私募股权史上最赚钱的一笔投资终于画下了圆满的句号。

美国工夫5月18日，希尔顿酒店宣布，其最大股东黑石赞同出售1580万股，希尔顿将回购其中的1250万股。至此，黑石将所持希尔顿股票全数兜售，这笔十一年前的投资彻底完成了加入。

2007年，黑石斥资260亿美元杠杆买卖收买了希尔顿。自2014年以来，黑石分12次买卖逐渐清仓了希尔顿股票，其中包括去年作价65亿美元将25%的希尔顿股权出售给海航。彭博报道称，在彻底加入投资后，黑石将完成约140亿美元利润，成为私募股权史上报答最丰厚的一笔投资。

　　 260亿美元 的杠杆收买案：

曾经站到了死神门口

　　2007年秋，黑石集团在房地产泡沫 顶峰 中斥资260亿美元经过杠杆买卖收买了希尔顿。

　　事先，单方的会谈进程非常“艰苦”：一开端，黑石报价是每股30美元，这令希尔顿方面很不 称心 。后来，希尔顿放风要引入其他买家来竞购。到了2007年5月份，事先正在积极准备上市的黑石忽然松口，可以思索每股40美元以上。这时，“狡诈”的希尔顿叫出了更高的价钱——48美元。最终经过会谈，单方达成分歧：每股47.5美元。

　　这笔买卖总额为260亿美元， 黑石集团动用60亿美元基金和200亿美元存款，运用杠杆收买将 其 拿下 。买卖完成后，希尔顿旗下拥有10个酒店品牌，遍及全球的2800家酒店，近50万个房间全部被黑石支出囊中。

但是，单方还没来得及庆贺，席卷全球的金融危机来袭了。

彼时，全球经济萧条，酒店业一蹶不振，黑石不得不将希尔顿酒店集团的价值减记，外界估量，金融危机时期，希尔顿酒店市值曾经蒸发60亿美元，相当于黑石初始投入的全部资金打了水漂。因而，这笔天价投资一度沦为“笑话”。

　　更蹩脚的是，金融危机使得信贷市场简直解冻，黑石经过杠杆收买而背负的繁重债权无法重组，为这笔买卖提供存款的高盛、 美国银行 、德意志银行、美林、雷曼兄弟等华尔街投行，无法在市场中经过资产证券化来换取活动性，各方对黑石埋怨不已。

可以说，这桩买卖令黑石相当狼狈。虽然黑石方面曾一再强调，这笔投资70%的损失仅仅是呈现在账面上，但在金融危机时期，没有人会理睬这些白费的解释，人们看到的只要不时下跌的数字和对将来的恐惧。

“很长一段工夫，希尔顿这桩买卖看上去曾经站到了死神的门口。”这是事先华尔街普遍的看法。

　　 可谓教科书：黑石“力挽狂澜”翻身

就在一切人事与愿违的时分，黑石默默开端了一场史无前例的“大解救”。

一开端，黑石就鼎力整理希尔顿管理团队，力邀克里斯•纳塞塔(Chris Nassetta)担任希尔顿酒店集团的CEO。凭仗着在酒店行业多年的丰厚管理经历，纳塞塔一上任便束手无策地开端施行一系列改造方案，包括将总部由加州比弗利山庄迁往弗吉尼亚州，改换高层管理人员，大幅增添运营本钱。

尤其值得一提的是，黑石大胆推进希尔顿的特许运营战略。现实上，希尔顿集团早在20年前便开端停止酒店特许运营权形式的尝试，但不断并未大规模施行。黑石接手后，以为这是动用尽量少的资金拓展酒店业务的绝佳形式。经过这次变革，希尔顿用极少的投资甚至不必任何投入，就使带有希尔顿品牌的酒店遍地开花。

在黑石的努力下，希尔顿的运营和财务情况继续改善，不只熬过了金融危机，还迈向了IPO。

2013年12月，希尔顿以每股20美元的价钱在纽约证券买卖所成功上市，筹资23亿美元，成为酒店行业有史以来规模最大IPO。

作为希尔顿面前的“罪人”，黑石赚得盘满钵满。希尔顿上市首日股价一度大涨超越8%，这为黑石集团带来了超越85亿美元的账面利润。换言之，黑石收买希尔顿成为有史以来利润最丰厚的一笔收买案。这个最佳杠杆收买案例，可谓是活生生的教科书。

　　当然，这次能“逃过一劫”也离不开黑石高明的财技。收买希尔顿，黑石背负的200亿美元债权，一度焦头烂额。金融危机之后，美联储实行多轮量化宽松货币政策，倒是帮了黑石大忙，随着市场中活动性逐渐恢复，信贷市场再度活泼，黑石充沛运用本身财务运作的 智慧 ，在接上去的几年中处理了超越40亿美元的债权，这些措施包括动用10亿美元停止债券回购并停止重组、将局部债权转换成优先股等，其不少做法至今仍被业内津津有味。

　　 PE巨头斗争史：

募集第一支基金“惨遭”488次回绝

圈内传播着这样的一句话：晓得黑石不一定懂PE，但不理解黑石一定不懂PE，可见其位置。

黑石于1985年由彼得.彼得森、史蒂夫.施瓦茨曼以及理查德.贝内特共同出资40万美元创立。黑石的名字来自两位开创人，Schwarzman在德语的意思是黑色，Peter在希腊语中的意思是石头。

成立之初，黑石次要从事并购重组的财务参谋业务。黑石的第一桶金，是借助彼得森早年与索尼公司总裁盛田昭夫结下的友谊，抢得收买代理权，代表索尼公司出价20亿美元收买哥伦比亚唱片公司。在展开业务的进程中，黑石觉得客户不只仅需求参谋效劳，更需求投资同伴，于是萌发创建私募基金的想法。

万事扫尾难，黑石在最后募资进程中吃了不少闭门羹。黑石开创人曾回想，“被我们视为最能够摇头的19家客户，一个个回绝我们，最初总共有488个潜在投资人回绝我们。”直到1987年，黑石才成功募集第一支PE基金，金额为6.35亿美元。

恰巧的是，在基金募集成立之后的第二天，1987年的股灾发作了。之后，渣滓债市场片面崩盘，持有渣滓债的少量社区储蓄公司破产，资产廉价向市场兜售。备足弹药的黑石迎来开展良机，一发不可拾掇。

　　在上世纪80年代歹意收买盛行的美国，黑石坚持了一个反潮流的规则——敌对收买：“我们兜售一种理念，你们可以信任我们，我们会跟你们在一同，”彼得森说，“这在那时分很另类，但十分管用。”经济学家 巴曙松 曾评价， 这个规则不断坚持到如今，被不少 国际 PE积极学习，甚至成为私募股权的“私”的一个自然外延：单方该当经过私下的充沛沟通，树立互相的信任和理解 。

　　在理论中，黑石的投资哲学也被不少人奉为原则。 黑石 强调本人喜欢投资“并不时兴”的产业，喜欢与行业的主导型企业协作，时点选择也引人称道 。一个经典案例是，2004年从德国一投资机构手中买下塞拉尼斯化学公司(Celanese)，然后应用华尔街事先互联网新经济低迷、投资者转向传统行业的氛围推向资本市场，不到半年，黑石就取得了现金收益30亿美元和为数不少的上市公司股份。

时至昔日，黑石集团曾经筑起一个庞大的“金融帝国”，次要的业务包括私募股权、房地产、信贷以及对冲基金投资等，而且简直在每一个细分范畴都“封王称霸”，不只跻身全球四大PE巨头之列，还是世界上最大的房地产投资者之一、全球最大的全权对冲基金投资者。截至2017年12月31日，黑石集团的总资产规模到达4340亿美元，笑傲华尔街。

本文为投资界原创，作者：刘全，原文：http://news.pedaily.cn/201805/431507.shtml

【本文为 投资界 原创，网页转载须在文首注明 来源投资界（微信大众号ID：PEdaily2012）及作者名字 。微信转载须在文章评论区联络受权。如不恪守，投资界将向其追查法律责任。】