“我们的 金融 零碎怎样了？大家把钱放到银行理财拿4%的收益，企业最终借钱的本钱却要18%。两头发作了什么？”一位公募基金担任人日前对第一财经记者表示，回头看最近的五六年，金融体系的资源配置才能分明呈现了成绩，资本无法被配置到最需求支持的企业或团体手中。

2017年金融强监管风暴从证券市场扩展至银行、保险市场，经过一年的摸底和试探，资产管理行业一致监管规则雏形已成，资管新规行将正式出台。银监会主席郭树清日前在承受《人民日报》采访时表示，经过来年对同业、理财、表外业务的监管，银行业资金脱实向虚势头已失掉初步遏制。

控住增量后，监管将向存量强力出手。目前证券市场监管曾经常态化，下一步银行、保险市场的强监管也将接连反击。“可以看到，金融监管普通会阅历控增量、规则重塑、整治存量三个阶段，”一位券商剖析人士对第一财经记者表示，监管部门曾经在从过来一手抓创新开展、一手抓监管，向从严监管的定位回归，金融机构该当顺势而变，更快调整才干赢取更大空间。反之，逆势而动恐怕会承当惨痛的代价。

股市“风暴眼”转移

A股市场以2015年上半年“去杠杆”为标志，开启了一轮强力监管风暴。在阅历异常动摇、各方“救市”之后，市场趋于颠簸，监管层又出手打击市场乱象，同时完善规则、补制度破绽。目前，以日常监管与稽查执法相配合的监管形式曾经非常常态化。

证监会主席助理张慎峰19日在第一届新时代资本论坛上发布了本轮强监管的“成果单”。从“市场颠簸运转”这一监管目的来看，2017年上证50、沪深300辨别累计下跌25.08%和21.78%，跑赢境外次要蓝筹指数。股市波幅分明收窄，全年换手率2.66倍。上证综指动摇率13.98%，创历史新低，全年上证综指振幅超越2%的买卖日仅3个。

市场估值下移，2017年底上证50、沪深300指数市盈率辨别为13倍和16.8倍，市盈率超越100倍的个股较2016年底增加三成。

从“融资功用明显发扬”这一监管目的来看，2017年全年IPO企业419家，融资2186亿元，“堰塞湖”无效缓解。截至2017年底，沪深两市上市公司达3485家，总市值56.71万亿元，流通市值44.93万亿元。上市公司共完成再融资8002亿元，完成并购重组买卖金额达1.87万亿元。买卖所市场发行债券2433只，算计筹资3.91万亿元。

另一个监管目的是“市场标准运转”。据张慎峰引见，2017全年作出行政处分决议224项，罚没款74.79亿元，对44人施行市场禁入，均创历史新高。

可以看到，资本市场监管也大体阅历了三个阶段——控增量、立规则、治存量。市场风险失掉控制、市场乱象失掉遏制之后，证监会在过来一年中，一方面变革股票发行制度，推进发审委制度变革；另一方面，完善再融资政策，抑制利益保送和脱实向虚行为。同时，出台减持新规，打击“清仓式”减持、“过桥”减持等乱象。

下一步则是针对存量市场，增强监管协调，推进市场各方回归根源。据张慎峰引见，证监会将依据国务院金融委的部署要求，充沛依托金融委办公室和人民银行牵头的金融波动协调机制，全力维护资本市场波动运转。另外，健全“以监管会员为中心”的买卖行为监管形式，树立完善“穿透式”监管机制，避免监管套利。还要强化稽查执法力度，充沛运用大数据、云计算、人工智能等新技术，推进资本市场 科技 监管。

“回忆2017年4~5月、2017年11~12月的两次市场回调，均缘于金融监管趋严引发资金面趋紧，进而引致市场回调。”海通战略剖析师荀玉根21日宣布观念称，金融监管虽然是2018年的重要背景，但不一定成为市场的风险点。对股市而言，风险分为暴露的风险和隐藏的风险，真正值得担忧的是后者。

去年底召开的地方 经济 任务会议确定，今后三年重点抓好防备化解严重风险、精准脱贫、净化防治三大攻坚战。“管理层曾经高度注重并且在防备金融风险了，这个风险能够不必太担忧了。”荀玉根以为，2018年市场的扰动变量将是通胀超预期和海内市场动摇。

金融业“挤存量”才刚开端

监管要守住“不发作零碎性金融风险的底线”，这个底线一定是在银行范畴。如郭树清所说，银行业资产规模占我国金融资产总量的80%以上，在经济变革与开展中的位置无足轻重。

据他引见，经过来年对同业、理财、表外业务的监管，银行业资金脱实向虚势头失掉初步遏制，银行业总资产少扩张16万亿元，银行理财少增5万多亿元，银行经过“特殊目的载体” 投资 少增约10万亿元，穿插金融产品的野蛮生长趋于中止。

但是银行不良资产反弹压力较大，相当多金融机构内控机制不健全，影子银行存量仍然较高，守法违规金融行为还时有发作，经济社会生活中的不安康景象和国际上的各种不确定要素都能够对金融体系构成冲击。由此构成的“灰犀牛”和“黑天鹅事情”隐患要挟着我国的金融波动。

大资管“野蛮生长”多年，不断饱受诟病。但各金融业态互相叠加，普通人即便有质疑也难以言明其中利害关系。

据海通微观剖析师姜超统计，2007年银行理财规模5000多亿元，2013年底到达10万亿元，2017年终曾经到达30万亿元；从大资管来看，2014年末整个资管行业规模20.5亿元，2017年三季度末53.5万亿元，而银行经过非银机构停止投资是推进大资管行业疾速增长的最重要要素。

2015年的股市震荡不只提醒出股市“配资加杠杆”的成绩，更暴显露大资管背景下，金融混业伴生的监管缺失。证监会主席刘士余2016年12月在中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会上的致辞，将彼时关于金融监管的争论推上高峰——“我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做息事宁人的妖精、不做坑民害民的害人精”。随后，强监管从证券业向保险、银行等进一步扩展。

以银行市场为例，2017年银监会共作出3452件行政处分决议，在全零碎构成强监管、严监管的气氛，银行业合规运营认识有所提升。

资产管理行业的重塑，也是整个金融零碎回归根源的进程。郭树清在近日的采访中也表示，攻坚战的目的是要使微观杠杆率失掉无效控制，金融构造顺应性进步，金融效劳实体经济才能分明加强，硬性约束制度建立片面增强，零碎性风险失掉无效防控。围绕上述目的，银行业要努力促进构成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系外部三个方面的良性循环。

金融机构是金融市场的次要参与者，其行为直接关系到金融体系的安康。

郭树清针对金融机构的表态也非常无力度，他在承受采访时说，以后标准的股东管理和公司管理没有同步跟上，既存在股东不作为、不到位，从而招致“外部人”控制成绩；也发作了多数股东乱越位、胡作为，随意干涉银行正常运营的成绩。不只存在有的股东甚至把银行当作本人的提款机，肆意停止不合理关联买卖和利益保送。还有多数不法分子经过复杂架构、虚伪出资、循环注资，违规构建庞大的金融集团，曾经成为深化金融变革和维护银行体系平安的严重妨碍，必需依法予以严肃处置。

华创证券研讨所固定收益组组长周冠南以为，央行自2016年三季度开端逐渐收紧活动性，三会则针对金融机构“乱搞同业、乱加杠杆、乱做表外”等金融乱象加大整治力度，这是金融监管的第一阶段。

第二个阶段，是监管层重塑规则，推出资管新规，并围绕新规推出一系列监管措施。2018年则将进入第三阶段，即监管协调一致，推进行业归本溯源。在去年“三三四十”专项管理根底上，银监会1月13日再发《关于进一步整治银行业市场乱象的告诉》（4号文），深化推进整治乱象任务。

“2017年只是控制乱象增量，2018年还要更进一步，试图去处理乱象的本源。”她以为，新老划断的规范比想象更严厉，风暴形式行将开端。

至于业内猜想的监管会对“处置风险的风险”、“金融创新停滞不前”、“制约实体经济开展”等成绩投鼠忌器，她以为这都不会成为监管出手管理乱象的制约条件。由于，监管层显然是在充沛思索上述成绩之后采取的措施，而且有了前一年专项管理和评价的根底，下一步监管任务的强力推进只会更有底气。

【来源： 第一财经日报 】