小米还未挂牌，美团接二连三。多年来不断对上市风闻三缄其口的王兴终于焦急了。

　　6月25日上午，港交所地下美团点评递交的招股书，更多细节显露出，正式IPO工夫也已落定。杀出千团大战，反阿里、战 饿了么 、袭滴滴、收摩拜，不出不测的话，上市后，这个已经被以为“最倒运”的延续创业者将完成团体财富的最大化。

当然，这并非王兴的终极目的。他曾援用一位参与过对越自卫还击战的投资人的话，“少数人对和平的了解是错的，和平不是由拼搏和牺牲组成的，而是由忍受和煎熬组成的。”

如今熬到上市一刻，可否挽救美团燃眉之急？摇晃不定的意向面前，又或许是被铤而走险的无法之举？

　　 烧钱、盈利、估值 …… 何时“止损”？

连年盈余，“将来无法保证能取得盈利”，这是美团行将踏入资本市场时，必需直面的成绩。

美团2017财年买卖额为3570亿元，总营收为人民币339亿元（约合52亿美元），净盈余为人民币190亿元（约合29亿美元）。若扫除可转换可赎回优先股公允价值变化，美团点评2015年、2016年及2017年辨别经调整后盈余59亿元、53.5亿元及28.5亿元。

与盈余绝对应的，是不时扩张的业务规模和增长的营收：2017年，美团完成超越58亿笔买卖，金额达3570亿元人民币，为3.1亿买卖用户、约440万活泼商家提供效劳，业务掩盖全国2800余市县。美团平台的在线协作商户从2015年的约300万增长至2017年的约550万。

而2015—2017年营收辨别为40亿元、130亿元、339亿元，同比辨别增长223.2%、161.2%。

始于团购，兴于外卖，折腾在出行。关于美团来说，每一个案例都是一个新战场。中国8.1亿城镇常住人口中，很难找到一个完全没有直接直接运用美团效劳的人。其中，外卖业务是美团点评体系以后最令人熟知、最高频因而也最有能够成为现金牛业务的一块，目前也处于盈余形态。

美团在招股书中写道，2015年及2016年的毛利辨别为人民币28亿元及人民币59亿元，毛利率辨别为69.2%及45.7%。

关于毛利率的下降，美团表示，次要由于其支出构造因餐饮外卖分部的疾速增长而发作变化。在此时期，美团两大次要业务分部（即近一年来，国家加大了对于互联网金融的管理力度，各种管理政策不断出台，不少业内人士对于互联网金融都保持着谨慎看好的态度，但是安方丹却保持了乐观的态度，她认为，互联网金融行业在当前是“风口上的大象”，技术正是这股风的原动力。餐饮外卖辨别和到店、酒店及旅游业务分部）的毛利率失掉进步。到店、酒店及旅游业务分部的毛利率自2015年的80.4%增至2016年的84.6%，而餐饮外卖分部的毛利率自2015年的123.7%变为2016年的7.7%。

对此，往年1月提升为美团副总裁，并仍担任美团外卖业务的王莆中曾在媒体采访中称，美团的外卖业务“一定是过了最快增长的阶段才是赚钱的时分。盈利点次要来自于商家抽成、配送费以及广告支出，目前还在扩展规模的阶段。”在此环境下，美团的战略是在高效率、大规模的根底上维持低毛利，挤压对手生活空间。

关于盈余成绩，王兴曾称，除了外卖继续盈余，全体业务曾经完成盈亏均衡，支出同比三位数增长，公司账上实践资金储藏曾经超越30亿美元。

关于美团来说，最大“护城河”外卖盈利与否决议其财务走势，当然，也影响其在资本市场的“定价”。

王兴曾对外称，“美团的餐饮、旅游、到店综合类每个范畴都可以值几百亿美元，但需求至多5—10年。”曾经烧钱多年的资本方显然等不了那么久，暂时交出中期答卷的美团，也许到了该承受资本市场和投资者“审视”的时分了。

　　 资本 “紧张”：留给新经济独角兽的工夫窗口不长了

美团点评不断以来声称不会焦急上市，而且经过阿里、腾讯等一众巨头的轮番加持之后，美团点评似乎并不缺钱。

“烧钱烧出来的本地生活巨头”，并非坊间戏言。创建以来，美团历经8轮融资，融资总额近85亿美元（550亿元）。假如加上点评与摩拜并入美团之前各自的融资，总额超900亿元。

2011年前美团的3次融资均未发布估值数据，A、B轮的融资总额加起来6200万美元。这两轮融资发作的时分，美团还是一家单纯的团购网站，没有分明胜出的迹象。最早有估值数据地下的融资为C轮融资3亿美元，估值40亿美元。半年后美团再度宣布融资7亿美元，估值70亿美元简直翻番。2015年10月，美团点评兼并，抢占八成团购市场份额，估值170亿美元，再度翻番。

2016、2017年，美团点评辨别取得33亿美元及40亿美元大额融资。也是在这次融资后，美团在外卖、酒旅、出行新批发等多项范畴开辟，同时面临阿里、携程、滴滴等对手的白热化竞争，这轮融资的估值也到达了史无前例的300亿美元。

　　截至目前，结合开创人、董事长兼首席执行官王兴持股11.4386%，结合开创人兼初级副总裁穆荣均持股2.5141%，结合开创人兼初级副总裁王慧文持股0.7264%。腾讯为第一大股东，持股20.1363%， 红杉资本 持股11.4368%，其他投资者持股53.7478%。

短工夫内，美团先后杀入国际互联网范畴三个最烧钱的战场：外卖、打车、共享单车，而这面前都需求投资人买单。王兴曾供认，“假如不开辟新业务，我们可以在一年之后规模盈利。”美国科技网站The Information往年专访王兴之后，对此的评价是“在IPO之前经过开发新业务来提升支出，这是种赌博”。

　　不时烧钱，让美团资金压力攀升，投资方也并不好过。从国际来看，美团面前的大股东腾讯，似乎不再能够持续为美团注资，而VC/PE更是。美团单靠外卖业务很难甩开 饿了么 太多，况且当下尚未完成盈利；而美团打车、收买摩拜等大举措又继续在烧钱，这份财务数据并不美观。但美团的体量真实太大，国际简直不能够有“深口袋”的基金能接手美团。

或许，临时依托烧钱支撑的美团，的确应该上市，让局部投资者无机会加入。尤其是，往年整个互联网投融资市场变得不如以前，有人以为，2018年下半年的入场资金比以前至多要下降一半以上。市场上钱不多了，就看谁更抢到先机。

值得留意的是，最近一段工夫，和美团一样，腾讯系企业也在抓紧机遇上市，这能够是出于被头条系冲击后的防备。

　　 边界能否存在？美团点评有没有“梦想”？

在2018年独角兽扎堆上市的大环境下，外界关于美团的关注度到达高峰。这是一家处于风暴漩涡中心的公司：杀伐决断、四面树敌，看似成为全效劳平台，但在涉足的一切范畴中，都鲜有到达1+1>2的叠加效应。

去年媒体采访王兴，王兴说“太多人关注边界，而不关注中心”。比方他对业务和竞争的看法，他以为不要希冀一家独大，也不要希冀完毕和平，一切人都要承受竞合才是新常态，同时，他以为太多考虑边界和结局是错误的。

边界和结局这两个词在采访中高频呈现。持久以来，围绕美团和王兴的讨论都存在一个误区：边界能否存在，游戏究竟是无限还是有限？这将决议美团点评将来开展走向。

首先从市场角度看，战略有两种：封锁和开放。封锁战略的假定是市场既定，开放战略的假定是市场可以在创新的毁坏作用下继续增长。美团的持久战略显然是属于封锁式的，追求的是零和博弈的竞争后果。

在从团购打入外卖、酒旅、打车等多边范畴时，美团的战略是在既定市场中“蚕食”，争夺存量市场，作出增量效应。有剖析以为，美团所追求的封锁性战略后果，实践上正在减慢本身中心才能的养成速度。

由于不像阿里可以对标亚马逊，腾讯可以对标Facebook，美团点评至今还没有可以完全对标的企业。

　　王兴曾说，美团点评是为用户提供吃喝玩乐等互联网效劳的综合平台，假如像阿里、腾讯一样在美国寻觅对标，能够就需求结合好几家企业，辨别去对应 群众点评 的第三方评价，美团的餐饮外卖和团购效劳，再加上旅游和酒店的第三方评价，甚至还有非吃喝玩乐的长尾品类，而目前美国还没有囊括这么多业务条线的企业。

美团已经是一家团购公司，后来开端卖电影票，它还被以为是一家外卖公司、餐饮公司或是游览公司，还进入了打车市场、领取市场，甚至开起了线下批发店。可以说，在美团的每一个细分范畴，都有竞争者。

　　据不完全统计，美团业务散布在餐饮、外卖、旅游民宿、到店综合、家政效劳、出行、共享单车、泛文娱、金融等9大范畴，有盒马鲜生、饿了么、携程、 滴滴出行 、ofo、百度糯米等各范畴的微弱对手，其中，4-5个范畴时常开启烧钱大战或处在烧钱阶段，其他如到店综合、家政效劳、泛文娱和金融等范畴，美团或处在追逐龙头的阶段，或竞争剧烈，并有形成分明优势的业务。

　　经过烧 钱进 入他人领地，并试图推翻比本人愈加专注、弱小的公司，这是美团正在走的路。有人说，美团是一家互联网公司；有人说，美团正在变成一家平台公司；谁也说不准，将来会不会变成一家投资公司？

过来几年，美团点评一方面面对阿里、携程这些巨头的竞争拓展业务，另一方面也停止了很多投资规划，尤其在餐饮及其上下游树立了生态闭环。

　　2014年年底， 陈少晖 参加美团，担任美团战略与投资副总裁，组建了美团的战略投资部。在参加美团之前，陈少晖是腾讯产业基金的执行董事、腾讯投资并购部助理总经理，曾经有将近十年的投资经历。

　　投资界统计发现，截止目前，美团点评已直接参与33起投资、并购，相继投资 屏芯科技 、K米、 钱袋宝 、美菜、餐饮老板内参、 智慧 图、 易酒批 、水滴互助等多个企业，触及本地生活、电子商务、金融、企业效劳、农业、文旅、汽车交通、物流等多个范畴。

美团点评究竟想做什么？或许从它的投资幅员中可以窥见一二。从表格中众多范畴的投资走向来看，美团点评在过来三年多的投资中，高度聚焦在本异地生活效劳的产业链上下游，其目的是构建完好的餐饮生态平台，并疾速在酒旅、综合范畴完成生态规划。三者向行业横向、纵向延伸，打造一个吃住行游购娱的超级平台。

　　 结语

　　“我们议论的是吃饭、游览和一切本地效劳，”美团点评的支持者之一、红杉资本中国基金开创人 沈南鹏 说。“这是一个规模达1万亿美元的市场。假如一家企业是行业龙头，那它一定值许多钱。”

美团点评如何定义本人，或许将决议着上市之后的命运。

本文为投资界原创，作者：Rica，原文：http://news.pedaily.cn/201806/432828.shtml

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