创新开展的不协调所带来的风险陆续迸发。危机后，不少国度对原有金融监管框架停止了水平不一的变革， 无论关于“双峰”或“准双峰”形式，变革的实质次要集中于两点，一是强化微观谨慎监管，二是在于强调以功用监管和行为监管为导向的监管协异性。

一是强化央行微观谨慎管理职能，将行为监管与谨慎监管绝对别离。危机后次要国度均提升了微观谨慎的重要性，并将这一职能归入地方银行的职责范围。“多德-弗兰克”法案将美联储确定为零碎重要性金融机构的监管主体，并针对其制定一系列愈加严厉的谨慎监管规范。英国将金融机构谨慎监管的职能移交至英格兰银行下设的谨慎监管局（PRA），实行央行的宏微观谨慎一致监管，再独立于英格兰银行设立金融行为监管局（FCA），担任金融市场行为监管职能。南非是开展中经济体中对监管形式施行较早变革的国度，其停止金融变革进程中，也注重将谨慎监管局归入南非储藏银行。

二是注重监管协调机制，增强跨部门协同及信息共享。金融危机当时，次要国度的监管体制变革中均表现出监管协调协作的特征。美国设立金融波动监视委员会（FSOC），一方面，经过财政部新设金融研讨办公室，获取一切银行和非银金融机构数据信息，片面监测金融体系内内部风险来源，辨认和防备零碎性风险；另一方面，确定零碎重要性金融机构，由美联储直接监管。英国树立多层次监管协调机制，谨慎监管局、金融行为局与金融政策委员会之间树立活期沟通机制，以处理宏微观监管间的衔接；谨慎监管局与金融行为局之间签署监管协作体谅备忘录，关于零碎重要性机构的双重监管下防止反复监管和监管空白做出明白规则。南非也在变革中设定金融波动监视委员会，统筹协调信贷监管局、南非储藏银行、金融效劳局和金融行业行为管理局，活期审查金融行为监管的边界与范围。

从全球金融监控制度的演进进程可以看出，随着金融市场的不时深化整合，注重以零碎性金融风险防备为监管导向，以规则的协调性、公道性和分歧性为准绳的功用性监管、行为监管成为全球各次要经济体制定金融监控制度的关注点，危机以来金融监管的变革也为全球次要经济体金融市场的稳健运转以及经济层面的稳步复苏提供了较为合理的监管支持，这为中国重塑监管体制带来一定的启示和自创。十九大以来，健全微观谨慎调控框架和统筹协调金融监管的变革思绪也在近期“一委一行两会”监管机制调整任务中表现。金融波动开展委员会成立，成为统筹金融变革开展与监管、统筹协调金融政策与相关财政政策、产业政策、研讨防备零碎性风险的议事协调机构；银行与保险监管职能兼并，并将行业开展与监管职能停止别离，一定水平上也表现了行为监管趋向下“准双峰”思绪的轮廓。

另一方面，也需求客观看法到，在一致的监管理念下，各国的金融监管变革方案不尽相反，在保存原监管框架的根底上，不同水平地停止监管机制的调整和修正，这反映出不同国度间市场根底的差别性。换而言之，变革监管体制不是复杂的机构撤并，而是结合变革的微观环境与行业本身开展特点，经过监管框架重塑，从机制和规则上提升监管才能，达成监管目的。

四、新金融监管格式下的银行业开展新方向

总体来看，金融监管新格式以后的任务重点之一，在于处理资产管理业务的标准性。截至2017年底，银行理财富品余额依然到达29.54万亿规模，表外余额约为22万亿。从资管导向来看，由于以后商业银行业务范围答应在互联网思维的影响下，传统服务业不再局限于规模效益，加强对市场的反应速度成为传统服务业发展的首要选择。在互联网思维下，通过对传统服务业的改革，为传统服务业发展创造了全新的天地。中不具有资产管理业务，将来银行树立资产管理子公司或成为监管标准后的新方向。成立资管子公司将有助于银行表内和表外风险的隔离；此外，资管子公司也将有利于银行资管业务的专业化和独立性，有利于银行资管中心业务才能的开展。

此外，金融监管也会对银行业发生差别化影响，由于表内投资和通道非标业务等成为中小行的次要盈利增长形式，因而新监管格式下，中小型银行面临更大的转型压力和应战。现无情况来看，负债端方面，中小行存款比重与大型银行相差不大，但同业存单比重分明高于大型银行。在金融去杠杆的政策背景下，狭义活动性增长放缓，银行资金本钱面临着上升压力。资产端方面，中小行存款比重分明低于大型银行，而投资和非标业务比重又分明高于大型银行，监管新格式下，少量表内应收款类投资下的非标和同业投资面临着调整压力。从中临时视角，在金融去杠杆逐渐深化的环境下，中小银行面临新增业务下降、缩表的趋向，假如重新定位于效劳地域经济的运营轨道上，中小银行仍面临着增强风控才能、拓展优秀资产的运营要求。同时，包括PPP融资、金融租赁以及其他债务融资方式在内的新型金融创新、直接融资的探究也正在银行行业内开启。

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