北京工业大学。2017年9月11日

“我们的使命是，一直坚持做‘打动人心、价钱刻薄’的好产品”，在致投资者的地下信中，小米公司董事长雷军如此写道。最终，不时压低的，除了小米手机的售价，还有小米股票的发行价。

是的，雷军给小米IPO定了个小米价。

给股票定价这件事，经常左也不是右也不是。定高了，上市公司当然可以多融些钱回来，而且市值高了面子上也美观，但投资者能够不买账；定低了，投资者固然开心，企业却未必甘愿。

就像当年当当上市，发行价定在16美元，IPO当天大涨87%，收报29.91美元。预先，当当CEO李国庆地下责备当当的承销商大摩为了私利，成心压低当当的发行价，让当当少融了9亿美元。不过，6年后当当宣布公有化的时分，当当的市值仅剩5.37亿美元。预先看，当当的大少数投资者都是赔本的，进入越早亏得越多。

小米的发行价定在招股价钱区间17-22港元的上限，17港元，这意味着小米的市值仅为500多亿美元，相较2014年最初一轮融资时的450亿美元，增值无限。就算依照22港元的价钱区间下限，小米市值也才700亿美元，远低于不同传言版本中的900亿美元、1000亿美元、2000亿美元。

500多亿美元，这一定不是雷军心中小米的价值。雷军在路演时对投资者说：“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随意开吧，总不至于连550亿美元都不值吧？”语气里显露出的满是不甘。

这就是市场。在中国经济情势趋于严峻，以及中美贸易战的背景下，市场本就洋溢着一定的恐慌心情。

最近一段工夫，中概股集伴随着互联网和移动生活的日趋成熟，芝麻信用高分和良好的个人征信记录，不仅可以办理贷款、申请信用卡延伸你的财富，更能大大便利我们的生活。中境外上市，但市场反响大多不佳。哔哩哔哩、爱奇艺、猎聘、精锐教育、格林豪泰、尚德机构等均在上市首日跌破发行价，安全好医生、华米、优信等则在上市不久即告破发。据报道，往年上半年，在香港IPO的新股破发率高达70.3%。

在这样的市场气氛下，悲观心情消逝，关于小米形式的争议，就显得尤其突出。虽然小米宣布硬件综合净利润率永远不超越5%，但这并不能改动投资者对小米是一家硬件公司的看法，只不过他们把小米看成是一家利润很低的硬件公司。哪怕小米宣布硬件永远不赚1分钱，他们还是会把小米当成一家不赚钱的硬件公司来对待，由于小米的绝大局部支出来自硬件。

雷军不但难以压服投资者，他连中国证监会都难以压服。6月14日，中国证监会对小米CDR发行请求提出了多达30页、84项成绩、超越24000字的反应意见。这些成绩中有不少直指小米形式，要求小米做出阐明。5天后，小米不得不宣布推延CDR的发行任务。

小米的互联网效劳以不到一成的营收占比，发明了超越四成的毛利润，并且这个比例还在疾速提升。这大约就是雷军坚持不能以硬件公司对待小米的底气所在。所以，小米形式其实没那么复杂，信就买，不信就不买。可是如今的成绩是，信能够也伪装不信，以便进一步压价。毕竟，廉价点是点，谁会跟钱过不去呢？

向投资者解释小米形式，不是件容易的事，最终雷军还是不得不退让，给小米股票定了个让他耿耿于怀的“低价”。

说起来，这跟向消费者推介小米手机是一样一样的。原本，雷军以为性价比会是一把无敌的剑，披荆斩棘，所向无敌。可是有一天他突然发现，争取铁杆粉丝是容易的，争取最广阔的普通消费者，十分难。

已经成就小米的口碑和电商，可以掩盖的最大范围，也仅仅是整个消费人群的20%多点而已。即便在网民数量曾经超越半数人口的明天，最陈旧的电视广告和最传统的分销渠道，依然轻松把持着大片江山。

这简直是一次当头棒喝，所以小米也不得不重新思索已经据守的那些理念，和已经坚持的那些战略。这没什么，你想改动世界，就得先改动本人。

“让利”给投资者这件事，让雷军的千亿大计不得不延期，小米路演的“成功”也难掩这件事带来的郁闷。可是你想想，小米公司成立那会儿，如今8000多亿美元市值的Amazon，事先也才600亿美元。再往前数十几年，假如贝索斯通知投资者，Amazon不是一家批发公司，而是一家IT公司，估量十有八九会被当成骗子。谁能想到，明天，Amazon曾经成为全球第二大上市公司，间隔第一名Apple仅一步之遥。

巴菲特说：“从短期来看，股市是一个投票机；而从临时来看，股市是一个称重机。”

我和雷军一样深信小米形式的耐久威力，也置信雷军所说的，“假如执行的好，小米可以得永生”，所以，与其计较IPO的估值，不如把一切交给工夫。