5月2聚集了全世界身经百战的最优秀的创业导师，汇集了全世界各国最优质的产业资源，召唤全球未来的商业领袖。3日晚间，当代西方发布公告称，公司拟谋划非地下发行股票事项。

公告显示，本次非地下发行股票募集资金总额不超越15亿元(详细以非地下发行股票预案为准)，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于新建、收买影院以及购置优质影视剧版权项目。

当代西方表示，为完成公司内容板块与渠道端的良好联络与互动，公司一方面将持续夯实内容 投资 ，提升优质影视内容版权的储藏，另一方面将加码渠道建立，强化影院渠道端的规划。

作为一家影视公司，当代西方凭仗着《大军师司马懿》、《龙珠传奇》等电视剧在影视业内站稳了脚跟，但如今次要利润来源的子公司业绩却忽遭腰斩，现金流紧张……

三次定增

据悉，这不是当代西方第一次发起定向增发事项。

当代西方的前身是大同水泥，彼时，原控股股东大同水泥集团因发作借款合同纠纷诉讼，其持有的1.22亿公司股票被全部解冻。

2010年，大同集团持有的6240万股公司股票被裁定过户给当代集团，当代集团成为上市公司的控股股东，转型之路也由此开端。

而在转型之初，当代集团的转型方向并不明晰，直至2015年完成收买东阳盟将威影视文明无限公司(以下简称“盟将威”)100%股权后才得以明白方向，由此拉开了进军影视界的尾声。

也正是由于此次收买事项，当代西方向当代文明等8名特定投资者发行1.85亿股，发行价钱为10.8元/股，募集资金总额为19.98亿元。所募集资金除了用于收买盟将威100%的股权，还将增资盟将威并施行补充影视剧业务营运资金项目，增资当代春晖并施行投资辽宁数字电视增值业务项目，补充活动资金，影视剧投资制造以及剧场运营。

进军影视界后，2015年，当代西方的业绩规模巨增并且扭亏为盈，归母净利润为1.11亿元，同比增长200倍。2016年，当代西方业绩持续大增，营业支出为9.86亿元，同比增长99.91%，归母净利润为1.77亿元，同比增长60.25%。

在尝到转型甜头后，当代西方在并购的路途上越走越远。

2017年7月，当代西方对外宣布，拟以不超越25.5亿元的价钱并购浙江永乐影视制造无限公司(以下简称“永乐影视”)100%股权。依照确定的最高买卖价钱25.5亿元和股份发行价钱11.96元/股计算，当代西方拟向永乐影视全体股东合计发行股份21321.07万股。

依据2017年年报，公司目前仍在推进永乐影视严重资产重组事项。

假如并购重组和增发事项均获经过，那么当代西方三次定向增发募集的金额总计为60.48亿元。

运营性现金流紧张

那么当代西方业绩表现如何？为什么屡次增发募资？

目前，公司的主营业务涵盖电视剧、电影、综艺节目、影院运营、广告等。

2015年-2017年，当代西方的营业支出辨别为4.93亿元、9.86亿元、8.2亿元，净利润辨别为1.16亿元、1.89亿元、1.55亿元，三年累计净利润为4.6亿元。外表来看，转型影视业务后的当代西方盈利才能较为波动，但实践上净利润的含金量并不高。

同一工夫段内，公司的运营活动净现金流为-4.90亿元、-0.94亿元、-4.66亿元，三年累计-10.5亿元，与净利润相差宏大。

一位资深注册会计师对记者表示，一方面能够是公司采取赊销的运营政策来扩展市场份额，从而招致应收账款占总资产比过高，现金流情况较差；另一方面能够是公司非运营性收益和投资性收益等账面收益使得净利润添加。

2015年-2017年，当代西方的应收账款辨别为2.35亿元、4.44亿元、4.97亿元，预付款项辨别为6.89亿元、7.01亿元、9.66亿元。

2017年，当代西方的应收账款加预付账款算计14.63亿元，占总资产的40%。

如此看来，公司既要在电视剧后期准备阶段垫付巨款，在电视剧上线后还无法及时发出货款。

其中，当代西方对MWPartners Lim？鄄ited的预付款项为3079万元，账龄为2-3年，未结算缘由是电视剧后期准备中；公司对ablecommwnications CoLtd的预付款项为1830万元，账龄为3年以上，未结算缘由异样是电视剧处于后期准备中。

有业内人士指出，这在影视圈内并不少见。或许正因如此，当代西方的现金流紧张，才频繁以增发募资。

并购标的“业绩变脸”

值得一提的是，盟将威被收买之时，其实践控制人承诺：2014年-2016年，盟将威经审计的税后净利润(以归属于母公司股东净利润为计算根据)辨别不低于1亿元、1.35亿元、2亿元。

实践上，盟将威在这三年间的净利润辨别为1.09亿元、1.41亿元、2.11亿元，完成了业绩承诺，还是上市公司的次要利润来源。

但是业绩承诺期一过，盟将威失业绩变脸了。

2017年，盟将威的营业支出为3.15亿元，同比下降65.19%；净利润为1.09亿元，同比下降50.9%。

一位投行人士曾对记者表示，并购标的通常会非常“努力”地完成业绩承诺，所以业绩承诺期当时的运营表现可以更好地表现公高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。司的真实情况。

对此，记者致电当代西方证券部，相关人士表示这是由于盟将威的运营形式发作变化，随后以任务忙碌为由让记者发邮件采访。但截至发稿，记者仍未收到回复。

来源：国际 金融 报 作者：吴鸣洲