俗话说，人情归人情，数目要清楚，生意场上更是如此。

　　12月27日，霸王国际（集团）控股无限公司（01338.HK，下称“ 霸王集团 ”）股价从收盘0.285港元一路暴跌30.88%，至0.197港元。随后，霸王集团兴办人之一万玉华在香港召开记者会，宣布正式入禀香港初等法院，因与丈夫兼 合伙人 、霸王集团主席兼执行董事陈启源关系决裂，已请求离婚，并要求法院将霸王集团的控股公司Fortune Station Limited清盘，把控股公司的资产变卖，分发给股东。

　　紧接着，事情在当天“Duang”地一下迎来反转。霸王集团方面回应称，清盘呈请目前没有对公司的业务和普通营运形成任何严重影响，而万玉华提出的一切指控均毫无依据。 12月28日复牌后，霸王集团的股价重新高走，下跌29.44%至0.255港元，但与2009年以2.38港元的招股价上市、最高6.6港元时相比，市值已严重蒸发。

在此之前，霸王集团刚在2016年10月与《壹周刊》的官司中获胜，从“二恶烷事情”的阴霾中走出，完毕了长达6年的盈余，完成扭亏为盈。如今，一边面临品牌老化、产品构造单一等成绩带来的业绩压力，另一边，外部动乱才刚浮出水面。

开创人夫妻关系决裂，对上市公司影响几何？内讧面前，这家中药世家企业有着怎样的将来？

　　 开创人夫妇内斗

霸王开创人陈启源、万玉华夫妇的家务事，将搬到法庭上。

1994年，陈启源与万玉华成立广州霸王化装品无限公司，这正是如今霸王集团的前身。彼时，二人携手创始了中药洗发护发蓝海，继而强势占领终端渠道，加上请来“大哥”抽象鲜明的成龙代言，霸王集团逐步坐稳国际中草药洗护发品牌龙头位置。

2009年，霸王集团成功在香港上市时，陈启源、万玉华辨别持有51%和49%股份的Fortune Station，作为霸王国际控股公司持股72.3%。12月27日，万玉华在记者会上表示，二人于2007年成立Fortune Station，以合伙人方式共同运营，并以此持股比例为运营及盈利分配的根底，以及以控股股东身份持有霸王集团

而无冕财经（ID：wumiancaijing）翻阅霸王集团2017年中期报发现，其股权架构也已发作变化。目前，Fortune Station拥有霸王集团股份比例下降为60.12%，其中，陈启源、万玉华辨别持有Fortune Station的25.72%、24.71%股份，而由二人长子、集团执行董事兼首席执行官陈正鹤，作为受托人代其和六位18岁以下弟妹所持股的Heroic Hour Limited，则持有Fortune Station的49.57%股份。

▲霸王集团股权构造图

　　 关于目前的股权变卦，万玉华并不买账。 她表示，2016年9月22日有人伪造一份她的董事辞职信，以及一份控股公司的董事会赞同决议经过接纳该辞职信，将她扫除在控股公司管理阶级外，并于2017年1月24日在其不知情的状况下，控股公司增发19657股新股予Heroic Hour Limited，令她在控股公司的股权被浓缩至24.71%。

　　在万玉华看来，自霸王集团上市 顺序 开端，她不断担当公司决策人角色，直至于2015年辞任霸王集团首席执行官兼执行董事一职，但仍保存控股公司董事一职，理应拥有控股公司的决策权，但如今“被踢出局”，不得不经过向法院请求清盘Fortune Station，以求套现。

而在万玉华掀起这一番波涛后，霸王集团方面也迅速作出回应：“清盘呈请目前并无对本集团的业务及普通营运形成任何严重影响。”同时，关于万玉华的言论，霸王集团公告称：“经Fortune Station股东陈启源和 Heroic Hour Limited 以及 Fortune Station 告诉及确认，万女士提出的一切指控均毫无依据，并被断然否认。”

▲陈启源针对清盘发布的声明

　　 依照万玉华的说法，陈启源仅把她当作“赚钱的工具”，继而封锁她的财富，是单方走向分裂的主因。 据《每日经济旧事》引述香港电台报道，万玉华在记者会上表示，她已经向丈夫提出分配缺乏5%的资产，但遭到回绝。

12月28日晚间，据中国经济网报道，霸王集团首席执行官陈正鹤表示母亲十分辛劳，而本人很矛盾纠结。陈正鹤强调，“事先的股权出让，是父母共同交出给予我们兄弟姐妹，没有一方转移至另一方或许其别人处。”

　　如今涉事各方各执一词，这场夫妻间财富联系的拉锯战已延伸到公司层面。虽然万玉华目前在Fortune Station持有的24.71%股权不及陈启源及Heroic Hour，但依据香港依据《公司（清盘及杂项条文）条例》，公司任 何一 位债务人、股东或公司自身，均可提出将公司清盘的呈请。

　　据《每日经济旧事》征引协纵战略管理集团开创人 黄立冲 的剖析称，假如Fortune Station不存在向万玉华欠款不还的状况，香港法院普通不会做出清盘判决。

霸王集团公告泄漏，清盘呈请已定于2018年2月28日停止聆讯，而目前仍处于递交呈请书的晚期阶段。

　　 已困难求生7年

现实上，万玉华这一出，已是霸王集团上市以来的第二道坎。

2009年，霸王集团以46.3%的中草药洗发液市场份额稳坐行业龙头地位，上市后交出的第一份成果单就是营业额同比增长24%至17.56亿元，净利润同比大涨59%至4.49亿元。当年股价一路高走时，市值一度高达约191亿港元，随后霸王集团推出霸王凉茶高调宣布进军饮料市场，颇有在中草药范畴再占一个山头之势。

　　但是，霸王集团的神话很快陨落，它的第一道坎就发作在上市仅一年后的2010年。 当年的7月14日，香港《壹周刊》爆出众多日化品牌产品含有二恶烷，霸王集团股价应声下跌。

虽然在同年7月16日，国度食品药品监视管理局对霸王洗发水停止检测，后果显示，抽检样品中含有二恶烷的含量程度不会抵消费者安康发生危害，霸王集团的市值还是在短短三天内蒸发40亿港元。

无法的是，霸王集团在这尔后几年间都没逃出亏钱的怪圈。长达6年的维权当时，霸王集团终于在2016年5月取得一纸胜诉，但《壹周刊》300万港元的赔偿费用远不够止血，霸王集团市值缩水超9成至仅剩16亿港元左右。

无冕财经（ID：wumiancaijing）整理霸王集团历年财报发现，自2010年初次呈现1.34亿元的盈余以来，霸王集团的营业额连年下跌，至2016年官司完毕后才呈现反弹，营收2.64亿元，净利润4370万元。

　　 从财报曲线下去看，霸王集团的业绩与《壹周刊》官司交缠关系分明，在“二恶烷事情”的阴霾覆盖下，霸王集团步履维艰。

▲霸王国际2009年以来的营收情况

但是，在相关部门早已为霸王国际证明洁白后，为何“龙头”在6年间仍难以抬起？

智通财经研讨中心剖析以为，霸王集团胜诉并转亏为赢，却不得不面对本身产品构造单一、对护发产品依赖性极大的成绩。因而，霸王护发产品虽然曾经摆脱了“二恶烷”，但苦于“招式已老”，想回巅峰已不太能够。

在“二恶烷事情”阴霾覆盖下的数年间，霸王凉茶在市场遇冷后于2013年悄然加入；随后，又“赶潮流”地进入直销、母婴行业，一度被视为“病急乱投医”。而在主营业务洗发护发产品上，新推出的“追风”系列产品也再难复制“霸王”的神话，营收占比在2015年后开端下降为不到10%。

从2017年上半年财报看，护发产品营收占总营收比例85.4%，与2016年的81.6%相比有所提升。以“霸王”品牌为主的洗发护发产品，在霸王集团的中心业务位置难以撼动。

　　但是，虽然霸王集团主打的防脱发功用逐步遭到年老人喜爱，出现回暖趋向，其竞争力仍难以与占领中草药洗护发市场半壁 江山 之时相比。《北京商报》此前引述业内人士的剖析指出，在防脱发这一细分范畴，由于外资品牌的强势进入，加上之前几年的颓势，霸王防脱发系列产品的市场占有率如今曾经缺乏1/3。

　　在渠道方面，赛恩资本合伙人 夏天 在此前承受《北京商报》采访时表示，霸王集团在营销手腕上的单一性不断被业内诟病。 “过来，霸王次要依托终端渠道，即培育一线导购团队接触消费者，霸王这个品牌间隔消费者很远。这是霸王在尔后的营销进程中需求停止转变的中央。”

而霸王（广州）无限公司副总经理汪亮通知无冕财经（ID：wumiancaijing），霸王这两年曾经扭亏，目前在品牌年老化方面已有新的打破，“比方动漫二次元作风在电商的上尝试获得很好反响。往年天猫双十一里，霸王在洗发水类目里排名前十，国产第二。”

除了“二恶烷事情”的影响，霸王集团在过来几年遭遇了与不少传统快消品牌相似的成绩——品牌老化、渠道落后、产品创新乏力。过来的连年盈余早已为陈启源、万玉华夫妇如今的反目埋下祸根。

2009年上市当天，开创人陈启源夫妇身价升至近64亿港元，成为边疆洗护品首富。而如今，即便霸王集团在发布公告还击万玉华后股价反弹，8.06亿港元的市值与巅峰时期相比也只是个零头。

关系分裂的二人拉锯战仍将继续，霸王集团从困难求生到完成扭亏，前景也仍待资本与市场验证。

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