往年以来，全球IPO市场热度有增无减，尤其中国“独角兽”正越来越遭到全球投资者的注目。为吸引独角兽，各大买卖所纷繁伸出橄榄枝，或是修正规则，或是抓紧监管，为独角兽上市“开绿灯”。

往年全球IPO市场将哪些大趋向？买卖所变革、资本围猎之下，中国“独角兽”的上市选择是什么？哪些行业和公司将博得投资者的热烈追捧？

带着这些成绩，21世纪经济报道记者近日在北京采访了摩根大通全球股票资本市场主管Liz Myers和摩根大通亚太区投资银行业务和TMT联席主管霍隽（John Hall）。

“中国许多大型科技公司都在寻求将来12到24个月内停止股权融资，这将成为史无前例的一股上市热潮。”Liz Myers估计中国公司的总体市值会有明显增长，并且发现中国有很多独角兽公司正在寻求进入地下市场，以这些公司的估值总额来看，金额之庞大令人注目。

“2018年将成为超大规模IPO频出的一年。截至目前，全球已有8宗10亿美元或以上的IPO，其中两宗来自中国。”她补充道。

摩根大通是美国科技股IPO的领头承销商。在去年中国大型IPO浪潮中，摩根大通牵头了4宗10亿美元以上体量的项目，超越其他任何一家投行。而Liz Myers自己，则于1992年参加摩根大通，曾参与Facebook和阿里巴巴的IPO。

“在过来，我们参与的每10宗中国科技企业IPO中，能够有8到9宗是在美国上市，目前曾经变成8到9宗在香港上市，这一变化大约始于6个月前。”霍隽表示，这一情形的发作，源于“港交所对双重股权构造（加权投票权）持更开放的态度，允许公司一切人保存控制权，并且鼓舞未盈利生物科技公司在港交所上市。”

逾越纳斯达克：逾八成公司选择赴港IPO

《21世纪》：中国独角兽企业在中国际地、香港和美国上市有何不同？

Liz Myers： 中国独角兽企业的数量能够高达150家，思索到其所在地，香港是一个合理的上市地点。香港最近关于上市的变革措施改动了游戏规则。大中华地域的许多公司过来会去美国上市，尤其是要求企业架构有灵敏性的企业，如今则可以选择在与业务所在地较近的香港上市。我们估计往年在香港上市的买卖数量会有所添加。

关于A股市场，中国政府正在思索采取措施吸引大型海内上市公司重返外乡市场。最近宣布的中国存托凭证（CDR）概念为希望吸引国际投资者的上市公司提供了时机。CDR战略标明，中国希望为本地投资者提供时机，参与新经济公司的开展。

霍隽： CDR对境外上市构成补充。香港市场也在努力吸引局部美国上市科技公司赴港二次上市。寻求二次发行的海内上市公司目前有了更多选择。

与A股市场相比，香港市场目前对潜在发行人仍具有更大的吸引力，缘由次要有以下几点： 第一，请求人向港交所递交IPO资料后，在上市进度工夫方面愈加可控。港交所上市流程十分明白，通明度很高。第二，A股上市后股票面临的动摇性能够更高，局部缘由是持有股票的机构投资者数量较少。此外，A股主板上市设有估值下限。据以往媒体报道，基于监管层指引，业内券商普遍对IPO定价下限的共识为市盈率的23倍，而美国或香港市场则无此固定下限。

不过，关于中国发行人而言，公司的客户多位于中国市场，A股上市有助于提升公司的品牌知名度。

《21世纪》：能否曾经呈现中国科技公司选择香港而不是美国上市的趋向？

霍隽： 在过来，我们参与的每10宗中国科技企业IPO中，能够有8到9宗是在美国上市，目前曾经变成8到9宗在香港上市，这一变化大约始于6个月前。

目前，港交所对双重股权构造（加权投票权）持更开放的态度，允许公司一切人保存控制权，并且鼓舞未盈利生物科技公司在港交所上市。

关于很多企业来说，倾向于上市地临近外乡市场。许多中国大型科技公司关于中国企业的身份引以为傲，他们赴港上市也与此相符。

《21世纪》: 寻求上市的公司能否会由于香港市场规模远低于纳斯达克而担忧被低估？

Liz Myers： 那些具有推翻性、未完成盈利、高增长公司，在港交所上市的IPO估值并不低于美国上市能够取得的估值。这也是中国IPO请求者越来越倾向于香港市场的缘由之一。但是，IPO估值只是发行人需求思索的规范之一。选择上市地点时还会综合思索其它目标。

霍隽: 实践上，假如在某地上市能够达不到公司预期的市值，发行人是不会选择在该地上市的。从以往买卖判别，公司置信全球投资者更认可公司的内在价值，而不是看在哪里上市。香港与美国市场的一个不同在于IPO散户参与比例。香港散户市场运转机制与美国不一样，散户配售比例较大，能够相应有更大的动摇性。两个市场的次要不同在于散户出售比例以及其对二级市场买卖和股票动摇性的临时影响。

新趋向：生物技术企业IPO将十分活泼

《21世随着中国经济向消费型模式的转型， 电子商务和移动电子商务的快速发展带来了支付行业强劲的增长。纪》：全体而言，2018年全球IPO市场有哪些新趋向？

Liz Myers： 在一些次要趋向的推进下，全球IPO市场曾经迎来令人振奋的时期。

首先，2018年将成为超大规模IPO频出的一年。截至目前，全球已有8宗10亿美元或以上的IPO，其中两宗来自中国。

其次，中国许多大型科技公司都在寻求将来12到24个月内停止股权融资，这将成为史无前例的一股上市热潮。

第三，随着香港IPO市场的变革以便未盈利或未录得支出的生物技术公司在港交所上市,我们估计生物技术企业将会在IPO市场十分活泼。

这些公司以往只能依赖私募资本或寻求赴美上市。全体而言，我们估计具有推翻性商业形式及高增长前景的公司会持续博得投资者的热烈追捧，特别是那些将科技与传统行业（如保险和医疗保健）互相交融的高增长但尚未盈利的公司，而摩根大通牵头于2017年上市的众安保险及2018年上市的安全好医生则属这类公司。

霍隽： 另外一大趋向是香港市场对新经济公司的接纳度日益提升，新经济公司已成为全球IPO市场上一支重要的推进力气。受害于过来数月香港IPO市场变革的施行，将有相当比例的中资企业预备赴港上市。我们估计目前中国独角兽公司的总市值将打破万亿美元，当中许多能够会在不远的未来寻求地下上市募集资金。

虽然局部公司能够赴美上市，但许多融资活动会在亚洲市场停止。这股上市潮所带来的不时添加的资金活动性和股票多样化，将推进香港市场新的转型，这对香港市场和边疆市场而言都是一件坏事。

《21世纪》：科技类或生物技术类的新经济公司中有些上市速度十分快，其他市场能否也有针对特定行业的优先处置？

Liz Myers： 香港市场目前IPO请求众多，买卖所需求管理好少量请求的审批流程。但是，融资上市是经济增长的重要引擎之一，作为港交所这样高效的机构，绝不会无故拖累企业融资的步伐。

我们在其他市场没有看到这种趋向。例如，美国证券买卖委员会（SEC）在管控IPO流程及工夫方面比纽约证券买卖所或纳斯达克更有话语权，我们目前没有察看到由于行业不同而带来的审批流程和工夫的差别。审批速度更多取决于披露质量、复杂水平以及SEC对商业形式的熟习水平。

霍隽： 港交所是市场化的机构，从战略角度动身，捕获将来增长时机。阿里巴巴美国IPO令市场认识到许多大市值中资新经济企业能够由于上市机制不适宜而保持香港市场。港交所近期宣布修正上市规则，鼓舞新经济公司赴港上市，这有利于香港和边疆两地市场。

这些举措更有助于市场和买卖所确保新经济公司在预期的工夫框架内，在地下市场募集资金。生物科技公司是港交所目前十分注重的次要板块之一。也有一些传统行业公司正在赴港上市的审批流程中，这些IPO进程也没有受阻。

《21世纪》：科技公司博得如此多的关注，能否会对其他行业的企业形成挤压？

Liz Myers： 我们还没有看到科技股项目排斥其他行业的景象。虽然我们的确预期往年的待发项目，尤其是大型IPO项目，将由科技股主导，但这并不意味着往年上市的工业企业就比去年少。

由于往年有更多的科技股IPO，能够看起来工业股IPO数目的行业比重绝对较小，但就相对值而言，实践上工业企业筹集的资金能够更多。显然，假如某个行业表现良好，就会鼓舞更多来自同一行业的企业上市。相反，假如某些行业的市场买卖反响平平，那么明年未必会有更多该行业的企业上市了。

一个值得关注的景象是科技板块将来能否会作为一个独立存在的板块。我们正在从客户掩盖和资源配置的角度积极思索对行业板块停止调整。例如，消费、金融、汽车、动力、批发等，这些板块都具有了十分重要的科技元素。

我们也将为每一独自的行业板块装备科技类专才，领悟科技的重要性、运用高科技为客户效劳，对科技意向的掌握简直是效劳任何行业的根底。

霍隽： 尤其关于中国市场而言，科技已融入了各行各业。汽车板块就是一个很好的例子。中国电动车市场正在引领全球电动车革新。电动车企业需求掌握跨行业专业知识才干走在市场的前沿。

金融严监管有利于头部Fintech企业

《21世纪》：中美贸易摩擦能否会影响中资企业赴美上市？

Liz Myers： 中美贸易摩擦不断是投资者关注的成绩，但投资者更关注的是IPO在将来所带来的可观报答，故此并缺乏以令他们止步不前。目前我们看到的是，全球投资者都表现出高度的热忱，希望参与投资这些高增长的中国新经济公司。

霍隽： 与过来相比，各市场之间的连系愈加严密，投资者也愈加全球化。无论是香港IPO还是美国IPO，投资者均来自世界各地，只是在二级市场的买卖行为方面略有差异。中美贸易摩擦不会对股票市场带来很大的影响。投资者看重的是将来拥有高增长和高报答的公司，从寻求高增长来进步股东报答。

我们以为全球经济根本面将坚持微弱。绝对波动的微观经济格式将对市场起到支撑。但是地缘政治风险能够也会上升，例如中美关系、朝鲜、中东、伊朗、以色列、俄罗斯成绩等，但也不意味着会影响资本市场。我们全体上持悲观看法，有决心市场在可预见的将来将坚持微弱。

《21世纪》：金融监管环境收紧能否会对金融科技公司的估值和投资者需求带来影响？

霍隽： 中国许多金融科技公司目前因某些监管政策暂时延缓上市方案，往年春季情势会变得愈加阴暗。对团体存款和资管的监管趋严关于全体行业而言是有利的，也为一切业内公司的构造和风险管理提供了更明晰的指引，并加强了企业对本身业务控制的责任。

有才能上市的公司规模将更大、更成熟，更有才能树立根底设备和零碎以满足监管要求。这些公司的表现无望超越小型公司，并进一步扩展市场份额。