2017年洪灏被《Asia Money》杂志机构投资者投票评为“最佳战略师”和“最佳微观经济学家”第一名， 目前为交银国际董事总经理、研讨部主管、首席战略师。 在跟洪灏停止面对面交流前，对他的人物设定是严肃且板滞的，但现实上，在整个采访进程中，他表现得幽默幽默且对市场有着本人独到的预判。
在他的战略研讨中，很看重心情在投资中所扮演的角色。 他以为， 价值投资 就是最反兽性的投资。 他在2017年的领悟中写下这样一句话：人们若是只想把股票变化与商业统计挂钩，而疏忽股票运转中的弱小想象要素，或是看不到股票涨跌的技术根底，一定会遭遇灾难，由于他们的判别仍是基于现实和数据这两个根本维度，而他们参与的这场游戏却是在心情的第三维和梦想的第四维上展开的。
在去年港股牛冠全球，走出一波大牛市后，市场上充满着“2018年港股是中心资产大牛市，40000点不是梦”等声响，他却直接抛出一个观念：34000点应该是港股2018年的高点。我不晓得他们预测的依据是什么，面前究竟能否有逻辑和数据模型做支撑。 目前的卖方研讨缺乏考虑的报告，以及应届毕业生堆砌出来的研讨报告依然引导着市场共识的偏向， 2017年底我预测港股在2018年会呈现回调，就在1月份暴跌之前，还不时用白色字体提示投资者减仓，但似乎大家都沉溺在2017年极端亢奋的市场心情中。
“It’s ridiculous（这很可笑）”，他两手一摊摇头表示。而在采访进程中，他不盲目地会在中英文之间切换本人的表达方式。
“独角兽”的炒作适可而止
证券时报记者：能否谈谈您在海内投行的阅历?
洪灏： 最开端任务是在麦格理银行，这是澳洲最大的投资银行，后来去了摩根士丹利做行业研讨，再前面就是担任花旗集团全球资产战略师，接上去就是中金公司全球战略师和执行董事，目前就不必说了(任交银国际董事总经理、研讨部主管、首席战略师)。其实之前做行业研讨，次要集中在消费范畴和批发业，前面才转去做战略研讨。我以为普通的战略剖析师一开端假如没有做过行业研讨，那他的战略其实很不接地气，总是去看微观目标比方利率、通胀程度，但这些目标都需求在微观上失掉反映。
证券时报记者：前段工夫被誉为港股新经济代表的众安在线、 阅文集团 、 易鑫 、雷蛇等都呈现了股价大幅下跌状况，你是怎样对待“独角兽”上市，以及投资者对新经济公司的热捧?
洪灏： 中国所谓的“独角兽”都是以消费使用为主的，并不是breakthrough(打破)， 真正的breakthrough一定是改动消费力和消费关系的， 比方生物科技，我觉得这才是真正的科技反动， 可以将人的基因测序，甚至可以延伸人的生命，可以完全改动这个社会的开展形式，由于经济要开展，人和资本是两个最重要的要素；其次 AI（ 人工智能 ）属于一个反动性的创新 ，但大少数独角兽新经济公司并没有改动消费力和消费关系，只能说是改良，并非反动性的；第三， 很多新经济公司商业形式还不够成熟，自身都是盈余的，而股价是需求业绩来支撑的， 这些公司的估值炒作得很高，下跌是很正常的，边疆很多号称独角兽的公司其实泡沫都很大，但投资者在面对热点股的时分，很难坚持清醒。
证券时报记者：目前边疆市场也推出一系列政策，迎接新经济的回归，比方刚推出的CDR（中国股权存托凭证）政策，关于CDR的形式你是怎样看的?
洪灏： 首先DR（Depository Receipt存托凭证）是一个很成熟的概念，这个凭证兑现之后才干变成股票，我们确实希望这些企业回来上市，边疆的投资者就有更多的投资时机。但我以为， 在CDR实践操作进程中会有很多买卖上的限制， 这个买卖限制会限制投资者停止套利，即使两地市场价钱不一样，但由于你买卖的是一个存托凭证，等你把凭证发回给券商，券商再兑现换回股票，这个工夫就很长;其次就是买卖制度的差别，汇率的变化等等。
但从另外一个角度来讲，CDR会让这些回归A股的中概股估值上有很大的提升，比方阿里巴巴的估值50倍，回来之后很能够就被炒到80倍。 总之，关于独角兽的炒作要适可而止。
证券时报记者：那你是怎样对待 腾讯 这家公司的?
洪灏： 我觉得腾讯是一家好公司，也是一只好股票，由于即便它体量这么大，但每年的利润仍然出现出高增长的态势。但它如今的投资支出越来越高，比方阅文集团的上市奉献了很大一局部支出和利润，这样市场会对它重新估值，由于它变成了一家投资公司。假如腾讯的盈利增长快于投资支出的增长，公司的股价还是会涨，只是估值的形式会发作变化。
港股上市制度的变革短期对市场形成抽血效应
证券时报记者：4月底香港正式执行新的上市制度，允许同股不同权、非盈利性生物科技赴港上市，新的政策关于香港市场影响几何?
洪灏： 香港原本就是一个融资市场，每年的IPO（新股首发）融资量全球排名前三，放宽上市规则会让一级市场愈加昌盛，并添加二级市场的投资时机，毕竟香港很多都是银行、地产这些传统股票，但同时会对市场形成很大的压力，意味着需求少量新增资金去消化新的IPO。假如市场的新增资金没有那么大，那么资金就会从原有的板块撤出来去投资新的标的，原有板块会跌。每做一件事都是有本钱的，并不是来了就一定好，作为投资者需求思索其中的风险。
证券时报记者：香港不断以来都有很多大型IPO，独角兽市值要求也很高，他们在IPO解冻局部资金的时分，会不会影响活动性?此外，香港有没有决心包容这么多这么大的独角兽?
洪灏： 一定会影响活动性，对市场的抽血效应很大，但临时来说还是利大于弊。假如香港市场要调整投资构造的话，不能只瞄准短期的动摇，至于能否包容这么多这么大的独角兽，我觉得够呛。
证券时报记者：一个最新出来的政策就是5月25日，港交所修订《上市规则》，旨在针对不在契合继续上市原则的发行人，树立无效率的除牌顺序，就是次要针对僵尸股，这一措施对香港股市带来的影响有哪些?
洪灏： 这个对香港市场来说是一件坏事，污染了港股市场环境。这些僵尸股占用了很多资源，但却没有一点奉献，很多老千股坑了不少人，把资本从僵尸股外面拿出来对大家都好。而且香港投资者根本比拟成熟了，风险自担这个理念很不得人心，即便退市也很少能看到投资者举横幅维权等等。
价值投资是最反兽性的投资
证券时报记者：互联互通后，有剖析称陆股通曾经成为外资投资A股的重要通道，双向的额度也大幅提升，从你的感受来看，这些年A股和港股都有了哪些变化?
洪灏： 我觉得原有的额度都没有用完，如今又扩展额度，但即便你守旧了这个渠道，他人不一定要用，就像你开了一个新的水龙头，他人不一定要来打水。
我不觉得A股有很大的变化，这个市场大少数都是散户，剩下的基金经理投资方式表现得也很散户化，可以说整个市场都是散户，所以也不能说有了这些机制就一定要买A股，由于A股没人能看懂，我置信老外也看不懂，假如你想价值投资，香港有大把值得价值投资的公司，除非你要买茅台这样的白酒股，但是白酒股如今曾经很贵了。
证券时报记者：2018年曾经过来5个月，截至到如今，上证50、沪深300垫底，去年盛行的美丽50也呈现了一定水平的回调。自高位算起，跌20%以上的个股很多，大家都在说的价值投资究竟要如何了解?似乎在A股做价值投资很难，你怎样看这个成绩?
洪灏： 我以为A股暂时没有价值投资的土壤。 去年所谓的大盘股行情只是大家个人抱团的后果，大盘股不时下跌，吸引资金不时去追。 由于市场共识把买大盘股同等于价值投资，所以所谓的价值投资在中国从未真正见效。
而 市场共识错误地把成交量定义为所谓的大盘股“活动性溢价”。 活动性其实只要在危机中才干表现。
价值投资自身就是一个很临时的进程，很多人将价值投资复杂粗犷地定义为买低估值股票，但假如你在A股买银行股，你死定了，就像你买中石油，它的估值不就很低吗？！所以这很荒唐。
价值投资就是投资在你对价值的看法， 当一个公司将来有很好的增长前景，这个公司你以为它值100元，但是如今它只卖20元，这就是价值投资，并不是复杂地从PE（市盈率）和PB（均匀市净率）地下信息中失掉某种额定的报答，假如是这样的话，全世界的投资者都可以这样操作。PE、PB都是地下的信息，你为什么能从新生的改变世界的企业将会诞生，从而更好的服务整个人类世界，走向更高科技的智能化生活。最地下的信息中失掉额定的报答？
所以价值投资是对价值的看法，这是一个临时的跟踪进程。 我毫不留情地说，不少公司都是上市圈钱的，你怎样做价值投资？ 你都不晓得管理层什么时分套现，然后让股民去接盘。他承当的法律风险本钱很低，所以A股暂时没有价值投资的土壤。
值得庆幸的是，我们也看到监管层在做出改动，包括最近延续几家渣滓股退市，但这需求一个进程。
证券时报记者：那A股有没有值得价值投资的公司?
洪灏： 有，很多百年轻店（详细不能说名字）都是值得价值投资的，由于这些公司自身有一个临时运营的理念，相对不能够是上市圈钱就走人，那些财务造假、蹭概念炒作的公司，无论他们多么廉价都不是价值投资的所选标的。
同时， 价值投资现实上很少人能去据守 ，假如你是一个聪明的投资者，你希望越少人做价值投资越好，这样你才有额定的报答。假如一切人都在做价值投资，就像去年一切人都在买白马股，PE买到40倍以上，他们以为这就是价值投资，其实不是。越多人做异样的事情，那这个报答就必定低。
大少数人无论是在A股还是港股，其实都是买卖型选手，而不是投资型选手， 所以你看市场都在喊价值投资，但全球著名的价值投资者有多少？一个手指头都能数得清。为什么每年5月份有这么多人慕名而去朝圣巴菲特？由于能做到价值投资的人百里挑一。
所以要跟市场理念反着做，由于人的天性是随大流，觉得平安，但是 价值投资是最反兽性的投资，正因如此，才干失掉最大的报答。
2018年小盘股会有构造性时机
证券时报记者：之前市场有种说法就是你能捕获各种“神预测”线索，比方2013年6月份，精确地预测了钱荒的始末，还精确预测了2014年到2015年6月中国股市泡沫的始末。关于2018年的A股和港股市场接上去的开展，你有什么预测?
洪灏： 我在往年1月份就曾经提出，无论是港股还是A股，小盘股将在2018年呈现构造性时机。 很多人对小盘股在2018年复苏的观念很难承受，但香港的小盘股曾经开端飙升了，A股市场的小盘股也正沿着它的临时上升趋向线运转，所以应关注创业板和中小盘股票。
此外，往年的钱比以前少，无论是中国还是全球，我们看到不时有公司呈现债权违约景象，海内由于美联储依照方案收紧，不只仅是中国市场进入缩量博弈，海内市场也是一个缩量博弈的行情。
活动性膨胀会使任何技术反弹稍纵即逝，但不影响中小创持续从它们极端的绝对弱势中恢复，缩量博弈的买卖逻辑也适用于美国和香港的小盘股。
上证指数仍将持续被困在买卖区间内，动摇中枢为3300点左右，并能够6个月甚至更长工夫停留在3300点以下。
证券时报记者：市场上有很多声响说港股2018年会站上40000点的高点，你怎样看?
洪灏： 他们一定是在开玩笑。我也不晓得这些人是怎样计算出来的，面前的逻辑和数据支撑是什么。记得去年年底写2018年瞻望的时分我就预测过，往年1月份大小盘作风转换时大家记得减仓，我以为 34000点是港股全年的高点。
证券时报记者：除了你刚刚提到的中小盘股和创业板将会迎来构造性调零件会外，在投资方向和范畴上，你看好哪些板块?
洪灏：我觉得医疗保健、消费和公用事业板块将持续其往年上半年的逆转行情。 同时由于我们对油价的瞻望，觉得油价还有进一步下行的空间。其实动力板块也是值得关注的一个板块。其他的我觉得会比拟难做一点，获利的时机会少很多。
证券时报记者：影响股市的要素有很多，其中一个重要要素就是微观层面，比方如今监管层都在去杠杆、挤泡沫，那你是怎样对待中国央行下调存准率以对冲微观经济风险?边疆的去杠杆、挤泡沫对港股会发生怎样的联动影响?
洪灏：中国经济正步入其三年经济周期的末期，在经济周期的这个阶段，随着中国央行下调存准率对冲微观经济风险，央行的资产负债表增长往往放缓，甚至膨胀。过来几年，中国央行不断在运用MLF（中期借贷便当）和其他货币工具来扩展资产负债表，虽然这些工具给央行带来了影响市场利率的盘旋余地，但也意味着央行经过扩展本人的资产负债表来承当商业银行的风险。
正因如此，最近存准率的下调应被视为央行膨胀资产负债表的一步。全体来说，市场资金面很紧，假如没有资金，根本面再好也不会呈现超级大牛行情。当然边疆经济增长放缓，港股也不会好到哪里去。随着互联互通的口子越来越大，两地市场关联度越来越高，香港很难走出独立行情。
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