[ 摘要 ]间隔宣布取得阿里巴巴投资不到一个月工夫，母婴社区平台宝宝树6月28日晚间向港交所递交招股阐明书，向上市发起冲刺。据艾瑞、易观等第三方公司数据显示，宝宝树在用户市场规模等多个目标上位列行业第一。

本报记者 叶青 北京报道

间隔宣布取得阿里巴巴投资不到一个月工夫，母婴社区平台宝宝树6月28日晚间向港交所递交招股阐明书，向上市发起冲刺。据艾瑞、易观等第三方公司数据显示，宝宝树在用户市场规模等多个目标上位列行业第一。

据记者理解，宝宝树赴港IPO抢在了贝贝和蜜芽的后面，无望成为母婴在线行业第一股。据招股书显示，2017年宝宝树总营收7.3亿元，盈余9.11亿元，两年延续盈余超9亿元，其中广告和电商占支出的96.6%。

自往年4月30日起，港交所上市新规允许同股不同权的公司在港请求上市。一位投行人士表示，港交所上市新规的改动，关于很多企业来说，这时分赴港IPO可谓地利天时。特别是6月初小米打完前阵后，美团点评、齐家网、宝宝树等企业相继在港递交招股书。

定位的转变

宝宝树成立于2007年，从最早的母婴社区、互联网工具演化至电商平台，再到目前中国最大的母婴类社区平台，这11年来宝宝树对本人的定位显然不断都在转变。往年6月，宝宝树接连宣布与阿里巴巴、在线少儿英语教育品牌VIPKID达成战略协作，估值约140亿美元。

据易观数据显示，宝宝树在往年1月份的活泼用户占一切母婴类APP的首位；艾瑞数据挪动APP指数也显示，宝宝树在各类亲子育儿APP的日活和月活榜占据榜首地位。无数据标明，目前经过育儿APP停止育儿的家庭数量比曾经超越90%。能在这样一个厮杀剧烈的战场中稳居第一的地位，源自于用户的高度认可。

对此，业内人士表示，宝宝树的商业逻辑是经过社区引流，依托广告、电商来盈利，同时经过投资和并购，补充产业链以及扩展利润，这种商业形式根本上是母婴社区平台常用的商业形式。母婴产业的巨头都是生态型的公司，宝宝树将来在投资和并购板块一定会增强，来停止流质变现。

据记者理解，宝宝树在开展初期不断备受妈妈们信任的重要缘由是其直销形式，直接从原产地推销再批发，防止两头环节呈现质量成绩。不过，某平台电商投资入股后，宝宝树逐步增加直销业务，转而变成平台型公司，走相似于电商平台的运转形式。

一位券商行业剖析师表示，这类商业形式关于企业开展壮大是个很好的途径，但也有其弊端，电商平台这样的第三方平台每年深陷劣质产品的困扰，由于平台型公司无法控制产质量量，这是平台型公司的通病。此外，由于宝宝树触及的母婴行业，尤其经不住优良商品的袭击，略微出一点点成绩都会招致公司的元气大伤。因而，从直营转变成平台，是宝宝树将来最大的潜在风险之一。

此外，一位临时从事港股研讨的券商剖析师表示，虽然宝宝树的市场定位不断在变，但营收来源变化不大。据招股书显示，宝宝树在过来3年次要的变现手腕分为两局部，一是依托大数据驱动下的广告形式。2015至2017年间，宝宝树的广告支出辨别为1.673亿元、2.679亿元、3.724亿元，复合年增长率为49.2%。

其次，第二块支出是电商业务。2015年至2017年间，宝宝树的电商支出辨别为3270万元、2.402亿元、3.326亿元，复合年增长率为218.9%。此外，宝宝树表示，自2016年起平台提供由签约专家编写的安康话题优质内容在两年间辨别取得了170万元、2470万元的内容支出，知识付费也将成为集团将来的支出来源。

依据招股书，宝宝树此次赴港上市的联席保荐人为摩根士丹利、海通国际、招商证券，主财务参谋为UBS AG香港分行，联席财务参谋为复星恒利。目前，宝宝树最大股东为王怀南，持股比例为26.09%，另外，好将来、阿里巴巴、聚美优品等知名企业均为宝宝树的股东。

就在往年6月4日，宝宝树宣布取得阿里巴巴集团新一轮战略融资，此轮融资后，宝宝树估值到达140亿元左右。此前，宝宝树已完成6轮融资。

数据维护的隐患

依据弗若斯特沙利文报告，经过11年的开展历程，宝宝树已以较低的本钱搭建起绝对波动的用户群。基于向用户搜集私密数据及其他敏感数据，这些数据包括团体材料（如年龄、手机号码、天文地位及分娩相关数据）、征询记载及活动日志等，宝宝树现曾经树立起绝对健全并且齐备的数据库。

业内人士表示，如此庞大的信息资源一旦被泄露，能够在很大水平上损害宝宝树的业务、财务情况及运营业绩，同时，也将毁坏用户与平台之间的信任度。

尤其是7月4日美国科技巨头“脸书”（Facebook）因政治参谋公司剑桥剖析公司不当获得用户团体信息，而遭美国国会和监管机构审查，惹起业界关于互联网用户隐私维护的关注。

关于客户隐私数据的维护，招股书表示，宝宝树目后面临的风险要素之一就呼吁行业者在政府部门出台相关政策标准的之前，从业者一定要规范自己的行为准则健康有序的快速发展。是私密及敏感数据的泄露。宝宝树的平安措施能够因员工的错误、尽职、零碎错误或破绽以及其他缘由而遭到毁坏。内部人员亦能够试图用诈骗手腕诱导宝宝树员工或用户披露敏感数据以获取其数据。

任何事故性或成心性平安破绽或其他合法进入平台的行为都能够招致秘密用户数据被盗及被合法运用。对此，宝宝树表示假使一旦发作上述状况，其名誉及品牌能够蒙受严重损害。且宝宝树方面能够发生严重责任，致使其业务、财务情况及运营业绩遭到不利影响。

此外，据招股书显示，宝宝树2015年至2017年营收辨别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元；3年的毛利率辨别为54.6%、53.1%、63.2%；2015年至2017年度辨别盈余2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元；2015年经调整年内盈余1.72亿元，2016年为0.44亿元，2017年为1.38亿元。

有剖析人士以为，这次要与宝宝树上市前发行了可转换可赎回优先股有关。在香港上市的IFRS原则下，可转换可赎回优先股的公允价值被视为公司的“金融负债”。在会计计量上，国际财务报告原则要求将普通股价值与转换价之间的差额计为盈余，这也是很多公司账面呈现由可转换优先股形成巨额盈余的缘由。

关于边疆企业扎堆赴港交所上市，业内人士表示，次要看企业能否有盈利才能，假如有盈利才能，市场都会接纳。不过，2017年港股买卖量只要美股全年买卖额的十六分之一，只要A股的六分之一。港股的资金量绝对小，就好比水池的空间包容无限，上市独角兽越来越多的话，越到前面融到的资金就越无限。