腾讯《一线》作者 韩依民

脱胎于大三先生伏彩瑞兴办的英语学习BBS沪江语林网，经过十八年开展，在线教育公司沪江于昔日赴港递交招股书，正式开启其上市历程。

沪江上市的心早已有之，早在2015年，沪江便对外释放过方案上市的口风，目的是行将设立的战略新兴板，但是由于战略新兴板于2016年“流产”，沪江的上市方案便暂时放置。

经过三年，沪江再次重启上市方案，而在过来的三年中，沪江也在业务多元化上停止了探究和尝试。

两大业务：自营课程+CCtalk

2001年，沪江开创人、CEO伏彩瑞兴办了英语学习BBS沪江语林网，这一非营利性质网站为沪江的雏形。2001年至2006年，沪江语林网进一步扩大产品及效劳品种，推出沪江英语、沪江日语和沪江部落。

2006年，伏彩瑞与结合开创人成立上海语林网络技术无限公司（“上海语林”），该公司为沪江前身，提供互联网外语学习效劳。经过三年多的业务拓展，伏彩瑞与结合开创人于2009年正式成立沪江（前称上海互加文明传达无限公司）。

如今的沪江有两大业务体系：自在品牌课程与CCtalk平台。

沪江业务构造

在沪江的业务体系中，提供自营平台课程的沪江网校为沪江的次要支出来源。2015年，沪江全部营收来自自在品牌课程业务，全年营收约1.85亿人民币，2016年，该业务营收约3.4亿人民币，2017年，该业务营收增长至5.54亿人民币。

2016年开端，沪江停止了业务多元化探究，该年，沪江推出了研发三年的互动教育平台CCtalk，开端向B端输入在线教育工具战争台才能。不过依据其昔日递交的招股书来看，自营课程仍是沪江的最重要营收来源，CCtalk对营收的奉献仍可疏忽不计。

2017年，CCtalk平台业务下的支出为人民币约50万元，次要包括向在CCtalk平台上挂网其自有课程以供销售的若干商户收取的平台效劳费，及向运用CCtalk平台进步先生或员工学习或培训效果的教育机构及政府机关收取的技术效劳费。

2017年，沪江自有品牌课程的月活泼用户为978万，均匀月付费用户37万；CCtalk的月活泼用户为227万，均匀月付费用户为3万。自有品牌课程的付费比率为3.79%，CCtalk的付费比率为1.15%。

依据沪江在招股书中的表态，CCtalk平台仍处开展初期，目前仅于多数试点项目中向客户收取平台或技术效劳费，将来沪江将稳步扩大免费效劳范围，并开发不同的增值效劳，以逐渐提升盈利才能。这一业务无望成为沪江营收新的增长点。

继续盈余且逐渐扩展

招股书信息显示，近三年来，沪江全体收益增长较快，2015年，其收益为1.84亿人民币，2016年总收益为3.4亿人民币，2017年增至5.55亿民币，2015年至2017年复合年增长率为73.3%。

在营收不时增长的同时，沪江的盈余也在继续并扩展。招股书显示，2015年，其年度盈余为2.8亿人民币，2016年，其年度盈余为4.2亿人民币，2017年其盈余进一步扩展至5.4亿人民币。

依据沪江的引见，发生的盈余缘由次要为继续投资以扩大技术、研讨和开发相关任务的专家团队，以配合AI及CCtalk平台开展；广告及推行开支添加，尤其自2015年起；扩大销售及营销团队，尤其自2016年起，推出各种VIP及旗舰课程。

过来三年，沪江的研发开支、广告及推行开支、销售及营销员工的雇员福利开支均在同步增长。

招股书显示，教职工的雇员福利开支及课件本钱为沪江销售本钱占比最大的两个部份，于2015年、2016年及2017年合共辨别占销售本钱总额的91.7%、92.8%及93.4%。

截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，沪江的销售及分销开支辨别为人民币2.445亿元，人民币3.917亿元及人民币5.89亿元，辨别占总收益的132.2%、115.3%及106.1%。

截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，沪江的研发开支辨别为人民币9000万元、人民币1.652亿元及人民币2.3亿元，次要包括技术人员的雇员福利开支。于2017年12月31日，沪江拥有583名主攻技术及研发的雇员，而2015年12月31日则为357名。

沪江方面表示，虽然上述开支的相对总金额继续添加，但有关金额占总收益的百分比继续下降，次要由于其对相关本钱及开支的无效控制以及因凭仗先进的技术才能成功推出广受认可的课程及效劳，致使收益增长所致。估计截至2018年12月31日止年度，沪江的研发开支、广告及推行开支以及销售及营销员工的雇员福利开支将辨别不超越人民币3亿、人民币4.12亿及人民币2.34亿元。

值得留意的是，过来三年，沪江的毛利程度在逐渐提升，2015年其毛利率为51.8%，2016年为57.8%，2017年为59.9%。

开创团队把控控制权 百度占比3.18%

招股书显示，在E系列投资者完成投资后，互捷投资占股31.99%，为最大单一股东。而沪江的C轮投资人百度目前持股比例为3.18%：2015年，沪江曾取得百度的1亿美元C轮融资。

依据分歧举动人士协议，分歧举动集团透过其于互捷投资、互江投资、互吉投资、上海成塔、互元投资及互年投资的相关权益，将实践控制沪江61.30%的投票权。而依据招股书披露的信息，沪江开创团队及其配偶为该分歧举动集团的实践控制人。

招股书披露，伏彩瑞、于博士、唐先生、安家良、曹建及蒋少军为分歧举动人士，伏彩瑞作为首席执行官为公司管理关键人物，依据分歧举动人士的协议，分歧举动集团经过互捷投资、互江投资、互吉投资、上海成塔、互元投资及互年投资的相关权益控制沪江的投票权。因而，沪江的控制权仍牢牢把控在开创团队手中。

由于其开创团队经过分歧举动集团个人持股，因而招股书未披露其团体持股状况。

言语课程仍是主流

以言语培训起家的沪江，经过近18年的开展，如今自有品牌课程仍以言语类课程为主。

招股书显示，2015年，沪江全站买卖净额中，大先生课程为8500万人民币，言语课程（英语除外）为1.3亿人民币，英语交流技艺课程为6300万人民币，K12课程及其他奉献最低，为1850万人民币。到2017年，大先生课程买卖净额猛增至2.4亿人民币，言语课程（英语除外）增长至2.21亿人民币，英语交流技艺能够增长至2.34亿人民币，K12课程及其他迟缓增长至3200万人民币。

从课程买卖净额可以看出，言语类课程仍是沪江业务的最重要组成局部，近三年，得益于先生人数的添加，大先生课程买卖净额规模增长迅速，而K12相关课程仍是沪江业务体系中的高地，全体买卖净额占比不高，增长速度也低于其他课程类别。

而从每名先生均匀收入来看，大先生课程、言语课程均在稳步增长，以英语交流技艺课程为例，其先生均匀收入由2015年的7200元增长至2017年的7980元，客单价高，是沪江自有课程业务的重要组成局部。高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。

与之相比，K12课程及其他的每名先生均匀收入价钱增长速度很快，虽然其均匀收入低于英语交流技艺课程，但其均匀收入由2015年的1966元猛增至2017年的3170元。在以后言语类课程占主流的形态下，加大对K12相关业务的投入或对沪江全体营收表现可以有比拟大的拉举措用。