“募资越来越难，GP们势必开端珍惜子弹。”日前，易凯资本CEO王冉在冤家圈提示道。
往年资产管理新规出台当前，银行表外融资逐步收紧，随同而来的是一级市场的募资难。王冉判别，往年下半年流入一级市场的资金将呈现“断崖式下跌”，这意味着“资金源寒冬”降临。
在王冉看来，这会带来一系列连锁反响。一级市场人民币基金将面临洗牌，一些人民币基金将不得不关门大吉。与此同时，基金募资困难势必招致创业者融资环境变得愈加严峻。
面对这样的情势创业者应该如何应对？近日,创业家&i黑马对王冉停止了专访。
从去年第四季度开端，互联网电子商务和移动商务消费渠道的普及，使得支付市场将在不久的将来继续呈现更加美好的增长前景。我们隐隐觉得到全体募资环境变得愈加严峻。往年《关于标准金融机构资产管理业务的指点意见》（以下简称“资管新规”）出台当前，随着银行表外资产收紧，资金源开端大面积呈现成绩。
当然，收紧有收紧的道理。资管新规之前，中国银行业的表外资产官方统计是20-30万亿元，信托业的托管资产官方统计差不多也有20多万亿，而真实的数字能够远远不止这些。这些资产呈现了少量风险错配、投资周期错配等成绩。从国度金融风险防控来讲，对这类资产停止愈加严厉的监管、自上而下去杠杆的战略意图是十分分明和坚决的，某种水平下去说不去也不行了。
1、“一级市场估值普降30%，一些人民币GP也会关门大吉”
追根穷源，中国一级市场和一大局部二级市场次要的资金都来源于银行零碎。银行配资收紧后，一级市场投资环境势必会遭到很大影响。首先是一些母基金的配资会呈现成绩，这将招致放缓投资GP的速度，一般母基金对GP的承诺还能够无法履约。其次，人民币LP队伍中很重要的一股力气是大企业，明天它们本人的资金也能够会呈现成绩，这将直接影响它们参与GP的志愿和才能。最近我们听到很多有良好过往投资业绩的知名基金，募资也遇到了困难。就连BAT在投资上也正在变得越来越慎重，你可以想象市场是什么样子。
与去年同期相比，我们判别往年下半年流入一级市场的资金将会呈现断崖式下跌，至多增加50-60%，甚至能够增加70%-80%。受其影响，我们估计中国一级市场的估值程度半年内会普降30%，一般之前泡沫比拟严重的范畴甚至能够会下降50%以上。
募资越来越难意味着明天手里有资金的基金出手会更慎重，还没有募到钱的基金募资周期会延伸。这会惹起连锁反响，出资拖延甚至签完协议不履约的景象会加剧。
假如经济大盘变得愈加严峻，不扫除央行会推进新一轮的量化宽松，但“放水”归“放水”，这“水”会流到哪儿，恐怕不会立刻回流到一级市场。总体来讲，国度希望老百姓把钱存到银行，由银行来依据国度政策把资金配置给那些在政府看来可以真正拉动经济开展、脱虚向实的产业，并不希望老百姓把钱放到五花八门理财方案中去，再经过这些理财方案去吹大资产泡沫。
受资管新规直接影响的人民币基金的募资会呈现“头尾共振”的景象。由于 “闸门”封死了，池子里确实没“水”了。假如池子里有水，你还可以讨论水会流向哪里的成绩；但假如水的源头被掐了，就不存在这个成绩了。头部GP和二三线GP募资都会遭到影响，或许影响水平有所不同，但总体来说这个影响是不分三六九等和青红皂白的。
相比人民币基金，美元基金募资受影响的水平会略微好一些。由于美元基金的主流LP是境外机构，而它们受中国金融政策影响较为直接，不像人民币LP那么立竿见影。不过过来一两年间，美元募资的环境不断都比拟有应战，呈现了两极分化的景象。有过往业绩支撑的一线GP募资绝对比拟容易，二三线的GP和新呈现的GP募资则很困难。
按理说当机构LP呈现成绩后，高净值团体将会成为人民币一级市场越来越重要的资金来源。但由于中国高净值团体很多都是企业主，假如他们的企业遭到资金供应的影响，势必会连带他们团体的投资行为。
从如今起至多到2019年底，中国一级市场的募资环境都将比拟险峻，募资周期会明显延伸。这一波资金源寒冬才刚刚开端。
与此同时，一级市场人民币基金和GP也面临洗牌。这一轮一定会比2015年、2016年更惨烈，投完前一期募不上后一期最初关门大吉的人民币基金数量一定不会太少。假如有20%-30%的GP在2019年底之前加入这个行业，那会是很正常的事。
虽然在一级市场上我们会觉得到分明变化，但其真实整个商业银行的表外资产外面，经过母基金流向一级市场的资金只占很小的比例，真正遭到最为直接影响的还是房地产、基建等其它范畴。一旦这些范畴发作连锁反响，我们很有能够看到中国经济体中新一轮的三角债和多角债景象。
2、“创业者假如必需要融资，应尽快拿钱不纠结估值”
明天，一级市场基金募资困难的影响正在传导到融资企业身上。
将来一段工夫我们会看到：第一、虚报或许不发布融资额和估值的状况会越来越多。第二，一些知名公司的投资人名册里会呈现很多大家不熟习的名字，在资金面趋紧的时分一定是谁先把钱打到账上就拿谁的钱。
当一级市场新入市的资金供应增量呈现断崖式下跌增加60%-80%的时分，一级市场的企业估值一定发作调整。我们估计，将来三到六个月，一级市场的估值程度会普降30%，某些之前估值比拟“疯狂”的范畴估值程度甚至会下降超越50%。
这种调整将不只限于人民币融资市场，美元融资异样会遭到影响。从小米最近的IPO定价就可以看出，虽然人民币投资人和美元投资人关于估值的纪律性和慎重水平能够有所不同，但两个市场最终会互相影响，不能够彻底绝缘。
其实，投资人以为中国一级市场估值虚高的状况曾经继续很久了，在很多范畴中国创业公司的估值程度远远高于国外相似的企业。因而，大家都在等候某个事情触发大面积的估值调整，如今看来这样的时机正在呈现。投资人一定不会随便放过估值矫正的时机。
在这次估值调整中，重灾区是估值较高的中早期项目，它们遭到的影响和震荡会大于晚期公司。这次要是由于晚期公司投资享用到的银行配资不多，因而受资管新规的影响没有那么大；另一方面晚期企业融资虽然也有估值泡沫，但毕竟离“最初一棒”间隔还远，投资人不会有那么多的心思恐惧。
明天最不必担忧的是那些现金流很好、融不融资无所谓的创业者。他们处在一个十分好的地位，可以不受这波大环境调整的影响。那些必需要融资的创业者又分红两类，一类是“戏精型创业者”，就是他们心里其实很清楚本人是几斤几两，市道好的时分借着风力把本人轰上天，当着投资人把乘风翱翔的气势演得淋漓尽致，而一旦认识到市况发作变化会当断则断立刻调整，不纠结估值。这类的开创人也还好，心态调整到位总能融到钱。最怕的是另一类“堂吉诃德式创业者”，非要和风去战役，那结局就会比拟惨了。
在明天这个时点上我给创业者的建议是： 第一，假如你在2019年底前不需求融资，那么明天市场环境怎样变对你影响不大；假如你在那之前必需要融一轮甚至更多，除非你有特别明白的业务开展里程碑可以等候，否则晚融不如早融，由于资金面紧张的景象会在变得更好之前先变得更坏。第二，融资额需求至多可以支撑你正常运营到2019年底。第三，估值上不纠结，落袋为安最重要。第四，多给领投一些特别的甜头，尽量把本来只想跟投的人变成可以独立领投。第五，别在股权融资一棵树上吊死，其他来源和属性的资金异样可以思索。
三年多前，我提出过“C轮死”的概念。往年 “C轮死”的景象很有能够会重新呈现。那些只能靠融资才干活下去的中早期公司，假如不及时认清大市调整估值，就很有能够会熬不过这个冬天。
这是一个竞赛觉悟速度的游戏。假如创业者能早点醒悟，早做调整，早点把钱拿到，一定会在市场竞争中占据自动位置。相反，假如把本人高高挂在天上，当你最终认识到不理想想把估值调整上去的时分，情愿投你这个范畴的资金能够曾经干涸了。创业者应该趁对你这个范畴有兴味的资金没有完全干涸的时分，自动经过估值调整把资金锁住，让竞争对手更不好拿到钱。
创业者自降估值会是一件苦楚的事。但对创业者来说，活下去永远是第一位的。创业者只需活下去了，市场总会回暖，回暖的时分他们自然可以去享用那时分应该享用到的益处。
3、“将会呈现一个合适投资的时期”
往年很多独角兽扎堆IPO次要是想借着最初的工夫窗口，把该办的事办了。假如将来3年都是一个很好的市场，随时可以“割韭菜”，他们就不会急着IPO了。
从另一个角度讲，一个企业假如能在明天经过IPO或大额私募融资把钱拿回来，就可以在市场呈现钱荒的时分手握弹药，做更多的并购和投资，为企业将来的临时开展蓄能。
有的时期合适融资，有的时期合适投资。将来6-12个月一定会更合适投资，由于本钱会明显下降。当然，市场是逐利的，当企业不知道从何时开始，个人信用渗透到生活的方方面面。图书、数码产品免押金借用，办理签证无需银行流水证明，甚至租车住酒店都不需要交付押金……估值降上去后，会呈现更多有吸引力的投资时机，这个时分新的钱就会涌入再次把价钱推高，这一个自我调理和自我循环的机制。
即便资金端呈现钱荒，真正顶尖的头部项目依然会被投资机构争抢。市场里资金越紧缺，越会向头部项目靠拢。我以为将来6-18个月一级市场的资金会流向两端：处于晚期、由知名创业者和迷信家创建的企业和中早期垂直细分行业的头部企业。那些夹在两头的，只要等估值调整到位后才会变得对投资人有吸引力。
在易凯我们有两个中心业务：FA业务和投资业务。对我们FA业务来讲，市场对我们不断有这样的认知，在市场高歌猛进的时分易凯会显得有些保守，越是在市场大环境不好的时分我们反而会有才能把一些很有应战的项目成功地做出去。这是我们临时聚焦打造的机构化专业才能的价值。我不断说我们要成为客户的一个保险机制，就是在市道不好的时分，公司的估值也许会调整，项目执行周期能够会有一些延伸，但只需用了易凯，买卖一定会最终完成，成功率会有一个根本保证。
此外，我们在安康产业—尤其是生物药和医疗效劳范畴--有很深的规划和市场公认的指导位置，而安康产业具有分明的抗周期和进攻型特征，即便微观经济遇到应战，安康产业也不会遭到太大的影响。因而，我们估计在这个范畴仍会有少量的买卖发作，我们如今做的项目也根本没有遭到太大的冲击。对我们的投资业务来讲，市场估值调整一定是利好，由于投资本钱会下降。我们前一段工夫在市场高歌猛进、估值泡沫比拟严重的时分顶着一些LP的压力有意控制了一下投资节拍，如今市场发作调整后我们会争取抓住这个工夫窗口多投一些优质项目。