5月8日，京东发布2018年一季度财报，“见机行事”的华尔街旋即给出反应，JD股票盘前下跌4%，市值蒸发20亿美元。道琼斯和纳斯达克指数微涨均标明大盘波动，在大盘波动的状况下，公司财报发布后股价下跌缘由各有不同，下跌缘由却非常类似，一定是有某一个或许某几个目标低于剖析师此前预期。那么京东大跌是由于什么呢？
利好不少，唯有EPS低于预期
从几个中心数据来看，京东一季度成果单不差，甚至可以说有不少亮点。
关于任何公司来说，营收和利润是最值得关注的财务目标。京东一季度净营收1001.3亿元人民币，高于剖析师预估989.9亿元人民币，同比增长33.1%；一季度净利润为15.249亿元人民币，在非美国通用会计原则下（Non-GAAP）到达10.474亿元人民币，创下了单季度盈利新高，并完成延续八个季度的盈利，异样超出剖析师预期。
关于电商公司来说，GMV和用户是最值得关注业务目标。京东财报中发布的2018年第一季度GMV为3302亿元，同比增速到达30.4%，高于中国电商增长均匀程度。活泼用户数方面，京东在过来12个月活泼用户数到达3.018亿，较去年同期增长27.6%；截至2017年12月31日，这个数字是2.925亿，一季度是电商行业的旺季，京东活泼用户仍然有3%的环比增长，新增930万活泼用户。
由此可见，京东的几个关键目标都是不错的，至多表现出几点：
京东中心业务大盘坚持增长，GMV和活泼用户数跑赢大盘；
京东从增长中取得了收益，营收和利润超预期；
京东已彻底完毕了烧钱时代，正处于从集约式扩张到精密化扩张过渡期。
但是，京东EPS即每ADS收益只要0.71元人民币，低于市场预期的0.82元人民币，招致其股价大跌，此前京东股价曾经表现出这种预期，不及预期自然会下跌。现实上，此前多家公司发布财报后都遇到了“财报亮眼、股价暴跌”的景象。
一年前，阿里发布Q1财报，支出同比增长60%，到达385.79 亿元人民币；非美国通用会计原则下的净利为104.4亿元人民币，同比增长38%。但是股价盘前大跌逾6%；2017年第二季度陌陌净营收为3.122亿元，同比增长215%；净利润7380万美元，同比增长218%，股价暴跌20.10%，网易、谷歌等公司都遇到过财报不错，股价暴跌这样的状况，缘由无非是某一个或许某几个目标低于预期，或许遭到大盘影响。不过，阅历过一段工夫后，这些公司的股价又回到了正常程度，甚至呈现了反弹。
在一个价值投资主导的资本市场，最终决议股价的自然是公司的价值自身。
一季度财报释放的临时信号
假如是长线和价值投资，就不应该只看几个买卖日的股价表现。京东一季度财报，在我看来反而释放了一些积极信号，值得价值投资者关注。
第一，京东正在从集约式开展向精密化扩张过渡。
京东一季度运营利润为人民币443万元（约合71万美元），相比去年同期（6.61亿元）同比下滑了99%，在一些人看来这是宏大的利空，但是在我看来这是宏大的利好。
京东目前在运营上能否盈利几个亿不重要，由于关于京东这集体量的电商平台来说，它的规模盈利应该是数十亿甚至更高的程度，不能因小失大，由于它要完成几个亿的运营利润有许多办法，只不过它不需求。坚持了延续8个季度盈利，阐明京东完毕了烧钱阶段，盈利能否来自运营，这个阶段不重要。不追求小利润，运营利润下滑标明京东仍在扩张；净利润增长且维持八个季度盈利，标明京东已完毕烧钱阶段。我以为，京东正在从集约式开展阶段向精密化扩张过渡。
第二，京东正在努力成为一家真正的技术公司。
京东营收同比大幅增长33.1%，运营利润下滑是一定是有中央收入变多了，一个明显增长就是技术投入的添加，京东对技术的态度的大转弯，在我看来这是一个十分积极的改动。
此前行业晓得，京东空缺CTO职位多年，曾几何时关于京东来说，技术是一个必要的支撑，确保网站不宕机、产品契合用户体验就可以了，京东在技术上的投入也是“只投入必要的”资源。不过，近年来的趋向是任何行业都会成为技术驱动的行业，AI、云计算、大数据给了各行各业重塑的时机，互联网更不能例外，“中国芯”等事情也标明，中心技术就是中心竞争力。
因而，在去年年终的“京东集团2017年开年大会”上，刘强东提出京东将用第二个十二年的工夫，把第一个十二年里一切的商业形式全部用技术来停止改本次涌现的 AI、区块链和物联网热潮不同于以往，将对产业、社会和生活产生真正堪称“颠覆性”的变革。IT 技术人员需要全方位地“换脑”：对原有的知识结构进行全面刷新，全面升级。造，变成一家地道的技术公司，这里的商业形式包括物流、金融、批发等等。这个目的的落地，表现在了财报的技术研发投入项上。
2017年这个数字是67亿元人民币，增速49.4%；四季度同比74.5%；往年一季度这个数字是24亿元人民币，同比增幅87.2%，可以看到正在减速度增长，技术研发是一季度京东各项本钱收入中增幅最高的项目。假如京东真要守住“运营利润”的目标，这局部投入不添加，或许仅仅维持2017年增速，运营利润就可以大涨。
关于京东来说，技术有三重价值：
技术确保中心业务虚现精密化运营，进而进步效率，最终表现在利润等数据上，比方智慧物流、大数据营销的使用；
技术是京东开放的一局部，经过技术可以构成高效率、共同性和差别化的电商、金融、物流等才能，进而开放给行业成为批发方案；
技术自身可以发明利润，Amazon和阿里云计算业务大获成功，阿里云延续12个季度坚持翻番增长，京东错失了云计算，不过将来还有更多时机，特别是结合智慧批发的技术开放，刘强东表示“未来一切技术都会是开放的，我们每个技术产品最初都是一个利润中心，而不是仅仅是费用、本钱和投入。”
一季度，京东技术研发投入占总支出比重从去年同期的1.7%进步到了2.4%，由于自营+平台电商的属性，其净营收基数绝对较大，因而很难做到百度和华为的15%的程度，不过，增速可观，京东正在将利润投入到技术中来换取更久远的将来。
第三，京东曾经成为一家可以卖效劳的公司。
企业要么销售产品要么销售效劳，不管哪一种，最中心的竞争力就是体验。京东外表上跟一切电商平台一样是销售商品的公司，实则不然，很多消费者在京东购置的是效劳——包括但不限于物流。
财报显示，往年一季度，京东来自于效劳的净支出为86亿元人民币（约14亿美元），同比大幅增长了60.0%，不但高于同期商品销售净支出31.0%的增速，同时相较于此前两个季度46%至55%左右的增速，出现出了减速增长的态势。虽然在全体净营收中占比不到10%（思索到自营形式），但相对值已非常可观。
这表现出一种差别性：阿里电商中心支出来自于营销，京东电商中心支出来自于效劳。
什么是京东效劳？京东Plus会员是一个例子，一年前我花149元购置后，不只是享用了各种专属价，更重要的是有相似于运费券、收费退换货、专属客服诸多特权效劳。迄今为止京东没有发布Plus会员支出和数量，不过，我置信在中国消费晋级的趋向下这样的形式会越来越盛行。这面前的效劳才能，如物流、装置、退换货、客服等等，都在开放给第三方，进而构成支出。
外表上看，效劳是一个很重的形式，比方物流效劳体验面前是快递员、仓储、快递车等等，不过，假如大多数人都曾因不佳的交通状况而迟过到、叫过苦。经济的快速发展带动的是社会各方面的全面提升，但在此过程中，交通的发展却没跟得上前进的步幅，各类交通难题让交管部门伤透脑筋，如何利用AI来解决相关难题已成当务之急。有技术加持，结合规模效应，就可以将效劳精密化，进而高效率，最终完成高毛利，这也是美团等效劳驱动玩家的中心思绪。鉴于京东正在强化技术和开放，因而我以为它卖效劳很无机会。
不应从一个或几个目标来看京东
前几天巴菲特在股东大会上泄漏他对苹果停止了增持。伯克希尔在第一季度购置了7500万股苹果股票，而在2017年底时，伯克希尔曾经持有了1.653亿股苹果股票，伯克希尔如今是苹果第三大股东，位列Vanguard和BlackRock之后。
巴菲特谈及的投资理念，在我看来十分合适京东的投资者和潜在投资者。巴菲特说：
“想要破费少量工夫来猜想在三个月外销售多少iPhone X的想法完全疏忽了重点，就仿佛是担忧10年前黑莓手机的销量一样，苹果是一条很宽的护城河，我的意思是，这是一笔了不起的生意。你甚至可以把他们家一切的产品放在同一餐桌上。没有人会依据明年会否下雨的想法来购置农场，他们购置农场是由于他们觉得将来10年或20年能失掉良好的投资收益。”
在我看来这个投资逻辑适用于京东。假如你只看京东的财务目标或许一个季度的表现，是关注京东的错误姿态；假如你等待京东在下个季度就完成运营利润的暴跌，是不实在际也是没有必要的。京东的商业形式不是立竿见影的，其开展战略也不是要挤压本钱来完成利润，而是在树立一条“很宽的护城河”，做一个“了不起的生意”。
在经过自营+物流形式树立起具有口碑的体验效劳电商后，京东希望经过技术投资和物流建立，来维护效劳的壁垒，再将优质效劳面前的一切批发根底设备开放出来，并经过此进步利润率，这需求相当长的工夫——刘强东说要用12年的工夫，经过技术来改造京东。
京东的扩张战略，则跟亚马逊的“扩张优先”战略非常地类似。
已经贝索斯的运营理念是“利益至上”，不求规模，而是求利润，但是如今贝索斯的运营理念是“扩张优先（Get Big Fast）”，其以为公司越壮大就越有规模效应，也要寻觅更多时机进入新范畴，亚马逊扩张优先战略让它在图书、批发、Kindle、云计算、硬件诸多市场一骑绝尘，到一定阶段后，利润开端源源不时地涌来，往年一季度亚马逊净利润16亿美元，是去年同期7.24亿美元净利润的2.2倍，而且已延续12个季度盈利。
京东不求短期内的毛利，表现出不求“利益至上”而是追求将来的思绪。继续扩展批发规模，强化物流、金融等范畴的规划，坚持将效劳开放，与协作同伴从博弈进入到共同发明价值的阶段，对技术大举投入，2017年，亚马逊研发费用投入（包括技术和内容开支）到达226亿美元，远远超越位居第二的谷歌，这一点在京东身上正在发作。京东似乎不在乎眼前一城一地的得失，而是放眼全局和临时竞争，建造着一条巴菲特所说的“很宽的护城河”。
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