（原标题：The Majority of Top Performing IPOs Were Never Unicorns）

2014年，Zendesk管理团队庆贺公司纽交所上市

网易科技讯 1月26日音讯，GGV Capital管理合伙人杰夫・理查兹（Jeff Richard）退职业社交网络linkedIn上撰文指出，过来4年里表现最好的20家IPO公司有75%上市估值不到10亿美元。但理查兹以为从目前的大环境来看小盘股IPO仍将比拟稀少，希望这股潮流回归。

以下是文章次要内容：

这是真的。过来四年来表现最好的IPO有75%在上市时估值不到10亿美元。是时分让小盘股IPO重新酷起来了。

我们最近与一位投资组合公司的首席执行官谈到其公司的上市工夫表。该公司目前做得十分好，年增长率到达高端智能装备、新一代信息技术、新能源、新材料、新制造、新零售、新技术、生物制药等新的产业集群正在迸发活力;创新驱动、科技支撑、知识产权转化、技术转移等新的动能正在超越旧的动力，新经济成为支撑经济发展的重要力量。40％以上，具有成为一家成功的上市公司所需的财务目标数据。它以后的年营收无望到达1亿美元的程度，其目的市场看起来也很成熟，足够让新晋者在将来的很多年里继续增长。他的公司也会从上市带来的品牌效应中获益不小。

“上市机遇方面，你是怎样想的呢？”我们问道。

“我们得等到公司估值分明超越10亿美元，”他答复道，“没有人会想要堕入‘小盘股无人地带’。”

创业者的这种抑制态度曾经呈现了很多年，而它也是投资者、银里手和企业家们重复强调的经历规律。要指出的是，它并不契合理想。在高盛的冤家的协助下，我们失掉了一些统计数据。自2014年以来，估值低于10亿美元的风投支持型科技IPO表现比初始估值高于10亿美元的IPO要好。在表现最好的20家IPO公司中，有14家的定价低于10亿美元，这20家公司的IPO估值中值为6.68亿美元。现实上，前20家中有6家的估值低于5亿美元。

2014年以来，IPO后股价表现最好的20家公司（蓝色是上市估值10亿美元以下公司，绿色是上市估值10亿美元或以上公司 ）

要留意，这不包括上市后被收买的公司，但值得留意的是，那些公司很多都给投资者和管理层带来很好的报答。下面的图表展现了2014-2017年时期的IPO的赢家，但是IPO时估值低于10亿美元的公司的均匀表现又怎样样呢？后果发现，它们比IPO时估值10亿美元以上的公司表现更好。在这段工夫里，估值低于10亿美元的IPO公司如今的价值均匀下跌了147％，估值超越10亿美元的IPO公司则均匀下跌了108％。较大规模的IPO遭到了许多表现严重不佳的公司拖累，其中包括BlueApron、Castlight、GoPro和聚美优品（股价全都比发行价低出50％），但那些数据是不言而喻的――投资者押注IPO估值超越10亿美元的公司并没有“平安保证”。

“小盘股IPO 糟透了”

那么，要是估值10亿美元以下的IPO公司给开创人、晚期投资者和IPO买家带来了不俗的报答，那为什么我们依然会听到人们说小盘股IPO“糟透了”呢？次要有3个缘由：

1 ）它们关于投资银里手来说吸引力没那么大。 IPO普通可以承销的投资银行带来5-7％的佣金。因而，为5亿美元市值IPO筹资7500万美元，能够会发生400万到600万美元的佣金（有时分会更多，详细取决于所达成的协议）。该数字并不差，但要想想，破费同等多的工夫和精神为20亿美元估值IPO筹资3亿美元，则可播种1000万到1500万美元的佣金（规模较大的IPO买卖佣金比例通常比拟小，所以这些是大致的数据）。或许想想银里手们听说从Snap的IPO中斩获了9800万美元的佣金。

2 ）在美国上市需求消耗少量的功夫、工夫和财力。 的确是这样。我们曾经与40多家投资组合公司一同阅历过这些，因而十分清楚其中的付出。我们通常假定，要上市，小型公司将得破费一年的工夫以及200万到300万美元的费用。这包括添加更多的财务和会计人员，与审计师协作，聘用投资关系团队和其他的本钱。

3 ）筹集公家资本很容易。 这也是现实，并且与第二点关联。在如今的融资环境中，出色的公有公司可以轻而易举地筹集到5000万美元或以上――通常几个星期就能搞定――所付出的精神和本钱要比上市融资少得多，还节省了向银里手领取的6-7％的费用（虽然许多公司会延聘银行提供融资协助）。

那为什么要IPO 呢？

我们把这个成绩带给了一个拥有第一手经历的冤家：Zendesk前首席财务官阿兰・布莱克（Alan Black）。 在布莱克的率领下，Zendesk在2014年以6亿美元的估值挂牌上市。自上市以来，该公司可以说获得了景象级的表现，如今的市值曾经高达37亿美元。“假如你有项很好的、可预见性合理的业务，有个弱小的团队，你就能很好地在市场中树立品牌和信誉。”艾伦答复道，“这也协助我们在公司外部灌输有关如何运营业务的纪律性。我们打造出了一个更好的企业，由于我们每团体都明白成为上市公司意味着什么。”

我们还以为，上述的第3点存在负面的影响，即可用公家资本近乎无量尽的供应，会让企业构成缺乏效率的思想形式，使得运营执行才能达不到顶级程度。当然，并不是一切公司都这样，但是很多风投行业的人都亲身目击过，一些没有停止末期融资的管理团队可以以最高效的方式完成融资。

也许最好的相反例子就是Stitch Fix，在以超越14亿美元的估值上市以前，这家公司只是筹集了4200万美元的风险投资。在过来五年取得过融资的数百家电子商务企业当中，该迄今为止最有价值的IPO公司也是资本效率最高的公司之一（像Fanatics、Houzz和Wish这样的公家控股公司筹集到了更多的资金，据传估值也更高，但目前还没有上市），绝非偶尔。

现实上，20世纪90年代充满着小盘股IPO――大少数公司在到达几亿美元的估值时就上市了。其中最注目的当属亚马逊，该电商公司以约4亿美元的估值上市，如今的市值曾经超越6000亿美元。所以就是这样。

小盘股IPO 会东山再起吗？

作为风险投资家，我们显然想要追逐更多的报答――我们希望看到更多的公司上市。这关于市场、经济和失业时机增长都有益处。我们也希望看到小盘股科技IPO强势复苏。我们的公司和我们所投资的团队从许多小盘股IPO的成功案例中获益，其中包括Zendesk（上文提过），SuccessFactors（2007年IPO价值5亿美元，2012年被SAP以34亿美元并购）和YY（2012年IPO估值6亿美元，如今市值到达71亿美元）。我们近间隔见证了这些团队在成为上市公司当前杰出的执行力，也亲身目击过他们一路走来所面临的种种应战以及成功给他们带来的报答。

思索到我们在这篇文章扫尾分享的数据――在过来四年中表现最好的20家IPO公司中，有75％上市时的估值低于10亿美元――你能够会以为这一趋向正在升温。 SendGrid、Blackline和TradeDesk等10亿美元以下估值IPO公司都有十分好的表现。

但是，我们以为，小盘股IPO仍将比拟稀少，直至：a）前期融资市场变得愈加困难，b）投资银行决议把重点放在较小规模的IPO买卖上，或许c）对上市公司的监管要求增加。这些短期内都不会发作。但是，从下面的数据来看，关于选择早点走出IPO这一步的企业家和管理团队而言，市场报答是相当明显的。

让小盘股IPO潮流回归吧！（乐邦）