富士康工业互联网股份无限公司（下称“工业富联”）（601138.SH）拿到上市批文当前，在上海证券买卖所提交了更新的招股书。“代工厂之王”工业富联这一次顺利闯关IPO，其共同的发行形式和估值，引入战略投资者停止一定时期锁定，引发了投资者的激烈关注。
假如依照市场估计其募集资金投资项目运用不到273亿元计算的话，工业富联是15倍左右的市盈率停止IPO融资发行。不过，有知情人士向第一财经记者泄漏，这其实是市场误读，实践上工业富联仍然在询价进程中，募集资金很能够高于273亿元，市盈率也很能够高于15倍。
战略投资者长工夫的锁定，是工业富联这次发行的共同之处，这也让工业富联给投资者有定心丸，而作为工业富联保荐人的投资银行中金公司（03908.HK），对此次发行作出了精心布置。
发行尚在询价，估值仍未确定
从目前来看，市场大多人士以为，假如是依照272.53亿元的募集资金投资总额，和发行19.7亿股计算的话，公司发行价钱预估为13.83元，依照2017年兼并利润表每股收益0.95元计算的话，工业富联这次的发行市盈率不到15倍；而依照每股净资产1.59元来看的话，发行市净率是8.7倍左右。招股书称“发行前每股收益（按公司 2017 年经审计的、扣除非常常性损益前后孰低的归属于母公司股东净利润除以发行前总股本计算）：0.90元”，按这样测算，发行市盈率大约是15.37倍。
但是，这样复杂的计算是市场对招股资料的误读，工业富联这次IPO跟过来罕见的IPO项目完全不一样，无论是更具市场化的定价方式，还是引入战略投资者并且存在锁活期，都让人想起香港市场大型IPO项目的操作方式。
有投行人士向第一财经记者表示，与预披露稿不同的是，最新公告显示，此次募集资金超越上述八大项目的需求局部，将用于补充营运资金。虽然最新公告已披露八大项目募投项目所需金额约为273亿元左右，而营运资金的需求量并未公告，且此次发行采取询价发行方式，以后申购价钱未确定，因而最终募资资金总额仍待解。假如依照惯例23倍，那募集资金能够大大超越273亿元。
也就是说，目前募集19.7亿股的数量不会改动，最终拟定的发行价将高于13.83元。上周五，修订《证券发行与承销管理方法》局部条款的内容正式地下征求意见，新修订添加了定价方式的灵敏性，允许企业自行选择定价方式。这也让富士康此次发行定价存在较大不确定性，该投行人士称。
“详细的募集资金金额将依据公司实践所需、资本市场全体情况以及监管部门详细要求而最终确定。”工业富联在招股书中强调。
工业富联募集资金拟次要聚焦于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通讯网络及云效劳设备、5G及物联网互联互通处理方案、智能制造新技术研发使用、智能制造产业晋级、智能制造产能扩建等八大项目停止投资，以及补充营运资金。
三成认购为战略配售，增加二级市场冲击
工业富联此次发行的亮点之一，就是引入了战略配售，工业富联在招股意向书中披露，拟地下发行股票约19.7亿股，发股数量占发行后公司总股本的10%；发行方式上将采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式，其中初始战略配售股份约占发行总数量的30%，发行数量为5.9亿股。
最终战略配售数量与初始战略配售数量的差额将依据“回拨机制”的准绳停止回拨。战略获配锁定最长3年，最短1.5年。本次战略投资者获配的股票中，50%的股份锁活期为12个月，50%的股份锁活期为18个月。其中，为表现与公司的战略协作意向，局部投资者可自愿延伸其全部股份锁活期至不低于36个月。
《证券发行承销与管理方法》第十四条规则，初次地下发行股票数量在4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票。发行人该当与战略投资者事前签署配售协议。发行人和主承销商该当在发行公告中披露战略投资者的选择规范、向战略投资者配售的股票总量、占本次发行股票的比例以及持有期限等。战略投资者不参与网下询价，且该当承诺取得本次配售的股票持有期限不少于12个月，持有期自本次地下发行的股票上市之日起计算。在A股市场，最近一次在IPO中呈现战略配售发作在2014年1月。陕西煤业（601225.SH）在IPO募资中，引入战略配售的发行数量占总发行规模的50%。
深圳一位保荐代表人向第一财经记者表示，关于被锁定的战略投资者来说，实践上就是牺牲了一定活动性，从而取得足够多的股份认购；另一方面，这可以增加大型新股对市场资金面的冲击，以后二级市场仍然是存量博弈场面，资金面方面并不非常理想。
广博资本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，工业富联的做法有点相似香港市场大型新股引入基石投资者，会有一定的锁定时期布置，而在上市前半年，一切的战略投资者入股的价钱，会跟新股价钱大致一样。香港市场的IPO基石投资者来看，在新股的九成国际配售占募集资金总额的九成，这其中能够有三四成是基石投资者，而引入基石投资者也要思索对大众投资者的利益。
新经济暖风频吹
“发行人财务目标出现低毛利率、高净资产收益率、资产负债率较高的特点。”发审委2018年第41次会议审核后果公告当中，向工业富联提出了如此的成绩，并且要求“结合三项费用、资产周转率等阐明低毛利率、高净资产收益率的构成缘由，以及对发行人盈利才能的影响”。
招股书称，报告期内发行人的综合毛利率坚持绝对波动，2015年度、2016年度及2017年度发行人的综合毛利率辨别为10.50%、10.65%和10.14%；发行人的加权均匀净资产收益率（扣除非常常性损益后）辨别为26.93%、20.56%和 18.97%。究竟工业富联是怎样做到的？
较高的存货周转率或许是重要制胜要素，2017年工业富联到达9.94，远高于其他招股书列出同类制造业上市公司6.54的均匀值，这些公司包括欧菲科技（002456.SZ）、伟创力（FLEX.O）等。“由于公司不时完善供给链管理才能、全球范围内统筹及协同消费，存货管理程度较高，因而存货周转率略高于同行业上市公司均匀程度，且根本坚持波动趋向。”
虽然主营业务还是制造业，但工业富联也重复强调本身的互联网属性，“公司是全球抢先的通讯网络设备、云效劳设备、精细工具及工业机器人专业设计制造效劳商，为客户提供以工业互联网平台为中心的新形状电子设备产品智能制造效劳。”“公司努力于为企业提供以自动化、网络化、平台化、大数据为根底的科技效劳综合处理方案，引领传统制造向智能制造的转型；并以此为根底构建云计算、挪动终端、物联网、大数据、人工智能、高速网络和机器人为技术平台的‘先进制造+工业互联网’重生态。”
华泰证券剖析师彭茜表示，工业富联从申报到上会仅用36 天，打破此前记载，显示出监管部门关于3C 制造产业的注重与支持，工业富联、小米的上市进程推进无望提振此前由于国际智能机销量下滑所形成的失望心情。招商证券剖析师张夏表示，证监会关于加大对新技术、新产业、新业态、新形式（简称“四新经济”）的支持力度一再强调，而近期“360借壳江南嘉捷”，“富士康工业互联网”的IPO更是引发市场高度关注。