星期六是一家 女鞋制造、销售企业，董事长张泽民80年末就下海经经商，创建之初就从事鞋业的零售业务，1992年张泽民成为百丽鞋业的独家总代理，1993年由于销售控制权之争而各奔前程，张泽民自立山头创建自主品牌。

皇天不负，公司2009年在A股上市，是国际第一家上市的女鞋企业公司。

2018年一季报披露，第一、第二大股东共持有52.49%的股权，第一大股东深圳市星期六投资控股无限公司的实践控制人张泽民先生与第二大股东LYONE GROUP PTE．LTD．的实践控制人梁怀宇女士为夫妻关系，股权质押率高达84.23%。

星期六主营产品为女鞋，据中国皮革协会估量，在国际市场每销售10双鞋中：女鞋占6双、男鞋占3双、童鞋占1双。果真，还是女人的钱最好赚……

2006年鞋类产品的分销还简直全是线下：百货商场和专卖店占大头，辨别占据50.5％、29.8％的市场份额。随后电子商务逐步崛起，冲击了传统的线下批发形式。

依据前瞻产业研讨院的报告，2016年男皮鞋在线上共销售2.06亿双，同比增长23％；女皮鞋在线上共销售3.78亿双，同比增长17.8％。

毛利率逐年上升

由于电商平台、购物中心等新兴渠道的逐步崛起，传统百货商场形式遭到冲击，大局部面临客流量下滑， 星期六营业支出从2014年开端延续下滑。2017年营业支出完成支出为15.04亿，扣除并购的互联网广告业务1.38亿，实践鞋业支出为13.66亿。

星期六门店数量从2014年开端下滑，同行业百丽的门店数量也是2014年到达最顶峰14128家就开端下滑。

2014年星期六开端逐渐加大对品牌集合店的投入，所谓品牌集合店，就是也卖其他产品的门店，目前曾经有180家左右。

虽然星期六营业支出和利润都下滑，但毛利率却神奇地不时进步：

中国鞋行业香港上市企业有百丽国际，伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。2017年7月已公有化退市，A股上市公司除星期六外，还有奥康国际、起步股份、红蜻蜓、天创时髦等。

比照同行业的毛利率发现，2017年星期六的毛利率最高：

但假如看应收款的数据，则可以看出星期六的应收款余额/支出的比例却是最高的，其应收账款次要来自百货商场的欠款：

商品存货异常

关于不同公司的资产负债表，存货是一项神奇的科目，需求详细成绩详细剖析，比方存货是切糕、是茅台，和存货是服装、是电子产品，后果完全不一样：前者能保值甚至贬值，后者是不时升值的。

鞋业公司资产负债表中最关键的科目也是存货，存货的减值对公司利润有较大影响。星期六存货周转率逐年下降，2017年周转率仅有0.44，比同行的鞋业上市公司都低得多，需求820天（2年零3个月）存货才干周转一次。

假如比照2016年A股纺织服装行业35家上市公司，星期六的存货周转率也是最低的。

存货多有两种能够：销量不佳形成存货积压；估计下一年销售特别好而做的备货。

从公司的销售支出、门店数量下滑以及产销量剖析，星期六的存货分明是由于销售不佳招致的存货积压。

毛利率和存货同时呈现异常（高毛利率叠加低周转率），这是财务作弊的预警信号之一。A股此类案例已有很多，比方獐子岛、皇台酒业、紫鑫药业、参仙源等。

星期六鞋的库存量很分明比销售量、消费量高得多，2016年销售量仅为库存量44%。

2018年2月28日披露2017年业绩快报估计净利润有2494万，4月26日忽然爆出盈余3.52亿，其中存货减值1.5亿。

2017年存货/支出仍有100.95%，估计2018年仍有大额存货减值的风险。

子公司营收存疑

星期六旗下有“星期六”、“索菲娅”、“菲伯丽尔”、“迪芙斯”等品牌，中心品牌有“ST&SAT”（星期六）和“D：FUSE”（迪芙斯），从销售构造看也是这两个品牌销量最大：

2017年业绩大亏3.52亿的缘由就是存货减值1.5亿和商誉减值1.85亿，公司公告鉴于对“D：FUSE”（迪芙斯）品牌实践营业状况对其停止全额减值。

“D：FUSE”（迪芙斯）品牌为星期六在2012年6月消耗2.64亿收买海普（天津）制鞋无限公司（简称海普制鞋）80%股份，确认1.85亿商誉，目的是增强中高档时髦女皮鞋市场的竞争力。

疑点一

星期六公告声称，是基于“D：FUSE”（迪芙斯）品牌实践营业状况对其停止的全额减值。

但是成绩来了：比照其他品牌，“D：FUSE”（迪芙斯）的销量并没有分明下滑，2017年中销售额为1.53亿，2017年全年销售额为2.72亿，毛利率2017年比照2016年并没有分明下滑。

全额计提商誉能否太过了？

疑点二

疑点二是最大的疑点，海普制鞋是星期六收买回来的，“D：FUSE”（迪芙斯）品牌就是海普制鞋的产品，实际上海普制鞋的支出和“D：FUSE”（迪芙斯）品牌的营销额应该是分歧。

但公司公告数据显示，只要并购后的2013年和2014年大约分歧，自15年开端迪芙斯品牌的营收大大超越海普制鞋，不晓得星期六如何解释这差别？

疑点三

2012年6月收买海普制鞋，当年海普制鞋业绩立刻变脸，但是星期六2012年并没有停止商誉减值；

2015年和2016年海普制鞋在营业支出急剧不时下滑的状况下，营业利润竟然还能比2014年还多？

总结

星期六2015年、2016年辨别完成营业利润2731万、2669万，简直来自海普制鞋的利润奉献。

基于以下理由，风云君疑心星期六从2014年当前，有虚增支出同时虚增存货的嫌疑；虚增支出的品牌构造中，“D：FUSE”（迪芙斯）的能够性较大。

理由1： 同行业中星期六的毛利率最高，毛利率不时降低的状况下存货/支出的比例也不时进步，最近两年销售量/库存量仅为44%左右。此外，消费量也低得不正常。

所以，我们以为，星期六的存货简直不能够是真实的。

理由2： 运营现金流净额和营业利润方向常常背叛，营业利润增加同时，运营现金流净额反而添加。

理由3： 海普制鞋的支出和其销售“D：FUSE”（迪芙斯）品牌的营销额不分歧，星期六有能够经过虚拟存货来隐藏最近几年虚增的支出和利润，最初不得已在2017年一次性做3.35亿的大额减值（存货+商誉）。

理由4： 星期六的业绩不应该具有时节性，可是从2010年至今，公司第三季度（单季）的营业利润每年都为负。

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