一边是陆续入局的医疗类投资机构，另一边是水涨船高的生物医药项目估值，尤其是创新药已遭到资本的热烈追捧。
但在热钱的贪心之下，也有投资人提出要坚持“恐惧”，在2018年募资困难热钱收紧的状况下，估值或将下调，大可等估值调整后再投。
证券时报记者 卓泳
近期，A股老牌医药龙头恒瑞医药不时创出新高，市值打破3000亿元；独角兽药明康德上市后16个涨停，市值攀升至1300亿元。
二级市场医药板块的热度已传导至一级市场。据证券时报·创业资本汇记者理解，近期许多投资机构在招聘生物医药板块的投资经理，设立医药投资板块。相比两年前，往年市场上涉足生物医药投资的机构越来越多了。
一边是陆续入局的医疗类的投资机构，另一边是水涨船高的生物医药项目估值，尤其是创新药已遭到资本的热烈追捧。在这样的市场热度之下，有投资人的投资逻辑甚至变为“此时不投，上市后能够要翻十倍了”。
但在热钱的贪心之下，也有投资人提出要坚持“恐惧”，在2018年募资困难热钱收紧的状况下，估值或将下调，大可等估值调整后再投。
医药股行情
引爆一级市场投资
近期A股整个医药板块风头无两，往年以来截至6月5日，医疗卫生板块指数下跌了14.2%。其中，截至5月29日，恒瑞医药股价累计下跌38.3%。数据显示，医药板块合计281只个股中，有171只累计涨幅为正，其中涨幅超越100%的共有7只，涨幅介于50%-100%的有16只。基金季报显示，在一季度自动管理的权益类基金就曾大幅增持医药股，且医药股配置比例高居各板块之首。
二级市场对医药股的热情还传导至一级市场，加上近年来国度政策和资本市场对生物医药的支持，生物医药范畴迎来了黄金时代，嗅觉敏锐的资本纷至沓来。记者近日发现，在多家投资机构发布的招聘启事中，生物医药方向的投资总监被单列出来，同时要求是“重点院校生物医药相关专业的硕士以上，对生物医药全体行业格式有掌握”等。而一些本来曾经从事生物医药投资的投资机构也持续加码这方面的人才储藏。
“现实上生物医药的投资热潮两年前就开端了，到如今对这个范畴的追捧曾经有失感性了。”在松禾资本医健基金合伙人杨瑾看来，生物医药范畴投资人才的抢夺暗战早已开端了。业内普遍以为，生物医药的几个特性特别受资本的喜爱：门槛高、监管严、专业性、抗周期。“那个时分能做这块的投资机构不多，但大家都不想错过，因而开端少量招徕人才。”于是，有了一大批像投壶网副总裁张颢腾一样，从高校及科研院校和相关产业走向投资的专业人才，张颢腾发现，最近一年多，进入投资范畴的有专业背景的人越来越多，“如今这个范畴有很多清华北大和海归的博士，他们至多是看得懂这些项目的，将来两三年能够还会是这个范畴的中坚力气。”
而做了七年临床肿瘤医生，同时在生物医药企业从事市场方面任务的杨瑾则以为，行业普遍的成绩是，有行业沉淀和积聚、真正做完该范畴一个投资周期的投资经理特别少，“很多人有投资经历，但投后管理和加入的经历却不多”。在杨瑾看来，只要真正走完一个完好投资周期的投资人才干应对这个范畴投资之后各个环节能够呈现的成绩，可这种人才目前还不多，而且不太波动，但用人的本钱却不低。
在这类具有全产业链经历的人才供应缺乏的状况下，许多投资机构开端了团队作战，即在一个项目的投资团队里，有人担任看技术、有人担任看市场、有人担任金融、有人担任法律。“一些大的投资机构都是团队作战的，由于即便有专业背景的迷信家转做投资人也没法一步到位理解市场、金融和投资架构，都要学。”张颢腾说。
疯狂的资金
推高项目估值
越来越多玩家涌入这个赛道，行业的融资历局也悄然发作变化。有投资人察看到，以往一个快要上市的生物医药企业面前普通只要多数几家投资机构，但如今一个刚创建的团队面前就有很多家投资机构。
实践上，这种变化映射出行业的演进进程。杨瑾通知记者，20多年前国际的生物医药比拟冷门，以北大和复旦为代表的生物医药专业毕业生远赴海内留学，失掉了很多学习时机，从零碎研讨到产业化研讨，再到医疗公司的落地，根本阅历了完好的周期，如今这批海归回国丰厚了国际在这方面的创业人才，他们的优势是懂得如何对产业化停止把控，加上过来有成功的阅历，因而，这种团队往往会遭到资本的追捧。此外，从药品的价钱到市场准入到营销、上市、注册等多个环节，近几年中国的一系列政策和里程碑式的制度影响了中国整个医疗市场格式，特别是让创新药迎来了春天。而境外资本市场生物医药板块的开放让投资机构看到了明晰的加入途径。
当然，杨瑾以为，哄抢之下的市场是有失明智的。如此看来，组团投资似乎也有不得已而为之的理由。张颢腾以为，组团投资也是由于如今估值比以前高了很多，特别是前面轮次的价钱太高了，组团投资可以降低投资本钱。“而且好项目大家都在抢，好的项目普通都会外部分掉，到了下一轮次本人就会跟投。”
一定水平上，目前生物医药项目的高估值是市场有失感性的一种直接表现，但是这是一切入局的玩家需求正视的理想。“在市场一片炽热之下，甚至一些普通的项目也被好的项目带高了价钱。”杨瑾说，一方面，许多缺乏经历的热钱正在涌向这个市场，推高估值；另一方面，许多创业者的确不太感性，漫天要价。但估值能否合理，置信每个投资人心里都有一杆秤。
而张颢腾则以为，好的项目脱离不了迷信根底，专业的投资人会在这个根底上掌握。“如今有些机构手里有一把钱，不投不行，但正如巴菲特所说，在大家贪心的时分要坚持恐惧。”现实上，往年许多机构都堕入了募资难的窘境，在张颢腾看来，这使得资金不再像以前那么富余，项目的估值能够也会随之下降，大可等估值调整后再出手。
虽然一级市场的投资人出手小气，但也不意味着这些企业就能经过二级市场的考验。近期有剖析指出，这一轮多只医药股的业绩曾经赶不上不时下跌的股价和估值，投资价值有所弱化。而安全好医生在港股的破发也引发了大家对生物医药企业赴港上市的考虑。
张颢腾分明觉得到，自从港交所允许未盈利的生物医药企业赴港上市后，生物医药企业的Pre-IPO投资又掀热潮。“以前全球只要美国和台湾允许未盈利的生物医药公司上市，如今连台湾企业都想去香港上市了。”但在他看来，香港上市也有一定的风险，“香港上市的生物科技公司比拟少，投资者未必看得懂，香港能够会走台湾以前走过的路，这个概念被炒热之后就会降温，但由于香港是成熟的金融市场，会调整得比拟快。”
关于这个成绩，杨瑾已经和港交所相关人士以及券商人士交流过，大家都分歧以为，真正有创新性的，团队实力强的，产品的顺应症和面对的市场空间足够大，且在同类产品中跑在后面的，根本都受他们的认可。“香港专业的投资者和股民有各种办法认证一家公司能否值得投资，所以没有真材实料的公司上去了也没用。”
创新药投资
时机大但须慎重
近期，基石药业宣布取得2.6亿美元的B轮融资，此轮融资共有14家投资机构参与，由GIC领投，高瓴资本、红杉资本、云锋基金、中信产业基金等13家投资机构跟投，基石药业次要从事肿瘤免疫创新药物的研发，据悉，此次融资也是国际生物医药范畴B轮融资中最大单笔融资。另外，信达生物、开辟药业等都在最近宣布了新一轮融资。
无数据显示，到2020年，中国生物医药市场将成为全球第二大生物医药市场。随着人口进入老龄化，医疗范畴的需求将逐渐提升。工信部数据统计，医药工业支出增长率和利润增长率延续六年排名第一，市场增长空间在3万亿以上。而在政策的导向下，创新药成为其中最大的投资时机。
张颢腾通知记者，如今国际生物医药方面的创新创业具有多个成熟的条件：第一，2008年金融风暴时，许多被国外大药厂裁掉的员工带着丰厚的经历回国了；第二，国度“千人方案”中生物医药范畴的人才研发的产品已几近成熟，也成为以后创新药范畴的好标的；第三，中国目前的创新药可以跟着国外的创新药学习，依据国外曾经发现的靶点去设计新药；第四，中国的人口足够多，假如能处理患病的成绩，根本市场还是不错的。据理解，松禾资本去年就专门募集了一期基金，用于投资千人方案团队的创业项目，到目前为止曾经投资了近10个项目。
不容无视的是，创新药有着分明的先发优势，最早取得审批上市的产品一定在市场上占有相对优势，之后的同类产品假如差异不大，想要抢占市场就比拟难了。对许多投资人而言，这确实是医药投资热潮中必需冷静考虑的成绩，不然花了大资金投入一个项目，但获批的能够性却小了。“从这个角度来看，可选的标的确实比拟少。但我们也不只仅看产品，还要看产品线，看公司的产品规划。”张颢腾说。
杨瑾也以为，其实创新药在不同范畴的使用可以有很多尝试的中央，也有能够呈现新的顺应症、新的使用。“有些产品进了临床也未必能跑到后面，这外面也有风险。”在挑选项目时，要对项目停止综合评价，比方，能否产业化、施行的专业性怎样、项目公司能否是个平台型的公司、能否持续出新、有几个组合、能否承接他人的开发等等。生物医药投资有其本身的高门槛，行业开展也有客观规律，有投资人指出，这不是一个能靠资金来催热的行业，关于新进入医疗行业投资，未阅历过行业完好生命周期的投资人尤其需求警醒。