陆金所 如今追求的估值，曾经是两年前、上一轮融资185亿美元近三倍，它与小米同为世界上最受关注的中国独角兽。这只独角兽准备上市进程中，阅历了监管和市场的双重夹攻。它如 何一 步步“拆”掉危机？又将如何开启资本盛宴？

陆金所上市风声再起，间隔其初次提出上市方案已过来3年的工夫。

　　据香港《南华早报》1月15日音讯，上海 陆家嘴 国际金融资产买卖市场股份无限公司（Lufax, 简称陆金所）将于往年4月份赴港IPO，融资规模约60-90亿美元，总估值到达600亿美元（约合3850亿人民币），在互金公司中仅次于 蚂蚁金服 ，高于 京东金融 、 众安保险 。

早在2014年10月份，陆金所就已传出上市音讯，进程却一波三折，屡次延后。成立以来陆金所的估值不时攀升，从2016年1月的185亿美元到如今的上市估值，两年内或将下跌超越224%。

陆金所的业务形式和资本之路已渐渐浮出水面，作为中国互金行业的一面旗帜，陆金所能否成功IPO？为了上市又做了哪些预备？

　　 拆弹前两步：剥离P2P、扭亏为盈

　　在恼人贷、 拍拍贷 等众多国际平台成功赴美上市后，陆金所仍显得不急不缓。虽然多家旧事媒体报道上市音讯，但目前陆金所的答复是“不予置评”。

在不予置评的面前，其实隐藏着陆金所一波三折的上市轨迹。

　　成立于2011年的陆金所，从属 中国安全 (601318.SH、2318.HK)集团旗下，自2012年开端推出P2P业务，买卖量临时居于同行业之首，在2015年第三季度超越了网贷鼻祖Lending Club，成为全球第一大P2P平台。

2016年2月，陆金所CEO计葵生初次称陆金所倾向于在国际上市。彼时的陆金所备受资本看好，刚宣布完成12.16亿美元B轮融资，估值到达185亿美元。但是仅3个月后，国际监管政策突如其来，互金行业迎来寒冬，陆金所在A股上市变得困难重重，上市方案随之延后至2017年。

这一延又为陆金所带来了更多变数。近年来P2P市场乱象频发，跑路、开张的平台不可胜数，一定水平上影响了陆金所的上市进程。2017年7月20日，网传一则“陆金所被指导点名整治”的音讯，后被证明为假，却引发了投资者们的挤兑出逃。

　　 在监管和市场的双重夹攻下，陆金所开启了上市前的“拆弹”举动。

在P2P不被看好的明天，“去P2P化”或为陆金所上市的第一步。恼人贷、拍拍贷等P2P公司虽成功赴美上市，但受国际监管音讯影响，股价大幅跳水，即便是美股公司Lending Club，由于多年继续盈余，股价从最高29美元降至3美元左右。而陆金所旗下P2P平台陆金服营收状况也不容悲观，据互金协会披露财报显示，陆金服2016年净盈余1060万元，2015年净盈余251.88万元。

　　 地下材料显示，2016年12月陆金所将一切网贷业务移交陆金服，业内剖析人士据此以为陆金所正逐渐剥离P2P业务。 已经如火如荼的P2P，已不再是吸引投资人的好故事，计葵生表示，关于陆金所而言，既要等候资本市场对金融科技的故事有合理的认知，陆金所控股自身也要拿出一个更明晰的故事。

▲2016年传出的陆金所融资PPT显示，陆金所正逐渐“去P2P化”。

　　 与此同时，盈利成绩不断是互金公司赴港上市的“拦路虎”。 与赴美上市不同，港交所要求拟上市公司归属于母公司股东的扣非后净利润最近一年不低于2000万港元，在之前两年累计额不低于3000万港元。如何扭亏为盈满足要求，成为陆金所上市方案的第二步。

　　 陆金所为扭亏为盈花了鼎力气，2016年完成业务重组，相继并入重庆金融资产买卖所（简称“重交所”）、前海金融资产买卖所（简称“前交所”）以及安全普惠，加上陆金所构成“三所一惠”的战略规划，业务辨别掩盖了财富管理、机构间买卖以及消费金融范畴，P2P业务买卖量则缩减，占比不到10%。

　　据 中国安全 年报显示，2016年，包括陆金所、 普惠金融 等在内的“互联网金融及其他”盈余42.89亿元，相比2015年盈余额添加10.48亿元。有券商研讨员剖析，陆金所在整合“三所一惠”后，已呈现盈利拐点。

中国安全2017年半年报中，初次发布陆金所完成盈利的音讯。据网下流传的售股信息，陆金所控股2017年全年完成净利润达50亿元，2018年无望打破100亿元。

　　 停止中的第三步：转型“天猫”、抬升估值

　　即便扭亏为盈，陆金所的上市路途也并非坦途，中国人民银行研讨局首席经济学家 马骏 表示，陆金所上市推进的难点并不是业绩盈利。 他们更担忧的能够是香港投资者不认可平台，招致估值上不去。

　　陆金所的估值究竟有多高？2017年赴境外上市的国际互金公司共有7家，辨别为 信而富 、众安保险、趣店、 和信贷 、拍拍贷、简普科技和乐信，市值最高为众安保险126亿美元，最低为拍拍贷3.2亿美元，但7家上市公司目前市值总计为214亿美元左右，仅为陆金所600亿美元上市市值的三分之一。

在国际外P2P公司遭遇寒冬之际，网贷业务早已无法支撑陆金所的高估值，转型势在必行。中国安全曾地下表示，陆金所将作为金融理财信息征询平台，更好地发扬其非标金融资产集散地的市场作用。

　　 安全集团董事长 马明 哲更是婉言：“陆金所要成为 金融界 的天猫。” 可以说，“非标”金融业务的高速增长正成为陆金所高估值的重要支撑，这或是陆金所为上市预备的第三步。

2013年下半年，陆金所宣布成立Lfex，主营“非标”业务，次要面向机构客户。经过四年开展，其机构业务规模的收缩水平已远高于团体业务。据中国安全财报显示，2017年前三季度陆金所机构间买卖总量到达4.2万亿元，而财富管理买卖规模为1.6万亿元。可以看出，从网贷业务起家的陆金所已从P2P转变为类金交所平台。

　　 这只独角兽的飞速生长，离不开安全集团的信誉背书和资源扶持。 在“大陆金所”概念下，陆金所定位B2C，前交所聚焦B2B，重交所主打融资平台，而客户均可以共享，后两者或为P2P业务起家的陆金所带来机构客户。此外，陆金所在牌照、监管关系、金融机构关系、资产来源等方面都失掉了安全集团的支持，仅资金方面，2014年陆金所814亿元资金来自安全，占资金总量的30%。

▲陆金所控股的三家金融资产买卖所。

　　“能否存在这样一种能够？也即 安全银行 战略定位由对公转向批发的状况下，陆金所将承当起效劳集团公司客户的重担。假如是往这个方向走，那么将来还会有更多的其他能够。”一位市场剖析人士表示。

　　 值得留意的一点是，安全集团能担心地将旗下重要业务注入陆金所，也与其不断牢牢把控控股权有关。 陆金所晚期创建时股权构造较为复杂，次要股东为 安全创投 和集团高管团队。2014年12月后，安全创投的股权不时从75%逐渐浓缩至45%，但中国安全对陆金所的话语权并未削弱。其中的关键节点在于2015年6月，上海雄国和上海惠康入股陆金所，据《腾讯科技》报道，这两位股东面前所代表的能够是专门为陆金所而设立的高管持股平台，经过这样的变化，安全高管所控制的股份将超越陆金所高管所控制的股份。

时至昔日，或为了境外上市做预备，注册于开曼群岛的陆金所控股以复杂的股权构造“实践控制”了陆金所，并且旗下包括安全普惠和陆金所两大板块，而安全对陆金所控股的持股为47.4905%。

换言之，假如说陆金所将引来一场资本狂潮，则安全将占据浪潮之巅。

2004年赴港上市的中国安全（02318.HK）备受资本市场看好，股价从2017年终的每股38.18港元上升至如今的93.40港元，总市值到达1.4万亿元。作为中国安全在金融科技范畴重要棋子的陆金所，阅历了重重“拆弹”预备、迅速转型之后，能否撑起600亿美元估值，为安全带来又一场资本盛宴？

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