口口声声说不上市的小米，5月3日正式向港交所递交了招股书。至此，小米的一些财务数据曝光在大众面前。从流程下去讲，小米IPO已无悬念，估值仍是一个迷。

最近一段工夫，小米估值的各个版本在各大 媒体 盛传。在通读了小米的招股书后，置信很多人都会有这样的慨叹：理想与理想还是有间隔的。从一些财务数据来看，小米的估值或许并不悲观。

小米如何撕掉低价的标签？

进入2018年，小米频繁发布新产品。在上个月，小米发布了新的旗舰产品，搭载了片面屏的小米MIX2S。对此，很多业内人士以为这是小米在为IPO造势。虽说小米的新旗舰入门价打破了3000元的关口，但如何撕掉低价标签依然是小米无法逃避的一个成绩。

在过来的2017年里，小米的业绩还是十分抢眼的。借助小米招股书中的数据，2017年小米营收为1146亿元，其中 手机 业务总支出约805.64亿元。在2017年，小米手机销量9141万部，没有打破年销量1亿部的目的。这样算上去，小米手机的均匀售价只要881.3元。也就是说，1999元售价的小米6和售价3000多元的旗舰机型，销量并不高，千元机依然是小米的滞销机型。

最近两年，无论是 苹果 ，还是三星，抑或是华为和OPPO，这些手机厂商都在拉高手机售价。不久前，华为更是保守的把旗舰机型的售价拉到了万元以上的价位。反观小米，一味追求销量。在销量迫近1亿大关后，小米手机的均匀价钱缺乏千元，这无疑会影响小米IPO的估值。眼下，小米行将上市，假如撕不掉低价的标签，小米的估值势必被低估。

现实上，小米也认识到了低价标签对估值的影响，不断努力提升小米手机的均匀售价。小米招股书的数据显示，2015年到2017年，小米手机的均匀售价辨别为：807.2元、879.9元和881.3元。三年的工夫，小米手机均匀售价下跌了70多元，与销量增长速度严重不婚配。

关于小米而言，过高的均匀售价意味着更低利润。招股书数据显示，2017年小米营收1146.25亿元，运营利润为122.15亿元，运营利润率为10%。其中有98.9亿元的营收来自 互联网 效劳。也就是说，硬件是小米的 经济 支柱，这意味着撕不掉低价标签，小米或将继续盈余。虽说资本对企业的估值不参照盈利，但硬件基因浓厚的小米，必需盈利，这也是小米不时提升手机均匀售价的缘由。遗憾的是，小米并没有找到撕掉低价标签的良方。

拿什么支撑千亿美元估值？

不断以来，小米把本人定义为互联网公司，但从小米的营收构成下去看，小米是一家硬件公司。众所周知，硬件公司的市盈率，远低于互联网企业的市盈率。那么成绩来了，小米拿什么支撑千亿美元的估值呢？靠铁人三项，还是靠小米生态？

小米估值是一个备受争议的话题，从2000亿美元，到千亿美元，再到数百亿美元，小米估值有多个版本。综合音讯称，小米希望IPO估值到达900-1100亿美元，P/E（市盈率）60倍。间隔小米最初一轮融资曾经三年之久，事先小米的估值不过450亿美元。从450亿美元，到千亿美元，2倍多的估值，小米靠什么完成估值的飞越呢？这是一个比拟有应战的事情。

从小米招股书的一些财务数据来看，小米是一家硬件公司。在全球智能手机增长放缓的背景下，小米手机的增长才能遭到了质疑。不可否认，在过来的2017年里，小米手机销量完成了增长，但将来的增长空间并不大。招股书的数据显示：小米在到达全国销量第一的2015年里，销售额是668亿元；而2016年就只要684亿元，根本没有增长。到了2017年，小米营收到达1146亿元，完成了较大幅度的增长，这也是为什么小米焦急在往年上市的中心缘由，毕竟这种增长能否继续，还是存疑的。

关于业绩的增长，小米在招股书中也做出了阐明：我们无法保证我们日后能赚取利润。看来，靠硬件支撑千亿美元的估值有点不理想。几年前，雷军给事先任国美电器董事长陈晓讲到了小米的估值方式：“小米有7000万用户，每个用户的价值380美元，这样算上去，小米市值 300 亿美元 。”依照雷军的算法互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。，小米2017年出货量会打破9141万部，全球 MIUI 用户数到达 3 亿。保守一点算，用户数翻一番 到达1.4 亿，单个用户价值也翻倍到 760 美元，这样算上去小米的估值刚好打破千亿元。

不容无视的一点就是，小米手机的均匀售价只要800多元，单个用户的价值很难有700多美元。从这一角度来剖析，小米千亿美元的估值有很大泡沫。既便小米有磅礴芯片，还有智能家居生态，但客单价过低的理想，注定了小米用户难以支撑千亿美元的估值。

写在最初：不到10年的工夫，小米手机的销量完成了一个质的飞跃，并且行将在香港上市，这是小米成功的一面。不过，从招股书的一些数据来看，小米的现状并不像媒体报道的那样美妙，估值或许是是小米上市并不悲观的将来。

（来源：创事记    作者：贾敬华）