区块链与数字货币

2017 年数字加密货币的疯狂牛市让人记忆深入，宏大的财富效应给群众迅速普及了数字加密货币和区块链。机构和散户投资人纷繁进场，上百家新成立的加密数字货币基金、数千万名散户投资人、上千家买卖所、不可胜数的各类代币，迅速发生了一个新的“平行世界”，将互联网范畴的投资人和创业者划入了“古典范畴”。 

VC对区块链和数字加密货币的关注始于2012-2013年, 多家第一代买卖所在时期取得首轮股权融资。2015-2016 年，一些区块链技术和处理方案提供商拿到了融资，但之后回归宁静，直到 2017 年的 ICO 迸发。据统计，2016 年下半年至今，区块链范畴的ICO累计融资金额为56.8亿美元，大大超越VC在该范畴21.5亿美元的投资额。 

数字加密货币无疑处于晚期开展阶段，有人说明天的加密数字货币像90 年代的.com，也有人说像 90 年代的A股市场，很难判别市场泡沫什么时分破，但市场顽强到让人无法无视。2018 年将是关键的一年，我们置信市场会自然选择，行业会得以安康开展，呈现真正有价值的区块链企业。 

区块链开展到如今不到 10 年工夫，将进入 3.0 阶段。区块链 1.0 时代，比特币完成了点对点的电子转账；区块链 2.0 时代，以太坊完成了智能合约和发币，但离传统商业社会的成熟产品差距还较大，远未到达可用性。大家都在等待将来的区块链 3.0 能处理这些成绩，完成真正的大规模商业使用落地。

区块链协议层还需求继续优化完善，和使用层也将是一个临时互相促进的进程。好像我们在互联网开展历史上所见证的，互联网根底协议 TCP/IP 从 1974 年开端设计，1982 年被美国国防部认定为军方网络规范，1985 年开端被工业界承受普及，1991年有了第一个互联网网页，1993 年有了第一个阅读器 Mosaic。 

区块链与比特币同时发生，天生自带金融属性，很难将区块链与加密数字货币分开独自讨论。假如说区块链是消费信任的机器，那代币就是机器的燃料。股权之外第一次发生了币权，传统意义上的协作方如公司团队、投资人、上下游有了新的利益绑定，更有利于商业形式的冷启动，协助构成经济体。一旦生态树立，也不会是由一个新的中心企业取得垄断位置，经济体才干更安康的可继续开展。

区块链技术赋予的资产确权、存证、不可窜改、无中介点对点买卖，使得数字货币世界的“纳斯达克”买卖市场得以迅速树立，带来了高活动性，币权融资给了创业者新的融资工具，让创业者在天使轮就能仅凭难证伪的白皮书取得传统股权世界斗争多年才干取得的资金。但是，监管的缺失也使得币权成为炒作者的投机工具，劣币逐良币时有发作，给临时价值投资者和创业者添加了不用要的买卖本钱。

区块链的Killer App

区块链从业者除了在攻关技术协议层等行业根底设备的难题，也在积极尝试各类落地使用，比方金融行业的跨境领取和供给链金融、内容行业的数字版权、买卖平台里的数据买卖和存储网络共享经济等，但到目前为止能称得上 Killer App 的还只要 ICO。ICO 的实质是资产证券化，是一种新的项目众筹方式，表现了区块链的中心特点:去信任、去中心化、通明和不可窜改。

将来合适的落地场景应该有几类特征：多方协同、缺乏中心威望、不依赖现有生态体系。判别 Killer App 会先发作在数字加密货币的“平行世界”里，比方在传统根底设备单薄和政府弱势的地域，应用区块链和数字加密货币来新建一套金融体系，我们曾经看到一些创业者在亚非拉等地域的尝试。看好区块链使用于一些数字化水平高、资产和信息容易上链的行业，比方互联网、文娱游戏、金融、物联网等。

把整个物理世界映射上区块链是从业者的美妙愿景，也会是一个相当临时的进程。ICO 给群众普及了区块链和加密数字货币，随着更多创业者和资本进入行业，迅速试错迭代，置信下一个 Killer App 不会太过悠远。 

区块链是一种散布式技术，强调的是协作。关于信息处置效率一定不如中心化技术，但关于需求多方参与协同并且互相缺乏信任的场景会更无效率。临时看会是去中心化和中心化相结合来顺应各类使用场景的需求，这已在很多区块链项目的架构设计上失掉了验证。

商业历史上，公司组织形状的构成明白了产权，衔接了资本和人，降低了协作的买卖本钱，异样可以预期，将来基于区块链的新型商业组织会不依赖于彼此的信任而展开协作，这将改造经济组织的“消费关系”，提升组织间协作程度，降低买卖本钱并拓宽商业边界，进而发生更伟大的新型组织和经济形状。

区块链带来的三个时机

作为 VC 机构，我们次要关注和看好区块链带来的三个时机： 

1. 自带鼓励体系的协议层时机。TCP/IP 等开源底层技术协议是整个互联网的基石，但协议设计者并没有因而而取得相应经济报答。区块链给了开发者更好的鼓励机制，技术协议层赢者通吃的属性使得大家更情愿去参与和尝试， 放慢了技术的迭代和普及速度。同时，底层协议将会衔接起一个个的数据孤岛，打破现有的行业垄断，构成将来的更大规模协作。 

2. 网络效应带来的使用层平台时机。中心化使用层平台开展晚期面临的重要成绩是如何冷启动找到一批种子用户，满足痛点需求后开端病毒式传达构成平台。应用区块链技术，平台有了新的工具。巨头一旦构成垄断，就享有了定价权并可取得垄断利润，晚期失掉扶持的协作方和用户的利益也无法继续，协作关系变成了依靠关系。巨头往往是遏制创新的，某种水平也障碍了行业提高。 

　　3. 信息互联网晋级为价值互联网的时机。将来价值会好像信息一样在互联网上无缝流转。价值可以是原创内容（文字、图片、视频），也可以是实体资产（车、房），还可以是将来权益（股权、债务和收益权）。这将大大降低整个经济社会的买卖本钱，进步运转效率。信息互联网开展数十年获得了宏大成功，网络协议从 OSI 到 TCP/IP， 操作 零碎从 MS-DOS 到 Linux/Windows，规模从局域网到广域网再到 Internet，终端从 PC 到手机，使用从 Email、阅读器、网页、IM 到视频、电商、社交再到对各传统行业的浸透，迭代速度在逐步放慢，也为价值互联网的晋级提供了良好根底。 

总体而言，区块链行业还处于晚期，但很能够会比互联网的迭代更快，临时开展前景看好。2018 年关于区块链行业是关键的一年，预期在 2018 年，各国监管政策会陆续出台，整治行业乱象，引导行业有序安康开展，市场回归感性。国际政策持续趋严，出海团队会更多；美国欧洲等兴旺国度会按传统金融办法对区块链及数字货币增强监管；亚非拉等开展中国度与地域会成为创业者尝试的温床。 

一级市场机构投资人尤其是晚期机构会继续关注行业开展，在合规前提下寻求合理投资工具。二级市场机构投资人会开端添加数字资产配置，做风险对冲和投资。散户投资人门槛进步，增速放缓。

创业者进场门槛进步，项目数量增加，但质量进步，价钱向价值回归。币权融资辞别 2017 年的疯狂时期，难度向传统股权融资靠拢。很多已融资成功的项目会宣布失败或中止，但也会有多数项目按方案停顿，维护和证明项目价值。 

加密数字货币金融根底设备疾速搭建中，比方托管、银行、保险、量化、券商、投行和评级机构等，会构成一个与传统金融二级市场相似的体系。

大买卖所资金充分，重点寻求合规性，进步项目准入门槛，树立退市机制，进步运营通明化水平。业务有一定地域性，在很多国度和地域会呈现小买卖所，但会逐步整合，或被大买卖所并购入股，或由于活动性不够加入市场。

私有链头部项目融资量大，社区绝对成熟，在提升本身技术和开发的同时，也会增强投资规划生态。私有链的竞争是生态的竞争，估计 2018-2019 会开端洗牌，开发者会做出选择，很多私有链会自动加入市场。 

　　作为临时价值投资者， 君联资本 投资团队会继续关注区块链底层技术及使用，基于多年投资所积聚的成功经历和行业资源，愿与优秀创业者一同探究并推进区块链技术开展、以及在各大行业的革新性落地使用，发明继续性的价值。

【本文为协作媒体受权 投资界 转载，文章版权归 原作者及原出处 一切。文章系作者团体观念，不代表投资界立场，转载请联络原作者及原出处取得受权。有任何疑问都请联络（editor@zero2ipo.com.cn）】