“五一”前后，中电投先融(上海)资产管理无限公司(以下简称“中电投先融”)的两款资管产品延期的音讯刷爆冤家圈。作为天津融资平台企业的融资方未能如期全部还款，引发资管产品延期兑付。

近日，融资方母公司天津市政建立集团无限公司(以下简称天津市政集团)公告对此次资管延期的状况作出阐明：近期发作的“中电投资管方案延期兑付”状况，系企业与受托人依据融资项目回款进度而停止的存款期限调整，并非言论过火解读的兑付危机。

光大证券剖析师指出，对中央政府隐性债权的监管，减轻了城投再融资的可取得性，也添加了城投的信誉风险。在城投企业后期开展中，经过信托存款和委托存款等方式构成较大规模的债权，据不完全统计，城投企业负债中约1/4来源于非标产品。资管新规要求“打破刚性兑付、不得展开资金池业务、投资资产要做到资产穿透、投资资产不得期限错配”，这对城投企业负债端的非标将发生较大的影响。

还款延期

融资方称系期限调整

4月27日，中电投先融发布延期兑付公告中称，其管理的“中电投先融·锐津一号资产管理方案”、“中电投先融·锐津二号资产管理方案”系用于认购方正东亚信托(现国通讯托)发起设立的天津市政开发活动资金存款集合资金信托方案，融资方为天津市市政建立开发无限责任公司(以下简称市政开发)，保证人为天津市政集团。该资管方案第三期、第四期原到期日为2018年4月13日、4月14日，其作为管理人在项目到期前后屡次以现场或呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。致函方式催促融资人还款。由于融资人目前正在停止资金归集，未能按期偿付本息并恳求延期。

依据其资管合同商定，如信托端融资方、担保方等买卖对手呈现违约情形影响资管方案正常加入，且尚未有变现资产管理方案财富的，资产管理方案进入延伸期。

4月29日，国通讯托亦发布公告声明该信托方案为事务管理类信托，并不承当积极自动的管理职责。国通讯托表示，其作为受托人，严厉按委托人指令采取相应措施，并依据信托合同商定义务处置信托事务。

在“违约风云”继续发酵数日之后，天津市政集团对此次延期事情给出了更为详细的解释阐明：2016年3月份，市政开发向国通讯托请求信托存款5亿元，期限2年，天津市政集团提供连带这人担保，该信托方案由中电投资管管理的两资管方案认购。该信托存款于2018年3月份至4月份陆续到期，2018年3月份，市政开发出借2.5亿元，剩余2.5亿元经与中电投资管协商延期领取，并承诺在6月29日前出借全部存款。

据天津市政集团表示，市政开发协商延期，次要是由于天津市红桥区政府欠付市政开发款项未能按期出借，且已获金融机构批复的资金未能按期到位。目前，天津市政集团已介入统筹协调市政开发应收款的回收及协调金融机构放款进度，可保证在该笔业务延期时期提早全额领取。另外，天津市政集团指导自动与金融机构沟通阐明状况，避免在国企混改的关键工夫引发机构对天津国企的零碎性误判。关于此次延期兑付状况，天津市政集团表示，系企业与受托人依据融资项目回款进度而停止的存款期限调整，并非言论过火解读的兑付危机。

此外，天津市政集团还自动列示了其在2018年5月份-12月份的资金均衡状况，称估计完成回款205.51亿元，累计运营性净现金流13.45亿元，以证还款无虞。

城投风险

惹市场焦虑

虽然融资方母公司自动阐明状况并承诺可在延期时期提早全额领取，但是此次延期事情仍给市场带来不小的震动。

地下信息显示，市政开发前身为天津市市政建立开发总公司，成立于1983年，系天津市国有大型房地产企业之一，为天津市政集团全资子公司。天津市政集团成立于2007年，注册资本15.57亿元，由天津市国资委1不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……00%控股。

不过，令业内注目的并非项目延期自身，更多的是由于市政开发的中央融资平台身份。此前云南省级平台云南资本未能按时归还信托存款本息，彼时市场即对城投公司的还款才能提出质疑。而在财政“挤水”、资管新规冲击等一系列要素的影响下，对城投违约风险的预期再次水涨船高。

光大证券剖析师指出，2016年下半年以来，为标准中央政府隐性债权，割裂中央政府对城投企业的隐性担保关系，国务院、财政部、发改委等相关部门陆续从“需求端”和“供应端”出台限制中央政府隐性债权增长的文件。对中央政府隐性债权的监管，减轻了城投再融资的可取得性，也添加了城投的信誉风险。

另外，在城投企业后期开展中，经过信托存款和委托存款等方式构成较大规模的债权，据不完全统计，城投企业负债中约1/4来源于非标产品。“资管新规”要求“打破刚性兑付，不得展开资金池业务，投资资产要做到资产穿透，投资资产不得期限错配”，这对城投企业负债端的非标将发生较大的影响。

数据显示，2018年到期或提早兑付的城投债超越1.5万亿元，其中到期归还量约为1.18万亿元，提早兑付量约为为3414亿元。在接上去的6月份-12月份，每月总归还量都在千亿元左右。