上周五，就在市场担忧指数行将构成“M头”之际，以“牛市风向标”券商板块为引领，沪指大涨近百点，一吞周内3根阴线。其中，券商为主的“非银金融”行业指数单日大涨6.46%，居各行业之首。

那么，券商之中终究谁实力最强，谁更有潜力，谁风险释放更充沛，从近日出齐的券商年报中，我们可一探求竟。

投行业务哪家强

科创板上见真章

各大券商2018年年报已根本出齐，其中有关投行业务的描绘犹如光谱：“冷色”是对过来一年股权融资规模下滑、IPO审核趋严的甜蜜回想；“暖色”则是对设立科创板并试点注册制的摩拳擦掌。而作为券商门槛最高的业务板块，投行业务强者恒强的格式也日益分明。

前三名投行支出逾百亿

从投行业务的构造看，2018年是债券大年。

去年，证券市场筹资总额6.23万亿元，同比增13.67%。其中，股权融资总额6460.35亿元，同比降38.70%；而证券公司承销的债券融资总额5.59万亿元，同比增26.14%。并购方面，全年触及买卖额1.25万亿元，同比也下降了14.97%。

股权融资规模的骤减招致券商股票承销支出大幅增加。在新颖出炉的2018年年报中，各券商投行业务全体分明萎缩。

但其中，头部券商仍坚持优势，中信证券、海通证券和中金公司位列前三，其投行支出均超越30亿元，算计逾100亿元。以投行业务见长的中信建投排名第四，该业务板块完成的营业支出异样超越了30亿元。

值得一提的是，中金公司的投行业务虚现逆势增长，去年完成支出32.72亿元，同比增13.9%。其中，股权融资承销与保荐支出为20.91亿元，同比增27.1%；债权与构造化融资承销与保荐支出为6.21亿元，同比增5.2%。

全行业看，强者恒强格式也进一步强化——2018年，A股承销金额(现金类)前十位证券公司市场份额算计为71.19%，较2017年的市场集中度分明提升。

科创板规划停止时

虽然去年投行业务呈全体下滑，但各家的战略规划却没有加速。

如招商证券称，2018年，在坚持传统债券承销业务优势的根底上，公司加大创新产品业务范畴的资源投入，并增强国际业务范畴规划。中信证券也表示，公司将进一步整合境内外客户资源，拓展跨境业务时机，提升对客户境内外多元化融资需求的效劳才能。

设立科创板并试点注册制给券商的投行业务带来宏大时机，这一点，在券商年报中也被频频提及。

如海通证券表示，公司一方面增强对科创板和注册制的零碎性研讨，一方面加紧落实和推进后期储藏的创新项目。截至目前，公司在半导体芯片、生物医药等多个重点范畴储藏了多个龙头企业项目，在业内处于抢先位置，并在人才队伍、技术支持、内控建立等各方面为科创板的推出作好预备。

国泰君安也在年报中称，公司已加大对重点产业龙头企业的掩盖，增强对新经济企业和传统优质企业的开发力度，积极储藏契合科创板要求的科技创新型企业。

在科创板的风口下，还有一些券商将转型作为任务重点。

广发证券2018年投行业务板块营业支出同比增加逾五成。公司剖析以为，2018年股权融资业务进一步向新经济、先进制造、人工智能、生物医药等具有自主中心技术的行业集中，客户构造逐步向大型国有企业、头部民营企业或新经济抢先企业集中。科创板的推出将引导优质客户不时流向头部券商或特征券商，证券行业面临重塑。公司过来以效劳中小企业为主的业务形式遭到较大冲击。

广发证券表示，公司经过调整组织架构、优化绩效考核分配机制、加大公司运营管理层牵头效劳战略客户等方式积极提升公司效劳的构造和质量，客户构造有了优化。

头部券商股票质押业务风险充沛释放

股票质押业务风险曾是压在券商板块身上的一块大石头，一季度股市的大涨已将这块石头顶开，而近期陆续披露的头部券商年报则提醒了一个更易被无视的转机——截至去年年底，头部券商股票质押式回购业务的资产规模同比缩减近三成，时期计提的相关减值损失则大增逾200%。

这也就是说，头部券商2018年的业绩应充沛反映了股票质押业务的“至暗时辰”，相关风险要素对券商业绩的冲击已根本释放。

股票质押规模同比缩减近三成

从已发布2018年报的十大头部券商(中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、广发证券、申万宏源、中信建投、招商证券、中国银河、西方证券)的状况来看，以自有资金口径统计，截至2018年底，上述券商的股票质押业务资产规模为3251.23亿元，同比缩减27.5%。

这与全行业的数据根本分歧，据沪深买卖所统计，截至2018年末，证券公司股票质押回购融出资金为6181.07亿元，较上年末下降24.61%。

股票质押业务规模缩减幅度最大的是行业龙头中信证券，由2017年末的780.34亿元降至2018年末的384.78亿元，降幅近51%。中信证券在年报中提示，公司2018年买入返售金融资产较上年末增加472.22亿元，增加比例为41.21%，次要是股票质押式回购和买断式回购业务增加所致。此外，国泰君安的股票质押业务规模同比下降50%，华泰证券股票质押业务规模降幅逾40%。

也有逆势扩张者。

申万宏源2018年末股票质押业务规模同比大增，由2017年末323.33亿元增至437.23亿元，增幅35%。此外，中国银河、中信建投的股票质押业务规模呈小幅增长之势，同比辨别增长3%、2.7%。

申万宏源在年报中表示，2018年，公司股票质押式融资业务条线积极应对市场环境变化，经过一系罗列措化解股票质押项目风险，完成了波动开展。不过，从年报中披露的诉讼状况看，申万宏源触及的股票质押式回购买卖诉讼至多有3起，标的本金算计3.72亿元。

另据中信证券年报，公司触及股票质押式回购买卖纠纷诉讼至多5起，标的本金算计达20.98亿元，中信证券已计提了相应的减值预备。

减值计提飙升腐蚀近一成净利润

2018年是A+H上市券商片面实行新会计原则的第一年，由“实践损失法”改为“预期损失法”，由此，局部券商计提规模飙升，对年度净利润的腐蚀较为分明。

以买入返售金融资产减值计提规模统计，华泰证券减值计提变化幅度最大。

公司2018年买入返售金融资产减值计提4.74亿元，而2017年只计提了0.35亿元，同比飙升1254%；国泰君安该项计提同比增幅为328.85%；计提增幅超越200%的还有中信建投、中信证券、申万宏源。十大头部券商买入返售金融资产减值计提的均匀增幅达212%。

由于买入返售金融资产减值计提次要由股票质押业务爆雷所致，因而按买入返售金融资产减值计提规模对净利润的比值停止统计，可粗略预算股票质押业务对券商净利润的影响。

如中信证券买入返售金融资产减值计提相当于年度净利润的17.27%，申万宏源的比例为11.13%，国泰君安的比例为9.97%。上述券商的计提总和对净利润总和的比值为8.26%。

对此变化，局部券商在年报中将缘由归结为新会计原则的施行。据理解，新原则于2018年1月1日起在A+H股上市券商施行，2019年1月1日起在A股券商施行。

当然，减值计提并非券商的永世损失，在一定状况下也可以转回。

某券商信誉业务部人士表示：“目前，随着局部股票股价的上升，股票质押的坏账成绩应有所缓解，对这些涨回来的股票，假如券商此时经过平仓等措施顺利发出了本金，那在年度或半年度的会计处置时，就可以将之前已计提的损失再转回，将增厚利润。”

上证报留意到，海通证券在2018年年报中已转回了之前计提的买入返售金融资产减值损失0.81亿元，广发证券则转回了0.83亿元。

中信长江广发靠什么领跑分仓佣金？

券商的公募分仓佣金支出幅员正在变化。

2018年度券商分仓佣金支出排名出炉(截至3月31日发稿时数据)。中信证券仍然坚持抢先，长江证券紧随其后，总额仅相差684万元，榜首抢夺剧烈。中小券商也迅速生长，如天风证券、中泰证券已稳居行业前十，且排名还在提升。

分仓佣金支出：中信、长江抢夺榜首

由于公募基金规模庞大，为保证买卖速度通常会运用多个券商的买卖席位同时买卖，这就是公募“分仓”。

普通来说，券商的公募分仓佣金支出和基金对券商研讨所的研讨效劳称心度直接挂钩，表现了研讨所的实力和价值，也是不少券商停止研讨员考核时的重要目标。

总体来看，2018年券商的公募基金分仓佣金支出算计71.03亿元，同比小幅下降5.17%。去年，二级市场表现趋弱及人气下降令市场全体买卖量遭到影响，佣金增加并不不测，各家券商的状况亦有好有坏。

数据显示，2018年券商分仓佣金支出前十名辨别是：中信证券、长江证券、广发证券、招商证券、光大证券、天风证券、兴业证券、海通证券、中泰证券和西方证券。

中信证券以3.99亿元的公募分仓佣金支出排名第一；长江证券则完成3.92亿元分仓佣金支出，排名第二。而2017年分仓佣金支出的前两名，也异样是长江证券和中信证券。

此次，中信证券分仓佣金支出仅抢先长江证券684万元，二者在排名和支出上咬得十分紧。在去年上半年的券商分仓佣金排名战中，长江证券一度荣登榜首。

据业内人士引见，长江证券研讨所近年来经过良好的机制激起了团队生机，开展迅猛，同时出现出较强的抗压才能，在市场环境不佳的状况下仍能获得分仓佣金支出的增长。

老牌券商落伍中小券商疾速崛起

广发证券、招商证券和光大证券等3家券商的分仓佣金支出分列第三到第五。其中广发证券和招商证券相较2017年均坚持了绝对靠前的排名。而光大证券则由2017年的排名第12，一跃提升了7个位次，成为第五名。

天风证券、兴业证券和中泰证券的排名均小幅提升，辨别从2017年的第七名、第九名和第十名上升至第六、第七和第九。

另一方面，老牌券商的表现则略显弱势：如海通证券名次从前一年的第五滑落至第八，申万宏源则跌出前十榜单，从第八名下降至第16名。2017年风头微弱的中信建投证券也从第六名下滑至第12名。

竞争加剧前十名市占率下滑

全体上看，前十大券商外行业集中度上并没有提升，反而不时遭到冲击，甚至在震荡市中呈现下降。

近几年，随着越来越多的中小券商参加到抢夺公募分仓佣金支出的行列中，卖方研讨竞争剧烈，前十大券商的市场份额呈现下降。2018年，前十大券商分仓佣金支出占比41.88%，与2017年的43.68%相比呈现小幅下降。

业内人士表示，前十大券商集中度下降，一方面是抢夺这块市场的券商多了，资本市场的研讨格式发作变化。另一方面也是随着市场上各类机构投资者的崛起，公募分仓佣金支出不一定就能完全描写团队的创收才能。

也有剖析人士指出，小券商的研讨所还根本停留在本钱中心的角色上，取得的分仓佣金越多，团队获益也更大。对大券商而言，在乎的是研讨团队给券商带来的品牌效应。