历史没有只吹不停的风，重复扮演着居高摔重的戏码，AI+医疗也概莫能外。这是一场耐久战，活上去比什么都重要。

人工智能在医疗范畴被资本的风吹上九尺云霄，但是，历史永远没有只吹不停的风，重复扮演着居高摔重的戏码，如何做好一只被风吹上天的猪能够也是一种至关重要的生活之道。

中心是，这阵风的本质是深度学习概念为人工智能在医疗范畴带来的商业化落地时机，中心是深度学习和商业化；目前中国对美国风向的跟从效应分明，但数据优势下，Al的将来在中国。

最炽热的AI+医学影像范畴很快会遭遇融资瓶颈，变现仍是生死关，建议提早做好预备;而AI+新药研发将成为下一个热点。

强迷信属性下，数据是最有价值的

如今所提及的AI+医疗，其实是在谈，深度学习办法的呈现，为人工智能在医疗范畴带来的商业化落地时机。关键词在“深度学习”和“商业化”。

这种定义或许可以对读者在以后浩浩荡荡挂着医疗AI大旗的公司里区分出李逵和李鬼有所协助——毕竟并不是每一家可以经过计算机的输出与输入运算出一些后果的公司都是我们如今要谈的人工智能，虽然他们都会这么声称。创业者在风中也应该对本人有明晰的看法，对将来有正确的定位和目的——被误吹起来的猪总是最先落地。

以2015年为分水岭，之前都在议论“挪动医疗”，年后默默地被交换成“数字医疗”，直到如今“人工智能”的呈现。这种转变勾勒出了最近十年来医疗信息化范畴顺次出场的三阵风：挪动医疗—大数据—人工智能。

这三阵风，并不是复杂的资本轮番炒作，其面前产业开展的逻辑是异常明晰的。但不得不供认，过来我们的看法能够走过一些弯路。

挪动医疗衰亡之初，资本市场更倾向于视其为一场挪动互联技术带来的商业形式创新，就像ebay和淘宝把买卖从线下搬到线上。但是，现实最终并未能很快复制TMT挪动化的开展与辉煌，风很快就停了。究其缘由，医疗范畴有着更强的迷信属性和更弱的商业属性，与电商、文娱等强商业属性不同。

强迷信属性下，数据才是这个范畴最有价值的局部。大数据产业分为三个环节，数据搜集、数据构造化和数据发掘。挪动医疗处理的是数据搜集的成绩，人工智能则提供数据发掘的强无力工具。风就沿着数据这条产业化途径吹了上去。链条中数据搜集和构造化都是低附加值的局部，而数据发掘才是发生最终价值的一步。当产业还停留在低附加值阶段，没有取得令人称心的商业报答便是顺理成章的事了。

假如人工智能技术可以打破使用关，整条产业链都将因而重新焕收回宏大价值——但是，站在如今这个时点上，我们都还在积极尝试和等候后果。

国际的风口，怎样找

关于中国的创业者和投资人而言，一切似乎可以变得绝对复杂一些。从挪动医疗到人工智能，美国的领头羊效应分明，中国的行业起步能够比美国均匀晚2年-3年，当然这个差距在逐渐延长(但趋向衰退时则反响灵敏得多)。从几个案例可以阐明这一成绩。

线上问诊范畴，美国抢先者Teladoc成立于2002年，在2011年获KPCB的1800万美元投资;同年，在中国，春雨医生成立，获蓝驰创投300万美元投资，到2014年取得千万美元级别投资。

移动互联网在带来全新社交体验的同时，也或多或少使人们产生了依赖。移动互联网使网络、智能终端、数字技术等新技术得到整合，建立了新的产业生态链，催生全新文化产业形态。医生预定范畴，美国抢先者Zocdoc成立于2007年，2010年中拿到1500万美元投资。也是在2010年，在中国，挂号网成立，并在年底取得2200万美元投资。

肿瘤大数据范畴，美国抢先者Flatiron Health成立于2012年，于2014年取得1.3亿美元投资。在中国，新屿科技、思派网络和零氪科技在2013年-2014年间逐次成立，并在2016年前后辨别取得超越千万美元投资。

在AI于医学影像的使用范畴，2015年IBM以10亿美元收买医疗影像公司Merge Healthcare，并入同年成立的Watson Health care，应用Merge公司拥有的海量图像数据停止深度学习，成为AI+医学影像的标志性事情。而2017年国际纷繁取得大额融资的影像AI公司，大多在2016年成立。

以上，不好看出美国对中国存在分明示范效应。这降低了国际创业者和投资人在选择方向上的难度——只需求紧盯美国市场，一旦某一范畴初次呈现千万美元级别融资，那么这个方向在将来几年内很能够成为国际风口。

最大的应战来自于新技术与形式在中国能够呈现的水土不服。中国的社保制度、商业保险开展阶段、医院管理方式与利益分配机制都是中国独有的商业化妨碍。

不过，AI产业临时来看是技术驱动性的行业，需求足够多的数据作为支撑，人口与数据中国得天独厚，这是中国发生后发优势的决议性根底。将来，不只是国际AI创业风起云涌，更多国际化的力气都会往中国做聚焦，带来技术的输出和潜在的跨国协作时机。

站在风中的中国投资人，在想什么?

随着挪动医疗到人工智能的风起风落，我们时辰感受着中国投资人的心情动摇，或许有资历来议论一些察看。

察看一，影像已然成为AI在医疗范畴落地的次要打破口。资金率先集中在影像使用范畴，在2017年该范畴纷繁涌现亿元左右融资，进入B轮规模。医疗的其他使用范畴次要依赖于技术开展和数据积聚的速度。

资本风向吹出了影像范畴的三大派系，第一，算法驱动型。这一类公司的次要特点是大多成立于2016年及当前，开创人往往是海归，对深度学习的最新技术具有充沛理解，试图搭建一支跨学科团队，把这种最新技术使用于医疗范畴。他们可以经过不时的训练与调整，去均衡准确度和假阳性率，锦上添花以满足用户需求。

第二，数据驱动型。这一类公司的次要特点是开创人大多来自传统影像归档和通讯零碎(PACS)行业，或许大型影像设备的代理商和维修商。他们以为，中国与美国一个很大的区别在于，中国的数据孤岛景象并未在挪动医疗时代失掉无效处理，所以影像数据的来源在国际仍然足以成为壁垒。所以他们往往在云PACS角度切入，先经过衔接医院取得继续获取数据的才能，再搭建团队涉足人工智能剖析。其优点在于，理解医生需求，也懂得在医院做事要掌握的尺度和办法，这注定了他们将来商业化落地会有愈加扎实的根底。

第三，资源驱动型。标志性代表是IBM，在中国则是BAT这样的巨头。它们拥有一切创业者所无法比较的资源优势——成熟的人才团队，足够的社会、品牌资源，更重要的是有源源不时的资金支持，可以随时有才能开启“买买买”形式，遇到竞争随时可以开启收费战略甚至大额补贴。IBM和BAT的强势进场让整个生态圈都面临宏大压力，也让不少投资人因而对这个范畴避而远之。

虽有三种派系，但是由于深度学习中心算法的开源性，以及数据获取实践并非完全一块铁板，在短期内，算法也好，数据也罢，谁都无法迅速构建起足够无效的壁垒，这才招致了以后剧烈的同质竞争。

我们预期，将来一年到两年资金将迅速在头部公司集结，这将迫使业内每一家公司，必需至多在某一方面证明本人的先进性才干立足，剩下的企业只能在竞争中走向湮灭。而巨头的进入，必会减速行业洗牌和整合。这对行业并非好事，为投资人也提供了一种潜在加入的渠道。

察看二，变现仍然会是终极大考，资本耐烦无限，行业参与者马上就要面对“C轮死”魔咒的应战。

当细分行业龙头融资纷繁都到达亿元级别后，这些抢先企业融资最困难的阶段已近在眼前，而它们能否可以克制“C轮死”的魔咒，将对行业的风口继续性发生决议性影响。

这个困难阶段呈现的偶然性，是投资人的偏好散布决议的。在中国的一级市场，机构两极化正在愈演愈烈：或许选择晚期项目，小金额、广撒网、博概率，走孵化道路;或许选择成熟项目，有利润、谈对赌、博上市，走Pre IPO道路。这两条道路，并不需求过多的技术研究判别和深化的行业了解，就可以让机构取得绝对平安的报答，这是近年来市场对资本报答的高要求与行业慢增长属性，私募基金爆炸式开展与真正优秀的投资人才匮乏，这两大基本矛盾发生的必定后果。

如今，AI+医疗影像的龙头公司曾经飞到两条道路两头的那个宏大缺口之中。在这个阶段，对风险偏好较高的VC而言，公司需求的融资额曾经超越它们可以投资的体量;而关于较大体量的PE而言，AI+影像仍然处于商业化的探究阶段，没有亮眼的财务数字却顶着极高的估值，真实无法下手。这样的情况下，可选择的领投机构将被迅速减少到极多数资金雄厚，对前沿技术有一定判别，勇于引领时代潮流作出决策的出资人。这样的机构不会超越30家。

资本永远是逐利的，与情怀有关，而且他们的耐烦往往无限。开创人务必要注重变现这个成绩，必需有明晰的处理办法和思绪。没有处理商业化难题的企业永远是没有翅膀的猪，风停就会非死即伤。

察看三，TMT范畴的投资人是影像+AI范畴的次要规划者，而医疗范畴投资人态度分明趋于保守。长周期基金或产业资本参与才能更强。

要克制融资的瓶颈，找对投资人就变得异常重要。在这一波AI+影像的热潮中，我们看到了一个十分分明的趋向。

不同于几年前挪动医疗大热之时，各类专注于医疗的投资团队都出手频频，但在这一轮AI的狂欢里，少了这些团队的身影。我们看到只要极多数案例是医疗团队主导，绝大少数投资来自于基金外部TMT团队的推进。这点发现让我们初时非常诧异，但细细想来并不奇异。

关于扎根于医疗这一绝对传统行业的投资人而言，在思想形式上本就有宏大应战，需求从传统医疗的长周期慢开展规律切换到类TMT的短周期指数增长思想。挪动医疗热潮是他们第一次转变的尝试，但不幸的是最终大局部人为此交了学费——挪动医疗热度断崖式解体的本源，恰恰就是无法处理变现与盈利成绩，至今还在困难求生。惨痛的经验让医疗范畴投资人都变得趋于保守，而TMT恰恰对变现的容忍度更高，且侥幸的是，影像需求的医疗专业性无限——假如将来AI+新药研发范畴，能够就无法指望TMT范畴投资人了。

之外，我们预测在前商业化阶段能在这个范畴投出大额资金的，还有至多两类机构可以思索：一类是加入压力较小的长存续期基金或长青基金;二类是从协异性动身思索成绩的产业内战略投资人。

察看四，AI+新药研发局部，很能够成为下一个迸发点。

AI在影像范畴商业化尚不阴暗，新药研发范畴的AI使用，很能够青出于蓝。2016年12月，辉瑞与 IBM Watson Health签署协议，将Watson的超级计算才能用于其研发新型抗癌药中;美国创业公司Atomwise经过IBM超级计算机剖析数据库，应用深度学习神经网络剖析化合物的构效关系，一周工夫就发现了抗击埃博拉病毒的潜在药物，比传统药物研发浪费数年工夫。

药物研发的商业化途径也更明晰，成功研发新药或转让或售卖均可取得动辄上亿美元的报答。中国特有的商业风险和政策风险在新药研发上的影响相较影像小得多。并且，新药研发的迷信性和逻辑性更强，对技术的要求更高，但也更地道，有利于参与者经过技术树立无效壁垒。

总之，AI+医疗风口能继续多久很难预测，这会是一场耐久战，在风的起起落落中，活上去比什么都重要。

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