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在小米IPO的故事中，最动人的局部不是小米手机如何绝地求生，在2017年重回一线主流，也不是2018一季度独霸印度市场，全球份额跃居第四。

毕竟手机行业红利已尽，只靠硬件的干瘪故事，能有个3、4百亿美元的市值，小米恐怕就要粉墨登场了。

最动人的当属这一句表述：“伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。小米是一家以手机、智能硬件和 IoT 平台为中心的互联网公司”，这立即就显得生动丰满，估值一跃至千亿。

小米生态链、小米杂货铺、小米新外货这些概念构筑了小米故事中最具想象力的局部。

但想象归想象，一切讲给资本听的故事假如最初都可以完成，就不会有渣滓股，任何上市公司的招股书都有一个改动世界的“小目的”。即使是小米，生态链的故事讲得也真实太美丽了点。

小米生态链的缩小与挑选

小米上市，生态链先行。据《财经》的统计截止2018年3月31日，小米投资和管理了210家生态链公司，其中90家集中在硬件和生活消费品，曾经衔接超越一亿台的设备。但另一个财务数据是，截止到2017年底这些小米生态链公司中有四家独角兽企业，但只要16家营收过亿元。

其实，在启动小米生态链的方案之初，雷军早已想好将来小米将要构筑一个怎样的故事。

这个故事形式听来复杂质朴，一颗刻薄的心由始至终；但是这个形式面前的资本运作之冗杂精细，鲜少找出异样的案例；并且故事中以客观的想象淡化了小米形式面前可见的瓶颈和短板，只让人置信将来的美妙。

专抓生态链的小米结合开创人刘德曾把小米生态链比喻为一个缩小器：

“小米就像一个缩小器，很多新兴的技术范畴，假如没有这种缩小器介入，它能够临时处于小众形态。当它缺乏够群众的时分，这种新技术简直是无用的。而一个原来就很小众的东西，突然有一天它的本钱大大地降低了，它群众化了，这才是推进社会提高的。

不论是手机、污染器还是手环，小米都不是创造者，但是小米在这些产品迸发的前夜进场，再用小米的缩小器把它缩小开，使得这一产品变得群众起来。”

刘德表述出了小米形式的优点：手机品类的成功，使小米在品牌价值和运营形式上都获得了宏大成功。由此在小米将品牌和极简形式上赋能至其他消费品类上，使得小米品牌的势能缩小发扬到极致。

假如单看一些典型品类的上小米做的十分不错，比方智能手环在小米未进入之前还是Fitbit的天下，手环的均匀售价在千元左右，但是本质上手环的本钱只是在几十元，售价虽然谈不上不合理，却给了小米形式十分大的发扬空间。

手环和挪动电源等爆款能悄悄松松过千万销量，以量起势，可并非一切品类都是如此。

在小米杂货铺中，手环、插线板、挪动电源、空气污染器、体重秤、智能血压计、净水器、床头灯等400余款产品纷然在列。

在过往的销量数据中，除了手环、耳机、挪动电源到达了千万级别的销量，插线板和空气污染器过百万销量，除此之外，小米杂货铺已无其它销量过百万的生态链产品品类。由此才形成了数百家小米生态企业中，仅有16家过亿。

形成这种景象的缘由有两个：第一个是其市场自身就是小众的，即使用小米生态链缩小器缩小，照旧难以激起出消费需求。典型的如iHealth血压计和床头灯，这种特定人群的需求品不能够有过高的销量。

第二则是，一些产品品类的门槛仅靠小米形式难以打破行业壁垒。小米恒温热水壶这种小家电有美的、苏泊尔等厂商做的很成熟，而且价钱不高。而倾向家居生活的品类，虽说贴上小米的标签，设计看起来极简，可无论外观、质量亦或价钱与成熟品牌相比小米并不占优。

但是小米形式的应战在于，一旦产品销量无法短工夫内获得疾速打破，无法抵达盈亏均衡点，本钱成绩就将凸显，生态链公司很能够就会堕入资金窘境。

小米形式不是万能的，小米生态链不只是一个缩小器，更是一个过滤器，过滤行业，过滤产品，过滤公司，一旦不合适或许小米改动战略方向，那能够这些以小米为独一客户的生态链公司面临的打击是消灭性的。

小米深刻的IOT与理想还有差距

雷军曾表示：小米生态链形式最重要的创新其实很复杂，就是把硬件产品用接近本钱价的方式销售，用这来架构一个挪动互联网的平台，然后再在下面做增值效劳。

“将来靠硬件赚大钱不是手机市场主流趋向，硬件将接近本钱销售，互联网效劳是打破。”

在小米上市招股书中，小米也不断坚称本人是一家互联网公司。这是一个好故事，互联网公司的多样性将给小米带来更高的PE值。

但即使雷军屡次强调小米IOT曾经成为全球最大智能硬件IOT平台：截至2017年末，小米IOT平台联网设备超越8500万台，日活设备超越1000万台，接入设备超越800种，协作同伴超越400家。

可华美的数据面前掩盖不住小米低本钱抢占市场的IOT场景，在家居的物联网中不只品类无限，而且大多属于低端低频场景。

除了小米电视之外，家庭三大件的冰箱、空调，还有更高频的厨卫等方面小米如今都有力涉足。董小姐一定是不愿和雷军协作了，自家的空调曾经在做物联网，格力还要本人做手机和小米竞争。

除了品类少，小米IOT智能化水平也无限。触发场景十分复杂，简直只能掌控一下米家产品的开关，比方扫地机器人、电饭煲等。这种触发场景非刚需，非高频，但是却有一个好的框架，让人以为框架外面的血肉很容易就可以随工夫填满。

殊不知，IOT的智能化水平，其实十分依赖于整个物联网行业根底技术的开展。如今的家居物联网智能化水平无限，小米不能够仅以自家之力就能打破技术上的限制，并且小米不断不是以技术见长。

由此，既然产品品类只局限于固定的几样，并且不是高频必备的中心家居，而智能化水平也无限。带来的成绩不言而喻：小米如何保证IOT平台的用户粘性？

假如用户面临流失的风险，那即使有庞大的硬件保有量，互联网公司所需求的用户数据和用户增值效劳的场景也只是空谈。空有物而不得联，到头来小米实质上还是一家硬件公司。

小米IOT平台的成绩，暴露的其实是物联网技术目前的天花板，而这种局限性假如只靠商业形式上的创新，基本无法带来的质的打破。

并不能由此就否认小米形式所带来的消费关系创新的成功，在小米的开展历史上，轻资产、渠道革新、超短库存屡屡遭到称誉，发明奇观。

但是商业形式的革新创新，天花板将会局限于根底技术，假如消费力不提高，消费关系的调整所带来的提高无限。

小米生态链企业的爱与恨

在小米生态链构筑初期，一切的生态链企业中简直都是初创公司构成，全程由小米“揠苗滋长”疾速起量，尤其是以各种“米”命名的公司。在未阅历一家企业由小到大的正常进程，就曾经到了较高的水平。

这些公司看起来不像一个正常的公司，更像小米的一个部门，但小米经过精巧的股权设计，最终使得小米系持股与生态链公司开创人持股相差无几，从而到达既控制这些生态链公司，又看似“独立”的现状。

比方在华米上市的招股书中，公司第一大单一股东为华米CEO黄汪，持股39.4%；顺为资本持股20.4%，小米旗下基金People Better limited持股19.3%，顺为资本与小米均由雷军控制。因而，虽然黄汪为第一大自然人股东，但雷军兼并持股比达39.7%，已超越黄汪。

假如讲给资本的故事是小米有多个品类的硬件部门，那千亿估值估量要缩水一半，而假如讲出来的是，小米无数百家生态企业链，那又是另一种想象的境界。

这些初创公司，简直只承受小米几十万或许几百万的资金，就占据了相当大的股权构造，这比构建一个小米硬件部门本钱要小的多了。

但是揠苗滋长结果也很明晰，一切的生态企业都太过依赖于小米的单一渠道，紫米的电源、华米的智能穿戴，90%以上都来源于小米渠道，这种关联买卖是华米选择赴美上市的次要缘由，仅有美股对超越40%的关联买卖没无限制。

这种不正常的单一巨额关联买卖关于生态链企业最大的损伤是小米的不确定性。由于在实质上并不是小米的一个部门，但是关于小米的依赖堪比子公司，一旦小米业务调整，或许引入更多的竞争企业，企业危机中，小米面临的损失将要比生态企业小的多。

子公司的可替代性极强，一家没了，再找另一家就是。这一定水平上转嫁了小米母体的风险，却让生态链企业接受更多。这是生态链企业在后期依托小米所带来高速增长欢愉的代价。所以《财经》曾把小米生态链比喻为围城，外面的人想出去，里面的人想出去。

可无论小米生态链究其实质如何，但还是得供认，这个创新产物照旧是消费关系和资本运作理念的宏大成功。

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