钛媒体注：关于区块链在金融范畴的使用，不断在业内倍受关注，而其中作为一种债务凭证的比特币也不断饱受争议。在1月20日举行的“2018胡润新金融年会”上，长江商学院金融学学程教授、上海初级金融学院金融学教授胡捷给出了他对区块链和比特币的解读。

在他看来，区块链就是用算法逻辑铺就了一个信任的路途，处理了交流单方之间的信任隔膜，而比特币则可被视为一种通卡，所谓通卡，即权益经证券当前的根本单元，具有规范化、数字化、加密化三个特征。胡捷以为，区块链与通卡是两个不可联系的局部，只要二者结合起来，才干在使用当中找到好的打破点。

同时，他还指出，区块链与通卡都有两面性，区块链是促进集体信任的天使，同时也是消减中心权益的“魔鬼”；通卡是促进权益交流的天使，也是引发金融风险的魔鬼，如何在二者间找到均衡，是业内需求考虑的成绩。

以下为演讲全文，略经钛媒体编辑：

谢谢大家，早上好！由于这是新金融的一个大会，所以我想讲一下如今比拟前沿的，大家比拟关注的一个热点，就是区块链在金融上的使用。

在中国是一日十年，区块链的概念我想对大家来说，特别对在座的各位来说曾经是不必太多的解释了，我明天侧重讲一个大家能够有所考虑，但是不一定像区块链自身讨论的这么多的话题，我把它称作通卡，英文叫Token，我以为这个概念在区块链的使用当中其实扮演了十分重要的角色，但是很少有特别多的讨论，明天来讨论这个话题。

所以我明天的标题叫“区块链与通卡”，它一个比拟浪漫的说法是鸟有双翅才干翱翔，我以为它们是一对，这两个只要结合起来，我们在使用当中才干找到比拟好的打破点。

鸟有双翅才干飞，双翅之一当然就是区块链，复杂说就是用算法逻辑铺就了一个信任的路途，这个路途是用信任铺成的，当我们有了这样一个信任的路途之后，我们接着就要走向远方，走向目的地。

但是这个时分发现两头有很多门，这个门怎样能翻开，就是要用这个通卡Token，这个通卡的逻辑实质在我看来它就是权益证券化，它代表着一种获取利己的权益，这个东西是可以证券化的，而在证券化下面我们操作下面就是用的这个通卡，这个双翅是把我们带入新的数字经济时代的翅膀，它详细完成的东西是在市场当中成就权益的交流，这个十分重要。

所以是权益？我方才曾经说了，什么是区块链呢？方才也讲了，它就是用算法逻辑处理了交流对手之间的信任隔膜技术或许技术组合，我这个多讲一下，什么是通卡？通卡它在逻辑上实践上是权益经证券化当前的根本单元，实质上就是一种权证，在如今这样一种技术前提下它表现出来的技术特征有这么几个，一个是规范化，一个是数字化，一个是加密化，这是它的技术特征。

它的逻辑实质就是一种权证，我们做了这个权益证券化当前，假如我们做了当前这个技术手腕就是带有这样一个特征，规范化、数字化、加密化，这个进程我们就把它称作通卡化，这种技术上的优势，流通的优势从经济学的角度来看它的益处就在于让权益的交流变得十分高效。

而在我们使用当中很多时分会触及这个权益的交流，我们怎样能让这个权益的交流，这个在使用当中不可或缺的或许经常要用到的东西变得十分高效，这个是我们面临着使用当中不可逃避的成绩，而通卡这个技术让我们可以做到这一点。

通卡的例子，方才我是有意的逃避很多耳熟能详的用语用词，这个例子可以从一个比拟笼统的概念落地，这时分就是比特币，比特币从逻辑上是一种债务的凭证，它是一种风趣的债券，从我们技术角度讲它就是一个通卡，一切代表权益的东西都可以了解为通卡的逻辑之称，都可以用通卡来把它通卡化。

我们熟习的货币、股权、债券、票据、卡全、积分、房产证、著作权、专利、学历文凭、身份证、钥匙、公园门票、大会入场券、小红花，都可以了解为一种权益，这种权益可以规范化切分，我们可以把它做成通卡，做成通卡之后，由于它是规范化的，它是数字化的，它带有加密特征，我们可以把它很好的结合起来。通卡还有别的名字，叫令牌、信令等等。

通卡的价值与价钱，通卡所承载的权益是十分明白的，普通不会有什么异议，但是它的价值来说就因人而异，有的人以为这个东西很有价值，有的人以为没有价值，价钱往往是很多的要素共同促进的，本钱价值、运用价值和泡沫价值，这都是有价值的。

有的人说比特币有没有价值，这是从本钱的角度去看，有的人说这个没意义，花了多少本钱跟我没关系，它要可以协助我交流。还有泡沫价值，自身泡沫就能带来价值。所以很多价值观在前面支撑着不同的价值权衡，这种价值拿到市场上去之后构成了买卖之后就会发生价钱，这是价钱的来源，但实践上价值自身因人而异。

这是大约铺垫了一下整个概念，我们讲区块链的时分我方才讲很多有人讲通卡，其实通卡十分重要，我花了一点点工夫讲了通卡的根本概念，实践上在区块链的使用当中是有两个概念的，有两种倾向性的了解，一种以为通卡很重要，一种以为没那么重要。

以为不重要的那一派逻辑上是通卡可以用智能合约去取代，逻辑上讲是可以的，数学上做一个映射，通卡能做的事情智能合约也能做，但是也有一派以为这样太粗犷了，实践上引入通卡之后会让很多事情变得简约高效，逻辑上讲它是通的，构成了有卡派和无卡派，无卡派就像linux foundation这一类的，有卡派，你希望这个权益在你的使用当中有流通、有交流，假如你思索引入一个通卡，有能够帮到你完成你的使用。

在我看来区块链和通卡是整个使用当中的天作之合，这是十分重要的，区块链自身是一个加密学根底上形成构建的信任游戏场，但这个游戏场外面还需求有门票，由于这个门票就是我们所说的很多的使用会触及到权益，权益确实立、保管、管理、流通，这个时分我们把通卡引出去之后，它在新的游戏场就可以玩起来，所以说我们以为区块链加上通卡可以让权益交流这样一个东西插上翱翔的翅膀。

反过去说，不发通卡，区块链十分很大的意思，你发现它很多成绩不好处理，我们说的夸大一点就是没意义了，倒过去说假如是只要通卡没有区块链，意义也十分局限。

比方说Q币，这是腾讯公司发的，从逻辑上讲就是一种通卡，它没有加密学的根底，没有去中心化的商定等等这一系列的共识机制的东西，因而这个通卡收回来它的使用范围是比拟局限的，而且是比拟软弱的，大家如今情愿用Q币是基于关于腾讯公司的信任，所以发行通卡的时分假如没有区块链这个根底技术的支撑，这个也很难使用起来，通卡和区块链这两个是比翼双飞的一对，分离了就不太好用了。

方才讲了一个技术层面的东西，我们说这个技术很重要，两个配合起来才好，这要处理什么成绩呢？处理交流的成绩，什么交流呢？权益的交流，权益的交流在很多使用当中是特别重要的，为什么这么讲呢？

由于我们这个经济其实次要就分两大类，一类叫消费，一类叫交流，所以交流实践上是代表着我们经济活动外面的一大局部，而这个交流当中其实假如你细心去看，绝大局部交流就是权益的交流。

因而权益的交流代表着少量的经济活动，可以说是大局部经济活动，而经济活动就是我们如今思索使用最最直接的根底，所以说在使用的时分，可以说大局部时分都逃避不了权益的交流，而刚刚我们讲要处理权益的交流，我们用到区块链+通卡，这就是为什么这个很重要。

在某种意义下去看，我们以为简直一切的权益都可以交流，有些权益是不可以交流的，比方生命、荣誉、尊严，还有很多特性化的东西，但是在我们这个经济社会外面绝大局部东西是可以交流的，交流带来生命，社会分工带来了反动，有了分工就一定有交流，交流和分工是一个硬币的两面，是不可联系的，人类社会的提高是由于联系形成的。

我们既然谈到这么一个重要的交流话题，实践上我们在技术层面处置它的时分有两件事情不可逃避。

第一是交流要以信任为根底，由于我们交流的时分永远有对手风险，而区块链恰恰就处理了这个成绩。第二是为了提升这个效率，有一个规范化的成绩，把货物规范化之后，它就可以很高效的处置这个东西，这个事情，大家类比一下集装箱就晓得了，要是这个东西是散的，各种各样的运输起来就不方便。

我们在权益当中也是一样的，假如一个权益十分复杂的描绘就很费事，美国少量的使用房贷按揭存款证券化，就是这么一个例子，这个房屋存款是十分特性化的，这栋房子是在什么什么地位，存款128万，另一栋房子在另外一个中央存款多少，这个东西假如拿到市场上去交流就没方法，很费事，美国人就想了一个方法，把它拿到一个池子外面打包，这是按揭债券化的复杂道理。

任何一个权益假如特性化的就难以交流，假如你把它拆分停止规范化之后，这个就比拟复杂了。

如何处理信任的成绩呢？老方法就是用中介机构，新方法就是用区块链，如何处理权益规范的成绩呢？老方法是资产证券化，新方法是用发行通卡的办法来做，比方分时度假就是一种权益，假如我们要让全国分时度假的权益流通起来，是不是可以思索用通卡来做呢？

权益通卡化的优势，实质上的益处就是可以经过市场促进完成权益的最优配置，由于经济学讲的成绩，追求的就是这个资源的最优化配置，经过交流达成最优配置，让每一团体都受害，而这个中央谈的就是权益的最优配置，你的这个权益分我一点，我的这个权益分你一点，最初达成每团体都比拟开心。

这个技术的益处就是在于权益停止通卡化之后可以比拟好的预售，可以流通，可以发行它的价钱，便于完成权益的最优组合，自但是然有这些优势它就可以带来很多使用形式的丰厚，这是通卡化技术上带来的益处。

所以我们常常有时分会说，逐步大家会看到，构成一个所谓的通卡经济，通卡经济就是一个经济体当中我们发理想现很多权益通卡化的手腕，这个交流、买卖就变得十分好，这种配置就效率很高，大家就到达最优的配置，这种经济我们称之为通卡经济。

这是讲了大约的铺垫，明天由于在座的都是来自于行业内的，所以有很多我就点到为止，就不展开说。接上去我就讲两个通卡化这个技术或许思绪面临的应战。

第一个应战就是来自于有些通卡在一定条件下是可以转化成货币的，货币只是这个通卡当中的一种变种，它可以变出来，变成货币，什么时分通卡会变成货币呢？就是要有共识的加持，任何一个通卡假如在一定区域范围内或许社区范围内，甚至全球范围内，假如它有一个共识了，它就可以变成货币。

比特币就是这样一个例子，比特币自身只是一个小游戏外面的游戏或许demo顺序外面发生出来的通卡，这个通卡是用来奖励矿工的，代表着他为这个社区做出的奉献，这个社区欠他一份情，在一定意义上把它了解为不必钱的，大局部发行的是无息永续债券，逐步构成一种共识，大家都可以承受的时分，它就可以行使货币的功用。

我们会把它取另外一个名字，叫做加密货币或许数字货币，由于通卡是一个愈加普遍、愈加根底性的概念，而货币只是衍生出来的一种使用，但是一旦衍生出来成为这种使用的时分，有的人就要出来找你费事了，央行能够就会关注。

通卡在植物肉体的催化之下它能够变成一个游戏的工具，什么游戏呢？博傻游戏的工具，进入博傻游戏不需求通卡，任何东西都可以，哪怕从坟墓外面挖出来的那个币也是可以的，这个博傻游戏自身就是另外一个世界的事情，它只需求一个工具，这个工具可以来自于任何东西，但是也可以来自于通卡，所以通卡在植物肉体的催化之下就会构成个人博傻游戏当中的一个中心工具，这样就会发生价钱泡沫。

任何博傻游戏一定是价钱泡沫的游戏，这两件事情，扮演货币角色和发生了泡沫，都会惹起整个金融监管当局的关注，由于这个是跟通卡自身没有关系的事情，任何一个金融体系外面只需有人要震动货币，有人要玩博傻游戏，这个金融当局都会关注的，我们就必需面临这样一个应战。

特地说一下，货币功用和价钱泡沫这两者是不相容的，一个通卡假如既想当货币，又想去把本人做成一个泡沫游戏的配角，这两者是矛盾的，一个通卡真正要想安安心心的做货币，它应该想方法坚持本人的不断波动，但是假如你想把本人作为一个泡沫追逐的标的，它的价钱会大起大落，这是它不合适做货币，这里特地说一句。

这种应战实践上带来一个我们需求考虑的愈加普遍的成绩，就是通卡这种东西一旦使用到金融范畴外面去，你就不能逃避一些金融范畴外面大家几百年来构成的沉淀上去的监管逻辑，当然我本人总体的观念是以为金融监管当局对通卡这个东西应该持正面的态度，鼓舞它的使用，但是另一方面我们要留意到金融有金融自身的逻辑，金融监管也有金融监管的逻辑，所以当你把通卡使用到这个金融范畴去的时分，不得不去想这些逻辑。

我本人以为通卡大致上的监管思绪应该跟资产证券化差不多，当然我们还可以再讨论，接上去还有几个详细的成绩我说一下我本人的观念，假如通卡你要作为一个货币来使用，在一个区域或许某个行业外面做货币的，要留意了，这个时分有发币权的成绩。

很多国度都有相应的法律，假如你要参与这个货币的领取，它有领取牌照的成绩，这外面还有实名制反洗钱的成绩，假如你把通卡做募资，募资就要思索到有公募和私募的成绩，这个自身有本身的逻辑在外面。

像我们假如用传统办法做募资的时分，公募是十分困难的，IPO多么困难，你不能说由于我用了一个通卡去做募资这个就变得容易了，这个一定在逻辑上是矛盾的。总之通卡使用到哪儿，你到那个山就要唱哪个山的歌。

通卡使用于非金融范畴，我觉得敏理性就降低了，这个时分我倒是要提示，即使我们把区块链技术使用到非金融范畴的时分，也千万不要遗忘通卡的重要性。

什么样的范畴使用合适区块链+通卡呢？我以为就是这个使用一旦触及权益管理和权益交流，这就是特别合适区块链的，而这种使用必需同时要加上通卡，我说必需能够有点极端，但是无妨这样说，通卡+区块链这个组合最合适使用的中央就是触及到权益管理和权益转移。

现状，我觉得是大家蜂拥而至的时分，目前来说还看上去有点偏，如今是热金融、冷实业，热发币、冷创新，热买卖、冷价值。

很多人说区块链是天使还是魔鬼？通卡也是有两面的，天使与魔鬼，区块链是促进集体信任的“天使”，同时也是消减中心权益的“魔鬼”。通卡是促进权益交流的天使，也是引发金融风险的魔鬼。所以究竟是天使还是魔鬼呢？不论是天使还是魔鬼？只要双翅才干翱翔，所以这两个翅膀是我想明天留给大家的一个考虑话题，谢谢大家！

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